“經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)”之難

鄭子軒

沒有國內(nèi)外的消費(fèi)支撐，未來一旦經(jīng)濟(jì)過熱，惡性通脹降臨，出現(xiàn)傷筋動骨的大事，則是完全可能的。

在前中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和股市樓市泡沫日益趨高的關(guān)鍵時刻，下一步宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向是市場高度關(guān)注的話題。盡管中央此前已經(jīng)數(shù)次強(qiáng)調(diào)“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，但似乎并沒有完全打消市場對寬松政策轉(zhuǎn)向的憂慮。7月29日、8月7日和8月17日股市的3次暴跌，都顯示出市場的這種擔(dān)憂。

在此態(tài)勢下，政策執(zhí)行部門不得不一次次出來給市場打氣。從7月29日晚上開始，央行在7天內(nèi)4次就寬松貨幣政策喊話。8月7日下午股市收市之后，央行、發(fā)改委、財政部三部委更是聯(lián)合召開新聞發(fā)布會，重申擴(kuò)張性政策不動搖，澄清市場對政策的各種傳聞，維穩(wěn)市場的決心可見一斑。在會上，發(fā)改委再次強(qiáng)調(diào)下半年堅(jiān)持實(shí)施積極財政政策和適度寬松貨幣政策；央行對貨幣政策做出解釋，明確“動態(tài)微調(diào)”不是對貨幣政策方向的微調(diào)，只是對貨幣政策的操作、力度、節(jié)奏進(jìn)行微調(diào)，并表示中國目前不存在通脹，央行不把資產(chǎn)價格作為貨幣政策直接調(diào)控目標(biāo)；財政部也回應(yīng)了印花稅調(diào)整的傳言。

主要政策部門如此溫言軟語、不厭其煩地加以解釋，目的就是為市場打氣，希望掃清目前市場上正在滋生的對資產(chǎn)泡沫問題和通脹的擔(dān)憂，消除投資者對下一步政策變化的猶豫。

力防經(jīng)濟(jì)“二次探底”

中央去年年底至今的積極財政和寬松貨幣政策，迄今的效果十分明顯，這與半年以前市場的悲觀情緒大不一樣。不過，盡管8月11日公布的PPT和CPI負(fù)數(shù)數(shù)據(jù)顯示目前處于通縮狀態(tài)，但大宗商品的繁榮和股市樓市的火爆，讓資產(chǎn)泡沫跡象又日漸凸顯。7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺后，多重陰云消散，但經(jīng)濟(jì)界對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢仍眾說紛紜。

毋庸置疑，巨量信貸可能誘發(fā)的通脹問題目前顯然搬不到中央政策層面。從大的方向上來看，在國務(wù)院力保增長并防止經(jīng)濟(jì)二次觸底的情況下，貨幣政策的適度寬松方向是既定的。雖然銀監(jiān)會對信貸風(fēng)險的擔(dān)憂在不斷加劇、央行對貨幣投放引發(fā)通脹風(fēng)險的擔(dān)憂也在加劇，但從大方向上都要服從國務(wù)院對經(jīng)濟(jì)工作的整體安排。“政策執(zhí)行部門即使暗地里憂慮資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險，但也只能遵循中央的部署。如果說此前央行、發(fā)改委等部門在通脹問題上有所迷糊，因?yàn)檫@些部門前后對通脹的論調(diào)都有不一致之處，但現(xiàn)在恐怕難以再模棱兩可了?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部魏加寧研究員分析，雖然央行、銀監(jiān)會可能采取一些緊縮的措施，以各自預(yù)防通脹和銀行信貸投放的風(fēng)險，但這樣細(xì)小的緊縮措施基本上是“光做不說”，目的是不引起市場信心的波動，因而其緊縮的效果也不會很大。

