通脹“賭局”，無(wú)證者慎入

財(cái)富管理理論體系的三個(gè)部分中，唯有貨幣的時(shí)間價(jià)值最難掌控，簡(jiǎn)單的押寶于貨幣價(jià)值的變動(dòng)而不與資產(chǎn)配置和人生規(guī)劃結(jié)合起來(lái)。無(wú)異于賭博，而且勝面甚小。但是，這并不是讓我們放棄對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值的關(guān)注，貨幣的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)要求我們必須積極地投資理財(cái)，這是毋庸置疑的。此外，財(cái)富管理的主要服務(wù)對(duì)象，也就是那些高資產(chǎn)凈值人士，他們對(duì)于通脹通縮的高敏感度以及隨之采取的應(yīng)對(duì)舉措將反作用于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，并波及到每一個(gè)人的理財(cái)生活。

到底誰(shuí)最怕通脹?

或許很多人會(huì)認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題太簡(jiǎn)單粗暴，當(dāng)然是窮人最怕通脹，他們的生活水平低，物價(jià)上漲會(huì)令生活變得更加艱難。但是筆者曾聽(tīng)到這樣一種邏輯——每次貨幣泛濫都是一回劫富濟(jì)貧的過(guò)程，富裕人士的錢(qián)多，當(dāng)然貨幣貶值造成的傷害更大，而對(duì)于“月光族”和沒(méi)有什么積蓄的人來(lái)說(shuō)，根本就不怕通脹。特別是通脹來(lái)臨后，會(huì)有更強(qiáng)烈的加薪呼聲，這對(duì)于窮人更有利。

無(wú)論這套邏輯多么的刺耳，通脹是掠奪存量財(cái)富來(lái)填補(bǔ)增量財(cái)富這個(gè)事實(shí)不容否認(rèn)，所以高凈值資產(chǎn)人士對(duì)于貨幣時(shí)間價(jià)值的變動(dòng)會(huì)非常敏感。我們可以簡(jiǎn)單計(jì)算一下——

假如上世紀(jì)70年代之前美國(guó)有一位百萬(wàn)富翁(這在當(dāng)時(shí)絕對(duì)是超級(jí)富豪)決定退隱山林，那么他的財(cái)產(chǎn)在10年后還剩多少呢?整個(gè)70年代，美國(guó)的通貨膨脹率為年均7.4％，以此計(jì)算，100萬(wàn)財(cái)產(chǎn)1年后的購(gòu)買(mǎi)力只有92.6萬(wàn)，10年后只有46.3萬(wàn)，縮水了一半還多!如果他還是個(gè)大手大腳花錢(qián)的主，那短短十年時(shí)間，可能這位超級(jí)富豪就淪為了一個(gè)乞丐。

再假如中國(guó)改革開(kāi)放之初很快誕生了一個(gè)萬(wàn)元戶(hù)，他在經(jīng)歷過(guò)1987、1988這兩年的通脹侵襲后(1987年物價(jià)上漲13.7％，1988年物價(jià)上漲34.8‰)，財(cái)富的購(gòu)買(mǎi)力變成了5627元。如果不幸對(duì)于1993、1994這兩年的通貨膨脹也缺乏準(zhǔn)備(1993年為13.2％，1994年為21.7％)，那么財(cái)富就縮水到3824元。這位曾經(jīng)的“萬(wàn)元戶(hù)”不用紙醉金迷，四年時(shí)間就能讓他一文不名。

當(dāng)然上面這兩個(gè)例子有點(diǎn)極端，畢竟沒(méi)有考慮到各種保值手段和加息政策，但從中確實(shí)可以看到通貨膨脹對(duì)富人存量資產(chǎn)的巨大侵蝕能力，而且速度之快根本就不給長(zhǎng)期布局資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。于是，你應(yīng)該對(duì)當(dāng)前的種種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象可以理解了：盡管經(jīng)濟(jì)還沒(méi)真正復(fù)蘇，但豪宅別墅遭到瘋狂搶購(gòu)、汽車(chē)銷(xiāo)量連創(chuàng)新高、股指也一飛沖天。沒(méi)有其它原因，只因富裕人士在豪賭通脹，誰(shuí)讓巴菲特說(shuō)美國(guó)的通脹將比70年代更嚴(yán)重，中國(guó)今年上半年的信貸規(guī)模已經(jīng)快超過(guò)了1998-1994年的歷史最高水平，而且政府還堅(jiān)定寬松的貨幣政策呢?

