別太鼓吹高市盈率

皮海洲

高市盈率一直都是中國股市的標(biāo)簽，而且市場上一直不乏為高市盈率辯護(hù)之人。如今，這個(gè)交接棒又傳到了深發(fā)展董事長、美國人法蘭克·紐曼的手上。鑒于紐曼的身份特殊，其言論具有一定的蠱惑性，因此，投資者有必要認(rèn)真對待。

據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，9月3日，紐曼在成都接受有關(guān)記者采訪時(shí)表示，中國上市公司的市盈率指標(biāo)應(yīng)該比美國公司高，因?yàn)橹袊镜脑鲩L前景較美國公司好很多。在數(shù)十年內(nèi)或更長的時(shí)間內(nèi)，中國的上市公司會(huì)有更多的機(jī)會(huì)，能夠更快地發(fā)展。

但筆者以為，中國股市的市盈率就該比美國高的說法是不能成立的。如果這一觀點(diǎn)能夠成立的話，那么，目前新股的高價(jià)發(fā)行、高市盈率發(fā)行豈不變得更加理直氣壯了？

所謂市盈率是指，股票的價(jià)格與該股上一年度每股稅后利潤之比，該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。由于中國經(jīng)濟(jì)的增長速度高于美國，所以中國公司會(huì)有更好的成長性，這也成了中國股票高市盈率的理由。不少人都和紐曼一樣，都是拿中國經(jīng)濟(jì)的增長速度來說事的。從表面上看，這種說法頗有道理；但實(shí)際上，這種說法很片面。

成長性好的公司應(yīng)該比成長性差的公司獲得更高的市盈率，這是正常的。問題的關(guān)鍵是，盡管中國經(jīng)濟(jì)的成長性好于美國，但這并不意味著中國上市公司的成長性就好于美國。實(shí)際上，中國股市里有很多的上市公司是缺少成長性的。

更重要的是中國上市公司還面臨著很多的現(xiàn)實(shí)問題，從而使得中國公司的市盈率不應(yīng)該高于包括美國在內(nèi)的其他國家的股市。比如，包裝上市的問題，這是一個(gè)很普遍的問題，許多公司上市前的報(bào)表業(yè)績非常具有成長性，但上市后一年績優(yōu)兩年績平，三年變成ST，這樣的公司顯然不能擁有高市盈率。又如，中國上市公司結(jié)構(gòu)治理方面往往存在問題，大股東一股獨(dú)大，常常干出一些損害投資者利益的勾當(dāng)，甚至掏空上市公司，投資者投資這樣的企業(yè)具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性。不僅如此，有的公司還把股市當(dāng)成提款機(jī)，不斷地向投資者圈錢。此外，由于上市公司首發(fā)流通股比例很低，股市的高市盈率只會(huì)讓公眾投資者為大小非的上市流通付出更大的代價(jià)。而這樣一些問題，至少在美國股市里沒有中國股市這么嚴(yán)重。▲（作者是知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員。）