蛋糕還是陷阱：中國(guó)企業(yè)走出去

賀　軍　楊　磊

中國(guó)鋁業(yè)投資力拓的失敗在中國(guó)引起了不小的震動(dòng)，讓人擔(dān)心的是，在中國(guó)可能出現(xiàn)這樣一種想法：兩方企業(yè)只有在絕望和選擇有限的情況下才會(huì)考慮與中國(guó)企業(yè)合作，而且西方企業(yè)看中的是中資企業(yè)的錢(qián)，而不是專(zhuān)門(mén)技術(shù)和聲望或者其他什么。

2009年是不折不扣的大單之年。

中石化8月18日宣布，以每股52.8加元的價(jià)格成功收購(gòu)總部位于瑞士的Addax石油公司。這是迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外資產(chǎn)收購(gòu)最大的一筆成功交易。

同日，中石油與?？松梨?Exxon Mobil)簽署協(xié)議，購(gòu)買(mǎi)后者所持Gorgon液化天然氣(LNG)項(xiàng)目份額中的液化天然氣。交易價(jià)值約為500億澳元(約合412.9億美元)。這是澳洲與中國(guó)有史以來(lái)最大規(guī)模的貿(mào)易協(xié)議，也可能是中國(guó)油氣能源史上最大金額的交易。高更氣田曾是中海油折戟之地。2003年10月，中海油曾與高更項(xiàng)目的第一大股東雪佛龍簽署意向書(shū)，約定中海油將在25年內(nèi)從高更項(xiàng)目進(jìn)口8000萬(wàn)至1億噸LNG，整個(gè)項(xiàng)目的交易金額將達(dá)220億美元。

這些似乎僅僅是中國(guó)企業(yè)在國(guó)家力量推動(dòng)下強(qiáng)力走出去戰(zhàn)略的序幕。2月之后，中國(guó)企業(yè)的大規(guī)模海外并購(gòu)案風(fēng)起云涌。先是中鋁宣布195億美元注資全球礦業(yè)巨頭力拓方案，若不是力拓毀約，險(xiǎn)些成就中國(guó)企業(yè)有史以來(lái)最大的一筆海外投資；接著是湖南華菱鋼鐵收購(gòu)世界第四大鐵礦石供應(yīng)商FMG17.34％的股權(quán)，成為它的第二大股東；鞍鋼入股澳洲礦企Gindalbie；中國(guó)五礦集團(tuán)以13.86億美元100％收購(gòu)澳大利亞OZ公司主要資產(chǎn)的交易獲得成功；吉利收購(gòu)全球第二大自動(dòng)變速器制造企業(yè)澳大利亞DSI公司；中石油完成對(duì)新加坡石油公司45.51％股份收購(gòu)；中石化收購(gòu)Addax石油公司，總價(jià)達(dá)82.7億加元(合72.4億美元)，創(chuàng)下中企海外并購(gòu)新紀(jì)錄；蘇寧電器注資控股日本老字號(hào)電器連鎖Laox公司，成為第一家收購(gòu)日本上市公司的中國(guó)企業(yè)。

前些年時(shí)常在“走不走出去”和“怎么走出去”兩個(gè)問(wèn)題上糾結(jié)徘徊的中國(guó)企業(yè)，似乎陡然間增加了信心。據(jù)湯森路透集團(tuán)發(fā)表的報(bào)告稱(chēng)，從2009年年初起，在全球跨境并購(gòu)規(guī)模同比下降35％的情況下，中國(guó)企業(yè)今年的海外收購(gòu)總額同比增加40％。

商務(wù)部統(tǒng)計(jì)顯示，近兩年，中國(guó)海外并購(gòu)勢(shì)頭發(fā)展迅猛，已從2002年的2億美元，迅速上升至2008年的205億美元，占當(dāng)年對(duì)外總投資的50％，主要集中在能源、礦產(chǎn)、制造業(yè)、商貿(mào)、服務(wù)等領(lǐng)域。

走出去很容易水土不服

不過(guò)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的步伐并不順利。麥肯錫的統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去20年里，全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預(yù)期效果的比例不到50％，而中國(guó)67％的海外收購(gòu)不成功。2008年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的損失總共達(dá)到2000億元人民幣左右。

從2005年中海油收購(gòu)優(yōu)尼科公司受阻，到2009年中國(guó)鋁業(yè)投資力拓而失敗，中國(guó)企業(yè)在“走出去”的過(guò)程中屢次受到重挫。這兩次交易的失敗都不是因?yàn)殄X(qián)的問(wèn)題，事實(shí)上，中國(guó)公司開(kāi)出的條件十分優(yōu)厚：中海油開(kāi)出了185億美元全現(xiàn)金收購(gòu)的優(yōu)惠條件，而中國(guó)鋁業(yè)則在對(duì)方處于危機(jī)之時(shí)準(zhǔn)備掏出195億美元巨資，但中方卻仍然遭受失敗。為什么不差錢(qián)的中國(guó)企業(yè)屢次受挫?中國(guó)企業(yè)怎樣走出去才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?應(yīng)該借鑒什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?

