日本對華直接投資決定因素的實證研究

張　興　吳　宇　張　煒

摘要:運用計量模型,以1986—2007年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),選取中國國內(nèi)生產(chǎn)總值、中日雙邊貿(mào)易量、人民幣實際匯率和中日兩國實際工資差異為解釋變量,針對日本對華直接投資進行實證分析,結(jié)果顯示:國內(nèi)生產(chǎn)總值、中日雙邊貿(mào)易量和實際匯率與日本對華直接投資正相關(guān),實際工資差異與之負相關(guān),且各變量均影響顯著。

關(guān)鍵詞:日本對華直接投資;決定因素;實證研究

中圖分類號:F276.7 文獻標識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)08-0005-05

據(jù)中國商務(wù)部外資統(tǒng)計資料顯示,改革開放以來,日本作為中國外商直接投資重要的來源國之一,截至2006年底,其在華實際投入外資金額為579.73億美元,占中國累計實際使用外資金額總量的8.46%,比2005年提高了0.05個百分點。對華投資位居第2位,僅次于香港特別行政區(qū)(2 797.55億美元),位次與2005年持平。自1995以來,日本對華直接投資的項目數(shù)、合同外資金額和實際使用外資金額在中國的占比均基本保持在6%~10%。

一、文獻綜述與理論假定

目前,對一國對外直接投資決定因素的實證研究主要體現(xiàn)在以下因素:

1. 東道國的市場規(guī)模。該因素通常用東道國國內(nèi)生產(chǎn)總值或國民收入為代理變量,且研究結(jié)果較為一致,即認為東道國市場規(guī)模對直接投資影響顯著。如Nigh(1986)認為東道國的市場規(guī)模是美國FDI流出的最顯著因素。Hennart和Park(1994)對日本跨國公司的研究也得出相同的結(jié)論。Root和Ahmed(1979)以及Schneider和Frey(1985),對發(fā)展中國家外商直接投資和GDP的關(guān)系進行研究,認為兩者高度正相關(guān)。使用國民收入或人均國民收入為代理變量的研究者也得出對直接投資影響顯著的結(jié)論,如Goldberg(1972)、Root(1979)、Lunn(1980)等。另外,還有一些研究者使用市場規(guī)模增長率作為外商直接投資變動的解釋變量,如Culem(1988)回顧6個工業(yè)化國家之間的FDI雙邊流動,認為東道國市場規(guī)模與市場增長率、單位勞動成本、貿(mào)易流動、規(guī)模經(jīng)濟一起構(gòu)成FDI流出的主要決定因素。此外,Barrell和pain(1996)、Bhasin和Economu(1994)、Dunning(l997)等也大致得出相同的結(jié)論。因此,本文的第一個理論假定如下:

理論假定一:日本對華直接投資與中日雙邊貿(mào)易正相關(guān)。

2. 貿(mào)易與直接投資的關(guān)系。關(guān)于投資和貿(mào)易關(guān)系的研究,主要集中在兩者是替代還是互補關(guān)系。前者以蒙代爾為代表,其在包括要素流動在內(nèi)的標準H-O模型的基礎(chǔ)上,于1957年首先提出了FDI與國際貿(mào)易之間存在替代效應(yīng),即貿(mào)易壁壘會產(chǎn)生資本的流動,而資本流動障礙會產(chǎn)生貿(mào)易。由于這種投資的目的是為了繞過關(guān)稅壁壘以便克服貿(mào)易障礙對資本效率的抵消作用,因此一般被稱為“關(guān)稅引致的投資”。在貿(mào)易障礙導(dǎo)致投資的情況下,資本主要是流入進口替代部門。而如果流入的是出口部門,那么貿(mào)易和投資表現(xiàn)為一種互補關(guān)系。討論互補關(guān)系的學(xué)者如小島清的邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論,即認為日本對發(fā)展中國家的直接投資與貿(mào)易呈現(xiàn)互補關(guān)系;Helpman和Krugman(1985)認為,若存在要素稟賦差異和規(guī)模報酬遞增,由于跨國公司的專有資產(chǎn)很難通過外部市場達成交易,就會產(chǎn)生大量的公司內(nèi)貿(mào)易和對中間產(chǎn)品的需求,由此帶動母國的出口貿(mào)易。Markuson和Svensson(1985)認為,貿(mào)易與投資之間表現(xiàn)為替代性還是互補性,取決于貿(mào)易和非貿(mào)易要素之間是“合作的”還是“非合作的”。如果是合作的,那么商品的貿(mào)易和生產(chǎn)要素的流動將表現(xiàn)為互補關(guān)系;若反之,則兩者表現(xiàn)為一種替代關(guān)系?？紤]到中國的具體情況,本文對貿(mào)易和投資的假定如下:

