外資銀行稱：中國此輪經(jīng)濟(jì)增長將付出兩大代價(jià)

劉永剛

7月初，法國東方匯理銀行在北京發(fā)布了《2009年下半年亞洲展望及策略》。此報(bào)告指出，全球經(jīng)濟(jì)將在2009年底前走出谷底及出現(xiàn)正增長，并在2010年復(fù)蘇；全球主要央行不太可能在2010年的年底前逆轉(zhuǎn)政策，2009年后期將逐漸再現(xiàn)通脹，但大多數(shù)政策利率在2010年前均不會(huì)提升。

該報(bào)告還認(rèn)為，今后數(shù)月中，包括中國在內(nèi)的亞洲的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望繼續(xù)改善，這歸功于各國經(jīng)濟(jì)刺激方案的正面影響，以及金融市場壓力的緩和。

“但在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，復(fù)蘇將會(huì)受到出口疲軟的制約，因?yàn)镚3（美國、歐洲和日本）的復(fù)蘇很可能缺乏深度?！狈▏鴸|方匯理銀行董事總經(jīng)理米圖在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示。

米圖表示，“雖然有越來越多的證據(jù)表明金融危機(jī)已經(jīng)接近尾聲，但仍然不能放松警惕。經(jīng)濟(jì)狀況將在今后數(shù)月中繼續(xù)企穩(wěn)，但復(fù)蘇仍將是艱難的過程?！?/p>

他認(rèn)為，各國政府仍需出臺(tái)進(jìn)一步措施以緩解陣痛。美國政府的救市資金已經(jīng)超過1萬億美元，最高可能還需2萬億美元。美國經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)持續(xù)幾個(gè)季度，當(dāng)前市場條件會(huì)保持幾個(gè)月的緊張情緒，今年其他發(fā)達(dá)國家也會(huì)進(jìn)入深度衰退期，到明年才能逐漸恢復(fù)。

金融危機(jī)的余震仍將不斷繼續(xù)。米圖表示：“金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度仍將很高，市場波動(dòng)很大，大家會(huì)積極地逃向安全區(qū)域，其中債券會(huì)受到青睞，股票會(huì)受到規(guī)避?！?/p>

“全球經(jīng)濟(jì)目前還是處在衰退期，并不能排除進(jìn)入蕭條的可能?！泵讏D認(rèn)為，下半年大宗商品可能明顯回暖，黃金價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，債券、股票市場也會(huì)迎來更多資金。

對(duì)于美元的走勢，米圖認(rèn)為，從去年看，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒是貨幣市場最主要?jiǎng)恿?，很多貨幣與風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒關(guān)聯(lián)性很高，因此導(dǎo)致去年下半年美元大幅升值，尤其是對(duì)日元。

米圖表示，一季度風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒將使美元繼續(xù)走強(qiáng)，隨后風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒逐漸消退，美元貶值壓力將在下半年顯現(xiàn)，但下滑過程將十分緩慢。

法國東方匯理銀行新興市場研究及策略主管巴布在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，近期，中國的信貸增速迅猛，但他認(rèn)為，這并不會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生過多負(fù)面影響， 因?yàn)椤按蟛糠仲Y金是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。”

巴布認(rèn)為，為了避免信貸激增帶來的負(fù)面作用，中國的監(jiān)管層將會(huì)采取措施來確保信貸投放的合理性，包括出臺(tái)一些行政指導(dǎo)或者通過公開市場操作繼續(xù)調(diào)控，但在出口形勢更明朗化之前，央行不太可能考慮加息，預(yù)計(jì)央行要在2010年中期后才可能采取較大動(dòng)作，收緊貨幣政策。

巴布表示，中國經(jīng)濟(jì)目前正在重新加速，他預(yù)計(jì)，中國今年的GDP增長會(huì)在7.5%，但是改善主要來自經(jīng)濟(jì)刺激方案驅(qū)動(dòng)的投資，經(jīng)濟(jì)增長仍處于比較脆弱的階段。

法國東方匯理銀行預(yù)計(jì)，中國出口貿(mào)易在2009—2010年期間依然非常艱難，而投資同出口又有較大的相關(guān)性，出口的不樂觀使得投資的可持續(xù)性也面對(duì)著挑戰(zhàn)。該行預(yù)計(jì)，投資增幅將在今年三季度達(dá)到頂峰，而出口將在2010下半年才可能為經(jīng)濟(jì)帶來更多支持作用。

“要維持此輪經(jīng)濟(jì)增長，中國不得不付出兩項(xiàng)代價(jià)?！卑筒颊f，第一，銀行業(yè)的現(xiàn)代化改革面臨倒退，因?yàn)檫^去的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在以政府為主導(dǎo)的分配資金的過程中，90%的情況下可能會(huì)出現(xiàn)兩至三年的壞賬問題。其次，目前一些經(jīng)濟(jì)指數(shù)的反彈依然與政府主導(dǎo)的刺激方案密切相關(guān)，著重于供給面，但仍不確定消費(fèi)方有多少吸收能力，因此產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。

巴布還提醒股市投資者，近期股市的反彈雖然驚人，但是估值被抬高，且缺乏上漲動(dòng)力，很有可能轉(zhuǎn)為熊市反彈。