跨國(guó)并購(gòu)擇機(jī)慎為

黃　帥

盡管?chē)?guó)際上的跨國(guó)并購(gòu)失敗率長(zhǎng)期保持在50％以上，中國(guó)企業(yè)對(duì)此的熱情似乎仍然持續(xù)高漲。面對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)，全球企業(yè)都在尋找出路，中國(guó)企業(yè)更是八仙過(guò)海，各顯神通，跨國(guó)并購(gòu)這時(shí)又開(kāi)始進(jìn)入他們的視線。

“中國(guó)正進(jìn)入并購(gòu)時(shí)代?！边@是美國(guó)《商業(yè)周刊》的斷言。的確，跨國(guó)并購(gòu)正成為中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的重要方式，雖然不斷出現(xiàn)如上汽集團(tuán)、TCL等海外并購(gòu)的尷尬局面(上汽集團(tuán)、TCL收購(gòu)的海外企業(yè)大都是處于嚴(yán)重虧損，外方急于處理的業(yè)務(wù)部門(mén)，且由于準(zhǔn)備不足，在并購(gòu)后出現(xiàn)企業(yè)各種資源融合困難現(xiàn)象)，但國(guó)內(nèi)企業(yè)，以及不少業(yè)內(nèi)專家仍然認(rèn)為，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)疲軟，國(guó)外相當(dāng)一部分企業(yè)陷入困境的情形下，中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)存在機(jī)會(huì)，適時(shí)地并購(gòu)不失為明智之舉。國(guó)內(nèi)企業(yè)當(dāng)前的跨國(guó)并購(gòu)訣擇是否恰當(dāng)，該何去何從?就此，本刊記者采訪了英國(guó)歐華律師事務(wù)所合伙人劉忠錚律師。

《進(jìn)出口經(jīng)理人》：跨國(guó)并購(gòu)是國(guó)際化的一條捷徑，但中國(guó)企業(yè)在這方面取得的效果似乎并不理想，原因何在?

劉忠錚：并購(gòu)的效果要看什么行業(yè)。在消費(fèi)品領(lǐng)域，成功的主要障礙是進(jìn)行收購(gòu)的中國(guó)企業(yè)缺乏品牌知名度，中國(guó)出口的產(chǎn)品通常給人以“地?cái)傌洝钡挠∠?。我相信隨著中國(guó)逐漸成為創(chuàng)新的源泉，這種觀念會(huì)有所改變。但中國(guó)企業(yè)在同外國(guó)消費(fèi)者打交道的時(shí)候，需要了解這種觀念，花大力氣改變這種負(fù)面印象帶來(lái)的影響。

在其他行業(yè)，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入美國(guó)和其他市場(chǎng)時(shí)，一直面臨大量的監(jiān)管和政治障礙。外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須在國(guó)內(nèi)安全、公眾情緒(通常表現(xiàn)為仇外心理)和當(dāng)選、獲任官員面臨的將商業(yè)交易政治化的壓力之間尋求平衡。通常這種平衡很難實(shí)現(xiàn)，這既有中國(guó)本身的原因，也有外方的原因。

不要忘了，世上沒(méi)有一帆風(fēng)順的并購(gòu)交易。大量研究也表明，并購(gòu)交易與其說(shuō)是為股東大規(guī)模創(chuàng)造價(jià)值，不如說(shuō)是在大規(guī)模摧毀這種價(jià)值。如果新市場(chǎng)是外國(guó)市場(chǎng)，整合后的公司面臨的挑戰(zhàn)更大，尤其是當(dāng)兩家公司的管理風(fēng)格和文化背景存在巨大差異的時(shí)候。如果合并整合工作搞不好，收購(gòu)方很容易就失去當(dāng)初并購(gòu)的主要理由了，這就是消費(fèi)者、員工和商業(yè)伙伴的融合問(wèn)題。

《進(jìn)出口經(jīng)理人》：金融危機(jī)下實(shí)行跨國(guó)并購(gòu)是否是個(gè)明智的選擇，相比平常，它存在哪些差異性．有哪些優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)?

劉忠錚：實(shí)行跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)會(huì)肯定存在。過(guò)去幾年間，由于買(mǎi)家很容易獲得貸款，出現(xiàn)了很多買(mǎi)家爭(zhēng)一個(gè)項(xiàng)目的情況。但現(xiàn)在的信貸市場(chǎng)，很多公司沒(méi)有確定的融資渠道，買(mǎi)家就很難找到他們。

資金充足的中國(guó)公司可以考慮多種投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，中國(guó)政府也意識(shí)到這些機(jī)會(huì)，并調(diào)整了政策。如銀監(jiān)會(huì)最近允許符合必要條件的商業(yè)銀行為并購(gòu)提供融資貸款。

另一方面，在當(dāng)前這種環(huán)境下投資，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。很多待售企業(yè)都自顧不暇。如果再算上一般的整合問(wèn)題，實(shí)施并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)幾乎沒(méi)有犯錯(cuò)的余地，所以交易需要從戰(zhàn)略層面上統(tǒng)籌規(guī)劃，而不僅僅是“撿便宜”。

《進(jìn)出口經(jīng)理人》：國(guó)內(nèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)象多數(shù)在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，如美國(guó)市場(chǎng)．歐盟市場(chǎng)，針對(duì)這些市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)的前期，后期需要重點(diǎn)做哪些工作?

