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The Economist 2009年10月10日

中國(guó):下一個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)?

金融危機(jī)的陰影尚未散去,“中國(guó)將成為下一個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)”的言論又甚囂塵上。持此觀點(diǎn)的人士分析說(shuō),政府發(fā)放天量信貸刺激內(nèi)需,導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格膨脹,同時(shí)過(guò)度投資導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩,泡沫經(jīng)濟(jì)不可避免。

這一論斷能否成真關(guān)系到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。金融危機(jī)后,美國(guó)等世界強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體因資金短缺而風(fēng)頭不再,未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速將主要依賴于中國(guó)。但我們有理由相信,“中國(guó)泡沫經(jīng)濟(jì)論”尚屬杞人憂天。

首先,中國(guó)的股票與房地產(chǎn)市場(chǎng)并沒(méi)有被過(guò)度估價(jià),平均市盈率倍數(shù)遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期平均線。在上海等大城市,房?jī)r(jià)急劇上漲,但全國(guó)范圍內(nèi)的房?jī)r(jià)才剛回暖。其次,由于中國(guó)的房?jī)r(jià)與股價(jià)并未導(dǎo)致過(guò)多負(fù)債驅(qū)動(dòng)的貸款,即使資產(chǎn)價(jià)格大起大落,損害也較其他國(guó)家小,只有1/4的中產(chǎn)階級(jí)家庭有按揭貸款,貸款余額比率還小于50%。第三,雖然資金分配效率仍有待提升,但天量信貸刺激效果良好,多數(shù)貸款流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),生產(chǎn)率得到提高。此外,中國(guó)政府一直關(guān)注信貸增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫,不斷縮緊政策,如增加購(gòu)買(mǎi)第二套房的貸款首付,要求銀行提高存款準(zhǔn)備金等。

但是,中國(guó)缺乏遏制泡沫的基本工具——提高利率的能力。為支持出口,中國(guó)在過(guò)去一年里堅(jiān)持人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定性,而美元的疲軟意味著超寬松貨幣政策將會(huì)持續(xù),如果中國(guó)維持原狀,貨幣調(diào)整可能就會(huì)引發(fā)資產(chǎn)泡沫。

防止泡沫需要靈活的匯率。雖然人民幣升值會(huì)引入大量外資,帶來(lái)暫時(shí)性的不良反應(yīng),但是盯緊美元的時(shí)間越長(zhǎng),貨幣調(diào)整的潛在風(fēng)險(xiǎn)就越大。沒(méi)有獨(dú)立的貨幣政策,中國(guó)最終將走向泡沫經(jīng)濟(jì)。為了避免這樣的悲劇,政府必須放開(kāi)人民幣。

BusinessWeek2009年10月19日

“試駕”最高管理層

對(duì)所有主管來(lái)說(shuō),最恐怖的經(jīng)歷莫過(guò)于發(fā)現(xiàn)自己聘錯(cuò)了人,特別是高層管理者。

如今,招聘策略有了更好的實(shí)踐方式:一旦發(fā)現(xiàn)潛在候選人,可以先試用再與其簽訂合約,試用期可以持續(xù)幾周或是幾個(gè)月,即“先嘗后買(mǎi)”。好比只約過(guò)幾次會(huì)的人不要急著結(jié)婚?！拔覀儾痪邆渫昝赖拿嬖嚰寄?誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)在具體的工作環(huán)境中,這個(gè)新人會(huì)表現(xiàn)如何?！盇xcient(一家數(shù)據(jù)存儲(chǔ)公司)CEO賈斯汀·摩爾解釋道。

在歐洲、亞洲等地,“臨時(shí)主管”或稱“派遣主管”早已流行多時(shí),在勞動(dòng)力市場(chǎng)萎靡的形勢(shì)下,這種高級(jí)管理層的“試駕”模式非常奏效。管理者不想承擔(dān)高額的招聘費(fèi)用,求職者也不想在新“飯碗”敲定前遷移城市或改變生活狀態(tài)。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避高度敏感的經(jīng)濟(jì)社會(huì),“試駕”高管降低了雙方的風(fēng)險(xiǎn)。

越來(lái)越多的公司開(kāi)始尋求“管理者按需提供”的服務(wù)模式。私人股權(quán)公司凱雷集團(tuán)(Carlyle Group)旗下某消費(fèi)品分公司缺少一位CEO,獵頭通常要三四個(gè)月才能找到合適人選,于是經(jīng)理波林·布朗(Pauline Brown)把目光投向了位于洛杉磯的“商業(yè)人才集團(tuán)”(Business Talent Group)。

BTG首創(chuàng)管理人才的“現(xiàn)貨”市場(chǎng),擁有1000多位高級(jí)人才,均為常青藤聯(lián)盟畢業(yè)的MBA,在諸如麥肯錫等知名公司有過(guò)工作經(jīng)驗(yàn)。最終,BTG為其提供的“臨時(shí)CEO”擊敗了獵頭公司推薦的諸多候選人,布朗對(duì)此非常滿意,“下次聘用高級(jí)管理層,我一定先找BTG”。

海德里克&斯特拉格爾公司(Heidrick & Struggles)近期也建立了“首席顧問(wèn)網(wǎng)”,旨在為企業(yè)高級(jí)管理層提供可快速上崗的“金領(lǐng)”?！叭缃?組織機(jī)構(gòu)設(shè)置不斷變化,選聘主管需要更多的機(jī)會(huì)‘試駕?！盚&S執(zhí)行合伙人勞倫·多利瓦表示。

