創(chuàng)業(yè)板“開啦”

1998年12月，國家計(jì)劃發(fā)展委員會(huì)向國務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問題”，國務(wù)院要求證監(jiān)會(huì)提出研究意見。2009年5月1日，中國證監(jiān)會(huì)3月31日發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》正式生效。至此，“懷胎十年”的創(chuàng)業(yè)板終于即將“分娩”。不難想象，如此曲折漫長的誕生傳奇，必然會(huì)引起別樣的關(guān)注。

薜榮年：創(chuàng)業(yè)板上市門檻不宜過低

平安證券總裁薛榮年近日在接受采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板的上市門檻不要太低，如果門檻過低，保薦機(jī)構(gòu)的積極性可能會(huì)受影響。他同時(shí)建議，應(yīng)進(jìn)一步提高創(chuàng)業(yè)板的透明度，發(fā)審委委員的審核意見應(yīng)該向社會(huì)公布。薛榮年說，推出創(chuàng)業(yè)板不僅是給創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供一個(gè)融資和發(fā)展的平臺(tái)，更多是起到政策引導(dǎo)的作用，引導(dǎo)社會(huì)資金尤其是大量私募資金投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中。

點(diǎn)評(píng)：創(chuàng)業(yè)板上市門檻的制定當(dāng)是一個(gè)炙手的問題：定得太高，則難以實(shí)現(xiàn)為成長性企業(yè)融資的使命；定得太低，則難免不淪為新生市場(chǎng)中的圈錢工具。如何實(shí)現(xiàn)二者的平衡'確實(shí)令人難以拿捏。新近發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利年限、金額、主營業(yè)務(wù)以及股東和高管都作了一定的要求，不少學(xué)者和經(jīng)濟(jì)學(xué)象認(rèn)為其“門檻太高”，同樣可能引發(fā)“做假賬”等“危害市場(chǎng)”行為。

葉檀：創(chuàng)業(yè)板不妨一步到位實(shí)行注冊(cè)制

資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀日前撰文指出，如果說在中國目前的市場(chǎng)，給創(chuàng)業(yè)板設(shè)置—定的門檻是不可避免的，在設(shè)定了門檻之后管理層就沒有必要事事審批，而是要簡化審批制度，讓符合條件的企業(yè)一步到位實(shí)行從核準(zhǔn)制過渡到注冊(cè)制度。葉檀表示，我國創(chuàng)業(yè)板存在先天不足，創(chuàng)業(yè)板的目標(biāo)是為商成長性的中小企業(yè)融資，培育中國的高科技企業(yè)。由于我國缺乏硅谷那樣的高科技企業(yè)生成鏈條，自主技術(shù)十分匱乏，多數(shù)好的成長型企業(yè)如阿里巴巴、無錫尚德、比亞迪等已經(jīng)在境外上市。正因?yàn)槿绱?，我國尤其需要打通?chuàng)業(yè)板與成長型企業(yè)之間的封鎖線，讓符合條件的企業(yè)上市，由市場(chǎng)來篩選出未來中國高科技企業(yè)的佼佼者。這并不是說管理層應(yīng)該徹底退出市場(chǎng)，相反，管理層應(yīng)該發(fā)揮更大的作用，對(duì)于虛假陳述、內(nèi)幕交是煮嚴(yán)懲不貸，進(jìn)行嚴(yán)厲的處罰，直至終身禁入，讓資本市場(chǎng)的內(nèi)幕交易者知其所止。只要有嚴(yán)厲的、高成本的處罰措施，只要有通暢的退出機(jī)制，只要有一定的門檻，就沒有必要審來審去，承擔(dān)管理層根本承擔(dān)不了的上市公司信用責(zé)任。

華生：創(chuàng)業(yè)板IPO必須市場(chǎng)化

燕京華僑大學(xué)校長華生近日在“搜狐證券2009資本市場(chǎng)年會(huì)”上表示，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能否成為中國資本市場(chǎng)進(jìn)—步發(fā)展的一個(gè)成功試驗(yàn)田，首先取決于在創(chuàng)業(yè)扳市場(chǎng)E市的企業(yè)的發(fā)行價(jià)格是否能夠市場(chǎng)化。華生認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板的推動(dòng)上，應(yīng)該采取比較市場(chǎng)化的和國際規(guī)范接軌的做法。過去規(guī)定市盈率的發(fā)行方式，在主板市場(chǎng)已經(jīng)暴露出多方面的弊病，因此，發(fā)行價(jià)格的市場(chǎng)化是今后整個(gè)改革的最重要的嘗試。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的利潤要求比較低，如果按照規(guī)定的發(fā)行市盈率發(fā)行，融不到多少錢，對(duì)中小企業(yè)特別是創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展作用非常有限，最后二級(jí)市場(chǎng)投資者付出的錢并不會(huì)減少，而一級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)購者分得了主要部分，這種狀況_定要改變，要想真正推動(dòng)中國的創(chuàng)新企業(yè)，無論是創(chuàng)業(yè)板還是主板市場(chǎng)，都要讓資本市場(chǎng)募集的資金全部進(jìn)入企業(yè)本身，這樣廣大投資者最后才能從企業(yè)獲取回報(bào)。

曹鳳岐：創(chuàng)業(yè)板保薦制度非常重要

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹風(fēng)岐近日表示，創(chuàng)業(yè)板的保薦制度非常重要。創(chuàng)業(yè)板和主板的區(qū)別在于創(chuàng)業(yè)板是向前看，而主板是向后看。由于創(chuàng)業(yè)板的門檻不是很低，而且第一批上市的企業(yè)不會(huì)太多，所以，對(duì)股市不會(huì)有太大的影響。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板是為機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)備的，個(gè)人投資者不太適合投資。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的保薦制度非常重要。

