強(qiáng)大的人民幣

魯里埃爾·魯比尼

19世紀(jì)是由英帝國(guó)統(tǒng)治的，20世紀(jì)則是美國(guó)。我們可能正在進(jìn)入亞洲世紀(jì)，由一個(gè)崛起的中國(guó)和人民幣所主導(dǎo)。盡管美元作為主要儲(chǔ)備貨幣的地位并不會(huì)一夜之間消失，我們也不能把這當(dāng)成是理所當(dāng)然。比我們想象地更快，美元將會(huì)受到其他貨幣的挑戰(zhàn)，最有可能的挑戰(zhàn)來(lái)自于人民幣。這將給我們帶來(lái)很大的成本，因?yàn)槲覀冚p易地來(lái)增加預(yù)算，彌補(bǔ)貿(mào)易赤字的情況將會(huì)消失。

傳統(tǒng)上，擁有儲(chǔ)備貨幣的帝國(guó)也是債權(quán)人和出借方。二戰(zhàn)期間，英帝國(guó)敗落，英鎊喪失儲(chǔ)備貨幣的地位，英國(guó)成為一個(gè)債務(wù)人和借錢(qián)者，這幾乎是同時(shí)發(fā)生的。今天，美國(guó)也處于一個(gè)相似的情況中。有大量的預(yù)算和貿(mào)易赤字，依靠債權(quán)國(guó)的慷慨，不過(guò)伴隨著買(mǎi)入越來(lái)越多的美元資產(chǎn)，這些國(guó)家也已經(jīng)開(kāi)始不安。美元的垮臺(tái)可能只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

但是什么可以來(lái)代替，英國(guó)的英鎊，日本的日元，還是瑞士法郎，這些仍舊是較小的儲(chǔ)備貨幣，因?yàn)槟切﹪?guó)家不是主要的大國(guó)。黃金仍舊沒(méi)有約束的歷史遺留產(chǎn)物，通貨膨脹時(shí)價(jià)格就會(huì)攀升。歐元?jiǎng)t伴隨著歐州貨幣聯(lián)盟長(zhǎng)期的不穩(wěn)定性而令人擔(dān)憂(yōu)。那么只剩下人民幣。

中國(guó)是一個(gè)債權(quán)國(guó)，有大量的經(jīng)常帳戶(hù)盈余，少量的預(yù)算赤字，公眾負(fù)債占GDP的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)，還有穩(wěn)定的增長(zhǎng)。它已經(jīng)開(kāi)始挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)。北京提出了一個(gè)以國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)的形式建立新的國(guó)際儲(chǔ)備體系，中國(guó)會(huì)很快希望看到自己的貨幣包含在內(nèi)，人民幣可以雙邊貿(mào)易中進(jìn)行支付。

現(xiàn)在，盡管人民幣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有準(zhǔn)備好成為儲(chǔ)備貨幣。中國(guó)首先會(huì)減少對(duì)于貨幣流動(dòng)的限制，使貨幣在交易中完全可兌換，繼續(xù)國(guó)內(nèi)的金融改革，使債券市場(chǎng)流動(dòng)性更好。人民幣成為儲(chǔ)備貨幣還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間，但是它會(huì)發(fā)生的。中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始建立和一些國(guó)家的貨幣交換，同意讓香港的機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，走出了為其貨幣建立一個(gè)更完善的國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的第一步。

如果中國(guó)和其他國(guó)家打算多元化他們的儲(chǔ)備貨幣，而不僅僅是美元的話(huà)，他們最后很可能這么做，那么美國(guó)會(huì)受到很大損失。我們從美元儲(chǔ)備貨幣地位中獲益良多。特別是，美元的強(qiáng)勢(shì)使美國(guó)可以以更好的利率進(jìn)行借貸。我們因此可以解決預(yù)算赤字，利率很低，因?yàn)橥鈬?guó)的需求使國(guó)債收益走低。我們可以發(fā)行用美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，而不是其他貨幣，這樣可以轉(zhuǎn)移由于美元貶值而帶來(lái)的損失給我們的債權(quán)國(guó)。商品以美元計(jì)價(jià)，也意味著美元貶值不會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的上升。

現(xiàn)在，想象這樣一個(gè)世界，中國(guó)可以以自己的貨幣借錢(qián)還錢(qián)。人民幣而不是美元，可能最后成為貿(mào)易的支付貨幣，并成為進(jìn)出口產(chǎn)品定價(jià)的單位，同時(shí)國(guó)際投資者也會(huì)用人民幣來(lái)儲(chǔ)存財(cái)富。美國(guó)將為此付出代價(jià)。我們會(huì)為進(jìn)口產(chǎn)品支付更多，私人和公共債務(wù)的利率都會(huì)升高。更高的私人借貸成本將會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)和投資下降，經(jīng)濟(jì)放緩。

美元的這種衰敗可能需要十多年，但是它也可能更快發(fā)生，如果我們的金融系統(tǒng)還在失序狀態(tài)。美國(guó)必須停止花錢(qián)和借錢(qián)，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能依靠資產(chǎn)和借貸泡沫。過(guò)去二十年，美國(guó)花的錢(qián)已經(jīng)超過(guò)了他們的收入，增加了它的國(guó)外負(fù)債，積聚債務(wù)，這是不可持續(xù)的。一個(gè)美元為全球主導(dǎo)貨幣的體系讓我們可以延長(zhǎng)這種不計(jì)后果的借貸。

現(xiàn)在，美元的地位不再安全了，我們必須要轉(zhuǎn)移我們的優(yōu)先選擇。我們可以將投資放在我們搖搖欲墜的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，可替代的新興能源和人力資本的建設(shè)中，而不是把錢(qián)花在不必要的住房和有毒金融創(chuàng)新中。這是唯一的減緩美元衰敗，維持我們?cè)趪?guó)際事務(wù)中地位的途徑。

點(diǎn)評(píng)：不只是美國(guó)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)人民幣正在奪取著越來(lái)越多人的歡心。臺(tái)灣熱錢(qián)沒(méi)處去，于是也開(kāi)始蜂擁投資人民幣，《天下》雜志上豁然印著“人民帝國(guó)”字樣，教臺(tái)灣人如何“錢(qián)”進(jìn)人民幣帝國(guó)。香港的人民幣存款，是五年前的60倍之多，其中不少就是臺(tái)灣人的賬戶(hù)。貨幣強(qiáng)勢(shì)比如引人追捧，但長(zhǎng)久強(qiáng)勢(shì)，仰使的則是背后更多的因素。