當(dāng)風(fēng)投投向服裝業(yè)

徐海云

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資被認(rèn)為就是投資風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，服裝業(yè)顯然不是風(fēng)投的追捧對(duì)象。而今，經(jīng)歷了金融危機(jī)的真正風(fēng)險(xiǎn)之后，風(fēng)投們開始成熟的對(duì)待日益成熟的服裝業(yè)。在成熟的對(duì)話中，服裝業(yè)在接受風(fēng)投的青睞。

一度輝煌

《非誠(chéng)勿擾》中范偉有句臺(tái)詞大意說：風(fēng)險(xiǎn)投資，投資就投有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)越大越要投資，沒有風(fēng)險(xiǎn)絕不投資。聽來似乎搞笑，但是事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)投資確實(shí)是投資與風(fēng)險(xiǎn)之間的奇妙關(guān)系，“風(fēng)險(xiǎn)越高，收益越大”也是風(fēng)險(xiǎn)投資者信奉的鐵律之一。

可是，照此規(guī)律，作為傳統(tǒng)行業(yè)的服裝業(yè)似乎與風(fēng)險(xiǎn)并無密切關(guān)系，然而情況在發(fā)生變化。金融危機(jī)不僅沒有阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)服裝業(yè)的眷顧，反而刺激了風(fēng)投對(duì)服裝業(yè)的青睞。是否真的金融危機(jī)真的改變世界那么多?

在2007年，也就是牛市正牛的時(shí)候，中國(guó)服裝業(yè)曾經(jīng)迎來過一次投資熱潮。這固然與中國(guó)服裝業(yè)本身的日益成熟吸引資本強(qiáng)勢(shì)介入有關(guān)，當(dāng)時(shí)興起的上市風(fēng)潮也對(duì)風(fēng)投進(jìn)入服裝業(yè)起到了強(qiáng)大的推動(dòng)作用。僅2007一年，浪莎、百麗、報(bào)喜鳥、宏達(dá)經(jīng)編、波斯登、華豐紡織等企業(yè)先后上市。資本市場(chǎng)對(duì)服裝業(yè)持樂觀態(tài)度，其中的百麗國(guó)際招股結(jié)束，凍結(jié)資金超過4337億港元，突破牛氣沖天的工商銀行上市創(chuàng)下的4156億港元之記錄。

在熱火朝天的上市潮中，風(fēng)險(xiǎn)投資開始關(guān)注服裝業(yè)并有所動(dòng)作，其中最著名的就是PPG、ITAT的獲投。PPG服飾通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和呼叫中心進(jìn)行直銷，全天候提供專業(yè)服務(wù)，并通過完善的配送系統(tǒng)投遞產(chǎn)品。銷售業(yè)績(jī)的激增，不僅使TDF、JAFCO Asia兩家風(fēng)險(xiǎn)投資公司在2006年對(duì)其第一次投資后進(jìn)行二次追加，更吸引美國(guó)KPCB風(fēng)險(xiǎn)投資公司的大額投資。ITAT集團(tuán)在中國(guó)內(nèi)地創(chuàng)建國(guó)際品牌服裝會(huì)員店，以“貼牌經(jīng)營(yíng)+大眾化的價(jià)格+會(huì)員制”的營(yíng)銷模式，吸引了藍(lán)山中國(guó)資本5000萬美元，支持其會(huì)員店網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張，以尋求最佳資本擴(kuò)容，并在適當(dāng)時(shí)候?qū)崿F(xiàn)上市目標(biāo)。2007年3月份，藍(lán)山中國(guó)資本、聯(lián)合摩根士丹利以及CitadelInvestment Group宣布對(duì)ITAT集團(tuán)完成第二輪7000萬美元的融資。單個(gè)服裝品牌方面，孕婦裝品牌“十月媽咪”等企業(yè)成功吸引到大量風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)的發(fā)展速度，對(duì)業(yè)界形成強(qiáng)烈沖擊。

“突如一夜春風(fēng)來，千樹萬樹梨花開”，PPG、ITAT等在傳統(tǒng)服裝領(lǐng)域能贏得風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的觸動(dòng)極大，整個(gè)行業(yè)也為之涌動(dòng)。爭(zhēng)取外資基金的進(jìn)入成為企業(yè)值得炫耀的資本。繼追捧完IT高新科技行業(yè)后，大量的風(fēng)險(xiǎn)投資商、投資銀行家、國(guó)際私募基金代表不約而同地開始造訪傳統(tǒng)服裝行業(yè)。

可是，無論是PPG還是ITAT，大張旗鼓接納風(fēng)投后，并沒有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的再次井噴，反而困頓重重，問題多多。所以在時(shí)間的隧道中，2007年的那次風(fēng)投熱潮只能算是一度輝煌。

