關(guān)注流動(dòng)性帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

金融危機(jī)正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退正變得不可避免。那么在2009年投資股市，有哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注?天治基金認(rèn)為：

由金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)十分罕見，這反映了過(guò)去幾十年里金融市場(chǎng)發(fā)展之快、影響之廣，也正因?yàn)槿绱耍@次的危機(jī)被很多人形容為百年不遇。從目前來(lái)看，金融危機(jī)已經(jīng)轉(zhuǎn)化成為了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這意味著本輪全球經(jīng)濟(jì)的調(diào)整不會(huì)是簡(jiǎn)單的收縮，衰退正變得不可避免。

而保增長(zhǎng)的政策措施將延緩經(jīng)濟(jì)調(diào)整的速度和強(qiáng)度，但是無(wú)法避開經(jīng)濟(jì)周期本身。政府正以十年前似曾相識(shí)的政策舉措來(lái)全力保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，且不論十年前后的諸多不同，即使以十年前的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政府也并沒(méi)能改變經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)依然經(jīng)過(guò)充分調(diào)整后才重新進(jìn)入增長(zhǎng)通道。

短期看政策，長(zhǎng)期看轉(zhuǎn)型。從環(huán)比來(lái)看，2009年1季度可能是當(dāng)年經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)，而2季度則可能是同比的低點(diǎn)，如果政府竭盡全力的話，2009年保八將會(huì)成功。不過(guò)，2009年是否就是本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整的低點(diǎn)將取決于全球經(jīng)濟(jì)能否在此后走上復(fù)蘇的道路。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要擺脫對(duì)外需的依賴將取決于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。

在2009年保八成功的前提下，上市公司的業(yè)績(jī)或許并不會(huì)下滑得太厲害。盡管經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率的大幅下降會(huì)嚴(yán)重影響上市公司的收入增速，但是與成本同時(shí)的火幅下降也會(huì)緩解毛利下滑的壓力，而稅負(fù)的降低、投資收益的改善、折舊的減少等也可能進(jìn)一步減緩業(yè)績(jī)下滑的速度。

在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向下，而企業(yè)盈利也難以改觀的情況下，寬松的貨幣政策帶來(lái)的流動(dòng)性或?qū)⒊蔀橛绊懯袌?chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。與此同時(shí)，2008年史無(wú)前例的大幅下挫也為2009年的市場(chǎng)增添了懸念和想象空間。流動(dòng)性帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)意味著相對(duì)于基本面的估值洼地成為最佳的投資對(duì)象，市場(chǎng)的整體機(jī)會(huì)取決于流動(dòng)性本身的強(qiáng)度有多高，而這并不能確定。因此，以流動(dòng)性為主線，抓住市場(chǎng)中流動(dòng)的機(jī)會(huì)應(yīng)成為2009年投資的主要思路。

由于2009年的經(jīng)濟(jì)前景并不能令人樂(lè)觀，而市場(chǎng)本身依然存在較多的不利因素，所以在流動(dòng)性未有改觀的時(shí)候，市場(chǎng)機(jī)會(huì)將較為有限，需保持較低的倉(cāng)位和防御的配置，但同樣，2009年的市場(chǎng)表現(xiàn)也完全有可能相對(duì)2008年有所改觀，所以隨著流動(dòng)性的改善，可以適當(dāng)提高倉(cāng)位水平，同時(shí)加大對(duì)估值相對(duì)較低品種的配置。簡(jiǎn)言之，就是要在行業(yè)配置上，需應(yīng)對(duì)流動(dòng)性，保持靈活性。

在具體行業(yè)的選擇上，從安全的角度出發(fā)，確定性增長(zhǎng)理所當(dāng)然是首要選擇。而能夠獲得確定性增長(zhǎng)的行業(yè)，目前來(lái)看，在出口和私人投資不確定性較大的情況下，政府投資拉動(dòng)顯然具有相對(duì)較高的確定性。

在中央已經(jīng)出臺(tái)的4萬(wàn)億投資中，占比最大的將是鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、城鄉(xiāng)電網(wǎng)的1.8萬(wàn)億，而次之的農(nóng)村民生工程和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施3700億、保障性安居工程2800億等都是與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的，可見政策取向依然是以基礎(chǔ)建設(shè)為主來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需，另外，在環(huán)保、醫(yī)療等領(lǐng)域，政府也將加大投資力度，除了政府直接投資之外，政策上也會(huì)為民間投資創(chuàng)造條件，如3G牌照的盡快發(fā)放、醫(yī)改進(jìn)程的加快等，都會(huì)帶來(lái)相關(guān)領(lǐng)域投資進(jìn)程的加快和規(guī)模擴(kuò)大。

所以基于流動(dòng)性沒(méi)有改觀的防御配置仍應(yīng)首選鐵路設(shè)備和建設(shè)、電力設(shè)備、信息設(shè)備及服務(wù)、生物醫(yī)藥等直接受益投資拉動(dòng)的相關(guān)行業(yè)，以及為這些投資相關(guān)行業(yè)提供配套的增長(zhǎng)明確的某些細(xì)分子行業(yè)龍頭企業(yè)。具體情況如下：