筆者對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”進(jìn)行的跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，自2002年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)對(duì)海外的投資并購(gòu)至少有十多起大的交易失敗案例。所涉及的中國(guó)企業(yè)大部分是大型國(guó)有企業(yè)，所涉及的行業(yè)包括石油、礦業(yè)、通信、汽車(chē)、IT和集裝箱運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。從目標(biāo)國(guó)家來(lái)看，中國(guó)企業(yè)投資的目標(biāo)國(guó)家分布較廣涉及美國(guó)、俄羅斯、澳大利亞、加拿大、英國(guó)、芬蘭、巴基斯坦、盧森堡等國(guó)。

雖然商業(yè)性的海外投資出現(xiàn)失敗是正常的，但中國(guó)企業(yè)遭受的許多失敗卻不是單純的商業(yè)問(wèn)題。

筆者認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資失敗的原因大致可以分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是商業(yè)原因。包括：1)投資報(bào)價(jià)太低，2)市場(chǎng)環(huán)境變化。第二類(lèi)是非商業(yè)原因。包括：1)國(guó)家安全考慮，2)國(guó)內(nèi)政治壓力，3)與當(dāng)?shù)胤蓻_突，4)反壟斷，5)相關(guān)利益團(tuán)體反對(duì)。

實(shí)際上，任何一樁對(duì)外投資的失敗都不是由于單一的原因，尤其不是因?yàn)榧兇獾纳虡I(yè)原因。從上述案例來(lái)看，非商業(yè)因素的反對(duì)和干擾起到了主要作用。為什么中國(guó)企業(yè)受到如此的“禮遇”?

首先，政治性的阻力是中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資遇阻的重要特色。近年中國(guó)企業(yè)大量高調(diào)“走出去”，給國(guó)際社會(huì)帶來(lái)“突然崛起”的形象，由于對(duì)中國(guó)企業(yè)不了解，許多國(guó)家對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資感到不安。在筆者看來(lái)，對(duì)中國(guó)企業(yè)投資的不安，其實(shí)與對(duì)中國(guó)這個(gè)國(guó)家感到不安相關(guān)聯(lián)?！爸袊?guó)威脅論”不管在西方國(guó)家還是在俄羅斯及其他新興市場(chǎng)國(guó)家，仍然存在深刻的烙印。

2007年胡錦濤主席訪(fǎng)問(wèn)英國(guó)時(shí)，英國(guó)女王在國(guó)宴上講話(huà)時(shí)含蓄地問(wèn)中國(guó)客人：“中國(guó)的發(fā)展備受全球矚目和欽佩。但是，我們很想知道，中國(guó)人民究竟想建立一個(gè)什么樣的國(guó)家?而他們又將在21世紀(jì)的國(guó)際事務(wù)中，扮演什么角色?國(guó)際社會(huì)如何看待它的新角色?”英國(guó)女王的看法在西方世界非常有代表性，也是中國(guó)必須面對(duì)和回答的問(wèn)題。當(dāng)中國(guó)企業(yè)投資西方發(fā)達(dá)國(guó)家時(shí)，“中國(guó)威脅”是最容易喚起政治反對(duì)的理由。

其次，國(guó)有企業(yè)是中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的主體，這也是引發(fā)國(guó)外擔(dān)心的一個(gè)原因。來(lái)自共產(chǎn)黨國(guó)家的國(guó)有企業(yè)，往往被視為是中國(guó)政府的代表。即使國(guó)企再三強(qiáng)調(diào)作為企業(yè)的獨(dú)立性及商業(yè)性考慮，海外仍把國(guó)企與政府相關(guān)聯(lián)。不過(guò)，雖然國(guó)企再三解釋?zhuān)诰唧w操作時(shí)卻常常忽視這個(gè)因素的影響。