不安全感會(huì)令種種瘋狂的行為顯得合理，富人們并不確定能賭贏通脹，但他們一定要賭。因?yàn)椴毁€的損失更大。即使購(gòu)買(mǎi)的豪宅跌價(jià)了，但至少享受了更高質(zhì)量的生活，就算出租也能得到3％-4％的出租回報(bào)率，這總比眼睜睜的看著財(cái)富縮水強(qiáng)多了!“賭得起”的前提是游戲規(guī)則的公平

對(duì)于富人來(lái)說(shuō)，賭通脹是完全理性的行為，因?yàn)橘€贏的收益(現(xiàn)金少貶值)大于賭輸?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)(資產(chǎn)價(jià)格下跌)。而對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，則是風(fēng)險(xiǎn)(資產(chǎn)價(jià)格下跌)大于收益(現(xiàn)金少貶值)，這是由于前者的存量財(cái)富遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者。而這兩者還有一點(diǎn)重要的差別是，相比于普通人，富人賭通脹會(huì)面對(duì)一個(gè)更加公平的游戲規(guī)則。

前文中提到，貨幣的時(shí)間價(jià)值很難掌控是因?yàn)槊粶?zhǔn)政府、中央銀行的手段。本來(lái)看到貨幣發(fā)行多了，房?jī)r(jià)地價(jià)噌噌的漲，認(rèn)為決策層該回收貨幣了，可銀行偏偏不加息。等你憋不住用高負(fù)債杠桿買(mǎi)了一套，加息來(lái)了。本來(lái)看到美國(guó)欠債太多，認(rèn)為美國(guó)該還錢(qián)了，可人家偏偏不還。類(lèi)似的例子很多。普通人根本就沒(méi)有與政策博弈的空間，只能任其擺弄。有錢(qián)人相對(duì)好一些，他們有對(duì)賭的籌碼。比如當(dāng)前就敢賭中國(guó)央行不會(huì)加息，房地產(chǎn)泡沫至少膨脹半年，因?yàn)樗麄兛梢圆倏v輿論。把房地產(chǎn)描述成不能倒的中國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)，而事實(shí)上它們也確實(shí)有要挾決策層的力量。美國(guó)作為一個(gè)富國(guó)也敢賭其它國(guó)家不敢徹底拋售美國(guó)國(guó)債，他們會(huì)展現(xiàn)出一個(gè)拋棄美元后的恐怖前景。而全球秩序也確實(shí)短期內(nèi)離不開(kāi)美元霸權(quán)。

可見(jiàn)，在市場(chǎng)原教旨主義大行其道的今天。經(jīng)濟(jì)、政治、文化的運(yùn)行規(guī)則是由一小撮精英操作的，普通人只是看客，對(duì)于貨幣價(jià)值變動(dòng)這種影響歷史進(jìn)程的事件，怎能有民眾染指的份呢?此次全球金融危機(jī)的引爆，與雷曼兄弟的倒閉有關(guān)，這是精英之間對(duì)賭的一個(gè)結(jié)果。精英也是有贏有輸，我們作為旁觀者，只要慶幸壞的結(jié)果不會(huì)降臨到自己頭上。

通脹“賭局”需要“入門(mén)證”

買(mǎi)房自住很危險(xiǎn)，但炒房很安全——這是基于通脹將來(lái)臨、下半年房地產(chǎn)泡沫將泛起的判斷得出的結(jié)論。假如一個(gè)買(mǎi)房自住人做了7成按揭，當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹。存貸款利率上升到兩位數(shù)以上時(shí)(可能性非常大)，他的債務(wù)負(fù)擔(dān)顯然會(huì)很大。但對(duì)于溫州炒房團(tuán)來(lái)說(shuō)。由于大多是全款支付。即使也動(dòng)用了債務(wù)杠桿，仍保留有大量現(xiàn)金做對(duì)沖——就是說(shuō)如果通脹來(lái)臨，現(xiàn)金貶值，那也意味著負(fù)債壓力減少，形成對(duì)沖。所以對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，炒房是相當(dāng)理性和安全的。

