童小幪　狩獵行動

楊永翔

2004年1月，印度的烏代浦(Udaipur)陽光燦爛，美國泛大西洋投資集團(tuán)General Atlantic LLC(以下簡稱為GA集團(tuán))的亞洲團(tuán)隊在這里開年會。

這是一個完全放松的下午，每個人的心都放任在陽光與海灘之中，任憑風(fēng)浪的韻律舒展。突然，柳傳志的電話打到了童小幪的手機上：“有這么個機會來了，我們可以一起聊聊。想不想來看一看?”柳傳志極其沉穩(wěn)而神秘，點到為止：“目前，我已經(jīng)請了最好的顧問團(tuán)隊，投行這邊我請了高盛，顧問這邊我請了麥肯錫，但此時我想聽聽你們GA集團(tuán)的意見……”

“行，這件事容我們考慮一下，盡快與您聯(lián)系?！蓖汤潇o地回應(yīng)。當(dāng)時年僅三十、擔(dān)任GA集團(tuán)副總裁的他，由于遺傳了父親的文藝活性細(xì)胞，有著常人身上罕見的睿智與堅定，也有著與年齡不相符的沉穩(wěn)與冷靜。

時隔四年，即2008年10月，童小幪闊別服務(wù)8年的GA集團(tuán)，加盟普羅維登斯股本合伙公司(Providence Equity Partners，以下簡稱為普羅維登斯)擔(dān)任董事總經(jīng)理，正式帶領(lǐng)普羅維登斯在中國開始行動。

遲來的行動

人說早起的鳥兒有食吃，但要看看這些掃興的標(biāo)題，就知道那些早來的“私募王者”們的心情有多郁悶了：軟銀、凱雷投資順馳虧空4500萬美元，盲目擴張敗象初現(xiàn)；曾獲凱雷8700萬美元投資的山東圣奧面臨三重危機；圣元受困奶粉事件，華平1億美元，投資浮虧1300萬美元；黑石多家房地產(chǎn)企業(yè)收購受市場考驗，陷入尷尬境地；TPG財團(tuán)對Wasilington Mutu齦資70億美元，短短五個月公司便在金融風(fēng)暴中倒下……“如果你買了一個完全由私募股權(quán)基金構(gòu)成的指數(shù)，那你生活的世界將滿是傷痛。”這句話已經(jīng)在私募股權(quán)基金中應(yīng)驗了。

狂風(fēng)吹過始見金。然而，就在這些早早進(jìn)入中國的“私募王者”們叫苦不迭紛紛進(jìn)行自救時，普羅維登斯卻輕裝上陣了。

來者不凡。普羅維登斯在全球私募股權(quán)投資公司中享有盛譽，旗下管理著220億美元的股權(quán)資本，近十年，普羅維登斯在私募股權(quán)投資史上創(chuàng)下了多個之最：2005年普羅維登斯?fàn)款^收購TDC，交易金額超過153億美元，為歐洲歷來最大的杠桿收購案；2007年普羅維登斯率財團(tuán)以123億美元收購Univision，成為美國媒體電信業(yè)最大規(guī)模的杠桿收購交易；2006年，普羅維登斯與高盛聯(lián)手收購了北美最大的私立大專教育企業(yè)Education ManagementCorporation；2005年4月由普羅維登斯?fàn)款^的投資財團(tuán)包括索尼和康卡斯特(Comeast，美國最大的有線網(wǎng)絡(luò)運營商)全資收購米高梅電影制片公司；2003年收購了全美最大的音樂制作和出版商華納音樂公司……2007年宣布的由普羅維登斯領(lǐng)頭以超過500億美元收購BCE(Bell Canada Enterprises，加拿大貝爾集團(tuán))，盡管最后因為市場環(huán)境原因未能完成此項歷史上規(guī)模最大的杠桿收購交易，但其在此項目上表現(xiàn)出來的高超手法絕對讓人側(cè)目。

當(dāng)別人瘋狂的時候，能冷靜處之絕不是一般人能做到的?！捌樟_維登斯最引以自豪的是——它的良好業(yè)績來自于它的專注?！蓖f。普羅維登斯專注在四個領(lǐng)域：媒體、通信、娛樂和信息產(chǎn)業(yè)(包括高科技和教育)。有調(diào)查顯示，當(dāng)經(jīng)濟不景氣時，更多的人會回到學(xué)校去接受教育或培訓(xùn)；在歐美，有很多人愿意待在家里，打電話、看電視、看電影、上網(wǎng)、打游戲等。而在這些領(lǐng)域，普羅維登斯投資了許多知名公司，如電信運營商TDC和Idea Cellular、網(wǎng)絡(luò)游戲公司ZeniMax、有線電視運營商KDG、電影公司米高梅、音樂制片公司華納音樂公司等。