第三，對(duì)于經(jīng)濟(jì)安全與資源安全的擔(dān)心，也是海外拒絕中國(guó)企業(yè)投資的一個(gè)重要借口。據(jù)澳大利亞方面的統(tǒng)計(jì)，迄今為止，澳大利亞已接受了340億美元的中國(guó)投資。這種背景下，澳方對(duì)中國(guó)企業(yè)控制澳洲資源的擔(dān)心在增加。值得注意的是，對(duì)戰(zhàn)略性資源的關(guān)注具有全球性。在美國(guó)，只要是涉及能源、礦產(chǎn)、港口等具備戰(zhàn)略意義的資產(chǎn)，就容易引起美國(guó)人在政治和國(guó)土安全方面的焦慮，從而啟動(dòng)嚴(yán)格的投資安全審查。

第四，中國(guó)企業(yè)在投資海外時(shí)的運(yùn)作模式，也引起了投資國(guó)的擔(dān)憂(yōu)。比如在非洲，中國(guó)的企業(yè)集團(tuán)通常會(huì)帶中國(guó)工人來(lái)修建公路或港口。但在多數(shù)拉美國(guó)家，這種方案?jìng)涫軤?zhēng)議。巴西前經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)德巴羅斯表示，“最大的問(wèn)題是，中國(guó)企業(yè)往往希望完全控制項(xiàng)目，”但“帶來(lái)大量工人在政治上是不可接受的”。有民意調(diào)查顯示，中國(guó)企業(yè)在該地區(qū)的形象不佳；一項(xiàng)早期投資——首鋼1993年收購(gòu)鐵礦石商秘魯鐵礦公司——就曾因?yàn)楣ぷ鳁l件引發(fā)的罷工和抗議活動(dòng)而陷入困境。拉美駐北京的一位外交官表示：“中國(guó)人完全沒(méi)有與公民社會(huì)接觸，沒(méi)有與工會(huì)及其他組織溝通，說(shuō)服他們相信中國(guó)的投資沒(méi)有威脅。”走向海外的中國(guó)企業(yè)要重視傳達(dá)

這樣的信息：這不僅僅是一項(xiàng)交易，中國(guó)的收購(gòu)者在將來(lái)能夠?yàn)橄嚓P(guān)各方，尤其是被兼并企業(yè)的員工帶來(lái)更多價(jià)值和確定性。

第五，忽視投資所在國(guó)的文化因素，往往是中國(guó)企業(yè)的一個(gè)通病。不少被投資國(guó)抱怨，中國(guó)企業(yè)就像只會(huì)開(kāi)采資源、賺錢(qián)的機(jī)器，自成一體，沒(méi)有努力融入當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)，也不注重當(dāng)?shù)氐奈幕尘?。這種形象往往使中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資時(shí)大量失分。

進(jìn)軍海外應(yīng)“去政府化”

中國(guó)企業(yè)“走出去”是無(wú)法改變的大趨勢(shì)，與此同時(shí)遭遇的大量挫折則顯示，中國(guó)企業(yè)和中國(guó)政府需要調(diào)整海外投資的策略了。

筆者認(rèn)為，重要的一點(diǎn)是客觀地看待中國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資，在觀念和策略上都不要走極端。在筆者看來(lái)，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期投資策略來(lái)建立穩(wěn)定的資源供應(yīng)。中國(guó)將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)充當(dāng)“世界工廠(chǎng)”，長(zhǎng)期穩(wěn)定的資源供應(yīng)與國(guó)家目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)是一致的，因此投資海外資源類(lèi)企業(yè)應(yīng)該作為一個(gè)長(zhǎng)期事業(yè)去規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)、建設(shè)，而不能定位于短期的資源買(mǎi)賣(mài)和交易。對(duì)企業(yè)而言，進(jìn)行資源投資也是一項(xiàng)資產(chǎn)投資，會(huì)獲得原材料與資產(chǎn)等不同性質(zhì)的收益，這種綜合性的收益應(yīng)該成為企業(yè)更高的目標(biāo)，而不僅僅是為鋼鐵企業(yè)找到鐵礦石這樣的簡(jiǎn)單目標(biāo)。

中國(guó)政府和企業(yè)要為改善海外投資環(huán)境進(jìn)行系統(tǒng)性的規(guī)劃和操作。既然中國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略工作，采取各種措施爭(zhēng)取投資目標(biāo)國(guó)社會(huì)的認(rèn)同就十分重要。這方面，除了政府在外交方面提供長(zhǎng)期支持外，中國(guó)企業(yè)更應(yīng)該有眼光進(jìn)行長(zhǎng)期投資，如學(xué)習(xí)日本企業(yè)尋找智庫(kù)代言人，建立與新聞媒體的良好關(guān)系，向研究機(jī)構(gòu)提供引導(dǎo)性的研究支持，在教育方面提供長(zhǎng)期的公益性支持等。這些事情不只是完成一項(xiàng)任務(wù)那樣簡(jiǎn)單，還涉及企業(yè)認(rèn)識(shí)和觀念的變化，而中國(guó)企業(yè)過(guò)去在這些方面一向是忽略的。

