軍工資產(chǎn)注入風(fēng)生水起

帥再先

預(yù)計10大軍工集團將不同程度加快資產(chǎn)注入步伐。軍工上市公司業(yè)績高成長，主要來自于外延性資產(chǎn)注入或者內(nèi)生性高增長。

幾年前，政府決策部門已經(jīng)認(rèn)識到需要充分利用資本市場做大做強國防工業(yè)，原國防科工委在2007年出臺了包括《軍工企業(yè)股份制改造實施暫行辦法》在內(nèi)的多項政策法規(guī)，軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化不存在法律上的障礙。

2007年西飛集團將相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入到西飛國際，開創(chuàng)了軍工資產(chǎn)注入上市公司的先河。自此之后，軍工資產(chǎn)注入風(fēng)生水起。

2008年11月，新中國航空工業(yè)集團成立，其旗下多家公司公布重組方案，軍工重組步伐進一步加快。

ST宇航將注入包括西控公司、長航液控、貴州紅林、北京長風(fēng)在內(nèi)的航空發(fā)動機控制系統(tǒng)資產(chǎn)，成為國內(nèi)唯一一家從事航空發(fā)動機控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)銷售的企業(yè)。

貴航股份公布重組預(yù)案，公司擬以定向發(fā)行股票的方式收購貴航集團持有的風(fēng)雷公司100％股權(quán)、天義電器100％股權(quán)和蓋克機電持有的中航標(biāo)100％股權(quán)。重組預(yù)案披露，2008年3家公司合并凈利潤11049.04萬元，重組后每股收益0.47元，增幅94.33％。

除中航工業(yè)對其旗下上市公司進行資產(chǎn)注入外，兵器工業(yè)集團也加快對旗下10家上市公司注入資產(chǎn)的步伐，目前正在實施重組的有中兵光電與新華光。

中兵光電成功實施定向增發(fā)，收購了大股東華北光學(xué)軍品二、三、四級配套產(chǎn)品及軍民兩用技術(shù)產(chǎn)品，公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)美麗轉(zhuǎn)身，主營光機電一體化產(chǎn)品，可極大提升公司盈利能力。

新華光公司發(fā)布董事會決議公告，公布非公開發(fā)行股票收購資產(chǎn)預(yù)案，擬向西光集團、紅塔創(chuàng)投、云南工投、發(fā)行股份不超過1.2億股，收購西光集團防務(wù)性資產(chǎn)和負(fù)債及天達(dá)光伏6.44％股權(quán)、紅塔創(chuàng)投持有的天達(dá)光伏32.21％股權(quán)、云南工投持有的天達(dá)光伏8.06％股權(quán)。公司此次非公開發(fā)行股票方案正在相關(guān)部門審批。

預(yù)計未來中國10大軍工集團將不同程度加快資產(chǎn)注入步伐，如中航工業(yè)旗下的哈飛股份、航空動力、成發(fā)科技、ST宇航、西飛國際。尤其值得關(guān)注的是該集團防務(wù)公司旗下上市公司洪都航空、成飛集成。最近洪都航空年報中稱放棄其原先的定向增發(fā)方案，我們認(rèn)為棄增意味著其作為防務(wù)公司整合將加快，極有可能注入梟龍、殲10等資產(chǎn)。

未來軍工行業(yè)存在資產(chǎn)重組可能的上市公司還有：兵器工業(yè)集團旗下北方國際、凌云股份；航天科工集團旗下航天通信、航天長峰、航天科技；核工業(yè)集團旗下中核科技；電子工業(yè)集團旗下四通電子等。

目前，軍工行業(yè)上市公司市盈率(整體法)33.67倍、市凈率(整體法)4.30倍。上證A股、滬深300市盈率(整體法)分別為22.27倍、21.23倍，市凈率(整體法)分別為2.77倍、2.75倍，軍工行業(yè)上市公司估值相對過高。這種高估值主要源于投資者對于軍工資產(chǎn)注入預(yù)期。

軍工行業(yè)上市公司的高估值只有靠業(yè)績高成長才能維持。但是，不是所有軍工行業(yè)上市公司業(yè)績都能實現(xiàn)高成長。軍工上市公司業(yè)績高成長，主要來自于外延性資產(chǎn)注入或者內(nèi)生性高增長。投資于軍工行業(yè)上市公司，就是要尋找有這種資產(chǎn)注入，能帶來業(yè)績高增長或者內(nèi)生性高增長的公司。

我們認(rèn)為，中航工業(yè)旗下上市公司整合力度很大，進展迅速，比如哈飛股份、洪都航空、航空動力、中航精機等，建議投資者積極關(guān)注。貴航股份重組預(yù)案披露，注入資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，業(yè)績提升非常顯著；中航光電是一家高內(nèi)生性增長的公司，建議投資者積極關(guān)注；新華光非公開增發(fā)在審批過程中，我們估計重組方案將會得到相關(guān)機構(gòu)的審批，投資者也可積極關(guān)注。