中國中小企業(yè)融資渠道的探索研究

陳吉強

摘要：自1978年改革開放以來，中小企業(yè)在獲得發(fā)展所需資金的來源上很難與其在中國經(jīng)濟體系中日益發(fā)揮的重要作用相匹配。本文根據(jù)企業(yè)生命周期理論，分析了國內(nèi)融資渠道的現(xiàn)狀及造成中小企業(yè)融資難的內(nèi)、外部原因，闡述了單靠一種途徑和方式解決中小企業(yè)融資難的問題收效甚微，必需通過渠道，多種方式來解決不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資需要的觀點。本文還深入探討了中小企業(yè)不同發(fā)展階段可選用的適合自身的融資渠道。中國政府應(yīng)從多個方面建立和完善扶持我國中小企業(yè)融資的政策體系，尋求拓寬中小企業(yè)融資渠道的有效途徑和建設(shè)多層次融資渠道，來促進中小企業(yè)更好地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)生命周期融資渠道多層次

1 中國中小企業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展意義

1.1 中國中小企業(yè)的發(fā)展歷程 中國中小企業(yè)的發(fā)展按時間可分為計劃經(jīng)濟時期和改革開放時期。1978年中共十一屆三中全會后中小企業(yè)進入了蓬勃發(fā)展的改革開放時期。中國經(jīng)濟發(fā)展迅速，除部分技術(shù)密集型產(chǎn)品外，相當(dāng)一部分工業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量已高居世界第一、二位，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到提升，整個國民經(jīng)濟逐步由數(shù)量擴張型為主向內(nèi)涵質(zhì)量型為主轉(zhuǎn)變。截至2007年底，中國工業(yè)中型企業(yè)個數(shù)已達到了33596個，小型企業(yè)個數(shù)達到300262個。中國參與國際分工日益廣泛和深入，成為世界貿(mào)易大國和利用外資的最大發(fā)展中國家。由此，我國中小企業(yè)發(fā)展進入了數(shù)量擴張、質(zhì)量提高的嶄新歷史時期。

1.2 中國中小企業(yè)的現(xiàn)狀 根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，截至2007年中國工業(yè)中型企業(yè)機構(gòu)數(shù)達到3.3萬多個，比上年增長11.1%，工業(yè)小型企業(yè)機構(gòu)數(shù)達到30多萬個，比上年增長11.6%。中國中小企業(yè)的總數(shù)占全國企業(yè)總數(shù)的99%，其工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、利潤總額、資產(chǎn)總計分別占全國的65%、64%、58%、61%左右。中小企業(yè)近年提供的就業(yè)機會約占全社會的77%。顯而易見，數(shù)量占我國企業(yè)99%的中小企業(yè)已經(jīng)在我國國民經(jīng)濟中占據(jù)了半壁江山，對我國國民經(jīng)濟的發(fā)展起到了極為重要的作用。

1.3 中國中小企業(yè)的發(fā)展意義 隨著經(jīng)濟全球化和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，中小企業(yè)分布范圍廣泛，幾乎涉及所有的競爭行業(yè)和領(lǐng)域，廣泛地分布于第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)的各個行業(yè)，尤其是集中在一般制造加工業(yè)、農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)、運輸業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、餐飲和其他社會服務(wù)業(yè)等。從經(jīng)濟增長看，當(dāng)前中國經(jīng)濟增長的拉動力2/3來自非國有經(jīng)濟，逐漸承擔(dān)了部分原來由國有經(jīng)濟承擔(dān)的重任。

中小企業(yè)具有規(guī)模小、人數(shù)少、經(jīng)營方式靈活的特點，能夠適應(yīng)瞬息萬變的市場環(huán)境，最能夠適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)采取的形式主要有國有企業(yè)、集體企業(yè)、外資企業(yè)和私營企業(yè)，各種經(jīng)濟形式發(fā)展比較均衡。龐大的中小企業(yè)數(shù)量每年為財政收入做出了巨大貢獻。

中國的就業(yè)市場面臨著巨大的壓力，中小企業(yè)的發(fā)展則有助于增加就業(yè)崗位。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中、小企業(yè)的年均就業(yè)人數(shù)之和每年都遠遠超出了大型企業(yè)的就業(yè)情況。

此外，中小企業(yè)若想在激烈的市場竟?fàn)幹写婊钕聛?，必須依靠不斷開發(fā)高新技術(shù)，以保持自身獨特的競爭力。因此中小企業(yè)一直通過不斷吸引國內(nèi)外科技人才，來保持并增強其技術(shù)創(chuàng)新的實力。