理論假定二:日本對華直接投資與兩國的貿(mào)易量正相關(guān),即兩者為互補關(guān)系。

3. 東道國匯率因素。一般而言,東道國匯率貶值會產(chǎn)生兩種效應(yīng),即生產(chǎn)效應(yīng)和財富效應(yīng),兩種效應(yīng)理論都會導(dǎo)致東道國對外商直接投資更具吸引力,因為東道國貨幣的相對貶值降低了在東道國投資的所有要素成本。很多實證研究也支持了該觀點,如Yoshida(1987)認為,日元對美元的重新計值以及針對日本的貿(mào)易保護措施的反應(yīng)是日本跨國公司FDI流出的重要決定因素。Whitmore等(1989)的研究認為,相對于美元的本幣升值是FDI流入新興工業(yè)化國家的重要決定因素。Campa(1993)對流入美國批發(fā)業(yè)和貿(mào)易部門的外商直接投資的研究中發(fā)現(xiàn),相對于美元的日元貶值與日本跨國公司在美國的投資量是負相關(guān)的。Tamami Okawa(2001)對匯率變動與日本對亞洲的直接投資關(guān)系的研究表明,日元相對美元的升值雖然沒有顯著增加日本對亞洲的直接投資,但對出口導(dǎo)向的電氣設(shè)備部門有顯著的正影響。

理論假定三:日本對華直接投資與人民幣實際匯率正相關(guān),即人民幣實際匯率貶值將導(dǎo)致日本對華直接投資增加。

4. 東道國的要素成本。理論上認為,國際投資的流動會因要素投資回報率的不同而受影響。資本不斷從母國流向東道國,直到投資回報率在兩國間相等為止。在資本和勞動被假定為相互替代的條件下,當(dāng)勞動成本較高時會導(dǎo)致更多的使用資本。這種交互作用導(dǎo)致只有工資水平相等時,資本回報率才相等。鄧寧也認為,以勞動成本為主要組成部分的生產(chǎn)成本是區(qū)位優(yōu)勢的重要內(nèi)容;較低的工資水平使得向該市場的投資比在國內(nèi)市場投資或其他外國市場投資贏利水平更高。實證研究方面,對流入發(fā)展中國家的FDI決定因素的研究表明,勞動成本差異是20世紀70年代和80年代FDI的1個顯著決定因素(London、Ross,1995;Lucas,1993;Schneider、Frey,1985;Summary、Summary,1995;Wheeler、Mody,1992)。但是,也有研究者認為要素成本對吸引FDI并不重要,如Krugman(1991)認為,外部規(guī)模經(jīng)濟導(dǎo)致一種產(chǎn)業(yè)在特定區(qū)域的集中,因此將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到低工資水平的發(fā)展中國家并不總是許多跨國公司的第一選擇。Kravis和Lipsey(1982)發(fā)現(xiàn),在勞動成本、真實GDP和貿(mào)易開放度3個變量中,勞動成本是最不顯著的FDI決定因素。

理論假定四:日本對華直接投資與中國勞動力成本負相關(guān)。

二、變量選取與模型設(shè)定

(一)變量選取及數(shù)據(jù)來源

綜合考慮以往研究、本文的研究目的以及數(shù)據(jù)的可獲得性和統(tǒng)計口徑的一致性,筆者選取1986—2007年的主要經(jīng)濟變量對日本對華直接投資的決定因素進行實證分析,主要變量包括:

1.被解釋變量。日本對華直接投資實際金額(FDI)作為模型的被解釋變量。數(shù)據(jù)來源于中國商務(wù)部網(wǎng)站(http://www.mofcom.gov.cn/),單位為萬美元。

2.解釋變量。主要有:(1)中日雙邊貿(mào)易量(TRADE),以歷年的進出口貿(mào)易總額來表示;數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》,單位萬美元。(2)人民幣兌日元的實際匯率(RR),該指標通過公式就算而得:人民幣兌日元的實際匯率=人民幣兌日元名義匯率×(中國消費價格指數(shù)/日本消費價格指數(shù));人民幣兌日元的名義匯率為人民幣兌日元的年平均匯價,數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒2008》,兩國的消費價格指數(shù)來源于國際勞工組織網(wǎng)站(http://www.ilo.org/global/lang--en/index.htm)。(3)中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP),該指標用來衡量中國市場規(guī)模大小;數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》,單位億元人民幣。(4)中日兩國實際工資差異(LC),該指標由兩國制造業(yè)的工資水平來衡量,具體測算公式是:兩國實際工資差異=(中國制造業(yè)工資總額/中國消費價格指數(shù))/(日本制造業(yè)工資總額/日本消費價格指數(shù)),制造業(yè)工資總額和價格指數(shù)均來源于國際勞工組織的勞工統(tǒng)計資料。