很明顯，為平息爭論，中央領(lǐng)導(dǎo)已為今后的經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)——政治上要“統(tǒng)一思想”、政策上要“統(tǒng)一行動”。事實(shí)上，國務(wù)院總理溫家寶8月初在江蘇考察時就再次重申“雙寬”的政策取向。在目前形勢下，保增長就是保政治、保穩(wěn)定，為了這個目標(biāo)，中央會不惜代價!中央領(lǐng)導(dǎo)目前已經(jīng)達(dá)成共識：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，由于經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，必須堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實(shí)應(yīng)對國際金融危機(jī)的一攬子計劃，并根據(jù)形勢變化，豐富和完善政策。在多個場合，中央各領(lǐng)導(dǎo)都表態(tài)，積極財政和寬松貨幣政策不動搖，在經(jīng)濟(jì)沒有全面回暖之前，不可能采取緊縮政策。

政治家顯然和學(xué)者不是一個思路。在一次研討會上，溫家寶總理就明確表態(tài)，中央不可能以通脹預(yù)期做決策依據(jù)，而只能根據(jù)通脹事實(shí)來決定是否緊縮。顯然，政治家的決策框架不會受經(jīng)濟(jì)學(xué)家所左右，他們不會僅僅因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂的通脹預(yù)期，就放棄積極財政和寬松貨幣政策帶來的社會穩(wěn)定基礎(chǔ)。

其實(shí)8月以來已吹響了“堅(jiān)定信心”的信號，這是今年3月全國“兩會”強(qiáng)調(diào)鼓舞信心后，再次發(fā)動信心戰(zhàn)；而這次鼓舞信心的行動，主要是為平息回暖與復(fù)蘇之爭、通縮與通脹之戰(zhàn)，同時也是為慶祝建國60周年做準(zhǔn)備。

“現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)工作基調(diào)，就是政策堅(jiān)定不變，行動統(tǒng)一步調(diào)?！眹野l(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院王小廣研究員解釋，政策堅(jiān)定不變，主要是早前宣示的積極財政政策、適度寬松貨幣政策不變；而行動統(tǒng)一，就是各部門針對資產(chǎn)價格、地價與樓價等措施要統(tǒng)一，不可隔空打架。按溫家寶總理提出的“長期準(zhǔn)備論”來安排經(jīng)濟(jì)工作。復(fù)蘇期有可能會拖得較長，因此希望能以穩(wěn)定增長的預(yù)期，來保持人們的信心。

未來微調(diào)只做不說?

也難怪決策者謹(jǐn)慎，乍暖還寒，任何風(fēng)吹草動都會吹皺一池淺水。極為寬松的貨幣政策，使得今年以來樓市、股市都出現(xiàn)了明顯的回暖，并使得社會的通脹預(yù)期越來越嚴(yán)重。而出于對通脹的擔(dān)憂，從諸多相互矛盾的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固。中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整是全球經(jīng)濟(jì)體系調(diào)整的一部分，在外部需求仍然低迷，中國出口增速連續(xù)下滑的情況下，有理由對中國經(jīng)濟(jì)更為謹(jǐn)慎。如果回暖基礎(chǔ)不牢固，復(fù)蘇必然難以持續(xù)。

而在此時，不僅僅是學(xué)者們的警告，政策執(zhí)行部門實(shí)際操作中與中央的主基調(diào)似乎也有所出入。各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于本部門的工作職責(zé)，銀監(jiān)會接連出臺銀行監(jiān)管措施大有調(diào)控信貸之意，央行公開市場操作有加大力度之勢，而發(fā)改委、財政部等也加入“敲打”市場泡沫陣營之中。特別是央行貨幣政策“微調(diào)”更被市場不斷解讀為緊縮信號。

