人民幣匯率改革后對FDI的影響

[摘 要] 本文主要研究表明在我國經(jīng)過2005年7月匯率制度改革以來，人民幣匯率實(shí)際上是一個(gè)升值的現(xiàn)狀和趨勢。并簡要分析了人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的利弊以及對我國吸引外商直接投資的影響。截止現(xiàn)在的數(shù)據(jù)表明匯率制度改革的推進(jìn)并沒有對國經(jīng)濟(jì)和我國對外資的吸引力造成巨大沖擊，并就該現(xiàn)狀加以簡要的分析和說明。

[關(guān)鍵詞] 匯率制度改革 FDI 匯率 人民幣升值

一、人民幣匯率制度的演進(jìn)歷程

1994年以前，我國先后經(jīng)歷了固定匯率制度和雙軌匯率制度。1994年匯率并軌以后，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易，形成市場匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動范圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。1997年以前，人民幣匯率穩(wěn)中有升，東南亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，人民幣匯率浮動區(qū)間變窄，實(shí)際上實(shí)行的是盯住美元的固定匯率制度。25年來人民幣對美元匯率總體經(jīng)歷了一個(gè)不斷貶值的過程，由1981年一美元兌1.70元人民幣到1994年匯率改革時(shí)的一美元兌8.61元人民幣，隨后幾年略有上升，而1997年以來基本穩(wěn)定在1美元兌8.27人民幣水平。自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

二、2005年人民幣匯率制度改革內(nèi)容

這次人民幣匯率制度改革的主要內(nèi)容，是將人民幣匯率盯住美元改為參考一籃子貨幣。中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)格。即人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。這一改革特點(diǎn)集中體現(xiàn)了我國政府在人民幣匯率制度改革所主張的“主動性”和“可控性”原則，既有利于政府對匯率制度靈活操作，又不至于引發(fā)匯率的過大波動。

2005年7月人民幣匯率改革有以下幾個(gè)特點(diǎn):(1)人民幣匯率不再由官方直接制定，而是由外匯指定銀行自行確定和調(diào)整;(2)由外匯指定銀行制定出的匯率是以市場供求為基礎(chǔ)，并以此形成了統(tǒng)一的匯率;(3)亞洲貨幣危機(jī)后人民幣匯率處于超穩(wěn)定狀況，并單一盯住美元，本次改革后人民幣匯率由單一盯住美元變?yōu)橐换@子貨幣。

由于我國經(jīng)濟(jì)長期的強(qiáng)勢增長以及對外貿(mào)易中長期的雙順差情況以及巨大的外匯儲備CPI指數(shù)連續(xù)的創(chuàng)高，成為推動人民幣升值的主要經(jīng)濟(jì)動因，因此實(shí)際上來說2005年我國匯率制度改革后人民幣匯率實(shí)際上是一個(gè)升值趨勢。下圖也表明了我國從2005年7月匯率改革以來，每個(gè)月人民幣對美元的月名義匯率變動趨勢圖。其中匯率標(biāo)價(jià)方法為間接標(biāo)價(jià)法，即一單位人民幣與美元的兌價(jià)。由圖中可以看出至2005年7月匯率改革以來，人民幣對美元匯率穩(wěn)定持續(xù)升值趨勢。

數(shù)據(jù)來源:國家外匯管理局

三、人民幣升值對FDI的影響分析

外國直接投資的數(shù)量主要取決于外商對投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的判斷和權(quán)衡。而影響外國直接決策的因素主要有東道國的外資優(yōu)惠政策、生產(chǎn)成本、市場規(guī)模和匯率變動以及國際投資形勢。在優(yōu)惠政策和生產(chǎn)成本以及國際投資形勢一定的情況下，外國直接投資主要取決于匯率變動和市場規(guī)模。外國直接投資不僅有宏觀原因，而且還有微觀方面的原因，即企業(yè)為了自身的利益和發(fā)展而進(jìn)行對外直接投資的動機(jī)。企業(yè)對外直接投資的微觀原因很多，本文主要分為市場導(dǎo)向型、成本導(dǎo)向型、風(fēng)險(xiǎn)分散型、環(huán)境污染轉(zhuǎn)移型。這里沒有單獨(dú)列出追去優(yōu)惠政策類型的外國直接投資是因?yàn)閺哪撤N概念上來說該投資動機(jī)也是為了降低成本，因此可以將其歸入成本導(dǎo)向型。

人民幣升值對我國利用外商直接投資的影響因素是多方面的，各種不同的影響在一定程度上存在相互抵消的作用。

1.人民幣升值提高外商在我國的投資成本。人民幣升值會提高我國原材料、生產(chǎn)資料和勞動力相對國際市場的價(jià)格，增加外商在我國投資辦廠的成本。例如，相對于人民幣升值前，外商投資辦廠所需的土地價(jià)格、工人的工資、建設(shè)廠房的材料價(jià)格、生產(chǎn)設(shè)備、當(dāng)?shù)夭少彽脑牧系某杀径继岣吡?。隨著外商投資成本升高，外商投資企業(yè)的資本預(yù)期收益率降低。另外，在合資企業(yè)中，人民幣升值使中外合資企業(yè)中中方的資產(chǎn)價(jià)格升高，外資的股權(quán)比例下降。投資成本的增加會降低我國對外商直接投資的吸引力，導(dǎo)致我國外商直接投資的流入減少。

