強(qiáng)勁回升全靠?jī)?nèi)需　等

董先安等

5月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月增速猛增至38.9％，1-5月累計(jì)增速32.9％，接近2004年上半年的高投資水平。先前密切關(guān)注的企業(yè)投資凍結(jié)現(xiàn)象因存貨調(diào)整進(jìn)展與復(fù)蘇共識(shí)加強(qiáng)而如期化解，地產(chǎn)在內(nèi)企業(yè)投資恢復(fù)跡象明顯。企業(yè)投資順利接棒的跡象好于預(yù)期，內(nèi)需猛增會(huì)帶動(dòng)工業(yè)增加值迅速拉升。預(yù)期5月工業(yè)增加值實(shí)際增速超3月同比增速，接下來(lái)追回去年9月前水平趨勢(shì)成立。再次確認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2季度加速回升判斷。

5月當(dāng)月投資的名義增速回到04年上半年的速度，考慮到眼下投資品價(jià)格同比負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)際投資速度非常強(qiáng)勁，預(yù)期接下來(lái)還會(huì)繼續(xù)加速。5月出口同比數(shù)據(jù)符合預(yù)期，環(huán)比數(shù)據(jù)平穩(wěn)。剔除美元計(jì)價(jià)因素。實(shí)物量進(jìn)出口已過(guò)谷底，但仍在底部徘徊。

主要由于基數(shù)原因，出口降幅下個(gè)月將開(kāi)始收窄，4季度高概率出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

參考CFLP(采購(gòu)與物流聯(lián)合會(huì))與CLSA(里昂證券)出口訂單指數(shù)分別從11月底部的29％和28.2％連續(xù)6個(gè)月分別強(qiáng)勁回升至50.1％和49.2％，出口數(shù)據(jù)底部徘徊局面即將改變。不過(guò)由于海外經(jīng)濟(jì)體企穩(wěn)復(fù)蘇滯后于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，2009年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速完全是內(nèi)需導(dǎo)向的。

5月物價(jià)數(shù)據(jù)維持平穩(wěn)回升趨勢(shì)，正如預(yù)期。主要根據(jù)剔除季節(jié)因素后的物價(jià)環(huán)比趨勢(shì)來(lái)判斷，CPI、PPI走勢(shì)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走出通縮陰影。

CPI同比已于2月見(jiàn)底，PPI同比3季度見(jiàn)底，2月以來(lái)環(huán)比物價(jià)平穩(wěn)回升趨勢(shì)不變。2009年總體物價(jià)維持平穩(wěn)，明年有可能出現(xiàn)高增長(zhǎng)溫和通脹局面。預(yù)期今年4季度中央銀行貨幣政策可能出現(xiàn)微調(diào)。

中短期調(diào)整誘因正在醞釀

陳軍

五月以來(lái)，基金主導(dǎo)行情，個(gè)股表現(xiàn)遠(yuǎn)遜指數(shù)。截至六月中旬，上證指數(shù)漲幅近5％，兩市只有不到三分之一的股票超越或與大盤(pán)同步。

數(shù)據(jù)顯示，六月超過(guò)七成的股票跑輸大盤(pán)，900多只股票未能跟隨大盤(pán)的反彈相應(yīng)創(chuàng)出新高，已經(jīng)有30％左右的股票進(jìn)入中期調(diào)整。而A股對(duì)H股的溢價(jià)從4月27號(hào)的20.55％，急速飆升到6月18號(hào)的38.28％。同期，大宗商品全線回落，商品市場(chǎng)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大，在此，美元走勢(shì)仍是焦點(diǎn)。

未來(lái)市場(chǎng)的技術(shù)性預(yù)測(cè)

1996年以來(lái)的9個(gè)牛市主升浪，升幅67％～94％。平均升幅75％；6個(gè)牛市調(diào)整浪，調(diào)整幅度1 2％至32％，平均回調(diào)20％。自2008年10月1664點(diǎn)以來(lái)，上證綜指最大漲幅達(dá)到74％，從統(tǒng)計(jì)概率來(lái)說(shuō)。近期回調(diào)壓力顯著增大。

時(shí)間上，6月22日～7月6日這兩周是重要的中期時(shí)間窗口，也是日線時(shí)間窗的密集區(qū)。本周是6月22日和6月25日，下周是6月30日和7月2日。

空間上，大盤(pán)的收斂結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成，行情已經(jīng)沒(méi)有延伸的可能。2950點(diǎn)附近(2008年7月份整理的平臺(tái)上沿)是短期行情的第一目標(biāo)；2100和2402的連線與6124和5522點(diǎn)的連線在3060點(diǎn)附近相交，這是第二目標(biāo)；31 00點(diǎn)上方進(jìn)八高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。

技術(shù)指標(biāo)上，RSI等指標(biāo)出現(xiàn)明顯的頂背離，是即將發(fā)生趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的強(qiáng)力信號(hào)。

減持是主旋律

即使市場(chǎng)每日仍有個(gè)股有所表現(xiàn)，但就板塊而言，什么時(shí)候金融地產(chǎn)瘋到頭了，短期頭部也就基本到了。目前預(yù)計(jì)。指數(shù)回調(diào)20％左右屬于正常情況。而且前期上漲過(guò)快的部分個(gè)股的調(diào)整幅度可能更大。

操作策略，激進(jìn)的投資者在收盤(pán)點(diǎn)位破5日線出局，收盤(pán)點(diǎn)位破5周線清倉(cāng)，收盤(pán)點(diǎn)位破周SAR指標(biāo)表明中期調(diào)整確立。當(dāng)前，投資者應(yīng)當(dāng)專注“趨勢(shì)投機(jī)”而不是簡(jiǎn)單的“買入并持有”。

總之，閏5月可能激情四溢，但沖高回落造頂?shù)母怕瘦^大。減持應(yīng)是主旋律。