7月20日央行貨幣政策司司長張曉慧發(fā)表《關(guān)于貨幣政策與資產(chǎn)價格》一文，提出當(dāng)前全球通脹機(jī)理發(fā)生了重大變化，中央銀行需要重新思考貨幣政策如何應(yīng)對資產(chǎn)價格；接著央行二季度貨幣政策報告中首次強(qiáng)調(diào)“動態(tài)微調(diào)”和討論了寬松貨幣政策退出機(jī)制，并認(rèn)為通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)，這些微妙信號當(dāng)然不能不令市場擔(dān)憂。而且，去年中國宏觀調(diào)控政策可是幾次大拐彎——從去年上半年“雙防”，到年中的“一保一控”，再轉(zhuǎn)向四季度“保增長、擴(kuò)內(nèi)需”，這種政策的大幅調(diào)整在今年是否會繼續(xù)重演也使市場憂心忡忡。

這些敏感的連續(xù)動作讓市場一陣哆嗦。三部委領(lǐng)導(dǎo)連忙出來講話，表示積極財政和寬松貨幣政策不會變，所謂“動態(tài)微調(diào)”，不過是根據(jù)下半年信貸情況略做調(diào)整，不是緊縮云云。

但8月10日英國《金融時報》報道，知情人士透露，央行已告知大型國有銀行的負(fù)責(zé)人，要求他們放緩新貸發(fā)放步伐。這讓市場心里打鼓了：是不是央行和中央唱雙簧啊?決策層喊寬松以調(diào)動全民經(jīng)濟(jì)建設(shè)積極性，與此同時，貨幣當(dāng)局悄無聲息約束信貸以防止流動性泛濫?或是央行和銀監(jiān)會等管理層對信貸寬松的后果感到恐懼，現(xiàn)在做點(diǎn)小動作，別讓事態(tài)過于失控?

對于市場決策人士而言，未來的不確定性是決策中面臨的最大問題。中國政府刺激經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈力度、中國經(jīng)濟(jì)今年以來的復(fù)蘇

態(tài)勢，讓很多去年悲觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士有些意想不到。但現(xiàn)在的資產(chǎn)泡沫上漲以及對通脹的擔(dān)憂，又讓大家對未來政策感到心中無數(shù)。

以房地產(chǎn)為例，宏觀調(diào)控中央行緊縮貨幣，再加上金融危機(jī)沖擊，2008年一些地產(chǎn)商資金鏈緊張得嘎嘎作響，整日坐困愁城，差點(diǎn)學(xué)浙江民企老板跳樓跑路。在“保增長”的政治目標(biāo)下，決策層最終對房地產(chǎn)市場打開綠燈，認(rèn)定這是刺激中國經(jīng)濟(jì)的重要抓手。隨著上半年房地產(chǎn)銷售大幅好轉(zhuǎn)，很多去年資金鏈緊繃的房地產(chǎn)商都喘過氣來，有的甚至轉(zhuǎn)為擴(kuò)張。

不過，雖然緩過氣來，但房地產(chǎn)商現(xiàn)在并不敢大肆擴(kuò)張。這一兩個月來，各地“地王”迭起，但基本都是國企拍下一線城市的黃金地段。今年上半年地產(chǎn)投資增速同比增長還不到10％，而去年上半年同比增幅高達(dá)36％!2002年以來，地產(chǎn)行業(yè)年同比增速都在20％附近?！按蠹覟楹尾桓壹哟笸顿Y蓋房子?因?yàn)榇蠹叶己ε拢何疫@邊房子蓋好了，你那邊又緊縮貨幣，結(jié)果大家伙又回到2008年了?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析，現(xiàn)在職能部門和決策層步伐不一致，企業(yè)老板們肯定對此狐疑不已?！捌髽I(yè)不怕市場競爭，就怕政策多變，市場上公平競爭，就是輸了，也是技不如人，心服口服，可國家政策一旦來回折騰，沒有幾個企業(yè)能經(jīng)受得起!”