2.人民幣升值使我國出口商品的競爭力下降。相對于人民幣升值前，我國出口到國外的商品價(jià)格升高，價(jià)格的升高削弱了我國出口商品的競爭力。由于我國外商投資企業(yè)大部分集中在制造業(yè)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品一多半是面向國際市場的，隨著人民幣的升值，我國利用出口導(dǎo)向型的外商直接投資流入將會減少。

3.人民幣升值降低了進(jìn)口商品的價(jià)格水平。由于人民幣的升值，以外幣表示的國際原材料的價(jià)格降低。由于近年來我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，使我國能源和原材料的供應(yīng)日趨緊張，各種原材料的價(jià)格飛速上漲，大大擠壓了我國加工制造企業(yè)利潤。人民幣升值后，隨著進(jìn)口能源和原材料的價(jià)格降低，使資源耗費(fèi)型外商投資企業(yè)的成本降低。同時(shí)，進(jìn)口機(jī)械設(shè)備的價(jià)格水平的下降也會促進(jìn)外商在我國的投資。

4.人民幣升值提高了外資企業(yè)的預(yù)期收益。由于人民幣升值的壓力在未來幾年內(nèi)會一直存在，雖然當(dāng)前外商在華投資的成本增加，但當(dāng)企業(yè)建成后，所獲得的收益以外幣表示會相應(yīng)增加，這種對人民幣升值的預(yù)期收益會吸引外商來華投資。

下面的圖二和圖三則分別是我國至2005年7月匯率改革以來外商直接投資的每月實(shí)際利用額曲線圖和匯率和外資實(shí)際利用額的月變動趨勢圖。

數(shù)據(jù)來源:國家商務(wù)部網(wǎng)站

數(shù)據(jù)來源:國家外匯管理局網(wǎng)站，國家商務(wù)部網(wǎng)站

其中圖三系列一表示的是FDI實(shí)際利用額變動曲線，系列二表示的是匯率變動曲線。本文提到的FDI實(shí)際利用額是指全國非金融領(lǐng)域的FDI實(shí)際利用額。

自2005年人民幣匯率改革以來，我國利用外商投資整體上是比較平穩(wěn)的。在2005年，全國實(shí)際使用外資金額603.25億美元，與2004年同比下降0.5%。2006年，實(shí)際使用外資金額630.21億美元，同比增長4.47%，2007年實(shí)際利用外資金額747.68億美元，同比增長13.59%。2008年上半年，實(shí)際使用外資金額523.88億美元，同比增長45.55%?，F(xiàn)實(shí)表面匯改后并沒有產(chǎn)生像匯改前一些學(xué)者說擔(dān)心的那樣，由于匯改后人民幣的升值使得我國的外資利用額大幅減少，反而外資利用額是穩(wěn)步的增長趨勢。當(dāng)然這里并不是說經(jīng)濟(jì)理論的錯(cuò)誤，造成這種現(xiàn)象的原因是多方面的。筆者猜想原因在于以下幾點(diǎn):第一，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國對FDI的利用已經(jīng)逐漸由出口導(dǎo)向型、成本導(dǎo)向型為投資動機(jī)的為主的FDI轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌鰧?dǎo)向型為投資動機(jī)的FDI。第二，截止目前為止我國人民幣升值幅度還不是很大，我國的勞動力成本以及對外資的優(yōu)惠政策仍具有一定的吸引力，人民幣升值對FDI的影響不顯著。第三，由于外國熱錢存在對人民幣升值的預(yù)期以及我國資本賬戶還未全面開放，許多投機(jī)熱錢只有通過FDI的途徑進(jìn)入國內(nèi)，因?yàn)樯档念A(yù)期反而增加了FDI的流入量。第四，我國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展以及人民幣匯率的強(qiáng)勢也使得許多外資希望能分到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一杯羹。因此就目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來看，2005年的匯率制度并沒有成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拐點(diǎn)，相反取得了進(jìn)一步促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。

四、結(jié)論

綜上所述這次人民幣匯率制度改革增大了我國匯率制度的彈性，更適合我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。雖然由于人民幣的小幅升值，短期內(nèi)會引起我國進(jìn)出口商品價(jià)格和貿(mào)易量的波動，但從長期來看，有利于我國市場經(jīng)濟(jì)體系的完善，有利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而有利于我國對外貿(mào)易與整體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

人民幣匯率適當(dāng)升值，匯率形成機(jī)制向更加靈活和市場化的方向改革，對我國的貨幣政策和宏觀調(diào)控都有積極意義。在資本流動更加自由的背景下，匯率更具靈活性可使我國的貨幣政策更加獨(dú)立自主。我國宏觀調(diào)控中增加了匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，可使我國的國際收支調(diào)節(jié)更有效，宏觀調(diào)控政策的手段更豐富，使我國同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡更有保障。

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