再獲眷顧

而相隔2008年，金融危機(jī)的爆發(fā)使得服裝業(yè)的情況發(fā)生了翻天覆地的變化。出口受阻，對(duì)外依存度極高的中國(guó)紡織服裝業(yè)進(jìn)入了艱難的寒冬時(shí)期，大規(guī)模的企業(yè)在面臨破產(chǎn)停工等困難。可是，風(fēng)投卻沒有勢(shì)利的離場(chǎng)，反而積極的介入。和2007年那種讓人激動(dòng)的投資相比，如今的投資顯得更為安靜。這種安靜實(shí)質(zhì)上是一種成熟，是對(duì)中國(guó)服裝業(yè)的有把握的投資，而不是頭腦發(fā)熱的沖動(dòng)。

讓我們看看在2009年已經(jīng)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)名單：上海巴布豆兒童用品有限公司，深圳哥力思服裝集團(tuán)，福建匹克集團(tuán)。光從名稱就可以看出，風(fēng)投們青睞的絕對(duì)是有著巨大潛力的品牌企業(yè)。這些獲得大規(guī)模注資的公司看起來并不是一家在商業(yè)模式上有顛覆之舉的公司，更像一家傳統(tǒng)服裝企業(yè)，開旗艦店、發(fā)展加盟商、打造品牌。

這跟2007年注重渠道創(chuàng)新有著極大的不同。投資商們關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從能夠嘩眾取寵的營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)本身，并且注重品牌的發(fā)展。

長(zhǎng)時(shí)間以來，高風(fēng)險(xiǎn)的投資被認(rèn)為是最易收獲財(cái)富的模式，然而隨著全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，高投資已經(jīng)漸漸成為了投資者“聞風(fēng)喪膽”的話題之一。眾多投資者在經(jīng)歷了風(fēng)雨后，目光不得不回歸傳統(tǒng)，小本投資領(lǐng)域的爆發(fā)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。從高風(fēng)險(xiǎn)投資模式中走出的投資商，把目光著重投向了服裝這一產(chǎn)業(yè)。專家表示，之所以把投資轉(zhuǎn)向中國(guó)服裝鞋業(yè)，歸根結(jié)底還是因?yàn)橹袊?guó)有13億人口的巨大市場(chǎng)。一項(xiàng)最新統(tǒng)計(jì)顯示，在同樣周期內(nèi)，服裝行業(yè)的回報(bào)率平均在40倍左右，因此，服裝行業(yè)必然受到廣泛關(guān)注。擁有全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)的中國(guó)服裝業(yè)甚至被認(rèn)為是風(fēng)投最為堅(jiān)固的城池。

此外，由于傳統(tǒng)企業(yè)還未引起風(fēng)險(xiǎn)投資的重視，介入成本相對(duì)低些，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。此外，該行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰已然造就了不少優(yōu)勢(shì)企業(yè)，對(duì)于投資者而言，可選擇企業(yè)性價(jià)比優(yōu)勝于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)?！澳悴荒苤竿麄冇斜l(fā)性增長(zhǎng)，賺快錢，但穩(wěn)定性很重要?！庇型顿Y人士如此認(rèn)為。

3月底，全球私人股權(quán)投資公司凱雷投資集團(tuán)宣布，公司已向中國(guó)時(shí)尚品牌深圳歌力恩服裝實(shí)業(yè)有限公司投資1.5億元人民幣，并結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴。

4月，紅杉中國(guó)、聯(lián)想投資與建銀國(guó)際三大機(jī)構(gòu)共同斥資4億元注入匹克，這同時(shí)也是2009年以來資本領(lǐng)域?qū)θ葸\(yùn)動(dòng)服飾品牌的一項(xiàng)最大投資。

巴布豆宣布獲得投資的日期雖然在2008年12月31日，但是真正的投資運(yùn)作也發(fā)生在2009年。公司獲得由富鑫國(guó)際主投、江蘇高科技投資集團(tuán)跟投的800萬美元投資。

內(nèi)需：信心所在

玩夠了“空手套白狼”的刺激游戲之后，風(fēng)投家們開始注目利潤(rùn)的真正來處能夠長(zhǎng)期持續(xù)的市場(chǎng)需求。這種需求不是靠簡(jiǎn)單的營(yíng)銷手段可以創(chuàng)造，而是需要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)自身的實(shí)力提升以及市場(chǎng)剛性需求的客觀存在。

