不必?fù)?dān)心內(nèi)地資金涌入香港

易憲容

最近大量的熱錢流入香港，已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。根據(jù)香港方面的最新數(shù)據(jù)，僅自2009年7月以來(lái)，流入香港的熱錢就達(dá)近1000億港元。大量的熱錢涌入，已經(jīng)導(dǎo)致2009年8月7日止香港銀行體系總結(jié)余增至2330億港元，而歷史正常水平為200億-300億港元；同時(shí)，2009年7月底香港的基礎(chǔ)貨幣增至7710億港元，同比增速超過100%。也就是說(shuō)，香港金融市場(chǎng)的流動(dòng)性十分充裕，當(dāng)前香港股市與樓市的價(jià)格快速上漲可能與此有關(guān)。大量資金的流入，已經(jīng)引起了香港監(jiān)管當(dāng)局的關(guān)注。

對(duì)于大量的資金流入香港市場(chǎng)，有人認(rèn)為這是國(guó)際熱錢在賭港元升值。因?yàn)椋诋?dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，香港與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越緊密，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依賴性越來(lái)越強(qiáng)。而美國(guó)金融危機(jī)進(jìn)一步把香港與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的臍帶變得十分脆弱，稍有不慎，這條臍帶就可能斷。因此，香港的聯(lián)系匯率也變得十分脆弱，隨時(shí)都可能改變。如果港元與美元脫鉤，下一種掛鉤的貨幣就是人民幣，而隨著人民幣的升值，港元升值也將成定局。也有人認(rèn)為，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨著衰退，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)則是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)唯一的綠洲。因此，大量的熱錢流入香港，不僅可以賭人民幣的升值，也可以賭中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。通過大量資金流入H股市場(chǎng)，就能夠分享這兩種方式成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。這些資金的進(jìn)入就是賭港元升值。

大量資金涌入香港當(dāng)然是沖著香港的投資機(jī)會(huì)而來(lái)，而如果能知道這些資金來(lái)自哪里，就能夠推斷這些資金流入會(huì)在什么時(shí)候逆轉(zhuǎn)。筆者曾撰文猜測(cè)，香港的股市與樓市暢旺，與國(guó)內(nèi)大量的資金流入香港有關(guān)，這種猜測(cè)已經(jīng)得到證實(shí)。據(jù)深圳羅湖海關(guān)統(tǒng)計(jì)，7月份羅湖海關(guān)查獲超額攜帶貨幣現(xiàn)鈔出入境案件達(dá)41宗，折合人民幣共計(jì)1234.2萬(wàn)元，較6月份增2.6倍。也就是說(shuō)，盡管查獲到的資金流入數(shù)字對(duì)流入香港的資金總量來(lái)說(shuō)是微不足道，但是它說(shuō)明了國(guó)內(nèi)居民正在通過各種途徑讓其資金流入香港。

如果說(shuō)，當(dāng)前涌入香港的資金是來(lái)自國(guó)內(nèi)，那么這些資金是沖香港的投資機(jī)會(huì)而來(lái)。因?yàn)?，就目前兩地的金融市?chǎng)條件與環(huán)境、法律與制度、市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與香港市場(chǎng)還是相差很遠(yuǎn)。在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，不僅投資機(jī)會(huì)少，而且風(fēng)險(xiǎn)高。如果能夠讓自己的資金順利進(jìn)入香港金融市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)投資者豈有不選擇香港市場(chǎng)的道理？可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)入香港市場(chǎng)，只要有足夠的耐心，投資機(jī)會(huì)一定會(huì)多于內(nèi)地的市場(chǎng)，除非有重大變故，這些資金不會(huì)輕易撤出香港市場(chǎng)。也就是說(shuō)，如果最近涌入香港的資金多來(lái)自國(guó)內(nèi)，就不用擔(dān)心這些資金在什么時(shí)候流走。對(duì)香港來(lái)說(shuō)，目前要擔(dān)心的是，大量資金流入香港，香港的金融市場(chǎng)能否創(chuàng)造更好的環(huán)境與條件，提供更多好的產(chǎn)品與機(jī)會(huì)讓國(guó)內(nèi)投資者來(lái)選擇。這才是問題的核心所在。

最近，無(wú)論深圳還是香港一直在尋求新的渠道，想通過正式的制度安排來(lái)打通兩地的金融市場(chǎng)。對(duì)此，筆者認(rèn)為，就當(dāng)前的形勢(shì)來(lái)看，香港與深圳想獲得更多的金融優(yōu)惠政策的可能性比較小。不過，香港與深圳兩地金融開放，如果正式的制度安排不足，為什么不可以通過非正式的制度安排來(lái)實(shí)現(xiàn)？其實(shí)市場(chǎng)與民眾都有他們的智慧，能夠找到最好的途徑。筆者估計(jì)，最近國(guó)內(nèi)大量的資金涌入香港就是這樣一種方式，這就是市場(chǎng)的智慧?！ㄗ髡呤侵袊?guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員。）