上述絕對變量如日本對華直接投資實際額、中國國內(nèi)生產(chǎn)總值和進出口貿(mào)易額在模型估計之前均通過國內(nèi)生產(chǎn)總值價格指數(shù)進行平減(以1978年為基期的不變價格指數(shù)),消除價格因素干擾,然后對各變量取對數(shù)形式,以消除經(jīng)濟變量可能存在的異方差。

(二)模型設(shè)定

通過對各個變量之間數(shù)量關(guān)系的綜合對比以及多種函數(shù)形式的擬合效果篩選,筆者最后選用如下模型進行擬合:

lnFDI=c+lnGDP+lnTRADE+lnLC+lnRR+?著

(+)(+) (-) (+)

三、模型估計與檢驗

對上述模型運用eviews5.0軟件,通過經(jīng)典最小二乘法進行回歸,回歸結(jié)果如下:

lnFDI=3.88+1.99lnGDP+0.85lnTRADE+0.12lnRR-0.7lnLC

(3.6579) (2.9981) (1.9372)*(2.8906)(-1.9593)*

R²=0.91 調(diào)整R²=0.88 D.W=1.95

括號內(nèi)為t值,*代表在10%的顯著水平下顯著。

從回歸結(jié)果可以看出,各變量的系數(shù)符號均與事先的假定一致,且在5%和10%的顯著水平下通過了顯著水平檢驗。調(diào)整后的R²為0.88,模型的擬合效果較好,擬合示意圖如圖1所示。

D.W的值為1.95,說明原模型不存在序列相關(guān)。另外,為了保證回歸結(jié)果的準確性和可靠性,通過運用懷特(white)檢驗,對模型作進一步的異方差檢驗,檢驗結(jié)果見表1。

由上述檢驗結(jié)果,由于檢驗統(tǒng)計量Obs*R-squared的相伴概率為0.34937,大于0.05,因此,接受原假設(shè),即模型不存在異方差。

四、模型解釋與政策建議

模型估計結(jié)果顯示,中日雙邊貿(mào)易總額、中國國內(nèi)生產(chǎn)總值及人民幣實際匯率對日本對華直接投資有正面影響,而兩國實際工資差異對日本對華直接投資有負面影響。通過對該模型結(jié)果的具體分析,可發(fā)現(xiàn)日本對華直接投資的動因和決定因素主要包括以下方面:

1. 中日雙邊貿(mào)易的發(fā)展是日本對華直接投資的重要條件之一。從模型結(jié)果可看出,兩國貿(mào)易每增長1%,將帶動日本對華直接投資增長0.85%。換言之,中日兩國的貿(mào)易與日本對華直接投資相互促進,呈互補關(guān)系(Kojima,1978){1}。貿(mào)易對投資的促進作用主要體現(xiàn)在,通過開展貿(mào)易形成對東道國當(dāng)?shù)刂R的積累,進而為投資活動創(chuàng)造了便利條件。反過來,投資對貿(mào)易的促進作用表現(xiàn)在:(1)逆出口效應(yīng)。即由于東道國較低的要素成本,于是跨國公司選擇在東道國投資生產(chǎn)然后再反向出口到母國。(2)投資生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。即跨國公司在東道國的投資傾向于從母國進口其投資企業(yè)所需的各種資本品、零部件及相關(guān)服務(wù)。這可能源于跨國公司的專有資產(chǎn)很難通過外部市場達成交易,就會產(chǎn)生大量的公司內(nèi)貿(mào)易和對中間產(chǎn)品的需求,由此帶動母國的出口貿(mào)易(Helpman和Krugman,1985)。

從日本對華直接投資的歷史實踐來看,1993—1995年中日兩國貿(mào)易額分別比上年增加了137億美元、98億美元、94億美元,而這一增加正是伴隨著日本對華直接投資的迅速增加,正是由于直接投資的增加帶動了中日三資企業(yè)對日本反向出口的增加,而三資企業(yè)的生產(chǎn)需要又引起了對日本的零部件、原材料及機械設(shè)備等中間產(chǎn)品與生產(chǎn)資料進口的迅速增加。同樣的情況也發(fā)生在2000年,按照中國統(tǒng)計,中日進出口貿(mào)易額2000年達831.7億美元,比上年增加25.7%,其中中國對日本出口416.5億美元,從日本進口415.1億美元,分別比上年增加28.5%和22.9%。而其中三資企業(yè)進口比重占68.5%,出口比重占56%。另外,從中國對日本的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,近年來增長較快是機電和紡織產(chǎn)品,而從近年來日本對華投資的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)來看,對這兩類的直接投資比重也較高。由此可見,中日兩國貿(mào)易的發(fā)展,在相當(dāng)程度上得益于日本企業(yè)對華的直接投資。另外,從中日兩國的貿(mào)易與日本對華直接投資時間序列來看,兩者的變動呈現(xiàn)了高度的一致性(見圖2)。圖2中左邊縱軸代表日本對華直接投資實際金額,右邊縱軸代表中日兩國貿(mào)易量。