“人們一定要穿衣，這是生活必需品”，更何況中國(guó)擁有13億的人口，基于這種認(rèn)識(shí)，服裝的強(qiáng)大需求被認(rèn)為是毋庸置疑的。而中國(guó)人，尤其是農(nóng)民，勤儉節(jié)約的傳統(tǒng)美德所“欠下”的那些未購(gòu)買的服裝，也讓人不得不信服裝業(yè)的未來無比美好，想象空間巨大。

而當(dāng)我們把目光重新審視獲得風(fēng)投的企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)，在內(nèi)需市場(chǎng)的大有作為是它們的共同特性。據(jù)了解，1995年在深圳創(chuàng)立的歌力思目前在全國(guó)重點(diǎn)城市開設(shè)280多家專賣店，銷售額以平均每年30％-50％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。令人稱奇的是自創(chuàng)立以來，歌力思的出口訂單是零，但卻憑借國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連續(xù)14年保持30％以上的速度增長(zhǎng)。匹克在2008年銷售額增長(zhǎng)了約一倍，而從2005年開始，其銷售年增長(zhǎng)一直高于70％-80％，該企業(yè)匹克集團(tuán)總經(jīng)理許志華表示：“今年將新開一千家專賣店，金融危機(jī)會(huì)是我們從二、三線城市進(jìn)軍一線城市的好機(jī)會(huì)，此次接受的融資足以支持我們未來幾年的發(fā)展?！背闪⒂?994年的巴布豆，一直從事兒童服飾和用品的開發(fā)研制。

目前巴布豆在國(guó)內(nèi)設(shè)有305家專柜和專賣店。巴布豆

目前的年銷售額在2億元人民幣左右，2008年的年增長(zhǎng)率為60％，而富鑫國(guó)際給巴布豆定下的目標(biāo)是2009年增長(zhǎng)200％。

可見，在內(nèi)需市場(chǎng)上的作為在目前已經(jīng)成為風(fēng)投家們決定是否投資的重要條件。從整個(gè)行業(yè)發(fā)展來說，拓展內(nèi)需不僅大有作為，不僅是說服風(fēng)投的信心型理由，而是日后長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的依托。

讓錢找你

和為數(shù)壯觀的服裝企業(yè)數(shù)比較起來，獲得風(fēng)投的企業(yè)還是少之又少。而且。風(fēng)投家們絕對(duì)精明，不可能把錢扔給賺不了錢的行業(yè)和企業(yè)。和網(wǎng)絡(luò)等一夜暴富的發(fā)財(cái)神話不同，服裝等實(shí)業(yè)必須有實(shí)力作為基礎(chǔ)才有效益創(chuàng)造。品牌和品牌所帶來的前景才能吸引風(fēng)投者關(guān)注。

例如巴布豆，仔細(xì)說其企業(yè)規(guī)模并不算大，品牌的影響力目前也并不十分巨大，但是對(duì)內(nèi)地童裝市場(chǎng)和童裝品牌建設(shè)的看好，讓風(fēng)投毅然選擇了巴布豆。

資料顯示，2010年將是國(guó)內(nèi)新生兒出生的一個(gè)高峰期，并且兒童一季多衣的需求特點(diǎn)讓童裝消費(fèi)市場(chǎng)的數(shù)字更為龐大。而且國(guó)內(nèi)每家只能生一個(gè)小孩，所以這個(gè)小孩會(huì)非常受寵，他的吃穿不會(huì)受到太大影響。日本有Hello Kitty，美國(guó)有Disney，但是中國(guó)并沒有這樣著名的童用品牌。目前中國(guó)童裝市場(chǎng)存在過于分散的特點(diǎn)，沒有任何一家公司在這個(gè)市場(chǎng)上的占有率超過5％，并且具有地域性差距，各地都有自己占有率最高的童裝品牌。目前巴布豆在上海、杭州和福建的童裝市場(chǎng)中，擁有最高的市場(chǎng)占有率。

巴布豆創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)林啟東表示，他最大的夢(mèng)想是能讓巴布豆代表中國(guó)在海外市場(chǎng)占有一席之地。

巴布豆的模式非常接近美特斯邦威，公司生產(chǎn)加工主要靠外包形式進(jìn)行，它并沒有工廠的業(yè)務(wù)，把相應(yīng)的資源放在品牌建設(shè)和市場(chǎng)銷售的層面，巴布豆的這種輕公司模式也對(duì)風(fēng)投產(chǎn)生了重要吸引力。