2 中國中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)狀及成因分析

2.1 中小企業(yè)的資金來源 中小企業(yè)的資金來源大體上可以分為股權(quán)性資金和債務(wù)性資金，而現(xiàn)今中小企業(yè)使用的股權(quán)資金來源可分為：自有資本和公眾股權(quán)等；債務(wù)資金來源可分為內(nèi)源融資和外源融資，外源融資包括：私人借貸、商業(yè)信貸、金融機構(gòu)短期信貸、金融機構(gòu)長期貸款等。

2.2 中小企業(yè)的生命周期 根據(jù)Begrer和Uden提出的企業(yè)金融成長周期理論，中小企業(yè)的生命周期一般可劃分為種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段五個階段（圖1）。在企業(yè)進入衰退期之前成長的多個階段都有可能因為各種原因而破產(chǎn)，使企業(yè)消失，這種死亡可以稱為企業(yè)的“夭折”。中小企業(yè)的生命周期是由五個連續(xù)的發(fā)展階段所構(gòu)成的，在不同的階段，企業(yè)對資金類型和數(shù)量則有不同的需求（圖2）。

2.3 中國中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)狀 由于和發(fā)達國家存在金融體制上的差異，中國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一。從股權(quán)融資看，在發(fā)達國家占據(jù)比較重要地位的天使資金、公眾資金等，在中國基本上不存在；再就債務(wù)融資而言，我國中小企業(yè)所能得到的信貸資金種類也非常單一。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年3月，我國中小企業(yè)發(fā)展的資金來源主要是依靠了各類金融機構(gòu)的貸款，各類金融機構(gòu)支出的貸款金額占其資金運用總計的49%左右。企業(yè)的短期貸款占金融機構(gòu)貸款總量的40.35%，票據(jù)融資占11.84%，中長期貸款占46.26%，而其他來源融資占1.55%。無論是短期貸款、票據(jù)融資，或是中長期貸款等，其貸款總額呈增長趨勢。

另外，在中國商業(yè)銀行內(nèi)部，國有商業(yè)銀行和中小商業(yè)銀行存在比例結(jié)構(gòu)失調(diào)的現(xiàn)象。截至2007年底，銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)總額52.60萬億元，同比增長19.68%；負(fù)債總額49.57萬億元，增長18.84%。其中四大國有獨資商業(yè)銀行占全部銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)的53.25%，同比下降1.95個百分點；股份制商業(yè)銀行占比13.78%，上升1.42個百分點；城市商業(yè)銀行資產(chǎn)占比6.35%，上升0.45個百分點；農(nóng)村金融機構(gòu)資產(chǎn)占比10.64%，上升0.58個百分點。從貸款市場份額看，四大國有商業(yè)銀行占比49.87%，同比下降1.60個百分點；股份制商業(yè)銀行占比14.44%，上升0.50個百分點；城市商業(yè)銀行資產(chǎn)占比6.03%，上升0.28個百分點；農(nóng)村金融機構(gòu)資產(chǎn)占比11.29%，上升0.18個百分點。從貸款項目比較，國有商業(yè)銀行的貸款數(shù)量明顯高于其他商業(yè)銀行。其中在短期貸款項目中，國有商業(yè)銀行在工業(yè)貸款、商業(yè)貸款和建筑業(yè)貸款的數(shù)量上遠遠超過了其他商業(yè)銀行，而在農(nóng)業(yè)貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、三資企業(yè)貸款、私營企業(yè)及個體貸款及其他短期貸款的數(shù)量上，其他商業(yè)銀行則多于國有商業(yè)銀行。這一數(shù)據(jù)反映出中國四大商業(yè)銀行的主要服務(wù)對象為大型國有企業(yè)，而中小商業(yè)銀行則是中小企業(yè)借貸資金的主要來源。

2.4 中國中小企業(yè)融資難的成因分析

2.4.1 外部原因 中國的資金融通，無論是銀行貸款還是股票上市并不是注重企業(yè)效益，而是看企業(yè)的所有制性質(zhì)。國有企業(yè)往往由于政府的特殊關(guān)照而易于得到貸款，而非國有企業(yè)，特別是私營企業(yè)，效益再好，貸款依然很難。金融系統(tǒng)應(yīng)進一步解放思想，在貸款工作中，由“唯成份論”徹底轉(zhuǎn)向“唯效益論”。這個問題解決了，中小企業(yè)的融資環(huán)境，特別是非公有制企業(yè)的融資環(huán)境就會大為改善。

