創(chuàng)業(yè)板的雨后彩虹

黃 凡

選擇未來(lái)高成長(zhǎng)性的上市公司作為投資標(biāo)的，未來(lái)獲取的投資收益或非?？捎^。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)的背景下，誕生中國(guó)式微軟、谷歌不無(wú)可能。

10月底，第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)順利上市，滿載不同市場(chǎng)參與者夢(mèng)想和期待的創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)始交易了。盡管有關(guān)部門在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌前三番五次提示風(fēng)險(xiǎn)。出臺(tái)抑制交易首日風(fēng)險(xiǎn)的一系列措施，但創(chuàng)業(yè)板還是在交易首日被狠狠地“爆炒”了一把。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》的數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板首批公司股票掛牌上市的當(dāng)天，成為瘋狂爆炒的一天。當(dāng)天收盤，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司股價(jià)平均漲幅高達(dá)106.23％，平均市盈率達(dá)到111倍，其中，市盈率最高的華誼兄弟達(dá)到249.52倍。其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板這批公司平均市盈率高達(dá)57倍的發(fā)行價(jià)就已透支了其成長(zhǎng)性，而經(jīng)過(guò)上市首日的爆炒后，創(chuàng)業(yè)板的泡沫已經(jīng)在亢奮中高度膨脹。

約翰·鄧普頓爵士有句名言：“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長(zhǎng)，在樂(lè)觀中成熟。在亢奮中死去”。在創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)始交易的亢奮中參與二級(jí)市場(chǎng)的投資者，其獲利空間與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極不成正比?？v觀美國(guó)納斯達(dá)克的歷史。在亢奮的2000年底，對(duì)應(yīng)指數(shù)5000多點(diǎn)的水平，市盈率曾一度高達(dá)200倍，而直到今天，處于理性的水平，指數(shù)2000點(diǎn)左右，平均市盈率36倍左右?？傮w來(lái)看，在亢奮中進(jìn)場(chǎng)，最終長(zhǎng)期虧損。

實(shí)際上。多數(shù)首日就參與二級(jí)市場(chǎng)的投資者在不知不覺(jué)中，已開(kāi)始為這場(chǎng)資本盛宴“付賬”了。次日，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板股票就開(kāi)始跌停，今后一段時(shí)間，以下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸應(yīng)是主調(diào)。這讓本來(lái)已忐忑不安的投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的將來(lái)更加擔(dān)心。創(chuàng)業(yè)板的“盛宴”過(guò)后，已是杯盤狼籍，可還有下半場(chǎng)?

對(duì)直接投資創(chuàng)業(yè)者和對(duì)通過(guò)私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)刨投(間接參與)投資創(chuàng)業(yè)者這兩類市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立所帶來(lái)的收益是絕對(duì)的。事實(shí)上，這次創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市均一下子取得非常高的估值，批量地造就了不少億萬(wàn)富豪。同時(shí)，前期“潛伏”的創(chuàng)投、風(fēng)投們浮盈異?？陀^。對(duì)直接參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資的投資者，機(jī)遇和高風(fēng)險(xiǎn)并存，實(shí)際上，首日的全面“爆炒”令“打新股”投資者盈利可觀。但在二級(jí)市場(chǎng)熱情參與“爆炒”的投資者，就命運(yùn)各異了!

其實(shí)，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)激情過(guò)后會(huì)重歸理性。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，“雨后彩虹”般的投資機(jī)會(huì)往往在大浪淘沙之后。

一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板公司在經(jīng)營(yíng)、技術(shù)和規(guī)范運(yùn)作上存在風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模比較小，受市場(chǎng)的影響和沖擊比較大。但是，不少創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高成長(zhǎng)性和高盈利性，而且自主創(chuàng)新能力比較強(qiáng)。選擇未來(lái)高成長(zhǎng)性的上市公司作為投資標(biāo)的，未來(lái)獲取的投資收益可能非常可觀。例如，據(jù)彭博資訊的數(shù)據(jù)，微軟在1986年上市，即使不考慮每年的股利，至今平均年化回報(bào)為28％，谷歌在2004年上市至今5年間的股價(jià)上漲超過(guò)200％。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的背景下，我們有理由相信創(chuàng)業(yè)板會(huì)誕生中國(guó)式的微軟、谷歌。

如果選對(duì)了投資標(biāo)的，從長(zhǎng)期投資的角度看，擇時(shí)反而顯得不是特別重要。我們看看全球市場(chǎng)獨(dú)一無(wú)二的“股神”巴菲特是怎樣做的。

巴菲特并不善于“抄底”，甚至常?！耙毁I即套”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，巴菲特所投資的股票有高達(dá)90％以上都是剛買入就被套，即便是被世人公認(rèn)最成功的對(duì)可口可樂(lè)公司的投資，巴菲特當(dāng)初在買入后不久也被套牢了30％。又比如，巴菲特1973年剛開(kāi)始買進(jìn)華盛頓郵報(bào)這只股票時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷，道指下跌了40％，華爾街的投資家們均認(rèn)為買入的風(fēng)險(xiǎn)太大。事實(shí)上，華盛頓郵報(bào)的股價(jià)兩年后才回到巴菲特的成本價(jià)。而它后來(lái)卻讓巴菲特大賺特賺。究其成功的根源，巴菲特具有研判投資標(biāo)的公司長(zhǎng)期潛質(zhì)和把握市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的能力。

不過(guò)，對(duì)于希望參與創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)投資，但并沒(méi)有足夠的研究力量或時(shí)間資源去做公司調(diào)研的私人投資者，不如耐心等待市場(chǎng)回歸理性，在相對(duì)低估值之際，通過(guò)創(chuàng)業(yè)板基金或理財(cái)專戶的方式參與。此時(shí)。投資者所參與分享的是創(chuàng)業(yè)板上市公司整體上具有的高成長(zhǎng)性和高盈利性，并有效規(guī)避單個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和退市風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，在茫茫?chuàng)業(yè)板“沙海”中，微軟、谷歌類的“金塊”畢竟極為稀有，萬(wàn)一在尋寶過(guò)程中不幸踩上退市股的地雷。后果不堪設(shè)想!