BusinessWeek2009年10月12日

在岔路口作出決定

一年前,強(qiáng)生醫(yī)藥集團(tuán)(J&J)正面臨最大挑戰(zhàn):失去了對(duì)旗下兩種藥品的專利保護(hù)權(quán)。這兩種藥物分別用于治療癲癇和精神分裂癥,年銷售額高達(dá)70億美元,可謂強(qiáng)生醫(yī)藥的“明星”產(chǎn)品。在公司任職27年的老將謝里·麥克伊(Sheri S. McCoy)接過(guò)了這個(gè)“燙手山芋”。

同很多醫(yī)藥經(jīng)理一樣,麥克伊使出渾身解數(shù)促成并購(gòu),發(fā)展伙伴關(guān)系,研發(fā)新藥物,開(kāi)發(fā)市場(chǎng)新領(lǐng)域。今年7月,強(qiáng)生斥資10億美元收購(gòu)癌癥藥物開(kāi)發(fā)商Cougar Biotechnology,9月初又拿出8.86億美元收購(gòu)了伊蘭制藥(Elan Pharmaceuticals)18%的股份。據(jù)悉,強(qiáng)生還將收購(gòu)研發(fā)疫苗的荷蘭生物制藥企業(yè)Crucell,擴(kuò)展產(chǎn)品種類。

這樣短期大規(guī)模的并購(gòu)在強(qiáng)生很少見(jiàn),但CEO威廉·韋爾登(William C. Weldon)表示,他會(huì)對(duì)麥克伊的戰(zhàn)略給予全面支持,“我們會(huì)把內(nèi)部研發(fā)做到最好,但也不排除尋求其他的發(fā)展機(jī)會(huì)”。

麥克伊最具爭(zhēng)議的并購(gòu)就是與愛(ài)爾蘭藥物制造商Elan的合作。麥克伊對(duì)Elan開(kāi)發(fā)阿爾茨海默氏癥(Alzheimer's disease)的計(jì)劃很感興趣,但Elan已與輝瑞制藥(Pfizer)旗下的惠氏(Wyeth)建立了研發(fā)合作關(guān)系,這是一向保守的強(qiáng)生首次參與三方研發(fā)合作項(xiàng)目。

過(guò)去,強(qiáng)生以功能性對(duì)研發(fā)進(jìn)行分類——基礎(chǔ)研究、臨床、管理等。而麥克伊則根據(jù)治療重點(diǎn)的不同將其劃分為五個(gè)獨(dú)立單元:神經(jīng)性疾病、傳染性疾病、免疫類疾病、腫瘤和心血管類疾病。每個(gè)部門(mén)都配備專業(yè)科學(xué)家,并聘用專家與美國(guó)食品藥物監(jiān)督管理局(FDA)打交道。

從消費(fèi)者與醫(yī)療設(shè)備部門(mén)起家的麥克伊承認(rèn),對(duì)于處方類藥物研發(fā)她還存有盲點(diǎn),但她對(duì)強(qiáng)生面臨的新挑戰(zhàn)信心十足?！皩?duì)于藥物,我不可能達(dá)到專家級(jí)的高深水準(zhǔn),但我有能力在公司發(fā)展的岔路口作出決定?！?/p>

Forbes 2009年10月19日

替代能源:朦朧的希望之光

近日,專注于能源領(lǐng)域的美國(guó)私人股本集團(tuán)先儲(chǔ)公司(First Reserve Corp.)宣布,在其4月份全球私募股權(quán)基金First Reserve XI籌集的90億美元融資中,公司將拿出10%到15%用于開(kāi)發(fā)可再生能源。這一數(shù)字遠(yuǎn)低于人們的預(yù)期。

先儲(chǔ)公司CEO威廉·麥考利(William E. Macaulay)并非反對(duì)綠色能源,相反,他投資的企業(yè)包括“污染積分”的售出方(《京都協(xié)議》規(guī)定,如果一個(gè)國(guó)家的溫室氣體排放量超標(biāo),可向已達(dá)標(biāo)的國(guó)家購(gòu)買(mǎi)“污染積分”)、風(fēng)力渦輪機(jī)設(shè)計(jì)公司、太陽(yáng)能開(kāi)發(fā)與安裝公司、利用廢棄物生產(chǎn)柴油與合成氣的公司等。

“開(kāi)發(fā)替代能源成本高昂?！丙溈祭忉屨f(shuō),“需要政府津貼支持,資金流入流出,再加上相關(guān)債務(wù),會(huì)為企業(yè)帶來(lái)很大的波動(dòng)”。

替代能源人人追捧,但經(jīng)濟(jì)性上就令人望而卻步。美國(guó)能源情報(bào)署(EIA)預(yù)計(jì),2016年投入使用的太陽(yáng)能光伏電站每1千瓦小時(shí)耗電價(jià)格約為40美分(按現(xiàn)今美元幣值計(jì)算),是天然氣、煤炭及鈾發(fā)電成本的3到5倍。

然而耗資不菲的同時(shí),新能源的“吸金”能力也不可小覷,特別是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上。解決之道之一是投資新能源的設(shè)備供應(yīng)商。去年,先儲(chǔ)公司投資3億美元給Kenersys——一家部分屬于印度鋼鐵鑄造大亨卡利尼(Baba Kalyani)的新興公司,并成功研發(fā)出聯(lián)網(wǎng)失敗也能自行供電的渦輪機(jī),暢銷風(fēng)力強(qiáng)勁的斯堪的納維亞半島與內(nèi)蒙古地區(qū)。

但麥考利表示,對(duì)于可再生能源的憧憬要適可而止,“主要燃料依然是石油、天然氣和煤炭。我們已經(jīng)在石油和天然氣領(lǐng)域嘗到了甜頭,還會(huì)一直賺下去”。這也難怪他提起墨西哥灣的深水油氣開(kāi)采就興奮不已。