每個獵手都會尋找時機，精明的獵手最擅長等待“獵物”進(jìn)入自己的瞄準(zhǔn)鏡。等待除了需要具備技術(shù)素養(yǎng)、善于把握時機之外，更重要的因素之一，是要有獵人的鎮(zhèn)靜、釣魚者的閑心。投資是一個細(xì)活兒，平心靜氣才能舉重若輕?！艾F(xiàn)在來中國，并不晚，對于一個有長期規(guī)劃的基金來講，沒有太多的早和晚之分?！蓖f，

“對我們來講抄底不是我們的投資方式，我們的投資是一個長期的理念，不管在巔峰還是在谷底，我們在乎的只是從長期來講這項投資是不是擁有一個龐大的市場，是不是有一個良好的管理團(tuán)隊，是不是還有一個良好的商業(yè)模式。我們愿意成為企業(yè)真正意義上的合作伙伴?！?/p>

巴菲特的原理就是只投好的公司，投好公司無論什么時候投，最后只要你在里面待的時間夠長，回報一定是很好的。童奉行的也是這一原則。

扣動扳機

“一旦我們發(fā)現(xiàn)了某些有意義的東西，我們會很快地采取非常大的行動?！卑头铺刂涝谑裁磿r候扣動扳機。普羅維登斯也很會掌握扣動扳機的時間。

在幾個月前，被豐厚回報迷了眼的投資者向私募股權(quán)基金砸下大量的資金，那些被現(xiàn)金撐得打嗝的私募股權(quán)基金一步步將投資價格推升到無以為繼的高位。瘋狂之后他們不得不面臨這樣一個殘酷的現(xiàn)實：被一大堆問題公司拖住，疲于奔命地收拾殘局，沒有時間進(jìn)行新的投資。

與上述投資公司的聒噪形成鮮明對照的是，此時，童帶領(lǐng)普羅維登斯來中國，完全是一個干凈的盤子，“有時間來慢慢挑，有時間跟公司溝通，談長期的戰(zhàn)略合作，傾聽公司在這個階段的新想法和考量?！蓖f。

一場金融危機改變了整個投資的游戲規(guī)則，以前快進(jìn)快出的投資節(jié)奏與策略正在發(fā)生改變，現(xiàn)在不是誰比誰更聰明，而是誰比誰更有時間。慢慢靜下心來，放平心態(tài)，做盡職調(diào)查。盡職調(diào)查是鎖定投資風(fēng)險的一個秘密武器。

麥肯錫曾經(jīng)對美國私募股權(quán)基金與對沖基金進(jìn)行了對比：如果對沖基金今年做得好，能不能預(yù)示它明年能做得好，答案非?？隙ǎ?/p>

“不能”；而私募股權(quán)基金的答案是“有可能”。為什么會得出這樣一個結(jié)論，麥肯錫的解釋是，因為私募股權(quán)基金與對沖基金的最大不同就是，私募股權(quán)基金是真正做盡職調(diào)查的，而對沖基金沒有做完整的盡職調(diào)查，他們的數(shù)據(jù)來源大多只是報告和財務(wù)分析。麥肯錫又對全美知名的私募股權(quán)基金進(jìn)行全面調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)一個秘密：在美國做得最好的私募股權(quán)基金有一個共同點就是，盡職調(diào)查做得非常細(xì)。

曾記得巴菲特說他花了大半個月的時間在堪薩斯城鐵路調(diào)車場數(shù)油罐車的數(shù)量，不過他并不是在考慮購買鐵路股，他感興趣的是歷史悠久的斯圖德貝克公司，因為它生產(chǎn)STP，一種非常成功的汽油添加劑。這家公司不會把STP的詳情告訴巴菲特，但巴菲特知道它的基本成分來自美國聯(lián)碳公司，也知道生產(chǎn)一罐STP要用掉多少這種成分。這就是他去數(shù)油罐車的原因。當(dāng)油罐裝運量上升時，他購買了斯圖德貝克公司的股票，后來，該股票從18美元一直漲到了30美元。

他知道了只有這家公司的人才知道的事情。

在投資界聰明的人很多，如果你說，這是金子，只有我看到，那不免有些天真?！霸谕顿Y界不是比誰聰明，而是比誰更能發(fā)現(xiàn)金子中暗藏的沙子，并把沙子剔出去?！蓖f。