上面這個(gè)看似荒謬的結(jié)果揭示了一些顯而易見(jiàn)的道理：寬松的貨幣環(huán)境鼓勵(lì)人們進(jìn)行投機(jī)炒作，而參與通脹“賭局”的人要有“入門(mén)證”，就是要有足夠的資金實(shí)力來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或者避免過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿。顯然這又將普通人排除在外了。

有報(bào)導(dǎo)稱(chēng)，今年上半年對(duì)沖基金的平均收益要遠(yuǎn)高于巴菲特掌管的秉承價(jià)值投資理念的基金，這是因?yàn)榱鲃?dòng)性泛濫支持對(duì)沖基金的操作策略。而《黑天鵝》一書(shū)的作者泰爾伯也在豪賭通脹，他的賭注是通脹將升至沒(méi)有幾人預(yù)計(jì)到的高度。他掌管的對(duì)；中基金的操作策略也會(huì)像他在書(shū)中寫(xiě)的一樣，將絕大部分資金放在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的固定收益產(chǎn)品上，然后用一小部分資金來(lái)狂賭與石油和銅相關(guān)聯(lián)的期權(quán)。因?yàn)樗倪壿嬍牵髷?shù)概率沒(méi)有用，極端事件即將發(fā)生。

富人們已經(jīng)支起牌桌，擲出骰子，缺乏“八門(mén)證”的人無(wú)法參與其中，因?yàn)閷?duì)于他們來(lái)說(shuō)賭通脹的游戲太危險(xiǎn)。這時(shí)不妨以一種平和的心態(tài)來(lái)看看誰(shuí)贏誰(shuí)輸，只要寬松的貨幣政策不變，這場(chǎng)世紀(jì)賭局就將持續(xù)下去。

逆勢(shì)思維還是富人思維?

“賭通脹”是富人的游戲，因?yàn)樗麄儾毁€的話損失太大，賭的話反倒風(fēng)險(xiǎn)很小，而且他們有籌碼爭(zhēng)取一個(gè)公平的游戲環(huán)境，也有參與賭局的“入門(mén)證”。那么，面對(duì)可能洶涌而至的通脹，難道“賭不起”的普通人就沒(méi)有任何抵抗之策?這里有必要再?gòu)?qiáng)調(diào)一下“逆勢(shì)思維”和“富人思維”。

“逆勢(shì)思維”的道理簡(jiǎn)單易懂，不過(guò)實(shí)踐起來(lái)很難。如果你認(rèn)清了貨幣長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)，再配合上恰當(dāng)?shù)哪鎰?shì)思維，確實(shí)可以取得不錯(cuò)的效果。就如在2008年底金融風(fēng)暴肆虐時(shí)，別人恐慌恰給你積極入市的機(jī)會(huì)，你完全可以放心的賭政府要實(shí)行寬松的貨幣政策，流動(dòng)性重新泛濫。

但是，只有“逆勢(shì)思維”不夠，還必須要有“富人思維”。因?yàn)檫@個(gè)社會(huì)的游戲規(guī)則是富人和精英書(shū)寫(xiě)的，必須站在他們的角度和思維方式上看待市場(chǎng)。

那么富人思維有哪些特點(diǎn)呢?首先是保守。先考慮保住本金。不會(huì)承擔(dān)高負(fù)債并將全部身家押出去賭通脹，即使遭受一定的損失也不能冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，而且盡可能的要將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉。其次是務(wù)實(shí)，不要想著改變政策，而要想著揣摩利益集團(tuán)的訴求，跟贏家在一起。最后是控制，不要一條路跑到黑，發(fā)現(xiàn)風(fēng)向不對(duì)立刻轉(zhuǎn)向，不能越虧越賭，無(wú)翻本的機(jī)會(huì)。