奧巴馬的新構(gòu)想

編譯　Ｍｅｌａｎｉｅ　Ｗｏｎｇ

面對(duì)如何防止金融危機(jī)再次爆發(fā)的難題,奧巴馬拋出了一系列金融新政。

從2007年夏季的尾聲信貸市場(chǎng)開始失靈到現(xiàn)在,聯(lián)邦政府為防止金融市場(chǎng)全面崩盤而不懈努力著。聯(lián)邦政府甚至欣然接受了其資產(chǎn)負(fù)債表中存在不良資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí),同時(shí)將基準(zhǔn)利率下調(diào)至0。此外,美國(guó)財(cái)政部也做出了大規(guī)模購(gòu)買銀行股份這一讓無(wú)數(shù)人跌破眼鏡的舉措?，F(xiàn)在美國(guó)金融體系開始回穩(wěn),總統(tǒng)奧巴馬又該面臨新的挑戰(zhàn)——如何防止金融危機(jī)再次爆發(fā)。

最終,美國(guó)政府不得不開始檢查那個(gè)被無(wú)數(shù)人埋怨的、失效的金融監(jiān)管體系,希望通過新的政策改革使其能夠回到正軌。

改革金融體系

6月18日,奧巴馬政府正式對(duì)外公布了新的金融監(jiān)管改革方案。奧巴馬在公布方案前表示:“導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因是大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn),以及過度使用金融工具卻沒有適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機(jī)制。舊的監(jiān)管體系是在20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、大蕭條的背景下建立的,因此它無(wú)法滿足21世紀(jì)大融合下的全球一體化經(jīng)濟(jì)?！毙碌慕鹑诒O(jiān)管制度或許能夠起作用。

最近幾年中,美國(guó)的監(jiān)管機(jī)制已經(jīng)無(wú)法適當(dāng)?shù)乇O(jiān)管銀行系統(tǒng)內(nèi)大型、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu),如AIG。這類公司一旦出現(xiàn)問題會(huì)很快影響到整個(gè)金融行業(yè)甚至是整個(gè)經(jīng)濟(jì)。奧巴馬的金融新政將賦予美聯(lián)儲(chǔ)更加強(qiáng)大的職能,以監(jiān)管這類大型的、重要的公司,強(qiáng)制他們使用較高的資本水平并執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理。新政還為那些處在危機(jī)中的企業(yè)提供了安全擺脫困境的處理方法。

當(dāng)前的監(jiān)管結(jié)構(gòu)由少數(shù)獨(dú)立的單位組成,但這種金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)容易使一些公司鉆法規(guī)的空子,為此奧巴馬新金融政策提出建立一個(gè)金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)(Financial Services Oversight Council),由重要部門的高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)者組成,來(lái)防范潛在的風(fēng)險(xiǎn),指出規(guī)則漏洞,同時(shí)促進(jìn)各個(gè)政府職能部門之間更加順暢、有效的溝通。新金融政策同時(shí)還撤銷了聯(lián)邦儲(chǔ)蓄憲章(Federal Thrift Charter)制度。

為保護(hù)消費(fèi)者繼續(xù)適當(dāng)?shù)厥褂媒鹑诋a(chǎn)品和服務(wù),新金融政策提出建立一個(gè)執(zhí)行強(qiáng)制處罰的機(jī)構(gòu),該機(jī)構(gòu)建立的目的是為了讓消費(fèi)者能夠理性地選擇金融產(chǎn)品。為加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管理,奧巴馬政府計(jì)劃將信用違約互換(credit default swap)和OTC衍生產(chǎn)品等復(fù)雜的金融工具轉(zhuǎn)為透明交易。而對(duì)于發(fā)放證券化貸款的企業(yè)則必需保留5%的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

盡管新金融政策賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多的權(quán)利,但完全廢除現(xiàn)有的監(jiān)管系統(tǒng)將遭到立法者和行業(yè)參與者的強(qiáng)烈反對(duì),同時(shí)也很難實(shí)施。因此奧巴馬政府通過選擇適當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)更新現(xiàn)有的機(jī)構(gòu),首先是將他們最基本、最核心的觀點(diǎn)寫入法案中。

