手握７６７９億美國國債，中國出路在哪？

　　當(dāng)頭號債主近一年 美財(cái)長又來推銷
　　
　　盡管美國總統(tǒng)奧巴馬5月14日已明確表示“不能總是從中國借錢”，但美國財(cái)長蓋特納5月31日啟程訪華，依然逃不脫“來中國借錢”的“嫌疑”。
　　“這次美國財(cái)長來華訪問就是讓中國來買國債的，要錢來了，這是很明白的事情。”美國問題資深研究專家、中國社會科學(xué)院美國經(jīng)濟(jì)研究中心主任肖煉向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》直言。
　　中國今年３月份再次增持237億美元美國國債，目前總持有額達(dá)到7679億美元，已“坐穩(wěn)”美國最大債主交椅。相關(guān)資料顯示，美國2009年和2010年發(fā)債規(guī)模將各達(dá)2.56萬億美元和1.14萬億美元，今年9月份前發(fā)債規(guī)模大約在7000億左右。
　　蓋特納這次能順利地再從中國借到錢嗎？
　　
　　“坐穩(wěn)”最大債主
　　
　　近一年來，中國增持美國國債的步伐從未停歇。
　　據(jù)美國財(cái)政部去年底公布的國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，截至2008年9月末，中國持有的美國國債達(dá)到5850億美元。而日本當(dāng)月的持有量從8月的5860億美元減少到5732億美元。自此，中國取代日本成為美國國債最大持有國。
　　之后的半年，增持仍在延續(xù)。
　　美國財(cái)政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國今年3月份再次增持237億美元美國國債，總持有額達(dá)到7679億美元。延續(xù)了自去年９月份以來中國持有美國國債數(shù)居全球首位的地位。
　　這也就意味著，近半年中國新增持美國國債1829億美元。美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，除了中國大陸，３月份多個(gè)國家和地區(qū)也都對美國國債進(jìn)行了增持。日本仍是美國國債的第二大持有者，其持有額為6867億美元。俄羅斯和英國則超過了巴西，成為美國第三和第四大債主。
　　但是，這些錢依然不能滿足美國的需求。
　　據(jù)中國社會科學(xué)院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心提供的信息，至2009年5月7日止，賬面上，美國國債余額是11.2萬億美金；美國政府5月11日估計(jì)本年度累積財(cái)政赤字為1.84萬億美金，是上一年度財(cái)政赤字的4倍；美國政府估計(jì)2009年10月至2010年9月的財(cái)政赤字為1.26萬億美金；2010年至2019年赤字總額則為7.1萬億美元；未來75年美國未作撥備的社會保障計(jì)劃負(fù)債已上升至51萬億美元。
　　難怪奧巴馬也開始表示擔(dān)心。5月14日他在新墨西哥州市民會議上講話稱：“美國長期債項(xiàng)的負(fù)擔(dān)難以為繼”，“不能永遠(yuǎn)這樣向中國人借錢了”。
　　然而，時(shí)隔半月，美國財(cái)長蓋特納又開始了他的訪華之旅，坊間也開始猜測，這是否意味著美國政府仍在繼續(xù)向中國這個(gè)最大的債主借更多的錢。
　　
　　中國被挾持了？
　　
　　金融危機(jī)爆發(fā)以來，隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，對中國應(yīng)增持還是減持美國國債的爭論也達(dá)到前所未有的高峰。有人士認(rèn)為，美元的走弱將使得外匯資產(chǎn)縮水，因此拋售美國國債的聲音一度高漲。
　　在美國財(cái)長蓋特納訪華之際，國內(nèi)媒體和網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于是否該減持美國國債的討論聲再度響起。