主基調(diào)不會變

王小廣認(rèn)為從近期的宏觀形勢和中國領(lǐng)導(dǎo)人的多次表態(tài)來看，市場對宏觀政策的走向應(yīng)該有一個相對清晰的判斷。保增長依然是近期中央政府經(jīng)濟(jì)工作的核心任務(wù)，而這也意味著，寬松的貨幣政策近期依然不會改變。至于中國央行近期開始的市場對沖流動性的手段，只能看作是貨幣當(dāng)局隱憂未來而采取的小手段。央行畢竟不能和中央對著干，這些小手段也只是防止市場失控而已?！笆聦?shí)上，一旦市場近期出現(xiàn)崩盤式的下跌，央行甚至還出面表態(tài)給市場打氣?！庇捎谪泿耪呒词拐{(diào)整也只是微調(diào)，央行的操作空間極為有限，反而是銀監(jiān)會防止銀行風(fēng)險的舉措，顯得是暫時扛起了微調(diào)的大旗。

下半年到明年上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢輪廓基本已經(jīng)浮現(xiàn)出來：4萬億“鐵公基”積極財政項(xiàng)目防止需求急劇萎縮造成的經(jīng)濟(jì)崩盤；寬松的貨幣政策刺激房地產(chǎn)行業(yè)全面轉(zhuǎn)暖；和美聯(lián)儲保持同步寬松政策，維持人民幣匯率低估，決策層期待歐美市場的復(fù)蘇以促進(jìn)中國出口?！叭绻鲜鲋T多因素都能向好的方向發(fā)展，那么在國內(nèi)外寬松政策的刺激下，中國經(jīng)濟(jì)迅速走向過熱也并非不可能。在不確定的世界里，未來是不可預(yù)測的，這是大致推測而已，對于政治家而言，他們必須首先熬過這一關(guān)再說?！蔽杭訉幏治觯贿^，熬過眼前困難之后，政治家可能必須很快切換思維，因?yàn)槿绱舜髣┝康膹?qiáng)心劑注射下去，中國經(jīng)濟(jì)體需要有個消化過程，而且如果消化不了，副作用還會十分明顯。

如果政策在實(shí)際執(zhí)行中真的走向緊縮，市場流動性可能面臨轉(zhuǎn)折，對市場信心當(dāng)然是一大打擊。不過，中央的多次定調(diào)和政策執(zhí)行部門的連續(xù)出面安撫，中央的主基調(diào)并沒有變，也絕不會變，下半年市場流動性充裕依舊，為了保增長，中央確實(shí)會不惜一切代價，政策執(zhí)行部門即使擔(dān)憂也只能服從大局。況且，下半年還有國慶60周年維穩(wěn)的大考，經(jīng)濟(jì)上也輸不起，“決策者不敢貿(mào)然將政策掉頭，去年一年三次變向的政策大調(diào)控只能說是百年一遇金融危機(jī)下的特殊產(chǎn)物，這種情況在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下不可能再來一次。”郭田勇認(rèn)為輕易政策轉(zhuǎn)向不僅會動搖市場的信心，也可能讓中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“上半段”的良好開局前功盡棄。

當(dāng)然對于中國經(jīng)濟(jì)形勢的種種爭議，實(shí)際上來源于對經(jīng)濟(jì)長期與短期趨勢的看法不同。從短期來看，情況應(yīng)該不會壞，但說到較長時間段的形勢變化，則不能不關(guān)注到種種潛藏著的問題。不僅要看政府能否提前進(jìn)行真正的宏觀調(diào)控，還要看中國是否真正開始啟動體制改革。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看暴露出政府宏觀管理中的“老毛病”——行政干預(yù)與宏觀調(diào)控微觀化。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)一些難解的問題時，政府最習(xí)慣祭出的還是行政干預(yù)措施。

