淺談通貨膨脹目標(biāo)制是否適合當(dāng)前的中國(guó)

劉穎卓　閆國(guó)柱

摘要：近年來，國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家在借鑒國(guó)際上部分國(guó)家通貨膨脹目標(biāo)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上建議政府采納通貨膨脹目標(biāo)制的呼聲越來越高。本文將從通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)涵出發(fā)，在客觀闡述通貨膨脹目標(biāo)制的優(yōu)越性下，根據(jù)中國(guó)當(dāng)前的具體國(guó)情及通貨膨脹目標(biāo)制的適用條件來研究其是否適合當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。通過研究發(fā)現(xiàn)，目前通貨膨脹目標(biāo)制不適合中國(guó)。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹目標(biāo)制；財(cái)政政策；適用性

前言：在進(jìn)入到2008年以來，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）持續(xù)上漲，以1月份為例，CPI同比上漲7.1%，創(chuàng)13年新高。2008年兩會(huì)召開之際，有人大代表建議財(cái)政政策實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。當(dāng)前中央銀行將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的做法在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中的確有諸多的弊端，但是考慮到中國(guó)屬于新興發(fā)展中國(guó)家，又處在改革轉(zhuǎn)軌過程中，通貨膨脹目標(biāo)制的諸多約束條件和其自身固有的缺陷，財(cái)政政策實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制并不適合目前的中國(guó)。

1 通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)涵及特點(diǎn)

通貨膨脹目標(biāo)制的基本含義是央行明確以物價(jià)穩(wěn)定為目標(biāo)，首先確定將來某一階段的目標(biāo)通貨膨脹率，然后根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)對(duì)未來的通貨膨脹率進(jìn)行估測(cè)，兩相對(duì)比，如果預(yù)測(cè)值大于目標(biāo)通貨膨脹率，則實(shí)行緊縮性貨幣政策，反之則實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策。通貨膨脹目標(biāo)制的優(yōu)點(diǎn)是提高了貨幣政策的透明性，有利于增強(qiáng)公眾對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的信心，也方便公眾對(duì)央行的貨幣政策進(jìn)行評(píng)價(jià)和監(jiān)督。這種制度安排要求中央銀行把實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹作為自己的職責(zé)。通貨膨脹目標(biāo)制具有兼顧規(guī)則性與靈活性、可以增加政策的透明度和中央銀行的信譽(yù)、對(duì)通貨膨脹的控制更直接和穩(wěn)定、減小經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、有助于央行擺脫通貨膨脹壓力，實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)等特點(diǎn)。

2 通貨膨脹目標(biāo)制適用的條件

2.1 彈性匯率制或浮動(dòng)匯率制。許多西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制度在固定匯率制下是不可操作的。因?yàn)槟壳皩?shí)行固定匯率制的國(guó)家需要將本幣分別與世界三大主要貨幣-美元、歐元或日元掛鉤。這些國(guó)家利率的設(shè)定必須維護(hù)其所釘住的固定匯率，這就意味著其利率將不可避免地受到所釘住的匯率國(guó)的利率的影響。

2．2 中央銀行實(shí)施貨幣政策工具的獨(dú)立性。雖然政府和中央銀行協(xié)商后，可由任一家設(shè)定，也可由雙方共同制定，但是，貨幣當(dāng)局對(duì)所承諾的保持短期或長(zhǎng)期政策目標(biāo)穩(wěn)定性和持續(xù)性的能力取決于中央銀行不受政府財(cái)政部門的干預(yù)，運(yùn)用貨幣政策工具確保目標(biāo)實(shí)施的獨(dú)立性。如果中央銀行沒有操作貨幣政策工具的獨(dú)立性，中央銀行及其所推行的貨幣政策就不具備可信度，不能影響市場(chǎng)預(yù)期，其所制定的通貨膨脹目標(biāo)則可能完全無效。

2.3 利率開放和較完善的證券市場(chǎng)。實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制還需依賴?yán)书_放和較為完善的證券、股票市場(chǎng)。利率既影響民間對(duì)證券市場(chǎng)的投機(jī)動(dòng)機(jī)，也影響企業(yè)的投資決定。但若一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，利率基本沒有開放，或受到較為嚴(yán)格的管制，企業(yè)從銀行的貸款主要受政府政策的約束。那么，利率對(duì)企業(yè)和公眾的投資刺激和對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用就是有限的。

2.4 對(duì)央行的要求非常嚴(yán)格。通貨膨脹率的上升可能由很多因素引起，例如需求過度、供給沖擊、財(cái)政赤字、政治不穩(wěn)定等。即使中央銀行預(yù)測(cè)通脹率的模型非?？茖W(xué)，在預(yù)測(cè)期到目標(biāo)期的一年多時(shí)間里還會(huì)存在很多難以預(yù)料的變數(shù)，所以中央銀行有時(shí)難以實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。這時(shí)，中央銀行必須對(duì)公眾作出解釋，并能夠使人相信價(jià)格上漲確實(shí)是由于不可控的短期沖擊所引起，否則就會(huì)引起公眾對(duì)央行操作能力的懷疑，他們會(huì)把這些突發(fā)性的沖擊以及目標(biāo)通脹率不能實(shí)現(xiàn)的可能性納入自己的預(yù)期，從而使通貨膨脹目標(biāo)制引導(dǎo)公眾預(yù)期的作用降低甚至落空。

