對(duì)“牛人”邏輯的紛紜猜測(cè)

李曄斌

當(dāng)好事者準(zhǔn)備執(zhí)筆嘲笑固執(zhí)的王亞偉錯(cuò)失3000點(diǎn)盛宴時(shí),這位近3年年化收益率高達(dá)67%的“史上最牛基金經(jīng)理”卻出人意料地加倉(cāng)了。

晨星中國(guó)數(shù)據(jù)顯示,截至2009年6月19日,王亞偉管理的華夏大盤(pán)基金近一個(gè)月業(yè)績(jī)排名僅為208位。業(yè)績(jī)大幅下降的背后是其極低的倉(cāng)位,有券商測(cè)得華夏大盤(pán)基金5月倉(cāng)位一度低至30%。

而德圣基金研究中心數(shù)據(jù)最新倉(cāng)位監(jiān)的數(shù)據(jù)顯示,僅6月12日至6月19日,王亞偉所管理的華夏大盤(pán)基金倉(cāng)位從40.64%大幅加至54.64%,讓人大跌眼鏡。

減倉(cāng)邏輯

深得彼得林奇造詣的王亞偉,在具體操作上亦是堅(jiān)決貫徹“低買(mǎi)高賣(mài)”的原則。其“一招吃遍鮮”的投資邏輯是:買(mǎi)入絕對(duì)價(jià)格不高、題材實(shí)在且沒(méi)有兌現(xiàn)的冷門(mén)股,先潛伏,后待市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值或利好兌現(xiàn)時(shí)選擇賣(mài)出。

“收益是王道,王亞偉這種偏私募式的操作策略的確適合目前中國(guó)這樣一種非有效市場(chǎng)。”上海一家合資基金公司投資總監(jiān)如此評(píng)價(jià)道。

依此脈絡(luò),也就好理解王亞偉在前期減倉(cāng)的邏輯了。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,相比較華夏大盤(pán)去年四季度與今年一季度的前十大重倉(cāng)股,遼寧成大、金牛能源與云南城投等在一季度漲幅超過(guò)60%的個(gè)股均被王亞偉剔除。

可見(jiàn),華夏大盤(pán)精選基金在一季度的操作以減持部分漲幅較大的個(gè)股為主,這一操作策略也會(huì)理所當(dāng)然地延續(xù)到二季度。在中小市值的個(gè)股經(jīng)歷了前4個(gè)月的連續(xù)上漲后,5月的市場(chǎng)上已經(jīng)很難尋到王亞偉式的理想投資品種,而公開(kāi)宣稱(chēng)不碰基金重倉(cāng)藍(lán)籌股也使得王亞偉只能減倉(cāng),而不會(huì)調(diào)倉(cāng)至藍(lán)籌。

加倉(cāng)邏輯

“可以理解王亞偉加倉(cāng)理由不外乎兩點(diǎn)?！鄙鲜錾虾：腺Y基金公司投資總監(jiān)闡述了他的分析,“一方面近一階段很多中小市值的股票調(diào)整得比較厲害,不少已經(jīng)下跌30%,也許已經(jīng)跌到了王亞偉所認(rèn)可的價(jià)值區(qū)間內(nèi),并且嗅到了其中的交易性機(jī)會(huì)。另一方面,事實(shí)上王亞偉在前年和去年的過(guò)山車(chē)行情中既能跑贏牛市,又能跑贏熊市,說(shuō)明他不僅選股能力強(qiáng),選時(shí)能力同樣出眾?！?/p>

的確,基金經(jīng)理雖非投資天才,但也都接受過(guò)專(zhuān)業(yè)的投資訓(xùn)練和十余年的投資歷練,高普通投資者一籌的是更強(qiáng)的糾錯(cuò)能力。

和王亞偉同為第一代基金經(jīng)理的尚志民,前期凈值表現(xiàn)同樣一般,這同樣與倉(cāng)位的過(guò)早降低不無(wú)關(guān)系,但大盤(pán)在高點(diǎn)逞強(qiáng)的表現(xiàn)亦讓其在近期陷入反省,并調(diào)整了倉(cāng)位。

“投資就是不斷糾錯(cuò)的過(guò)程?！?997年參與華夏基金籌建,現(xiàn)任泰達(dá)荷銀基金投資總監(jiān)的劉青山透露“應(yīng)對(duì)重于預(yù)測(cè)”的投資秘訣:“假使你預(yù)測(cè)對(duì)了99次,但只要錯(cuò)一次,就有可能是致命的。但如果你能在預(yù)測(cè)的同時(shí)不斷修正應(yīng)對(duì),即便錯(cuò)了一半,至少也能活下來(lái)。”

也正是不斷適應(yīng)市場(chǎng)的變化與及時(shí)的反思,讓上述3位基金業(yè)從業(yè)經(jīng)歷最長(zhǎng)的基金經(jīng)理能夠始終位于公募基金業(yè)績(jī)的頂端。

王亞偉效應(yīng)

身兼華夏基金投資決策委員會(huì)主席,王亞偉對(duì)華夏基金旗下20余只基金倉(cāng)位升降擁有絕對(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán),華夏基金過(guò)去一周在“老大”王亞偉率領(lǐng)下亦集體大幅加倉(cāng)5%。

德圣基金研究中心6月18日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示,各類(lèi)以股票為主要投資方向的基金平均倉(cāng)位回升明顯。

“股指在高位震蕩后選擇向上突破,基金短暫減倉(cāng)勢(shì)頭的扭轉(zhuǎn)并不出人意料?！痹诘率セ鹗紫治鰩熃惔貉劾?基金集體加倉(cāng)似在情理之中:“IPO重啟等利空因素對(duì)市場(chǎng)的沖擊逐漸弱化,股市再度呈現(xiàn)充足流動(dòng)性和信心恢復(fù)下的強(qiáng)勢(shì)特征?！?/p>

但江賽春同時(shí)也認(rèn)為,“隨著市場(chǎng)風(fēng)格和驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)換愈加明顯,普遍高倉(cāng)位水平下,基金倉(cāng)位策略的重要性正在持續(xù)下降,倉(cāng)位策略進(jìn)入相對(duì)的分化期,而結(jié)構(gòu)配置的比拼成為關(guān)鍵。”

王亞偉聰明地空翻多了,但大盤(pán)藍(lán)籌股持續(xù)的走強(qiáng),又會(huì)不會(huì)讓王亞偉心動(dòng),一改不買(mǎi)藍(lán)籌股的習(xí)慣?