對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異化問(wèn)題的思考

張志暹　袁治偉

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，金融體系是由反映自身演進(jìn)過(guò)程的多層次結(jié)構(gòu)組成的，當(dāng)采用拆解的方法來(lái)審視區(qū)域金融的時(shí)候，通常會(huì)注意到不同層次結(jié)構(gòu)的交叉并存和差異分布。區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異直接影響著資本，勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素在區(qū)域間的均衡配置，一定程度上會(huì)弱化和扭曲宏觀調(diào)控政策的執(zhí)行效果，加大國(guó)家轉(zhuǎn)移支付的壓力和協(xié)調(diào)發(fā)展的難度。因此，研究區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異化問(wèn)題，對(duì)于縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，構(gòu)建和諧社會(huì)有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異化的宏觀生成因素分析

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異化的經(jīng)濟(jì)因素。一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響。實(shí)踐表明，從地域特征來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)適度的地區(qū)，往往是經(jīng)濟(jì)有序、風(fēng)險(xiǎn)較低的地區(qū)。二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的影響，以金融集約為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，可以將作為社會(huì)資源價(jià)值載體的金融資源通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制有效配置于那些資金利用率高，資金周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)和環(huán)節(jié)中，沉積風(fēng)險(xiǎn)的可能性較?。憾?jiǎn)單粗放的增長(zhǎng)方式不僅會(huì)弱化金融機(jī)構(gòu)賴以生存的基礎(chǔ)，而且會(huì)劣化金融資源的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化效率和質(zhì)量，形成風(fēng)險(xiǎn)。三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。從產(chǎn)業(yè)層級(jí)來(lái)看，地區(qū)產(chǎn)業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)不僅會(huì)孕育較大的風(fēng)險(xiǎn)，而且地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)過(guò)程中產(chǎn)業(yè)的更迭也會(huì)引致一定的風(fēng)險(xiǎn)。

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異化的體制因素。在漸進(jìn)式的改革過(guò)程中，體制變革往往容易引起體制結(jié)構(gòu)的內(nèi)部失衡。體制性脫節(jié)和磨擦反映到金融層面的表現(xiàn)：一是體制磨擦帶來(lái)了金融機(jī)構(gòu)“硬負(fù)債”與“軟資產(chǎn)”之間的失衡，增加了金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)二是游戲規(guī)則不健全，市場(chǎng)約束不嚴(yán)，給市場(chǎng)主體違規(guī)違法操作留下了余地和空間；三是資本等生產(chǎn)要素不能按風(fēng)險(xiǎn)收益原則自由流動(dòng)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中區(qū)域間不同的市場(chǎng)化進(jìn)程和差異化因素自然會(huì)形成不同的體制結(jié)構(gòu)特征，也必然會(huì)反映出金融風(fēng)險(xiǎn)的差異。

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異化的政策因素。一是我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)差異化在很大程度上與我國(guó)現(xiàn)行的“一刀切”的金融政策有關(guān)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡使得統(tǒng)一的金融政策難以實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)，在非均衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中會(huì)損害區(qū)域經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，導(dǎo)致區(qū)域間金融風(fēng)險(xiǎn)的差異。二是區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異化與我國(guó)多變的宏觀政策有關(guān)。在我國(guó)梯度推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，周期性的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)往往在區(qū)域間存有一定的時(shí)滯，而過(guò)渡體制下，探索性的改革理念在政策制定上往往表現(xiàn)出短期性和多變性，當(dāng)走在政策前排的發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)苗頭時(shí)，欠發(fā)達(dá)地區(qū)往往是剛擠進(jìn)“政策經(jīng)濟(jì)”的末班車，這時(shí)多變的宏觀調(diào)控政策往往會(huì)給欠發(fā)達(dá)地區(qū)形成不應(yīng)有的政策風(fēng)險(xiǎn)。

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異化的微觀形成原因分析

金融服務(wù)組織體系的完善和金融市場(chǎng)發(fā)育程度不同。經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)多樣化的金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)可以提高區(qū)域金融效率，完善的金融服務(wù)組織體系可以使金融資產(chǎn)價(jià)格較為真實(shí)地反映市場(chǎng)資金的供求關(guān)系，金融主體也能較快地對(duì)宏觀政策和市場(chǎng)變化做出較為理性的反應(yīng)，沉淀金融風(fēng)險(xiǎn)的可能要小得多。欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)布局不能完全適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，相對(duì)單一的機(jī)構(gòu)布局和過(guò)大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模存在著明顯的壟斷現(xiàn)象，這樣既限制了競(jìng)爭(zhēng)，使風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)移，而且以國(guó)有銀行為主的機(jī)構(gòu)布局導(dǎo)致利益主體和風(fēng)險(xiǎn)主體錯(cuò)位，造成對(duì)金融資產(chǎn)關(guān)切度不夠，信用約束軟化，質(zhì)量下降，風(fēng)險(xiǎn)增大。

金融監(jiān)管效能不同。金融監(jiān)管效能會(huì)對(duì)地區(qū)金融生態(tài)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和功能效率產(chǎn)生重要的影響，金融監(jiān)管可以促進(jìn)金融運(yùn)行質(zhì)量的改善，及時(shí)預(yù)警并逐步釋放金融風(fēng)險(xiǎn)，但也很容易對(duì)金融業(yè)的運(yùn)行效率產(chǎn)生不良影響。如果金融監(jiān)管損害了金融業(yè)的合理競(jìng)爭(zhēng)和運(yùn)行效率，那么對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)的作用就只能是短期的，從長(zhǎng)期看，則會(huì)使金融風(fēng)險(xiǎn)上升。

