關(guān)于PPI與CPI傳導(dǎo)機制的實證分析

[摘 要] PPI對CPI的傳導(dǎo)過程存在時滯。本文從這一時滯出發(fā)，試建立CPI與PPI之間的回歸模型，以期對兩者的傳導(dǎo)機制進(jìn)行深入分析，并得出相關(guān)結(jié)論。結(jié)果表明，PPI并非是CPI的良好先行指標(biāo)，其影響需要從不同方面加以區(qū)別對待。

[關(guān)鍵詞] PPI CPI 倒掛現(xiàn)象 回歸模型 傳導(dǎo)機制

國家統(tǒng)計局年初公布了2008年國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2008年全年我國居民消費價格上漲5.9%，工業(yè)品出廠價格上漲6.9%。國家統(tǒng)計局2月公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2009年1月我國CPI同比上漲1.0%，PPI同比下降3.3%。這是繼去年9月兩者首次同時降低以來，連續(xù)第五個月出現(xiàn)雙降，但兩者之間的倒掛現(xiàn)象依然維持(如圖)。

根據(jù)價格傳導(dǎo)規(guī)律，PPI對CPI有一定的影響。PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價格水平，CPI反映消費環(huán)節(jié)的價格水平。整體價格水平的波動一般首先出現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，先是上游企業(yè)原料、動力等購進(jìn)價格變動，通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游企業(yè)擴散，最終傳導(dǎo)至消費品 。有部分人士認(rèn)為，PPI作為價格先行指數(shù)，其變動會通過價格傳導(dǎo)機制最終反映到CPI上。然而從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，這種對應(yīng)關(guān)系并非十分突出，兩者間的倒掛現(xiàn)象在05年之后尤為明顯。但同時也應(yīng)注意到，PPI對CPI的傳導(dǎo)過程存在時滯，時滯的長短視經(jīng)濟體制及國情而定，并受經(jīng)濟周期等多種因素影響。所以，研究PPI與CPI的傳導(dǎo)機制，需要對這一時滯加以分析。本文的研究就從這里開始。

一、模型設(shè)計

1.變量選擇

影響CPI的宏觀經(jīng)濟變量很多，并且包括CPI本身在內(nèi)的這些變量相互作用的關(guān)系比較復(fù)雜，但因為是研究PPI與CPI的傳導(dǎo)關(guān)系，所以在建立回歸模型時，本文僅對PPI這一指標(biāo)進(jìn)行分析。由于工業(yè)品出廠價格包括生產(chǎn)資料出廠價格和生活資料出廠價格，而作為上游鏈條中的生產(chǎn)資料和生活資料的出廠價格對CPI的影響及傳導(dǎo)時滯應(yīng)當(dāng)是不同的，所以本文將生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)和生活資料出廠價格指數(shù)確定為解釋變量，被解釋變量即為CPI，運用普通最小二乘法(OLS)估計被解釋變量對解釋變量的回歸模型。

2.回歸模型的建立

根據(jù)以上分析，本文選取的解釋變量為生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)同比增長率(pri)、生活資料出廠價格指數(shù)同比增長率(li)，被解釋變量為CPI同比增長率(cpi)。在建立模型之前，我們先假定各變量沒有政策的干預(yù)，模型方程形如:

由于解釋變量對CPI漲幅存在著滯后影響，所以本文試建立cpi對pri及l(fā)i的滯后N期模型，并對這些模型進(jìn)行比較，分析各自變量對cpi的影響。數(shù)據(jù)處理采用Eviews5.0 軟件 。由于篇幅有限，本文僅給出部分代表期的回歸結(jié)果。

表中，*、**、***分別表示回歸系數(shù)在10%、5%和1 %的顯著性水平下顯著。

二、回歸結(jié)果分析

根據(jù)以上回歸模型的檢驗結(jié)果， li對滯后1至9期的cpi均有顯著影響， 其系數(shù) 在第8期時達(dá)到最大，但pri對滯后任意期的cpi均無影響。即使第5期后pri對cpi的影響開始變得顯著，但由于回歸系數(shù)為負(fù)與經(jīng)濟意義相違背，所以并不能認(rèn)定它們之間具有內(nèi)在聯(lián)系 。各期滯后模型F統(tǒng)計量對應(yīng)的概率值始終為0，證明解釋變量對被解釋變量的聯(lián)合影響顯著存在?？傮w來說，PPI總指數(shù)對CPI的影響并不顯著，這表明上游工業(yè)品價格變動向CPI的傳導(dǎo)基本上是失效的。