投資大師的能力不在于看到別人看不到的東西，而在于他如何解釋他看到的東西，而且，他愿意“再下些工夫”去驗證他最初的評估結(jié)論。童正在中國“下工夫”。童很聰明，也有很強的求勝心，他兒時的伙伴無不為此感嘆，對他的投入與勤奮更是佩服。據(jù)說，童只有在結(jié)婚那天，沒有接聽電話和查看電子郵件。

有的放矢

狩獵一向是勇力的證明：飛鳥走兔自然不在話下，倘若能獵得豺狼虎豹、鷹隼靈鷲等兇獸猛禽，自然會令世人刮目相看。普羅維登斯既能捕獲幾十億甚至上百億美元的“兇獸猛禽”，也能獵得幾千萬美元的“飛鳥走兔”?！捌樟_維登斯在投資方式上是很靈活的，既可以做完全的所謂的杠桿收購成為控股股東，也可以做比如股份只占5％的小股東；關(guān)鍵是無論股份大小，都能和管理層結(jié)成真正的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系?！蓖f。

VoiceStream是普羅維登斯最成功的案例之一。VoiceStream是領(lǐng)先的個人移動通信服務(wù)運營商，服務(wù)覆蓋全美各個城市。公司剛剛成立時，普羅維登斯就進(jìn)入成為其大股東，那時候整個無線運營商的模式還沒有形成，普羅維登斯最早進(jìn)去成立這家公司，最后也成為其歷史上最成功的投資案例之一。1999年5月VoiceSeream從Western WireIess分拆出來，2001年被德國電信以500億美元收購，普羅維登斯終憑對產(chǎn)業(yè)獨特的見解和耐心獲得了非?？捎^的回報。

2007年10月，普羅維登斯投資1億美元，與澳洲新聞集團(tuán)(News corporation)及美國國家廣播公司(NBC)合資成立Hulu.com，首開免費在互聯(lián)網(wǎng)上提供高品質(zhì)視頻節(jié)目的商業(yè)模式的先河，在普羅維登斯的幫助下，該公司與包括福克斯、NBc環(huán)球、米高梅、索尼、華納在內(nèi)的100多家內(nèi)容提供商簽訂合作協(xié)議，提供愈千部完整的電影電視節(jié)目，在短短的4個月之內(nèi)就躋身全美5大視頻網(wǎng)站之列。公司奉行“廣告少既是多”的理念，將廣告維持在一定數(shù)量上，以保持其對廣告主的吸引力，運營一年來已在日漸興起的依靠廣告支撐的電視、電影、視頻領(lǐng)域占據(jù)了主導(dǎo)地位。

在教育方面，普羅維登斯是全球最大的教育投資者，在北美、歐洲有非常多的成功案例。

2006年6月，普羅維登斯與高盛聯(lián)手收購了私立大專教育企業(yè)Education Management Corporation，后者為北美最大的私立大專教育企業(yè)之一，擁有40多年的歷史，在美國和加拿大88個城市設(shè)有分校。31億美元并購公司后，普羅維登斯幫助該公司繪制了整合藍(lán)圖，并幫助其在全美進(jìn)行整合收購。到目前為止，即使在全球經(jīng)濟衰退的大環(huán)境下，公司發(fā)展得依然非常好。

“普羅維登斯帶來的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越資本本身所衡量的范圍，我們更希望被看成是公司真正意義上的長期戰(zhàn)略合作伙伴，我們的投資期限最起碼是5年甚至可以達(dá)到10年以上?！蓖f。

普羅維登斯在中國的投資重點依然集中在其擅長的領(lǐng)域。

童為記者舉了兩個例子：中國的教育可以說是剛剛起步，在教育領(lǐng)域里最為關(guān)鍵的有兩點，一是品牌，二是規(guī)模。這兩點又牽扯到戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行，因此資本市場上的運作也非常重要。業(yè)務(wù)做的好，如果沒有資本市場的運作，那么也很難形成規(guī)模和品牌。因為這個市場本身非常分散，國外也同樣存在這樣的問題，分散就意味著很難形成長期運作的實業(yè)，所以必須有一個強有力的平臺和長期的戰(zhàn)略。普羅維登斯的價值是，投資后可以幫助公司規(guī)劃整個戰(zhàn)略，進(jìn)行行業(yè)整合。