中國(guó)應(yīng)該盡量減少對(duì)外投資中的國(guó)家行為特色。中國(guó)很多對(duì)外投資都體現(xiàn)了國(guó)家目標(biāo)，這是被外界指責(zé)最多的一點(diǎn)。但在企業(yè)對(duì)外投資的操作上，企業(yè)和政府都需要精心籌劃，淡化政府特色。不管是美國(guó)還是澳大利亞，在評(píng)價(jià)日本企業(yè)的投資時(shí)都高度認(rèn)同一點(diǎn)，日本企業(yè)的對(duì)外投資是私人企業(yè)的投資，是商業(yè)性的投資。中國(guó)企業(yè)要避免在海外形成一種形象——大型國(guó)企加上大型國(guó)有銀行聯(lián)手在全球爭(zhēng)奪資源，而要盡量低調(diào)、淡化、“去政府化”。對(duì)國(guó)內(nèi)的一些政府官員和國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)他們可能已經(jīng)習(xí)慣了“一切資源為我所用”，政府監(jiān)管和企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)不需要明確區(qū)分，就可以“橫行”石油、電信、航空等諸多領(lǐng)域，在行為上也會(huì)漫不經(jīng)心。這些問(wèn)題在對(duì)外投資中都要改變。

選擇投資對(duì)象不要貪大求洋，要選擇有競(jìng)爭(zhēng)力的合適對(duì)象。從此前失敗的案例看，中國(guó)不少對(duì)外投資的目標(biāo)都是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的大企業(yè)，吃下大企業(yè)當(dāng)然會(huì)有更大的影響力，但也更容易引人注目，引發(fā)更多的反對(duì)。這方面應(yīng)該學(xué)習(xí)日本企業(yè)的低調(diào)以及仔細(xì)研究之下的謹(jǐn)慎。投資入股的最終目的是對(duì)中國(guó)企業(yè)利益的最大化，引發(fā)更有利于自己的競(jìng)爭(zhēng)局面。因此，調(diào)整投資目標(biāo)，尋找合適的對(duì)象反而可能成為最優(yōu)選擇。

關(guān)注投資所在國(guó)的歷史文化，盡量融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)和社區(qū)。中國(guó)企業(yè)過(guò)去在國(guó)內(nèi)“?！睉T了，基本不太注重文化與回饋社會(huì)，也缺乏融入社區(qū)的動(dòng)力和經(jīng)驗(yàn)。但諸多教訓(xùn)告訴我們，建立與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)生活的密切融合，尋求來(lái)自當(dāng)?shù)厣鐣?huì)的政治支持，對(duì)于企業(yè)在海外扎下根十分重要。這是中國(guó)企業(yè)要重新補(bǔ)上的一課。

學(xué)習(xí)日本好榜樣

中國(guó)企業(yè)如何更加順利地走向海外?這方面日本企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。日本是一個(gè)資源稀缺的國(guó)家，從上個(gè)世紀(jì)開(kāi)始，日本企業(yè)就大量投資海外，尋求穩(wěn)定的資源供應(yīng)。在上個(gè)世紀(jì)70、80年代，日本企業(yè)也在海外投資中遇到阻礙，不過(guò)日本企業(yè)逐漸消除了海外的敵視和警惕，最終在全球?qū)ν馔顿Y中占據(jù)了戰(zhàn)略主動(dòng)，打下了牢固的資源基礎(chǔ)和市場(chǎng)基礎(chǔ)。

總結(jié)起來(lái)，日本企業(yè)有如下成功的經(jīng)驗(yàn)值得中國(guó)企業(yè)和政府借鑒。

一是日本企業(yè)注重從長(zhǎng)期戰(zhàn)略來(lái)考慮對(duì)外投資，奉行資源優(yōu)先的投資戰(zhàn)略，以長(zhǎng)期穩(wěn)定的資源供應(yīng)為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。在全球鐵礦石價(jià)格高漲的2007財(cái)年(2007年4月至2008年3月)里，三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、住友商事、丸紅和雙日等日本最大的6家綜合貿(mào)易公司盈利全都打破歷史最好紀(jì)錄。六大商社2007財(cái)年的總盈利達(dá)到1.5萬(wàn)億日元(約合144億美元)，大約是4年前2200億日元的7倍。三菱商事總裁小島順彥表示，能取得這樣的業(yè)績(jī)，與公司資源優(yōu)先投資戰(zhàn)略有很大關(guān)系。由于著眼于長(zhǎng)期戰(zhàn)略，日本企業(yè)的對(duì)外投資往往也是長(zhǎng)期的。