市場競爭的不完全，信息的不對稱使得銀行無法對企業(yè)財務(wù)狀況、投資項目的未來收益和風(fēng)險水平以及企業(yè)擁有可抵押或質(zhì)押的財富水平做出非常全面和清楚的了解，只能通過企業(yè)自身或者金融中介機構(gòu)輸送的財務(wù)會計報表以及其他資料來間接地評價投資項目和企業(yè)的市場價值。對于中小企業(yè)來說，由于規(guī)模小、經(jīng)營不確定性大、用于抵押的固定資產(chǎn)少、會計透明度差，銀行更是難以對企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利前景做出判斷。信息不對稱的加劇，使得中小企業(yè)的信貸需求難以得到滿足。

因此，在中國缺乏一大批專門為中小企業(yè)服務(wù)、與之相適應(yīng)的中小銀行服務(wù)體系。中國金融市場的發(fā)展不完善和國內(nèi)資本市場的高門檻，使中小企業(yè)難以從傳統(tǒng)資本市場獲得資金。

2.4.2 內(nèi)部原因 由于信息不對稱，導(dǎo)致國有銀行在貸款給中小企業(yè)時持有一種過分謹(jǐn)慎的態(tài)度，從而大大提高了對中小企業(yè)信息披露的規(guī)范性、全面性和及時性的要求。而中小企業(yè)薄弱的會計信息基礎(chǔ)，使借貸者之間信息不對稱的矛盾更加尖銳，加上缺乏可靠的抵押擔(dān)保，進一步加劇了中小企業(yè)融資的困難。

在經(jīng)營風(fēng)險一定的情況下，企業(yè)財務(wù)管理的強弱對融資能力有較大影響。中小企業(yè)的財務(wù)資料與經(jīng)營信息是銀行貸款的重要依據(jù)，但絕大多數(shù)中小企業(yè)財務(wù)管理、制度不規(guī)范，缺少精通財務(wù)管理的專業(yè)人員，甚至一些企業(yè)出于借貸的目的，存在舞弊與欺詐行為。銀行無法弄清其真實的財務(wù)狀況，不敢發(fā)放貸款。

一些企業(yè)存在資信度不高，信用觀念淡漠的現(xiàn)象。由于對逃廢銀行債務(wù)行為打擊不力，中小企業(yè)逃廢銀行債務(wù)情況比較嚴(yán)重，銀行債權(quán)經(jīng)法院判決后清償率低，使得銀行給中小企業(yè)服務(wù)缺少主動性。

3 中國中小企業(yè)融資渠道的拓展方向及發(fā)展建議

中國政府逐漸意識到中小企業(yè)在我國經(jīng)濟中的重要作用，積極借鑒國外中小企業(yè)融資體系的經(jīng)驗，先后頒布一系列政策法規(guī)，于20世紀(jì)末開始嘗試在中國建立信用擔(dān)保體系、創(chuàng)業(yè)投資體系、中小企業(yè)板等間接和直接的融資體系。這一系列工作，對緩解中小企業(yè)融資難、推進中小企業(yè)的發(fā)展起到了一定的積極作用。

綜上所述，處在生命周期各階段(發(fā)育階段、成長階段、成熟階段)的中小企業(yè)從企業(yè)創(chuàng)辦到成熟，對融資的不同要求，所適用的融資渠道亦不同。因此要解決中小企業(yè)發(fā)展中遇到的融資困難問題，必須建設(shè)適合各階段中小企業(yè)發(fā)展的多層次的融資渠道。

3.1 對于初始階段的中小企業(yè)——鼓勵天使資金的進入 對于剛剛創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)，上市融資幾乎不可能，而天使資金正好填補了這一空缺。在國外，有著這樣的一個階層，他們有很多富余資金，但尚未確定投資目標(biāo)，或自身不愿經(jīng)商并不愿承擔(dān)風(fēng)險，但樂于把資金用于投資貸款，為中小企業(yè)提供寶貴的管理經(jīng)驗，幫助其提升管理水平。很多IT商業(yè)神話，如蘋果電腦、亞馬遜網(wǎng)絡(luò)等國際知名公司最初的啟動資金都來自天使投資人。我國著名的財務(wù)軟件公司一金蝶也是吸收了外籍華人的“天使資金”后，才得以啟動的。