2. 中國潛在的巨大市場規(guī)模是日本對華直接投資的根本動因。從實證結(jié)果來看,中國國內(nèi)生產(chǎn)總值每增長1%,將導(dǎo)致日本對華直接投資增長1.99%。由此可見,日本對華直接投資的增長幅度要大于中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增加幅度。這說明中國廣大的市場規(guī)模和潛在的發(fā)展空間對日本對華直接投資的影響較明顯和強烈。據(jù)大量相關(guān)研究表明,日本對華的直接投資較大比重體現(xiàn)在對中國市場份額的獲取。事實上,只有在較大的市場規(guī)模條件下,跨國公司的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)才能更好地發(fā)揮出來,進而獲得更可觀的壟斷利潤。另外,考慮到與日本國內(nèi)狹小的市場相比,其巨大的生產(chǎn)能力要得以釋放和發(fā)揮,對中國進行投資的意義就更為深遠。此外,從對華直接投資與中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看,兩者也同樣存在較為一致的變動趨勢(如圖3)。

3. 低廉的勞動力成本是日本對華直接投資的重要原因。模型結(jié)果顯示,兩國實際工資差異每增長1%,將導(dǎo)致日本對華直接投資降低0.7%。一般而言,東道國低廉的勞動力、原材料等資源是跨國公司對其進行投資的一個重要因素,研究也證明,日本對發(fā)展中國家的直接投資體現(xiàn)為對低廉勞動力的需求,進而使之成為日本的生產(chǎn)加工基地。日本對中國的直接投資基本上屬于低成本導(dǎo)向型的。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,日本普通工人的月收入大約為中國的18倍~43倍,韓國的3倍,香港特區(qū)的2倍~4倍,新加坡的3倍~5倍,菲律賓的10倍~21倍,泰國的10倍~19倍,甚至比美國還高出40%。因此,東道國勞動力成本的增加將導(dǎo)致日本直接投資的相應(yīng)減少,而勞動力成本的減少將有助于日本對華直接投資的增加。

4. 匯率因素是日本對華直接投資的助推劑。在本文中,人民幣實際匯率與日本對華直接投資是正相關(guān)的,即人民幣實際匯率貶值將導(dǎo)致對華直接投資的增加,反之則減少。具體而言,實際匯率每上浮1%,將導(dǎo)致日本對華直接投資增加0.12%。該結(jié)果與前面的理論預(yù)期是一致的。通常而言,東道國貨幣相對投資國貨幣貶值時,可降低投資國在東道國的生產(chǎn)成本,進而可能導(dǎo)致生產(chǎn)規(guī)模擴大。而且以出口為導(dǎo)向的外國投資者據(jù)此可以獲取利潤。因為東道國匯率貶值后,相對而言,投資國的財富增加,如果以投資國貨幣來衡量資本的價值,那么所有的生產(chǎn)投入如勞動、土地、機器和東道國的資產(chǎn)在其貨幣貶值后都變得更便宜了,從而鼓勵外國企業(yè)來東道國投資。此外,人民幣的大幅度貶值不僅提升了中國出口部門的比較優(yōu)勢,而且提高了它吸引FDI的競爭力,而這反過來又促進了出口的進一步增長。貶值促進出口導(dǎo)向型FDI的增長(邢予青,2003)。人民幣實際匯率與日本對華直接投資的時間序列相關(guān)性可用圖4來說明。在本文所選取的解釋變量中,實際匯率與直接投資的相關(guān)性最高。從歷史上看,1985年“廣場協(xié)議”至1995年10年間,人民幣對日元的名義匯率從1.25元人民幣兌換100日元上升到8.92元人民幣兌換100日元,貶幅達到70%,相應(yīng)地,人民幣對日元的真實匯率也大幅貶值,而這一時期是日本對華FDI增長最快的時期。自2005年7月中國匯改以來,人民幣持續(xù)小幅升值,與此同時,日本對中國的直接投資也呈減少的態(tài)勢,2005年日本對華直接投資為652 977萬美元,而2007年已減少為358 922萬美元,減少了45%。

