小心熱錢回頭

陸新之

滬深股市大幅回落超過20%,房地產(chǎn)成交量又出現(xiàn)持續(xù)下降,暗涌徘徊。這種圖景和市場關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)正面臨資產(chǎn)泡沫威脅的議論高度相關(guān)。

而泡沫是否形成,又和前度熱錢重新襲來的陰影密切相關(guān)。對(duì)于通貨膨脹的憂慮,對(duì)于經(jīng)濟(jì)是否陷入W型拉鋸的不安,在尤為刺激神經(jīng)的外資熱錢話題下,顯得更加沉重。

社科院最新發(fā)布報(bào)告指出,今年二季度外匯儲(chǔ)備凈增長1778億美元,排除順差、投資和匯率變動(dòng)的影響,原因不明的外匯流入量高達(dá)879億美元,其中絕大多數(shù)都很可能是熱錢。2007年時(shí)輿論爭談熱錢的景象再現(xiàn)。

可以想象,最近媒體記者必然是又紛紛到廣東一帶的沿海城市,拉著一個(gè)路邊的匯款小店,感嘆一番,幾十萬元人民幣這邊進(jìn)去,20分鐘之后香港賬戶就體現(xiàn)為(扣除了手續(xù)費(fèi)之后的)等值港幣。

在經(jīng)過去年一年的全球經(jīng)濟(jì)衰退之后,許多撤回原本國家的資金,清楚地意識(shí)到,當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)復(fù)蘇還有一個(gè)漫長的過程。而從數(shù)字來看,全球今年唯一的經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)就是中國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。因此,只要是追逐短期超額收益的熱錢,轉(zhuǎn)了一圈,“保家衛(wèi)國”之后,還是要盯上中國市場。原因無它,除了破產(chǎn)清盤撤資的機(jī)構(gòu)外,海外還有一大批投資公司呢!這些沒有被金融海嘯淹沒的公司,過去、現(xiàn)在和將來,都是要追逐超額回報(bào)的。

據(jù)統(tǒng)計(jì)稱,從今年4月份起,熱錢呈現(xiàn)出加速流入內(nèi)地的態(tài)勢。6月份開始,流入速度已經(jīng)達(dá)到自2002年起的最高點(diǎn),并在7月份呈現(xiàn)出今年以來首次凈流入的態(tài)勢。這個(gè)時(shí)間點(diǎn),也和美國股市的復(fù)蘇同步。可以這么看,那些在美股護(hù)盤或者抄底的資金之中,又有部分積極地向中國市場拓展了。

至于這幾個(gè)月以來熱錢資金在中國的流行,不用說人們也知道,它們只能進(jìn)入股市和房市。尤其是六七月份,絕大多數(shù)熱錢都流向了股市。因?yàn)?很難想象,有熱錢會(huì)進(jìn)入制造業(yè)和小煤窯。同樣,雖然鐵路、公路和基建項(xiàng)目的效益很高,但是這些熱錢突破所有制限制進(jìn)入的辦法顯然也不多。

可以這么說,這批熱錢此時(shí)的進(jìn)入確實(shí)不是一件愉快的事情,進(jìn)一步加深了內(nèi)地的通貨膨脹預(yù)期,令到官方調(diào)控的難度增加,尤其是為股市、房市投資者,平添了許多煩惱和想象。

中國作為貿(mào)易大國,尤其是作為全球化程度日漸增加的經(jīng)濟(jì)龐然大物,監(jiān)控?zé)徨X的難度也在日漸增高。對(duì)待熱錢的方式,理性的措施不應(yīng)該是強(qiáng)堵,而是疏導(dǎo)。央行近期采取的貨幣政策微調(diào),局部抑制了資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)升高的預(yù)期,但是,顯然無法根本解決問題。

當(dāng)然,有必要提醒的是,所謂的這批熱錢,實(shí)在說不上有多少野心和政治目標(biāo)。真有辦法的外資,大可以通過QFII以及國有資產(chǎn)的重組,堂而皇之地進(jìn)入中國。還需要到兌換店幫忙進(jìn)入的這些資金,規(guī)模并非很大,主要是些想撈一筆就走的國際“草莽”。他們肯定沒有巴菲特的深謀遠(yuǎn)慮,也說不上有索羅斯的阻擊實(shí)力。對(duì)待這種流星一般的熱錢,最核心的措施應(yīng)該是調(diào)整內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),使之趨向合理,最大可能地減緩游資的沖擊,只是這個(gè)過程相當(dāng)漫長。

中國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性將很大程度上取決于政府在推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革方面的果斷程度,以降低儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī),促進(jìn)消費(fèi)。不過,至少政府正在朝這個(gè)方向努力。他們也有足夠的資源和能力來解決這些結(jié)構(gòu)性問題。事實(shí)上,這次危機(jī)給了中國一個(gè)最好的機(jī)會(huì)來進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革。如果世界經(jīng)濟(jì)很快回轉(zhuǎn),很可能又會(huì)出現(xiàn)像2006至2007年那種困境——資本大量流入中國,造成資本的過度膨脹,出現(xiàn)惡性泡沫。從中國經(jīng)濟(jì)改革的周期來看,結(jié)構(gòu)改革往往是由外部力量推動(dòng)的。所以,如果世界經(jīng)濟(jì)在今后的一兩年當(dāng)中不能實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的復(fù)蘇,那么這段時(shí)間,將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供一段最佳時(shí)機(jī)。

當(dāng)然,這一段寶貴時(shí)間,也很可能被荒廢、耽誤。就像魯迅大半個(gè)世紀(jì)之前有言,絕望之為虛妄,正與希望相同。