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    國企海外買資源要學(xué)走“小路”

    2009-06-18 09:30:18
    環(huán)球時報(bào) 2009-06-18
    關(guān)鍵詞:中鋁小路國有企業(yè)

    李眾敏

    中鋁收購力拓部分資產(chǎn)的海外投資,從開始就被認(rèn)為是難度非常大、變數(shù)非常多的一次資源類海外投資,因此,最終以失敗告終也是不出意外的結(jié)果。力拓給中國資源類對外投資留下了許多寶貴的經(jīng)驗(yàn),其中最值得總結(jié)的就是1.95億美元的“分手費(fèi)條款”,這是企業(yè)充分認(rèn)識到海外投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。然而,應(yīng)該看到,整個并購過程中澳大利亞方面透出的重重阻力充分表明,國企海外大規(guī)模收購資源性企業(yè)看似已經(jīng)成為不可能完成的任務(wù)。在這種情況下,我們更應(yīng)該反思,今后中資企業(yè)海外資源性投資的真正出路。

    中鋁在交易中被指責(zé)的一個重要理由是因?yàn)槠鋰衅髽I(yè)身份,而肖亞慶(原中鋁集團(tuán)公司總經(jīng)理,今年2月在中鋁宣布準(zhǔn)備注資力拓后不久被調(diào)任國務(wù)院副秘書長,編者加)的調(diào)任又給了這些指責(zé)更充分的理由。問題是:如果中鋁是一個民營企業(yè),這份投資會不會被看好?肯定會,站在中國的立場上,鐵礦石市場的恢復(fù)只是早晚的事情,更何況中鋁曾經(jīng)高價(jià)買進(jìn)過力拓的股票,現(xiàn)在正是趁機(jī)攤低平均股價(jià)的最好時機(jī)。因此,對于中鋁來說,國企身份反而是一種拖累,是一件很無奈的事情,并不是中鋁自愿戴上的帽子。而且,由于國企高層管理人員受行政調(diào)令的約束,往往使得公司管理層缺少連續(xù)性,也會影響國有企業(yè)進(jìn)行長期戰(zhàn)略投資的決心。

    另外,需要指出是,中企海外買資源時常犯投資規(guī)模過大的問題。以力拓收購案來說,一宗195億美元的交易,涉及到力拓資產(chǎn)的近1/5、中鋁資產(chǎn)的近1/2,如此大規(guī)模的交易,與其說是在進(jìn)行有高風(fēng)險(xiǎn)的投資,不如說是在玩投資冒險(xiǎn)王游戲。與中鋁-力拓案對應(yīng)的是五礦收購OZ Minerals,雖然也存在阻力,但被澳大利亞媒體關(guān)注的程度卻要小很多,在受媒體關(guān)注小的情況下,被投資方才有可能保持更為積極的態(tài)度。

    而且,這一次并購的失敗,給中國資源類國有企業(yè)海外投資帶來了巨大的后患,幾乎是關(guān)上了大型資源類企業(yè)對外投資的大門,今后國內(nèi)的大型資源類企業(yè)再想對外實(shí)施大規(guī)模的投資,幾乎成為了不可能的事情。因?yàn)樵谥袖X-力拓的交易案中,澳大利亞的政府和議員所使用的攔截模式(從拖延審批時間、廣泛的公眾宣傳,增加公眾意見對力拓的壓力等等),必將在澳大利亞重演,甚至被世界其他國家效仿。

    由此可見,中國資源類海外投資的策略必須進(jìn)行調(diào)整,否則,后續(xù)投資的成功概率會非常小。

    首先,投資主體多元化和投資方式多樣化。應(yīng)當(dāng)鼓勵民營企業(yè)積極參與資源類海外投資,形成多元化的投資主體。相對而言,民營企業(yè)因?yàn)闆]有國有身份,在對外投資的過程中受到的阻力要小得多。同時,要采取多種投資方式,不一定非要采取直接參股的方式,可以通過投資與目標(biāo)公司有持股關(guān)系的第三方公司,來實(shí)現(xiàn)間接參股。

    其次,呑并大企業(yè)不如做大小企業(yè)。呑并大企業(yè)一是容易引起媒體的關(guān)注和公眾的情緒,二來小吃大成功的概率也很小??紤]到中國的市場需求,中國企業(yè)在對國外資源行業(yè)進(jìn)行投資時,完全可以選擇一些小的企業(yè)為目標(biāo),并通過中國的市場需求將其做大。要做到這一點(diǎn),尤其是對許多國有企業(yè)而言,現(xiàn)行的治理方式必須有所改變,要改變國企管理層受行政調(diào)令制約的狀況,采取市場化的方式來決定管理層的去留,鼓勵企業(yè)進(jìn)行長期投資。

    另外,中資企業(yè)應(yīng)該注重結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)效率的提高。以中國目前的經(jīng)濟(jì)增長速度和資源效率,即使中國對外進(jìn)行再多的資源投資,也無法滿足未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源需求。以鐵礦石為例,中國大量進(jìn)口鐵礦石,很大一部分是為了生產(chǎn)用于出口的鋼鐵,是典型的“兩頭在外”的結(jié)構(gòu),這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長過度依賴投資、服務(wù)業(yè)不發(fā)達(dá)以及不合理的匯率所導(dǎo)致的,從長遠(yuǎn)來看,改變中國對國際資源的依賴程度,才是解決問題的關(guān)鍵所在?!ㄗ髡呤侵袊鐣茖W(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員)

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