3.2 對于成長階段的中小企業(yè)——大力發(fā)展民營金融 解決當(dāng)前我國中小企業(yè)融資渠道中所存在的問題不能僅僅依靠對現(xiàn)行融資體制的有限調(diào)整，而應(yīng)當(dāng)尋求一種“內(nèi)生”于民營經(jīng)濟自身，且不同于現(xiàn)有的由國家控制的金融制度安排。設(shè)立民營金融，不僅可以完善和發(fā)展我國金融組織體系，而且可以打破銀行業(yè)現(xiàn)有的壟斷格局，有力地促進我國銀行業(yè)競爭市場的形成發(fā)展，從而加快我國銀行業(yè)的改革步伐，推動銀行業(yè)的健康發(fā)展。產(chǎn)權(quán)制度是民營銀行發(fā)展的核心競爭力所在，民營銀行有了具體的所有者，脫離了國有資產(chǎn)對銀行經(jīng)營管理的負(fù)面影響，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，成為獨立面對市場的責(zé)、權(quán)、利統(tǒng)一的市場主體，清晰的產(chǎn)權(quán)邊界能夠為治理結(jié)構(gòu)的建打下堅實的基礎(chǔ)。

直到上世紀(jì)80年代，民營金融開始于部分地區(qū)的信用社試點改革，各地政府引進當(dāng)?shù)孛耖g資本參股，目的是為了推動基層信用社的改革，提高競爭力。20多年來，民營資本幾乎進入了金融行業(yè)的各個領(lǐng)域，銀行、證券、保險、信托、金融租賃、投資銀行、基金都有民營資本的身影。據(jù)不完全統(tǒng)計，民營資本參或者控股的商業(yè)銀行占到目前股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)的14.6%左右。而目前已重新登記的40多家信托公司中，大約有10%已經(jīng)由民營資本控股。從總體規(guī)模來看，雖民營金融在國家的金融體系中還處于次要地位，但在較短的時間內(nèi)已經(jīng)顯示出較強的生命力和較高的成長性。民間融資自身已經(jīng)歷了一個優(yōu)勝劣汰的過程，其貸款質(zhì)量與風(fēng)險控制水平并不亞于正規(guī)金融機構(gòu)。從今后發(fā)展趨勢來看，金融業(yè)中的民營資本規(guī)模將越來越大，地位也將越來越重要。

3.3 對于成長階段后期或成熟期的中小企業(yè)——上市融資實踐

3.3.1 國內(nèi)中小企業(yè)板的啟動 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會于2004年5月17日正式發(fā)出批復(fù)，同意深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，并核準(zhǔn)了中小企業(yè)板塊實施方案。5月27日，中小企業(yè)板在深圳正式啟動。截至2007年年底，深交所中小企業(yè)板塊從2004年的38家發(fā)展到202家，發(fā)行股數(shù)增至33964.001股，市價總值達到1064684.002元，流通市值為3823663元。中小企業(yè)板運行平穩(wěn)、交易活躍，并得到了機構(gòu)投資者的認(rèn)可。2007年中小企業(yè)板市場成交額為16173.664億元，平均市盈率為85.075倍，遠高于主板市場標(biāo)準(zhǔn)。

3.3.2 海外上市融資的優(yōu)勢 從主觀上講，發(fā)行公司在國內(nèi)發(fā)行新股受到的限制較多，為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、提升國際競爭力，低成本到海外上市將是企業(yè)的良好選擇。此外，海外上市相對于國內(nèi)上市而言，周期較短、手續(xù)也比較簡單，這都從綜合層面上降低了企業(yè)的融資成本。一些新興市場，如新加坡、澳大利亞等地的創(chuàng)業(yè)板，十分歡迎中國內(nèi)地的科技企業(yè)上市。從已在這些市場上市的內(nèi)地企業(yè)看，盡管門檻較高、手續(xù)復(fù)雜，但融資的額度相對較大，通過增發(fā)及配股再融資的機會較多，市場表現(xiàn)較好，并有利于上市公司擴大當(dāng)?shù)氐挠绊懀a(chǎn)品進入當(dāng)?shù)厥袌觥?/p>

3.4 對于科技型中小企業(yè)——發(fā)展風(fēng)險投資 風(fēng)險投資在沒有任何財產(chǎn)作抵押的情況下，以資金與公司業(yè)者持有的公司股權(quán)相交換。風(fēng)險投資在我國已經(jīng)經(jīng)歷過較長時間的引進及成長期，在政策制度和操作方面，應(yīng)該說是較為成熟的一種融資方式。風(fēng)險投資最適合于產(chǎn)品或項目科技含量高、具有廣闊發(fā)展空間和市場前景的中小型高科技企業(yè)，如通訊、半導(dǎo)體、生物工程等行業(yè)的企業(yè)。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初，或者在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場進入前期急需資金之際，這是一條比較好的渠道。利用風(fēng)險投資，中小企業(yè)便可以盡快得以啟動。目前風(fēng)險投資機構(gòu)在中國已有

200多家，其中最大的風(fēng)險投資基金就是由國家財政出資，科技部管理的10億元科技創(chuàng)業(yè)基金。

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