生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)對CPI的影響不顯著，其原因可能在于工業(yè)品市場處于買方市場以及政府對公共產(chǎn)品價格的人為控制。生產(chǎn)資料主要包括原材料、燃料和動力等，屬于上游產(chǎn)品，需經(jīng)過中游和下游產(chǎn)業(yè)鏈才能夠進(jìn)入最終消費環(huán)節(jié)，可見由原材料→生產(chǎn)資料→消費資料的傳導(dǎo)途徑受到阻礙。

在不同市場條件下，工業(yè)品價格向最終消費價格傳導(dǎo)有兩種可能情形:一是在賣方市場條件下，成本上漲引起的工業(yè)品價格(如電力、水、煤炭等能源、原材料價格)上漲最終會順利傳導(dǎo)至消費品價格上;二是在買方市場條件下，由于供大于求，工業(yè)品價格很難傳遞到消費品價格上，企業(yè)需要通過壓縮利潤對上漲的成本予以消化，其結(jié)果表現(xiàn)為中下游產(chǎn)品價格穩(wěn)定，甚至可能繼續(xù)走低，企業(yè)盈利減少。對于部分難以消化成本上漲的企業(yè)，可能會面臨破產(chǎn)?？梢皂樌瓿蓚鲗?dǎo)的工業(yè)品價格目前主要屬于政府調(diào)價范圍。在上游產(chǎn)品價格持續(xù)走高的情況下，企業(yè)無法順利把上游成本轉(zhuǎn)嫁出去，使最終消費品價格提高，最終會導(dǎo)致企業(yè)利潤減少。由于前些年不合理的產(chǎn)能擴張，企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備和擴大再生產(chǎn)的存量比較大，導(dǎo)致上游、中游企業(yè)的產(chǎn)品供大于求，而原材料、燃料及動力的高價格傳導(dǎo)至中游產(chǎn)成品時，致使中游企業(yè)利潤受到擠壓。上游產(chǎn)品價格無法順利傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，從而使價格傳導(dǎo)出現(xiàn)斷裂。

對于一個出口大國而言，出口加快會使國內(nèi)最終產(chǎn)品價格上升。反之，即使PPI上升，但多余的產(chǎn)能需要境內(nèi)市場予以消化，這將造成CPI上漲乏力的特點。在CPI的構(gòu)成當(dāng)中，食品所占權(quán)重最大，而工業(yè)品價格對原材料、燃料和動力的價格有較大依賴，兩者不存在完全的對應(yīng)關(guān)系。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)決定了CPI與PPI之間的倒掛現(xiàn)象。

三、結(jié)論

通過上述分析，我們可以得到兩點結(jié)論:

一方面，PPI中生產(chǎn)資料出廠價格的部分對CPI影響并不顯著，因此PPI作為CPI價格先行指數(shù)的說法有待商榷?；蛟SPPI與CPI的傳導(dǎo)機制在一定程度上是存在的，但需要結(jié)合我國國情加以區(qū)別對待，不可一概而論。

另一方面，由于CPI不僅包括消費品價格，還包括服務(wù)價格，CPI與PPI在統(tǒng)計口徑上并非一一對應(yīng)，因此兩者變化出現(xiàn)不一致的情況是可能的。但若CPI與PPI持續(xù)處于背離狀態(tài)，這并不符合經(jīng)濟規(guī)律。從當(dāng)前趨勢看，CPI與PPI之間的差距依然存在，但方向已大致趨同。但這很可能是由于全球經(jīng)濟低迷引發(fā)的正?，F(xiàn)象，不能由此確立兩者之間存在顯著關(guān)系。唯有通過前期過剩產(chǎn)能的不斷釋放、工業(yè)品市場買方市場格局的轉(zhuǎn)變，PPI對于上游產(chǎn)品向下游產(chǎn)品的價格傳導(dǎo)規(guī)律才能充分反應(yīng)到CPI上，從而使兩者之間的倒掛現(xiàn)象得到真正的改善。

參考文獻(xiàn):

[1]CPI大幅回落的背后及市場未來趨勢 [EB/OL].http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d2a09be0100b5h7.html

[2]陸 磊:論PPI與CPI的傳導(dǎo)機制[J].南方金融，2008，(7)