國(guó)泰君安最新研究報(bào)告認(rèn)為，具有品牌優(yōu)勢(shì)的服裝企業(yè)將進(jìn)一步占據(jù)主導(dǎo)地位?！?008年，紡織全行業(yè)的利潤(rùn)率3.5％，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中1／3企業(yè)的平均利潤(rùn)率8％，與07年基本持平，剩余2／3的企業(yè)平均利潤(rùn)率0.1％，同比下降了0.52個(gè)百分點(diǎn)?！眻?bào)告稱，從全行業(yè)的利潤(rùn)的分布看，1／3的優(yōu)勢(shì)企業(yè)利潤(rùn)占比由07年的90％提高至99％，其余2／3企業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)僅為1％，反映出行業(yè)兩極分化趨勢(shì)加劇。

這不難理解，在投資者重新開始審視傳統(tǒng)服飾行業(yè)的時(shí)候，擁有更扎實(shí)基礎(chǔ)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)無疑風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要更低些。

高收益，有潛力的平臺(tái)性產(chǎn)品或行業(yè)老大的項(xiàng)目被認(rèn)為是獲得風(fēng)險(xiǎn)投資青睞的三把鑰匙，要具備這三把之中的一把，服裝企業(yè)比其他高新產(chǎn)業(yè)更需要實(shí)力為基礎(chǔ)。如何把主業(yè)做強(qiáng)做大才是根本。

不是有風(fēng)投就牛

風(fēng)投和企業(yè)之間就像男女關(guān)系，互相考察時(shí)就像談戀愛，互相對(duì)眼了才能在資金上投入和接受，而風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入企業(yè)之后，實(shí)際“花錢”的過程則像結(jié)婚以后過日子。這是需要經(jīng)營(yíng)的，經(jīng)營(yíng)不善的，難免感情不和，最終也許曲終人散，當(dāng)然一旦結(jié)局如此，必定是兩敗俱傷。

可是現(xiàn)實(shí)中，這種經(jīng)營(yíng)經(jīng)常爆出危機(jī)。所以，并不是得到風(fēng)投就能牛，真正牛的是能夠把錢花好，把企業(yè)經(jīng)營(yíng)好，把當(dāng)時(shí)互相的承諾兌現(xiàn)。

PPG、ITAT在風(fēng)光無限時(shí)獲得大筆風(fēng)投資金的追捧，似乎應(yīng)該是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，越戰(zhàn)越強(qiáng)，好比美女明星聯(lián)姻豪門，令眾人充滿期待?？上Р贿^才兩年時(shí)間，兩者都沒有經(jīng)營(yíng)出“好景”。

PPG和ITAT當(dāng)時(shí)都對(duì)外宣稱會(huì)在不久的將來上市，如今還未能在股市見其蹤影，反而相關(guān)負(fù)面消息不約而至。

如今在ITAT門店看到顧客門可羅雀的情形，很難想象這家如今自稱是中國(guó)服裝百貨最大連鎖機(jī)構(gòu)的賣場(chǎng)當(dāng)年是如何暴發(fā)的。成立于2004年的ITAT以“零貨款、零庫(kù)存、零租金”的低成本運(yùn)作獲得風(fēng)險(xiǎn)投資商青ggo從2006年開始，ITAT獲得多家風(fēng)投的上億美元注資，2007年，ITAT進(jìn)入瘋狂擴(kuò)張期，最高峰一天可開數(shù)十家店。到2008年，ITAT在全國(guó)已開店700余家。

金融危機(jī)之下，ITAT的問題卻快速暴露出來，首先就是供應(yīng)商們紛紛來“討債”，ITAT集團(tuán)跟供應(yīng)商的合同約定每月一結(jié)賬，但從去年10月份，ITAT給各地供應(yīng)商的供貨款能拖則拖。度過春節(jié)，供應(yīng)商們?nèi)匀粵]有盼到現(xiàn)金到賬單的曙光，于是開始了新一輪的討款之路。在供應(yīng)商們紛紛前往ITAT討供貨款的同時(shí)，ITAT集團(tuán)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)上也出現(xiàn)了裂痕。ITAT公司在國(guó)內(nèi)第一家百貨會(huì)員俱樂部的55名員工以加班費(fèi)為切入點(diǎn)，要求離職。此外，各地連鎖店已經(jīng)有不小規(guī)模的縮減，從前后公開數(shù)據(jù)的對(duì)比，縮減規(guī)模達(dá)百家以上。

雖然ITAT至今沒有承認(rèn)資金鏈出現(xiàn)問題，但是風(fēng)投的錢花到了哪里，拖欠供應(yīng)商的巨大貨款是ITAT始終都要面對(duì)的問題。

獲投明星的光環(huán)暗淡之下，更加提示新獲投資者必須精心經(jīng)營(yíng)，一味的快速擴(kuò)張并非長(zhǎng)贏之道。尤其是品牌經(jīng)營(yíng)型企業(yè)，長(zhǎng)跑冠軍才是最后的贏家。