中日兩國有著緊密的經(jīng)貿(mào)和地緣關(guān)系,作為亞洲地區(qū)唯一的發(fā)達國家和最大的發(fā)展中國家,中日兩國在經(jīng)濟發(fā)展方面體現(xiàn)了較多的互補性,兩國的經(jīng)濟合作不僅對兩國自身的發(fā)展意義重大,而且對整個亞太地區(qū)的融合與和諧發(fā)展具有深遠意義。因此,如何有效利用日本對華直接投資,促進中國經(jīng)濟的發(fā)展,在當(dāng)前是十分重要的。通過上述分析大致可得出以下幾點政策啟示:

1. 考慮到中日貿(mào)易與日本對華直接投資的互補關(guān)系,應(yīng)繼續(xù)加強中日兩國雙邊經(jīng)貿(mào)聯(lián)系,拓寬合作領(lǐng)域,減少貿(mào)易壁壘和摩擦,進一步深化雙邊貿(mào)易和直接投資的相互促進關(guān)系。

2. 繼續(xù)推進對外開放,減少對外商直接投資的限制領(lǐng)域,并制定規(guī)范的引資政策及配套的優(yōu)惠政策,進一步促進日本對華直接投資規(guī)模的提高。尤其在當(dāng)前人民幣匯率持續(xù)升值的條件下,更應(yīng)當(dāng)通過良好的投資環(huán)境和政策以抵消匯率升值對日本對華直接投資的不利影響。

3. 制定科學(xué)合理的引資政策,引導(dǎo)日本對華直接投資的合理流向。鑒于中國勞動力資源的比較優(yōu)勢和嚴峻的就業(yè)形勢,應(yīng)繼續(xù)鼓勵日本企業(yè)對勞動密集型加工業(yè)的投資,但是考慮長遠發(fā)展,應(yīng)該同時積極吸引和利用日本先進的技術(shù),發(fā)展中國支柱產(chǎn)業(yè),加快產(chǎn)業(yè)升級。

五、進一步研究的方向

本文借助計量模型,以時間序列為基礎(chǔ),對日本對華直接投資的主要影響因素進行了實證分析,模型結(jié)果顯示各變量較為顯著,模型擬合效果較優(yōu),而且各解釋變量對被解釋變量的影響與理論預(yù)期完全一致。但是本文的研究目的集中在對主要宏觀變量的分析,而影響一國對外直接投資的因素可能是很多的,因此,對該問題的進一步研究主要體現(xiàn)在兩方面:一是增加解釋變量的種類,如東道國的稅收、經(jīng)濟開放度及私有化、法律環(huán)境、制度環(huán)境、政府政策及文化因素等不太容易量化的指標;另外,本文研究主要是從東道國即中國的視角考察日本對華直接投資的影響因素,而投資國的經(jīng)濟變量顯然也會對其對外直接投資產(chǎn)生影響,如投資國的經(jīng)濟發(fā)展水平、對外投資企業(yè)的發(fā)展情況包括諸如企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)等方面、投資國政府對外投資的鼓勵政策和支持力度,等等。二是可以將日本的對華直接投資與日本的對外直接投資作一對比研究,比較兩者的特點及發(fā)展趨勢,進而也可獲得對日本對華直接投資發(fā)展的啟示。

注釋:

①日本一橋大學(xué)小島清(Kojima)通過運用國際貿(mào)易中的比較優(yōu)勢理論,以日本企業(yè)的對外直接投資實踐為研究對象,于1978年提出邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論,認為日本對發(fā)展中國家的直接投資與貿(mào)易呈現(xiàn)互補關(guān)系。

參考文獻:

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責(zé)任編輯:關(guān)華

責(zé)任校對:孫 飛

The Empirical Research on the Determinants of the Japanese FDI to China

Zhang Xing1, Wu Yu2, Zhang Wei3

(1.Research Center of Multinational Corporation, NanKai University, Tianjin 300071, China;2.Research Institute of Japan, Hebei University, Baoding 071002, China;3.Zhejiang Industrial Professional Technology College, Shaoxing 312000, China)

Abstract: By appling an econometric model and chooses GDP of China, the bilateral trade value of Sino-Japan, the RMB real exchange rate and the difference of real wages between China and Japan as the main determinants that Japanese multinational corporation investing China, we can research the Japanese FDI to China. The results show that GDP, the bilateral trade value and the real exchange rate are positive to the Japanese FDI, the difference of real wages of the two countries is negative to FDI, and the effects of all variables are significantly.

Key words: Japanese FDI towards China; the determinants; empirical study