“除了教育，普羅維登斯也非?？春弥袊拿襟w，尤其是互聯(lián)網(wǎng)時代，很多新興的媒體模式，有很大的投資機會。從長期來看，真正意義上的投資才剛剛開始。新興市場的發(fā)展有自己獨特的模式，這里醞釀著巨大的商機?！蓖f。

童小幪是一個有鋒芒的人。他的鋒芒和他溫和的神情與語氣截然相反。對于個人目標(biāo)，他總是在向那座更高的山邁進(jìn)，一位熟悉他的朋友這樣評價他：“他總是把目標(biāo)定在高端，并且能不斷實現(xiàn)?！比欢谕顿Y方面，童嚴(yán)格遵守一條原則：如果在自己的能力范圍之內(nèi)，他會輕松盈利；如果在他的能力范圍之外，可能確實有一座更高的山，但他對這座山不感興趣。

神秘電話

為什么有人會成功?有人說是運氣，但有一點不可忽視的是，知道自己該做什么事情比具體做什么事情更關(guān)鍵?！巴粫炎约悍旁谂c眾不同的位置，但是他對自己的位置是非常清楚的。”他最親密的朋友高戈(著名網(wǎng)絡(luò)寫手?jǐn)匕?這樣評價童。

當(dāng)我們把鏡頭再次拉回到2004年，聯(lián)想準(zhǔn)備收購IBM。柳傳志身邊充滿了智慧的人群——高盛與麥肯錫。如果問高盛，答案一定是：買!因為不買，他們就沒有生意做了；如果去問麥肯錫，答案也一定是：“如果你不行動，銀子就落在別人口袋里了”。因為他們很想銀子也落一部分在自己的口袋里。

“該不該買?誰來客觀地告訴我?”

此時，柳傳志撥通了童小幪的電話：“第一，聯(lián)想和GA集團(tuán)認(rèn)識很久了，已經(jīng)有了相當(dāng)大的信任；第二，我希望你們進(jìn)來能扮演一個角色，所扮演的這個角色是真的能夠告訴我，該不該買，這件事必須是與我們有著共同理念的投資者一起來做，因為你們告訴我該買的話，你們的資本就該進(jìn)來，我們利益一定是捆在一起的?！?/p>

第二天，童立即飛回到國內(nèi)，迅速啟動GA集團(tuán)全球的隊伍和資源，正式?jīng)Q定跟聯(lián)想結(jié)盟一起來看這個項目。這個項目歷時一年多。其實在當(dāng)時聯(lián)想收購IBM并不缺資金，但聯(lián)想之所以要綁定GA集團(tuán)與其合作(之后TPG也加入進(jìn)來)，原因有兩個：第一，是大型私募股權(quán)基金在全球化的戰(zhàn)略上能夠協(xié)助聯(lián)想；第二，私募股權(quán)基金能幫助聯(lián)想控制資本市場的局面，這對聯(lián)想的公眾投資者來說是一劑強心針。雖然GA集團(tuán)加TPG占股不超過15％，但他們的參與不僅為聯(lián)想團(tuán)隊堅定了信心，同時也對聯(lián)想未來整個公司文化上的融合、管理層的變動和管理方式的改革，都起了非常深遠(yuǎn)的作用。

聯(lián)想并購IBM其間不乏刀光劍影和驚心動魄的故事。童有幸參與了整個故事的演繹。對于童來說，這是一次令眾人垂涎的機會。這無不讓他最親密的朋友再次感嘆：“從入學(xué)到畢業(yè)，童一直是老師的寵兒?！睕]想到，中國有史以來最大的國際化并購案例，又讓童撞上了。

記得有人這樣問一個銀行總裁：“你的成功秘訣是什么?”

“五個字：正確的決策。”

“那你如何做出正確決策?”

“兩個字：經(jīng)驗。”

“那你如何得到經(jīng)驗?”

“五個字?！?/p>

“哪五個字?”

“錯誤的決策?！?/p>

童毫不隱諱地說：“無論多么聰明的人都需要交學(xué)費，不交學(xué)費，你永遠(yuǎn)不知道跌倒是什么滋味?！边@個學(xué)費，童已交了。童在大中華地區(qū)資本市場上已經(jīng)馳騁九個年頭了，但是他仍說：“我不可能保證自己不跌倒，而是希望不會再以同樣的方式跌例?！?/p>

《華爾街》有一句經(jīng)典臺詞——資本市場就是三個字：貪婪、貪婪、貪婪，因此，參與者必須清楚知道自己的位置。隨著投資閱歷愈來愈豐，童越來越清楚自己的下一步棋應(yīng)落在何處。