點(diǎn)評(píng)：保薦人和保薦機(jī)構(gòu)是聯(lián)結(jié)公司與創(chuàng)業(yè)板的一條紐帶，也是之間的一道關(guān)卡，其作用自然不客小覷。也正因?yàn)槿绱?，就有要以法律的形式明確保薦^和保薦機(jī)構(gòu)的法律連帶責(zé)任，對(duì)他們的失責(zé)行為也必須施以嚴(yán)厲的“懲罰”。如此，才能更好地激發(fā)他們的責(zé)任意識(shí)，發(fā)揮其積極作用。

謝百三：創(chuàng)業(yè)板推出建議先少量試水

復(fù)旦大學(xué)金融與資本研究中心主任謝百三近日在接受采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板推出是遲早的事情，但推出時(shí)機(jī)值得商榷。他表示，創(chuàng)業(yè)板從提出到現(xiàn)在已經(jīng)11年了，在提出初期，市場(chǎng)比較小，A股和B股市場(chǎng)還沒有發(fā)展起來，所以創(chuàng)業(yè)板的提議遭到了很多專家的反對(duì)，但目前可能也不是創(chuàng)業(yè)板推出的最好時(shí)機(jī)。他指出，這個(gè)時(shí)候政府應(yīng)把關(guān)注點(diǎn)放在股權(quán)分置改革的完成上，而不是急于推出創(chuàng)業(yè)板。預(yù)計(jì)在股權(quán)分置改革后約2015年推出合適。他指出，目前17個(gè)國家有創(chuàng)業(yè)板，但大部分都在試探階段。美國的創(chuàng)業(yè)板不是很成功，德國的已經(jīng)關(guān)了，英國的狀況也不佳，香港的成交量很小。鑒于以上原因，建議中國這次推出創(chuàng)業(yè)板要先少上一點(diǎn)試水，不宜熱炒。

劉紀(jì)鵬：創(chuàng)業(yè)板一年至少要上500家

中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授劉紀(jì)鵬在對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)表看法時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板不能辦成無門檻的照搬照抄的港英創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，必須是一個(gè)有中國特色的創(chuàng)業(yè)板。推出創(chuàng)業(yè)板一定要把規(guī)模沖上去，一年至少要上500家，無論如何不能低于300家。劉紀(jì)鵬表示，一個(gè)省具備一年盈利以上、發(fā)行達(dá)到2000萬股這樣規(guī)模的企業(yè)找100家很容易，有些大省找1000家也沒問題。劉紀(jì)鵬認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板推出后，按照一年500家的規(guī)模計(jì)算，三年也就是1500家，速度還是太慢?！懊總€(gè)工作日內(nèi)要至少以1～2家的速度批，否則就不能夠承擔(dān)中國的投資人、中國的經(jīng)濟(jì)對(duì)其賦予的歷史使命?！眲⒓o(jì)鵬表示，有中國特色的創(chuàng)業(yè)板不能沒有門檻，但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的門檻不能和主板、中小板同樣高。

尹中立：應(yīng)確立嚴(yán)格的退市制度

中國社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立日前撰文指出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要走出“政策市”的怪圈，應(yīng)該從一開始就明確新的規(guī)則。此外，對(duì)投資者行為的規(guī)范也十分重要。市場(chǎng)準(zhǔn)入制度和對(duì)投資者教育是難以讓投資者真正樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的，權(quán)證市場(chǎng)幾乎瘋狂的表現(xiàn)已經(jīng)對(duì)此作了很好詮釋。要讓投資者真正確立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的E市公司退市制度是不可或缺的。他認(rèn)為，在我們的主板市場(chǎng)。一個(gè)明顯的特點(diǎn)是垃圾股普遍受到投資者的追捧，原因是這些股票很少被退市，而且經(jīng)常被借殼重組，使烏雞變鳳凰，投資這些垃圾股收益很高。垃圾股重組的游戲不利于市場(chǎng)樹立正確的投資理念，因?yàn)殡S著市場(chǎng)規(guī)模越來越大，垃圾股也越來越多，垃圾股被重組的可能性將越來越小，很多投資者將面臨血本無歸的結(jié)局。為了避免主板市場(chǎng)的弊端，希望創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從一開始就確立嚴(yán)格的退市制度，讓投資者真正強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)合理定價(jià)。為了讓該制度在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開始就起作用，建議在主板市場(chǎng)立即啟動(dòng)嚴(yán)格的退市制度。

左曉蕾：“一退到底”可實(shí)現(xiàn)真正的“優(yōu)勝劣汰”

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾表示，創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)全新的板塊，應(yīng)以全新的理念，建立起一套以市場(chǎng)為導(dǎo)向的制度規(guī)則，避免主板市場(chǎng)發(fā)生的種種問題。左曉蕾認(rèn)為，在退市規(guī)則問題上，創(chuàng)業(yè)板通過實(shí)行“一退到底”的直接退市制度，真正實(shí)現(xiàn)上市公司“優(yōu)勝劣汰”，對(duì)上市公司的約束有很大作用，有助于推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板公司從上市起就注重公司質(zhì)量。對(duì)于不符合條件的上市公司摘牌使其不能再交易，能夠保護(hù)投資者利益，也使上市公司注重自身的健康發(fā)展。

點(diǎn)評(píng)：被親切地稱為“中國納斯達(dá)克”的中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)顯然承載著人們厚重的期待。然而，我們即便不解其中內(nèi)幕，但是僅僅從其“千呼萬喚始出來”這一點(diǎn)看，也不難揣摩這個(gè)市場(chǎng)上的障礙該有多少，英建設(shè)又將是一個(gè)多么復(fù)雜的工程。上市門檻、審批制度、發(fā)行制度和退市制度等方面是人們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。