一汽“整體上市”卡在哪？

李永鈞

從資本市場(chǎng)角度看，這個(gè)問題拖得越久，將帶來(lái)越多的關(guān)注，或許更利于資金的炒作，這未免不見得是一件好事。

8月21日，針對(duì)“一汽整體上市在即”的傳言，一汽系四家上市公司一汽轎車、一汽夏利、啟明信息和一汽富維聯(lián)合發(fā)布澄清公告稱：目前一汽集團(tuán)沒有確定整體上市的具體方案，也沒有具體的時(shí)間表，且三個(gè)月內(nèi)不會(huì)實(shí)施涉及一汽集團(tuán)的整體上市事項(xiàng)。

俗話說(shuō)，無(wú)風(fēng)不起浪，一汽整體上市果真是“空穴來(lái)風(fēng)”嗎?援引分析人士的話稱：“一汽集團(tuán)整體上市是大勢(shì)所趨，但是時(shí)機(jī)還來(lái)成熟”。那么，一汽整體上市究竟還有幾道檻要邁?

其一，一汽集團(tuán)若想整體上市，最大問題就在于集團(tuán)資產(chǎn)的整合。作為上市公司方案，一汽集團(tuán)必將對(duì)其旗下的不良資產(chǎn)和優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行整合。眾所周知，一汽集團(tuán)是國(guó)內(nèi)目前歷史包袱最重的汽車集團(tuán)，一旦實(shí)現(xiàn)整體上市，輔業(yè)如何剝離，如何安頓輔業(yè)人員都是難題。在內(nèi)部重組問題沒有解決之前，一汽整體上市方案難有定論。此外，一汽之前存在的管理混亂、結(jié)構(gòu)不合理等問題也都亟待解決。

其二，一汽集團(tuán)曾多次提交整體上市方案，但一直都漫通過(guò)，一汽集團(tuán)的資產(chǎn)范圍分布較廣，與各地財(cái)稅收入息息相關(guān)。中國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)受到各地贏政府的重點(diǎn)關(guān)愛，由于涉及到地方GDP和稅收等經(jīng)濟(jì)因素的影響，這已是超出企業(yè)范圍而上升到各地政府的溝通層面的問題了。

其三，一汽夏利被剝離可能性不大。因?yàn)橐黄睦钟幸黄S田30％的股份，如果一汽夏利排除在整體上市框架之外，一汽豐田就將會(huì)處于較為尷尬的境地，一汽絕不可能舍棄一汽豐田這一重要的盈利主體。不過(guò)，一汽轎車吸收一汽夏利的方案，目前受到地方政府的阻力較大。據(jù)悉，天津方面并不同意此方案，一直希望發(fā)展自己的汽車工業(yè)，此前還曾單獨(dú)與吉利接觸，這使一汽整體上市處在微妙的兩難境地。當(dāng)然，這一阻力最終要看國(guó)資委是否支持一汽未來(lái)的整體上市計(jì)劃。如果支持，那么天津方面只能以大局為重了。

其四，一汽集團(tuán)是中國(guó)最大的汽車企業(yè)，據(jù)分析，如果確定最終股本不低于1000億元，集團(tuán)旗下的合資和中資企業(yè)有可能將資產(chǎn)貢獻(xiàn)給未來(lái)的“一汽股份”。一汽轎車、一汽夏利，一汽四環(huán)，再加上合資企業(yè)中方的一半股比，這個(gè)攤子才能撐得起來(lái)。但問題是，一汽一大眾和一汽豐田這兩家業(yè)績(jī)優(yōu)良的合資企業(yè)能否融入“一汽股份”?如何處理合資方的大眾和豐田的利益關(guān)系，如何參股、分配股權(quán)?這些都是問題。

此外，H股發(fā)行也難成行，如果一汽在H股公開募股，可能會(huì)耽誤一段時(shí)間，很難像A股那樣快速穩(wěn)妥，因此，在時(shí)間上或很難做到同步。

總體看來(lái)，一汽集團(tuán)整體上市至今還沒有時(shí)間表，但并不是一個(gè)難破的局。不過(guò)，一汽也許有自己的“小九九”，因?yàn)閺馁Y本市場(chǎng)的角度看，這個(gè)問題拖得越久，將帶來(lái)越多的關(guān)注，或許更利于資金的炒作，這未免不見得是一件好事。