格力電器股票期權(quán)案例研究

孫　聰

【摘要】 現(xiàn)代企業(yè)制度中,股票期權(quán)激勵制度旨在協(xié)調(diào)統(tǒng)一所有者與經(jīng)營者的利益目標,鼓勵經(jīng)營者關(guān)注公司長期發(fā)展。在闡述股票期權(quán)激勵基本理論基礎(chǔ)上,對格力電器公司股權(quán)激勵方案的實施情況進行分析,發(fā)現(xiàn)其股權(quán)激勵制度所存在的問題。

【關(guān)鍵詞】 股票期權(quán)激勵;格力電器

一、股票期權(quán)激勵的涵義

股票期權(quán)激勵是指:公司向主要經(jīng)營者(激勵對象)提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價(行權(quán)價)買入固定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)。在期限內(nèi)公司股價上升,經(jīng)營者可行權(quán)獲得潛在收益;股價下跌,則經(jīng)理人喪失這種收益。

二、格力電器股權(quán)激勵方案

珠海格力電器股份有限公司成立于1991年,是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)。截至2008年9月30日止,公司的股本總額為人民幣125,239萬元。第一大股東為珠海格力集團公司,2009年2月持股比率為16.48%。

格力電器是一家國有控股的股份有限公司。公司在2005年股改從格力集團所持股份中劃出2639萬股的股份,作為格力電器管理層股權(quán)激勵計劃的股票來源。在2005、2006、2007年中的的任一年度,若公司經(jīng)審計的凈利潤達到了當(dāng)年應(yīng)實現(xiàn)的數(shù)值(以上三年對應(yīng)的凈利潤數(shù)分別為50,493.60萬元、55,542.96萬元、61,097.26萬元)。在當(dāng)年年度報告公告后10個交易日內(nèi),格力集團將按當(dāng)年年底經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值作為出售價格,向公司管理層出售713萬股的股份。若以上三個年度均達到承諾的凈利潤水平,則向公司管理層出售的股份總數(shù)為2139萬股。剩余500萬股的激勵方案由董事會另行制定。

三、股權(quán)激勵計劃實施情況

公司2005年實現(xiàn)凈利潤50961.64萬元高于目標凈利潤的50493.6萬元;2006年實現(xiàn)凈利潤的62815.91萬元高于目標凈利潤的55542.96萬元;2007年更是以126975.79萬元高于目標經(jīng)利潤兩倍之多的實現(xiàn)凈利潤滿足了激勵方案的條件。

四、格力電器股票期權(quán)行權(quán)情況

1.2006年7月4日,公司實施2005年度股權(quán)激勵方案,格力集團將713萬股轉(zhuǎn)讓給2005年度股權(quán)激勵對象。轉(zhuǎn)讓后,格力集團持有有限售條件流通股219,260,000股,占公司總股本的比例又股改后的42.16%降至40.84%。

2.2007年12月25日,公司實施2006年度股權(quán)激勵方案,格力集團將1,069.5萬股轉(zhuǎn)讓給2006年度股權(quán)激勵對象。轉(zhuǎn)讓后,格力集團持有有限售條件流通股188,535,675股,占公司總股本的22.58%。

3.2009年2月3日,公司實施2007年度股權(quán)激勵方案,格力集團將1,604.25萬股轉(zhuǎn)讓給2007年度股權(quán)激勵對象。轉(zhuǎn)讓后,格力集團持有有限售條件流通股206,355,263股,占公司總股本的16.48%。

五、格力電器股權(quán)激勵制度的不足

(一)導(dǎo)致了國有資產(chǎn)流失

1.格力期權(quán)激勵的股票來源單一。完全來自于大股東格力集團所持股份,股東格力集團經(jīng)過三年轉(zhuǎn)讓股份和不斷減持,已經(jīng)從三年前的絕對控股50.28%降至目前的16.48%,使得國有資產(chǎn)流失。

2. 格力股權(quán)激勵政策沒有珠海市國資委的批復(fù)文件,存在著董事長等高管人員自行造富的可能。作為有國資背景的上市公司,假如高管人員自行造富的話,即首先意味著國有資產(chǎn)的流失,其次是股民利益遭受損害。

(二)業(yè)績指標過低,收益風(fēng)險不相匹配

格力電器2004年凈利潤為42914.43萬元,根據(jù)該年主營業(yè)務(wù)增長率為37.74%。粗略估算2005年凈利潤應(yīng)達到5.9億,而激勵方案制定的2005年的業(yè)績目標50961.64萬元,明顯過低。2007年實際凈利潤遠遠高于目標凈利潤水平。

(三)期權(quán)定價標準選用每股凈資產(chǎn),價格過低

格力集團按當(dāng)年年底經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值作為出售價格,這也就意味著,公司的無形資產(chǎn),公司的發(fā)展遠景與市場占有率等,均不計算在內(nèi),致使所定價格過低。2007年激勵計劃行權(quán)價僅為4.494元每股,而2009年3月25市價達到25元以上,管理層獲得激勵的成本過低。只要股價高于凈資產(chǎn)與時間成本,格力電器的高管與員工就能坐享其成。

(四)不利于社會公平和公正

國資委控股的公司,在實施股權(quán)激勵時,應(yīng)將高管的個人薪酬與公眾利益相結(jié)合,實現(xiàn)社會的公平和公正。格力電器董事長朱江洪和總裁董明珠2008年有4000萬元的巨額收入,以格力電器2009年3月23日的收盤價25.05元/股計算,朱江洪和董明珠的身家均已超過2億,已經(jīng)超越中國國情,不利于社會公平和公正。