2009年7月10日,奧巴馬政府提出了名為《2009私募基金投資顧問注冊(cè)法案》(Private Fund Investment Advisers Registration Act of 2009)的建議法案。五天后,《2009投資者保護(hù)法案》(Investor Protection Act of 2009)的草案又被送到了議會(huì)成員的手中。

解讀新法案

《2009私募基金投資顧問注冊(cè)法案》有兩項(xiàng)主要的特征,第一,可以有效消除《1940年投資顧問法案》(Investment Advisers Act of 1940)下的注冊(cè)豁免,目前對(duì)于所有的咨詢顧問公司來(lái)說,如果他們提供服務(wù)的客戶少于15名,則可免于登記注冊(cè)。而新的建議法案中,僅對(duì)擁有少于15名客戶、管理美國(guó)所屬資產(chǎn)少于2500萬(wàn)美元的非美國(guó)咨詢顧問公司給予登記豁免權(quán)。

如果該法案獲得通過,為管理資產(chǎn)超過3000萬(wàn)美元的私募股權(quán)投資基金提供顧問服務(wù)的公司,需在美國(guó)證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission,SEC)登記注冊(cè)。那時(shí),絕大多數(shù)目前擁有豁免權(quán)的顧問公司,無(wú)論是為對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供咨詢服務(wù)的咨詢公司,都需要去美國(guó)證券交易委員會(huì)進(jìn)行登記注冊(cè)。

第二,是給予美國(guó)證券交易委員會(huì)保存、報(bào)告和檢查記錄的特權(quán),這樣所有在美國(guó)證券交易委員會(huì)登記注冊(cè)的咨詢顧問公司所管理的私募基金的信息將被收集和分享。

建議法案中涉及的私募基金是指除《1940年投資公司法》(Investment Company Act of 1940)中定義的投資公司以外的所有基金公司,該法案3(c)(1)節(jié)和3(c)(7)節(jié)規(guī)定,投資公司是指該公司發(fā)行的有價(jià)證券由不多于100人所持有,同時(shí)該公司沒有或者沒有計(jì)劃進(jìn)行公開銷售證券,或該公司發(fā)行的有價(jià)證券由有資格的購(gòu)買者所擁有,同樣不能進(jìn)行或計(jì)劃進(jìn)行公開銷售。此外,這類投資公司應(yīng)該是依據(jù)美國(guó)法律成立的,或公司大部分有價(jià)證券由美國(guó)公民所持有的。

除現(xiàn)有登記要求以外,美國(guó)證券交易委員會(huì)還可能要求登記的顧問公司提供額外報(bào)告,包含的內(nèi)容有:管理資金總額、杠桿率及資產(chǎn)負(fù)債表外的杠桿率、合約方的信貸風(fēng)險(xiǎn)、交易和投資情況,以及交易實(shí)物等。

還有其他三項(xiàng)與基金監(jiān)管相關(guān)的建議法案正在議會(huì)的討論中,分別是由參議院提議的《對(duì)沖基金透明度法案》(Hedge Fund Transparency Act)、《2009私募基金透明度法案》(Private Fund Transparency Act of 2009)、眾議院提議的《2009對(duì)沖基金顧問注冊(cè)法案》(Hedge Fund Advisers Registration Act of 2009)。

《對(duì)沖基金透明度法案》是反對(duì)《2009私募基金投資顧問注冊(cè)法案》的議案,它將需登記注冊(cè)的咨詢顧問公司所管理資產(chǎn)額度提高到5000萬(wàn)美元,而其他兩項(xiàng)建議法案都與《2009私募基金投資顧問注冊(cè)法案》相似,只是在管理資產(chǎn)的金額上有細(xì)微的差異。但無(wú)疑這四項(xiàng)法案中的任意一項(xiàng)得以執(zhí)行,對(duì)私募股權(quán)也乃至整個(gè)美國(guó)投資業(yè)來(lái)說都是一次強(qiáng)烈的震蕩,未來(lái)投資公司和顧問公司都將受到更加嚴(yán)格地監(jiān)管。