劉忠錚：在交易的前期，需要制訂一個(gè)廣泛的戰(zhàn)略計(jì)劃，這項(xiàng)計(jì)劃涵蓋收購(gòu)的幾個(gè)不同層面。我不想討論每個(gè)公司都要進(jìn)行的一些顯而易見(jiàn)的工作，比如市場(chǎng)調(diào)研、目標(biāo)篩選、財(cái)務(wù)及法律盡職調(diào)查等。我們來(lái)討論一下中國(guó)公司有待改進(jìn)的幾個(gè)方面：公共關(guān)系、政府關(guān)系和人力資源。無(wú)論交易背后的動(dòng)因是新市場(chǎng)、技術(shù)還是資源，如果處理不好與當(dāng)?shù)孛襟w以及政府的關(guān)系，就可能無(wú)法完成交易。中國(guó)企業(yè)需要考慮怎樣向目標(biāo)國(guó)家的公眾展示公司的最好形象。

我們都能想起幾家想在美國(guó)開(kāi)展并購(gòu)交易、最終卻慘遭失敗的中國(guó)公司，由于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)公眾對(duì)這些中國(guó)買(mǎi)家有抵觸情緒，這些并購(gòu)都以失敗告終。中國(guó)公司一般都對(duì)中介和顧問(wèn)持懷疑態(tài)度，但是他們卻能幫助公司順利解決一些敏感問(wèn)題，比如公共關(guān)系、政府關(guān)系、勞資關(guān)系等。在極具影響力的跨境交易中，律所、游說(shuō)機(jī)構(gòu)和公關(guān)公司在避免錯(cuò)誤發(fā)生方面發(fā)揮著重大作用。

另外一個(gè)焦點(diǎn)是員工溝通和人力資源。對(duì)于許多目標(biāo)公司來(lái)說(shuō)，它們最好的資產(chǎn)就是它們的員工，但是很多買(mǎi)家卻不夠重視這一要素。如何向目標(biāo)公司的員工介紹并購(gòu)交易、要執(zhí)行什么樣的整合計(jì)劃、以什么風(fēng)格實(shí)施該計(jì)劃，這些對(duì)于你能否留住員工都會(huì)產(chǎn)生影響。

相同的情形在國(guó)外企業(yè)進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)時(shí)也曾發(fā)生，如一些進(jìn)駐中國(guó)的外國(guó)買(mǎi)家，他們雖然投入了大把資金，但是卻沒(méi)能管理好當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)，導(dǎo)致大批中國(guó)員工流失，令企業(yè)舉步維艱。中國(guó)買(mǎi)家在購(gòu)買(mǎi)海外目標(biāo)公司時(shí)也面臨著同樣的問(wèn)題。顯然，深入了解組織機(jī)構(gòu)也至關(guān)重要。我們有時(shí)也注意到一些有趣的現(xiàn)象，買(mǎi)家設(shè)計(jì)了非常好的保留人才方案，但留住的都是把公司搞得一塌糊涂的庸才，而真正的人才卻紛紛出走。

至于“后期”，我認(rèn)為根本就沒(méi)有所謂的“后期”。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)行跨境并購(gòu)交易的目的并不是實(shí)現(xiàn)短期收益，而是為了打造世界級(jí)的企業(yè)。從這一方面來(lái)說(shuō)，成為世界級(jí)企業(yè)永遠(yuǎn)沒(méi)有“后期”。這是一個(gè)不斷演變的過(guò)程，需要敏銳的嗅覺(jué)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光。

《進(jìn)出口經(jīng)理人》：當(dāng)前形勢(shì)下，如果國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)行跨國(guó)并購(gòu)，需要注意哪些問(wèn)題，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?

劉忠錚：在前面的問(wèn)題中，我們提到了有關(guān)公共關(guān)系、政府批準(zhǔn)和人力資源的一些風(fēng)險(xiǎn)。我們還談到了公司品牌以及向海外市場(chǎng)推銷(xiāo)“中國(guó)”這一品牌。對(duì)這些方面多加關(guān)注、進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃都很有好處。我們還應(yīng)該強(qiáng)調(diào)并購(gòu)的基本方面：策略、目標(biāo)篩選、盡職調(diào)查、執(zhí)行交易和整合，所有這些方面都存在著風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)在參與并購(gòu)前，不妨多考慮：參加交易的理由正當(dāng)嗎?目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域切合買(mǎi)家的核心實(shí)力嗎?對(duì)方是合適的合作伙伴嗎?買(mǎi)家足夠了解目標(biāo)公司嗎?買(mǎi)家的出價(jià)合適嗎?買(mǎi)家理解目標(biāo)公司的真正價(jià)值嗎?負(fù)責(zé)并購(gòu)交易的團(tuán)隊(duì)向負(fù)責(zé)整合的團(tuán)隊(duì)介紹其所了解的情況了嗎?買(mǎi)家具備獲取相應(yīng)價(jià)值的資源嗎?

在初期，與具有處理這些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)的專家合作會(huì)有所幫助，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，最擅長(zhǎng)并購(gòu)交易的公司往往都多次開(kāi)展過(guò)并購(gòu)交易。這是—個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程，你每做一個(gè)交易就要從中吸取經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)。這是個(gè)常識(shí)：你吸取的教訓(xùn)越多，就會(huì)越來(lái)越得心應(yīng)手。