　　日前，《環(huán)球時(shí)報(bào)》專門就“你是否支持中國大幅減持美元國債”采訪了23名中國著名經(jīng)濟(jì)專家，其中有8人支持大幅減持美國國債，15人表示反對。支持和反對的人數(shù)相差了近一倍。
　　針對上述專家關(guān)于是否減持美國國債存在的分歧，國家外匯管理局國際收支司副司長管濤接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，“專家關(guān)于是否購買美國國債的討論都是立于自己想干什么就能干什么，但問題的關(guān)鍵，不是你愿不愿意、想不想做的問題，而是能不能做選擇的問題，或者說有沒有能力說不做這種選擇?！?br/>　　而財(cái)政部財(cái)科所所長賈康關(guān)于此問題的表達(dá)更為直接，他向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“大多數(shù)專家反對減持美國國債，我認(rèn)為這是一個(gè)無可奈何的選擇，因?yàn)槌速徺I美國國債，沒有別的辦法和出路?！?br/>　　其實(shí)，早在去年美元開始貶值時(shí)，銀監(jiān)會官員羅平就在公開場合發(fā)表了“沒辦法中國將繼續(xù)購買美國國債”的無奈言論。
　　中國央行數(shù)據(jù)顯示，從期限結(jié)構(gòu)來看，在中國持有的美國國債中，長期債券為5767億美元，短期債券為1912億美元。短債占比為24.9%。
　　長期國債是指償還期限在10年或10年以上的國債，可以使政府在更長時(shí)期內(nèi)支配財(cái)力，但持有者的收益將受到幣值和物價(jià)的影響。
　　在金融危機(jī)爆發(fā)之初的2008年11月26日，10年期美國國債的收益率一路下滑，創(chuàng)造了新的歷史里程碑：50年來首次降至3%以下——降至2.98%的低點(diǎn)。近日美國國債收益略有好轉(zhuǎn)，最新數(shù)據(jù)表明，日前已經(jīng)突破3.50%的關(guān)鍵位水平，目前仍在該點(diǎn)位附近徘徊。中國社會科學(xué)院美國經(jīng)濟(jì)研究中心主任肖煉向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》介紹，目前美國長期國債和短期國債的平均收益率為3%，僅相當(dāng)于人民幣3年定期存款的利率（人民幣3年定期存款利率為3.33%）。
　　毫無疑問，由美國導(dǎo)致的世界金融危機(jī)使得美國國債收益率已經(jīng)處于歷史低端，并且無論短期還是長期國債，其發(fā)行利率在美聯(lián)儲降息作用下一直走低。用肖煉的話說，“買國債就是買了一大堆紙，或者連紙都沒有，就是記賬。但是現(xiàn)在中國處于一種極其難受的狀況，賣不行，買不行，不買不賣也不行。”
　　肖煉向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》進(jìn)一步分析，首先，如果賣出美國國債，結(jié)果是沒有人接盤，國債就會跌。國債跌，受損失最大的是美國和中國。但是美國有挽救措施——美國可以印鈔票來買國債，中國也可以印鈔票，但是中國印的人民幣，國際上不認(rèn)可。所以，中國“賣”國債，對中美雙方都不利。
　　其次是繼續(xù)購買美國國債。但在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗的前提下，繼續(xù)購買，什么時(shí)候是個(gè)頭呢。
　　第三是既不買也不賣，保持現(xiàn)狀。中國不賣不買并不能阻止歐洲和日本賣出國債，如果歐洲和日本賣出國債，沒有人接盤，跟第一種假設(shè)——賣出國債是同一種結(jié)果。