二是日本企業(yè)能夠主動(dòng)、有序地融入海外市場(chǎng)。日本企業(yè)的協(xié)調(diào)性強(qiáng)，相互抱團(tuán)，互相搭臺(tái)。多年來(lái)，到西澳談判的日本企業(yè)主要是三井物產(chǎn)、三菱商事、伊藤忠商事等公司，它們甚至可以聯(lián)合起來(lái)，買(mǎi)下資產(chǎn)后再悄悄分配。日本企業(yè)投資海外資源時(shí)并不追求控股，往往只占5％－10％的股份，主要不是為了分享股東紅利而是影響價(jià)格，在價(jià)格談判時(shí)日本比其他國(guó)家的鋼鐵企業(yè)更了解真實(shí)的成本等內(nèi)部信息。日企并不直接參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，避免了在當(dāng)?shù)叵萑刖蜆I(yè)、勞資、土地等問(wèn)題。在投資策略上，日本企業(yè)往往不投資于最大鐵礦企業(yè)，而是投資于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。比如在澳大利亞，日本投資了原第三大羅布河鐵礦，然后支持羅布河擴(kuò)產(chǎn)，這就間接給其他鐵礦商造成擴(kuò)產(chǎn)壓力，從而降低了價(jià)格。在巴西，日本投資了第二大的MBR鐵礦為賣(mài)方扶植競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有效防止了賣(mài)方的壟斷。因此，日本企業(yè)的海外收購(gòu)?fù)值驼{(diào)。

三是日本公司注重利用智庫(kù)和新聞媒介來(lái)塑造公司形象。比如，在1980年代，為了對(duì)不斷增長(zhǎng)的敵意做出回應(yīng)，日本公司實(shí)施了各種各樣的策略，以期被美國(guó)社會(huì)所接納。由于多數(shù)官方批評(píng)都來(lái)自國(guó)會(huì)而不是州及地方政府，包括尼康、索尼、松下和東芝在內(nèi)的眾多日本公司都建立或擴(kuò)大了駐華盛頓的代表機(jī)構(gòu)，以期為自己營(yíng)造一個(gè)更加積極的形象。目前，有37家日本公司在華盛頓設(shè)有這類(lèi)代表處，這使日本成為在美國(guó)首都開(kāi)設(shè)代表處第三多的國(guó)家。它們?cè)噲D通過(guò)與智庫(kù)、記者和前政府官員等第三方合作的方式塑造華盛頓對(duì)日本投資的主流意見(jiàn)。特別值得一提的是，華盛頓的各個(gè)智庫(kù)從1980年代中期起就開(kāi)始舉辦有關(guān)日本投資的各種論壇，發(fā)表證明日本投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有益的研究報(bào)告。在許多情況下日本公司都對(duì)這類(lèi)研究提供了贊助，它們或是向智庫(kù)的這類(lèi)學(xué)術(shù)活動(dòng)提供資金，或是與從事這些研究的學(xué)者相互合作。這類(lèi)行為至今仍在繼續(xù)。

因此日本公司得以向人們展示：與許多人所擔(dān)心的截然相反，在美投資的日本公司經(jīng)常聘用美國(guó)人擔(dān)任高層管理職務(wù)，它們還從美國(guó)生產(chǎn)商那里購(gòu)買(mǎi)貨物。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局發(fā)表報(bào)告說(shuō)，自1982年以來(lái)，本田美國(guó)供應(yīng)商的數(shù)量已經(jīng)從40家增加到550多家。本田的情況并非個(gè)別，豐田汽車(chē)(Yoyotal從北美供應(yīng)商那里采購(gòu)的零部件和原材料目前超過(guò)了110億美元。

四是日本公司努力將自己整合到所投資的當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)。日本公司成功緩解了那種認(rèn)為它們?cè)诿劳顿Y只是為了給從日本進(jìn)口產(chǎn)品開(kāi)辟銷(xiāo)售渠道的擔(dān)憂(yōu)。在美國(guó)各地，許多日本公司都在為地方的社區(qū)建設(shè)貢獻(xiàn)力量。從小聯(lián)盟棒球隊(duì)到兒童癌癥研究中心，日本公司向各類(lèi)地方機(jī)構(gòu)捐助了成百上千萬(wàn)美元。日本公司實(shí)際是在仿效美國(guó)公司的做法——投資、培養(yǎng)社區(qū)支持力量、取悅當(dāng)?shù)卣渭乙约巴貙捙c其投資相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)利益。