鐵路設(shè)備：根據(jù)鐵道部最近出臺(tái)的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》調(diào)整方案，未來(lái)兩年鐵路建設(shè)投資仍將保持較高增長(zhǎng)，技術(shù)進(jìn)步，國(guó)產(chǎn)化率逐步提升。實(shí)際上，作為最經(jīng)濟(jì)的運(yùn)輸方式，我國(guó)過(guò)去的鐵路固定資產(chǎn)投資一直落后于公路，造成了全社會(huì)運(yùn)輸成本的極大浪費(fèi)，鐵路運(yùn)輸瓶頸也一直制約著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此急需加快國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移和中西部地區(qū)合理分工。在需要加大基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)背景下，加大鐵路的投資建設(shè)順理成章。在行業(yè)需求高增長(zhǎng)的背景下，行業(yè)較高的進(jìn)入壁壘和集中度將使得相關(guān)的上市公司能夠充分受益于行業(yè)需求。

電力設(shè)備：在政府加大基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策指導(dǎo)下，兩大電網(wǎng)公司相繼公布了未來(lái)兩年的投資計(jì)劃，其中2009年電網(wǎng)投資額將達(dá)到4400億元，同比增長(zhǎng)40.58％，比原規(guī)劃的投資額度上漲了38％，電網(wǎng)投資的加快將帶動(dòng)輸變電設(shè)備快速增長(zhǎng)。此外，經(jīng)過(guò)2008年能源價(jià)格的暴漲之后，我國(guó)對(duì)新能源的開發(fā)和利用工作正被提高到日益重要的地位，在加大投資的背景下，新能源相關(guān)的投資理所當(dāng)然也是投資的重要領(lǐng)域。2008年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)將突破10007i千瓦，提前2年實(shí)現(xiàn)《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》提出的目標(biāo)，到2020年，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)估計(jì)將達(dá)到8000萬(wàn)千瓦，隨著關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率的不斷提高，整機(jī)制造商盈利能為將逐漸提高，可預(yù)期的行業(yè)整合將使技術(shù)成熟、經(jīng)營(yíng)模式靈活、綜合實(shí)力強(qiáng)、銷售規(guī)模大的企業(yè)成為未來(lái)市場(chǎng)空間擴(kuò)大的最大贏家。此外，隨著多晶硅價(jià)格和光伏電池組件價(jià)格的有效下降，將帶來(lái)終端光伏發(fā)電成本的降低，未來(lái)的光伏發(fā)電領(lǐng)域也是大有可為，而目前國(guó)內(nèi)無(wú)論是行業(yè)還是企業(yè)都正處在初級(jí)階段，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)也將很多。

醫(yī)藥行業(yè)：隨著醫(yī)改的全面展開，在政府的主導(dǎo)下，政府定價(jià)范圍擴(kuò)大、藥品集中招標(biāo)采購(gòu)、基本藥物制度、藥品定點(diǎn)生產(chǎn)、以及“零差率”等政策措施的延續(xù)與實(shí)施，有望推動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)改善，運(yùn)作規(guī)范的企業(yè)將從中受益。具有較強(qiáng)的新產(chǎn)品開發(fā)能力與產(chǎn)品及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及較為突出的行業(yè)地位的骨干企業(yè)未來(lái)可望繼續(xù)保持長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而具有較為突出的經(jīng)營(yíng)特色，較穩(wěn)定的市場(chǎng)地位，較強(qiáng)的市場(chǎng)拓展能力，未來(lái)增長(zhǎng)空間與前景廣闊的上市公司具有較好的成長(zhǎng)宅間。

信息設(shè)備及服務(wù)：在“保增長(zhǎng)、促就業(yè)”的政策取向下，3G牌照的盡快發(fā)放應(yīng)是確定無(wú)疑的。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，在3G牌照發(fā)放的5年內(nèi)，3G直接投資約1.5萬(wàn)億元，對(duì)中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)約10萬(wàn)億元，其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用不言而喻。同時(shí)信息相關(guān)行業(yè)都是勞動(dòng)密集型的，對(duì)就業(yè)的促進(jìn)作用顯而易見。所以，從政策取向上看，3G的意義不言自明。

此外，盡管受收入下降和經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致消費(fèi)意愿下降的影響，消費(fèi)增速會(huì)出現(xiàn)一定程度的下滑，但是在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三架馬車中，消費(fèi)的增長(zhǎng)確定性仍相對(duì)較高，所以也應(yīng)適當(dāng)配置商業(yè)零售、食品飲料、餐飲旅游等與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)。

在流動(dòng)性改善的情況下，相對(duì)估值應(yīng)成為選擇配置對(duì)象的主要標(biāo)準(zhǔn)。因此，一些短期跌幅過(guò)大的品種，盡管基本面可能沒(méi)有變化，甚至還在惡化，但是如果從估值上而言過(guò)于低估、甚至接近或達(dá)到歷史最低估值水平的話，也是可以選擇的配置對(duì)象，這其中包括鋼鐵、機(jī)械、汽車、鐵路運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。