區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境不同。一是各區(qū)域的信用體系和商業(yè)文化有所不同，市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)生態(tài)和金融文化認(rèn)知有所差別，從而導(dǎo)致區(qū)域間不同的信用鏈條和資金鏈條。二是在司法和執(zhí)法方面對(duì)維護(hù)金融機(jī)構(gòu)利益的行事方式不同，進(jìn)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失也不相同，三是地方政府行為不同，一些地方政府對(duì)金融活動(dòng)的不恰當(dāng)介入和干預(yù)，會(huì)使金融機(jī)構(gòu)信用活動(dòng)失去有序性，帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)行為非自主性，惡化存量風(fēng)險(xiǎn)，疊加增量風(fēng)險(xiǎn)，從而把政府風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到金融機(jī)構(gòu)。

融資結(jié)構(gòu)不同。不同地區(qū)直接融資和間接融資的比例不一，也在一定程度上導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的差異。在市場(chǎng)化程度較低的欠發(fā)達(dá)地區(qū)融資結(jié)構(gòu)單一，一方面導(dǎo)致企業(yè)資本金不足和地區(qū)較高的投資杠桿率，孕育著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)：另一方面過(guò)度依賴銀行的融資結(jié)構(gòu)會(huì)弱化市場(chǎng)本身對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)功能和公眾的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。直接融資可以提高資源配置效率，提高企業(yè)的償債能力，分散銀行風(fēng)險(xiǎn)，但是直接融資本身也會(huì)滋生和孕育較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在我國(guó)資本市場(chǎng)尚不健全的條件下，包裝上市，過(guò)度投機(jī)和違規(guī)經(jīng)營(yíng)造成的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)并且將在區(qū)域間形成較大的差異，其實(shí)近幾年以兼并重組為主要內(nèi)容的券商大洗牌就是區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異的典型例證。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的產(chǎn)權(quán)模式和組織結(jié)構(gòu)不同。企業(yè)產(chǎn)權(quán)模式和組織結(jié)構(gòu)會(huì)影響金融資源的配置結(jié)構(gòu)和效率，由于不同區(qū)域企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的進(jìn)度不一，企業(yè)組織形式的規(guī)范程度不同，其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和滋生風(fēng)險(xiǎn)的可能也存有較大的差異。欠發(fā)達(dá)地區(qū)由于改革的深度不夠，很大程度上呈現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)關(guān)系不夠明晰的國(guó)有企業(yè)和組織形式不規(guī)范的類似自然人企業(yè)，由于市場(chǎng)約束較弱，信用關(guān)系不夠穩(wěn)定，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。而以現(xiàn)代公司制企業(yè)為主的一些發(fā)達(dá)地區(qū)，由于微觀經(jīng)濟(jì)主體市場(chǎng)化程度較高，管理水平，發(fā)展?jié)摿挖A利能力等方面競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，潛在風(fēng)險(xiǎn)要小一些。

金融機(jī)構(gòu)自身素質(zhì)不同。金融機(jī)構(gòu)自身行為和素質(zhì)也是決定非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)大小的主要因素，治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部控制、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別定價(jià)與規(guī)避能力，盈利能力，綜合抗險(xiǎn)能力以及調(diào)度資金的能力的不同，都蘊(yùn)涵了不同的金融風(fēng)險(xiǎn)并在區(qū)域間表現(xiàn)出相應(yīng)的差異。

針對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異應(yīng)采取的對(duì)策措施

一是從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的實(shí)際出發(fā)，在不改變整體戰(zhàn)略部署的前提下，對(duì)不同區(qū)域?qū)嵤┞杂袇^(qū)別的調(diào)控政策。

二是大力推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程，通過(guò)制度建設(shè)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)差異。要緊緊抓住制度性風(fēng)險(xiǎn)的生成因素，大力推進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度，組織形式，治理結(jié)構(gòu)及管理制度的改革，通過(guò)制度建設(shè)來(lái)規(guī)避體制磨擦所造成的模糊和矛盾狀態(tài)。在金融企業(yè)改革方面，按照現(xiàn)代金融企業(yè)制度的要求，通過(guò)重組改制，戰(zhàn)略引資，公眾持股等途徑逐步完善法人治理，強(qiáng)化資本約束，風(fēng)險(xiǎn)控制，績(jī)效激勵(lì)等市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，使之真正成為自主承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，具有生機(jī)活力的市場(chǎng)參與主體。在金融風(fēng)險(xiǎn)管理長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建方面，加快推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度建設(shè)，進(jìn)一步完善證券投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度，保險(xiǎn)投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度，強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，防范道德因素，逆向選擇等造成的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)差異：在區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制方面，可以探索建立一種制度，以減小區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展造成的影響。

三是構(gòu)建和諧區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境。針對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，有效整合區(qū)域金融生態(tài)構(gòu)成要素，提升地區(qū)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)區(qū)域誠(chéng)信文化建設(shè)，保障司法公正，提高金融部門獨(dú)立性是構(gòu)建和諧區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境，降低區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)縮小區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異的重要內(nèi)容。在市場(chǎng)化改革不徹底和金融資源稀缺的條件下，地區(qū)間對(duì)金融資源表現(xiàn)為不注重效率的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，法律體系的不完善更是加劇了地方政府對(duì)金融資源的隱性干預(yù)，這自然會(huì)造成金融風(fēng)險(xiǎn)在區(qū)域間的累積和差異，因此，推進(jìn)地方政府職能轉(zhuǎn)換是構(gòu)建和諧區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的關(guān)鍵。