　　“從經(jīng)濟(jì)上講，我們被挾持了?！毙捀嬖V《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，當(dāng)初考慮購買美國國債并沒有錯(cuò)，因?yàn)閲鴤看?，在市場上進(jìn)出都很方便，尤其是改革開放初期，把錢投到國債比較保險(xiǎn)。問題是，現(xiàn)在購買美國國債的量太大，導(dǎo)致中國外匯儲備中美元依存度更高，與美元更難分離。
　　
　　繼續(xù)增持別無選擇？
　　
　　爭論歸爭論。中國央行數(shù)據(jù)顯示，2009年3月末，國家外匯儲備余額為19537億美元，同比增長16.14%。近兩萬億的外匯儲備不買美國國債，還能購買什么？
　　投資大師吉姆·羅杰斯今年4月初曾在香港表示，中國應(yīng)當(dāng)停止購買美國國債，同時(shí)應(yīng)該把超過1萬億美元外匯儲備的一部分用于購買棉花、小麥和原油等戰(zhàn)略性資源，以備不時(shí)之需。
　　對此，賈康向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“ 很多事情只是一廂情愿，你到國際市場看看實(shí)際情況就知道，只要中國一買什么，什么就飛漲?！?br/>　　“現(xiàn)在找不到比買美國國債更好的項(xiàng)目。如果把外匯儲備花在走出去的投資上，我們想出去，但是人家會限制我們，并不是我們想出去就能出得去的。因此，買戰(zhàn)略資源和走出去投資，是要從長計(jì)議的事情，不是現(xiàn)在馬上就可以大規(guī)模做的事情，得慢慢來。” 賈康說。
　　據(jù)肖煉分析，盡管目前中國持有的美國國債超過了西方七個(gè)發(fā)達(dá)國家的總和，但是從目前的形勢看，購買美國國債是有戰(zhàn)略考慮的。
　　“現(xiàn)在增持美國國債等于在托美國。因?yàn)槊绹辶?，中國也就完了；中國垮了，美國也完了?，F(xiàn)在是‘兩個(gè)螞蚱’被捆到一起了，說得好聽點(diǎn)叫同舟共濟(jì)?！毙捪颉吨袊?jīng)濟(jì)周刊》分析，現(xiàn)在購買美國國債并不是中國想買，而是美國在“逼迫著”中國購買。“現(xiàn)在中美利益已經(jīng)被捆在一起了，中國政府很難辦?！?br/>　　
　　“債轉(zhuǎn)股”是否可行？
　　
　　面對難題，出于諸多無奈和目前的形勢，中國似乎依然要繼續(xù)增持美國國債；但現(xiàn)實(shí)的問題是，中國在增持新國債之前，如何把舊國債解套，以化解和降低風(fēng)險(xiǎn)。
　　“我們準(zhǔn)備再去美國跟美聯(lián)儲、財(cái)政部等相關(guān)發(fā)債人進(jìn)行交流，看能否進(jìn)行債轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)換?！毙捀嬖V記者，現(xiàn)在美國股市跌得一塌糊涂，之前從14000點(diǎn)跌到了6000點(diǎn)，現(xiàn)在回到8000點(diǎn)，而早晚要回到14000點(diǎn)。目前美國股票具有投資價(jià)值，如果在8000點(diǎn)能進(jìn)去，到時(shí)也能翻近一倍。而買國債充其量收益率5%不到。“畢竟美國股市自身也缺錢。”
　　其實(shí)，在兩個(gè)月前，肖煉已經(jīng)以學(xué)者身份就此問題跟美國美聯(lián)儲、財(cái)政部相關(guān)人士交換過若干次意見，美國財(cái)政部官員認(rèn)為他的建議很好，但前提是先把國債賣掉再買股票。
　　“這能賣嗎，一賣存量就跌了?，F(xiàn)在我正在探尋一種方法，通過內(nèi)部轉(zhuǎn)換機(jī)制，不通過市場，把國債轉(zhuǎn)換成美國的股票?！毙捳f，這個(gè)思路應(yīng)該是對的，但是操作起來有些法律上的問題，有些規(guī)則需要修改。
　　“債轉(zhuǎn)股是化解國債危機(jī)的一個(gè)比較好的辦法，關(guān)鍵是怎么操作，再晚了美國股市回到1萬點(diǎn)了，那就不用轉(zhuǎn)了，那時(shí)風(fēng)險(xiǎn)就來了?，F(xiàn)在希望能坐下來討論一下，雙方都以誠相見，把事情給解決了?！毙捳f。