中國政府習(xí)慣的謹(jǐn)慎做法，雖然規(guī)避了一些風(fēng)險，但最大的缺憾則是貽誤了改革的時機(jī)。政府體制改革未及時啟動的結(jié)果，就是增大了未來改革的難度，在利益集團(tuán)格局進(jìn)一步成型和強(qiáng)化的背景下，未來轉(zhuǎn)變政府職能，難度將會明顯加大，成本也會更高。物價不穩(wěn)、匯率機(jī)制、信貸擴(kuò)張過快、宏觀調(diào)控、資源價格改革等問題糾纏在一起，成為一團(tuán)難解的亂麻，客觀而言，這塊“心病”是整個中國政治經(jīng)濟(jì)問題的縮影，絕不僅僅單純靠行政系統(tǒng)所能夠解決的。

技術(shù)派的艱難任務(wù)

行政系統(tǒng)的技術(shù)精英們面對的是近年來少有的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境大動蕩：原油價格大幅波動、國際金融震蕩、美歐經(jīng)濟(jì)放緩。外部環(huán)境不佳，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)又面臨CPI走低、股市泡沫虛高、樓價高位徘徊、人民幣升值壓力增大以及龐大的外匯儲備等問題。能否靈活準(zhǔn)確地運(yùn)用各種調(diào)控措施，毫無疑問，人們希望受益于財經(jīng)決策者正確的宏觀調(diào)控，而不是相反。

“眼下政府似乎更多地將工作重點(diǎn)放在了政策微調(diào)上，以更好地應(yīng)對中國目前面臨的一系列挑戰(zhàn)?！蓖跣V認(rèn)為經(jīng)過30年的發(fā)展，中國一定程度上出現(xiàn)簡單照搬西方模式，過度市場化，導(dǎo)致“一切向錢看”的拜金狂熱，乃至愈見明顯的社會分化與收入差距越拉越大的現(xiàn)象，社會公正、道德廉明、救死扶困、平等福利等等，皆受到了相當(dāng)程度的削弱。此時擺在技術(shù)官員面前的一個重大問題是，如何進(jìn)行反思與新布局。

郭田勇則對純技術(shù)調(diào)控手段不抱太大希望，在當(dāng)下幾乎所有的壓力都集中在行政系統(tǒng)之中，以理性和專業(yè)知識為特點(diǎn)的技術(shù)官員扮演著極其重要的角色。雖然中國新一代的技術(shù)官員受到良好的教育，具有寬廣的全球視野，而且親身參與改革實(shí)踐，積累了豐富的行政經(jīng)驗(yàn)，有幸運(yùn)者更是行走樞機(jī)，與聞重大的決策過程。但是隨著中國改革矛盾的進(jìn)一步暴露，技術(shù)官員不僅要解決分內(nèi)的專業(yè)技術(shù)問題，還要擔(dān)當(dāng)起利益整合的責(zé)任。而后一種明顯屬于政治家的功能，顯然不是技術(shù)精英之所長。

技術(shù)精英的長項(xiàng)在于：在給定的體制約束和給定的社會環(huán)境之下用理性的方式提出最優(yōu)的問題解決方案。不幸的是，他們的理性代替不了體制的理性，這或許就是阻礙中國這一批頂尖技術(shù)精英們的困局。

“中國經(jīng)濟(jì)之所以每次都能夠化險為夷，長期保持比較平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長，與中國新一代精通專業(yè)的技術(shù)精英的崛起密不可分。由于吸納了一大批具有現(xiàn)代專業(yè)和行政知識的技術(shù)精英，裝備了先進(jìn)的當(dāng)代信息技術(shù)和威懾力量，實(shí)現(xiàn)對國家的有效治理?！眹倚姓W(xué)院竹立家教授認(rèn)為，與魅力型政治領(lǐng)袖善于打破現(xiàn)有的約束條件，推動系統(tǒng)變化的特長相比，技術(shù)精英更長于在給定的約束條件下，通過專業(yè)知識和國際眼光來尋找最優(yōu)的問題解決方案。“在增加了一份理性的同時，也增加了一份拘謹(jǐn)；在多了一份短期權(quán)衡的同時，也少了一份長期戰(zhàn)略考量?！?/p>