論多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建及其對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的意義

[摘要] 中小企業(yè)融資難問題一直是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，創(chuàng)業(yè)期企業(yè)由于高風(fēng)險(xiǎn)性而面臨的融資困難更為嚴(yán)重。創(chuàng)業(yè)投資是支持創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化的融資機(jī)制，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)是提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)和保障。多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建，為中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)，以及中小企業(yè)點(diǎn)燃了一盞明燈。

[關(guān)鍵詞] 多層次資本市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展

從投資領(lǐng)域來看，創(chuàng)業(yè)投資是支持創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化的融資機(jī)制，是科技與金融緊密結(jié)合的產(chǎn)物。我們要結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，培育我國(guó)的資本市場(chǎng)，開辟多元化的融資途徑，廣開創(chuàng)業(yè)投資的資金來源。

一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及困境分析

圖2007年3月～2008年2月中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)投資規(guī)模

近兩年來，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)一直保持飛速發(fā)展。然而我國(guó)在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展方面要關(guān)注和解決四個(gè)問題:樹立市場(chǎng)化理念，重點(diǎn)關(guān)注讓市場(chǎng)配置資源，調(diào)動(dòng)民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的積極性;繼續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展完善，為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造靈活、有效、可行性強(qiáng)的退出機(jī)制。金融危機(jī)下，2009年對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家來說是個(gè)更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，同時(shí)也考驗(yàn)著新興企業(yè)和風(fēng)投公司的生存技巧。但可以肯定的是，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正白熱化。

中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金主要來源于政府、上市公司、大型國(guó)有企業(yè)，近年來民營(yíng)資本也嘗試著進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，但國(guó)有資本仍然占絕對(duì)的主導(dǎo)地位。這種資金來源相對(duì)單一的公司治理結(jié)構(gòu)給中國(guó)創(chuàng)投的發(fā)展帶來了阻礙，突出表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)投資的自身長(zhǎng)期收益與創(chuàng)業(yè)資本對(duì)利潤(rùn)的短期追求之間的矛盾。而在民營(yíng)資金弱勢(shì)的同時(shí)，社?；稹B(yǎng)老基金等也無法投資于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，這無疑大大限制了中國(guó)本土創(chuàng)投的(同外國(guó)創(chuàng)投競(jìng)爭(zhēng))資本實(shí)力，且不可避免地面對(duì)上述矛盾所帶來的巨大經(jīng)營(yíng)壓力。

二、多層次資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用分析

1.多層次資本市場(chǎng)有獨(dú)特的引導(dǎo)、示范和帶動(dòng)作用。大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)是提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)和保障，完善、高效的資本市場(chǎng)是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最有效的手段和工具。胡錦濤總書記特別指出:“要抓緊制定切實(shí)有效的改革舉措、激勵(lì)政策和法律法規(guī)，完善鼓勵(lì)自主創(chuàng)新的金融財(cái)稅政策，改善對(duì)高新技術(shù)企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的信貸服務(wù)和融資環(huán)境，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，積極為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)，為不同類型、不同所有制企業(yè)提供公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境?！?/p>

2.多層次資本市場(chǎng)是推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最有效的手段和工具。由于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的主要組織形式是股份制或合伙制，創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)貫穿于創(chuàng)業(yè)投資的整個(gè)過程，資金要能夠通暢地進(jìn)出，多層次資本市場(chǎng)是不可缺少的條件。多層次資本市場(chǎng)在創(chuàng)業(yè)投資中所起的作用是多方面的，主要表現(xiàn)在它是創(chuàng)業(yè)資本的籌措渠道，同時(shí)也是創(chuàng)業(yè)資本完成扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化目的后最好的退出渠道。

3.大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)有利于完善創(chuàng)業(yè)投資體系建設(shè)。創(chuàng)業(yè)投資的研究表明，創(chuàng)業(yè)資本的退出是整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行各個(gè)環(huán)節(jié)中最重要的環(huán)節(jié)。除證券市場(chǎng)外，對(duì)于大量的非上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)投資還需要一個(gè)活躍的場(chǎng)外產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)來進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，完成產(chǎn)權(quán)的相互轉(zhuǎn)讓和并購(gòu)，以及風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。

三、培育和完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的多層次資本市場(chǎng)

隨著股權(quán)分置改革的完成，多層次資本市場(chǎng)建立開始成為資本市場(chǎng)發(fā)展的主旋律。在思路更加清晰而具體的同時(shí)，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的步伐也開始加快。中國(guó)創(chuàng)投業(yè)還處于起步階段。多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建，為中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)及中小企業(yè)點(diǎn)燃了一盞明燈。

1.建立多層次資本市場(chǎng)的目標(biāo)模式。從價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置的角度看，單一層次和單一品種的資本市場(chǎng)的功能非常有限，不能滿足融資者和投資者的需求，實(shí)際上有可能將大量的融資者和投資者“擠出”資本市場(chǎng)。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建的總體目標(biāo)應(yīng)該是:有計(jì)劃有步驟地建設(shè)成為一個(gè)具有中國(guó)特色的、覆蓋全國(guó)、面向全球的全方位開放型的、機(jī)制靈活、功能齊全的社會(huì)主義資本市場(chǎng)體系。并且應(yīng)當(dāng)滿足我國(guó)各類企業(yè)的要求，形成一個(gè)層次分明的資本市場(chǎng)體系。

2.多種融資方式共同發(fā)展。(1)繼續(xù)擴(kuò)大股票市場(chǎng)的規(guī)模，盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，規(guī)范直接的企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng):中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林近期表示，2009年將正式推出創(chuàng)業(yè)板，實(shí)施細(xì)則也將陸續(xù)公布。希望創(chuàng)業(yè)板如期推出，既支持中小企業(yè)的健康發(fā)展，又構(gòu)筑中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的宏偉大廈。(2)積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，大力發(fā)展投資基金市場(chǎng)，中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的發(fā)展不可忽視:規(guī)范債券市場(chǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模，加快發(fā)展非銀行金融業(yè)務(wù)。同時(shí)，要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。2008年度，國(guó)家逐步放松對(duì)券商、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融和資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資方面的政策限制，推動(dòng)了境內(nèi)人民幣基金的募資熱潮。(3)穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)，加快金融工具的創(chuàng)新:增加期貨新品種，做好股指期貨推出前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，要加快金融工具的創(chuàng)新，允許多種金融工具的出現(xiàn)，為投資者提供有效的避險(xiǎn)工具。

3.加快中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的步伐。大型資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)，需要經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的背景，同樣，我們也可以通過資本市場(chǎng)利用外資來發(fā)展我們自己。這就要求我們應(yīng)該到境外資本市場(chǎng)上去籌措資金。QFII制度的實(shí)施加快了我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的步伐，為國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)打開了合規(guī)通道，為資本市場(chǎng)提供了新的資金來源。此外，我們還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)與相關(guān)國(guó)際組織及境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的聯(lián)系與合作，加快中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的步伐。

參考文獻(xiàn):

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