3 通貨膨脹目標(biāo)制在中國(guó)的適用性分析

自20世紀(jì)90年代初新西蘭儲(chǔ)備銀行首次采用通貨膨脹目標(biāo)制以來，目前大約有20個(gè)中央銀行采用這一框架。盡管通貨膨脹目標(biāo)制在西方國(guó)家的成功獲得了許多統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的支撐，但這一政策框架對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，其適應(yīng)性仍存在諸多爭(zhēng)議。研究表明，通貨膨脹目標(biāo)制的成功實(shí)施要求具備市場(chǎng)發(fā)育、政策傳導(dǎo)等方面的前提條件。在市場(chǎng)不夠完善、金融體系非完全有效的情況下，貨幣政策的工具性規(guī)則的實(shí)施只能得到次優(yōu)效果。而貨幣政策的傳導(dǎo)方面，由于我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行出于壟斷地位，其行為在很大程度上影響了貨幣政策通過其信貸渠道的傳導(dǎo)，銀行的國(guó)有性質(zhì)本身也會(huì)讓貨幣政策容易受到政府相關(guān)政策的影響，這在很大程度上降低了貨幣政策的實(shí)施效率和獨(dú)立性。后者在發(fā)展中國(guó)家的問題相對(duì)普遍。在政府政策目標(biāo)如產(chǎn)出和失業(yè)率與央行的貨幣政策的目標(biāo)不能保持統(tǒng)一的情況下，央行往往會(huì)將自身目標(biāo)置于次要的位置，這無疑讓通貨膨脹目標(biāo)制更加難以實(shí)施。

另外實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制還需要具備先進(jìn)的通貨膨脹預(yù)測(cè)手段，要求有長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)通貨膨脹率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度保證。從我國(guó)通貨膨脹率預(yù)測(cè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，相對(duì)于成功實(shí)施通貨膨脹率的西方國(guó)家在通貨膨脹率預(yù)測(cè)上的準(zhǔn)確程度，相關(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部門還有很大的潛力可挖。同時(shí)我國(guó)的外匯體制也讓國(guó)內(nèi)貨幣政策的實(shí)施在一定程度上受外匯發(fā)行國(guó)貨幣政策的制約，從而使國(guó)內(nèi)貨幣政策的實(shí)施范圍與效果大打折扣。

在執(zhí)行層面上，如果按照權(quán)力和責(zé)任對(duì)等統(tǒng)一的原則，讓央行以通貨膨脹率為決策目標(biāo)，獨(dú)立承擔(dān)物價(jià)穩(wěn)定的責(zé)任，但在其權(quán)力界定上給予諸多約束，這樣做的后果只可能是央行為某些經(jīng)濟(jì)局勢(shì)承擔(dān)不必要的責(zé)任。

何況，盡管通貨膨脹目標(biāo)制本身在處理需求過多所造成的通貨膨脹上的確有可取之處，因?yàn)榫o縮政策會(huì)壓縮需求，進(jìn)而緩解通貨膨脹;但在供給沖擊型通貨膨脹的處理上則顯得捉襟見肘，甚至起到相反效果，這是因?yàn)?，緊縮貨幣政策對(duì)于供給不足所造成的通貨膨脹的處理方式會(huì)進(jìn)一步壓縮產(chǎn)出，增大失業(yè)，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)全局造成大的負(fù)面影響。

在貨幣政策史上，諸多貨幣政策理論的實(shí)踐已經(jīng)積累了許多參考案例，對(duì)比通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施要求并考慮其自身缺陷，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前由于國(guó)際油價(jià)上漲和農(nóng)產(chǎn)品供給不足而非需求過多所造成的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的國(guó)情，可見我國(guó)目前尚不完全具備實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件，即目前通貨膨脹目標(biāo)制在中國(guó)暫時(shí)缺乏可行性。

4 現(xiàn)階段通貨膨脹目標(biāo)制對(duì)中國(guó)的借鑒意義

從上面的分析得出，目前通貨膨脹目標(biāo)制在中國(guó)暫時(shí)缺乏可行性，但這并不意味著以后也會(huì)將其拒之門外，通貨膨脹目標(biāo)制的以下做法是有借鑒意義的。

物價(jià)穩(wěn)定的環(huán)境有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。物價(jià)穩(wěn)定包括“防止通貨膨脹”和“預(yù)防通貨緊縮”兩層含義，所以把通貨膨脹控制在合適的范圍內(nèi)應(yīng)是貨幣政策中長(zhǎng)期的首要目標(biāo)。穩(wěn)定物價(jià)不能僅停留在原則性的規(guī)定上，還應(yīng)具體量化到通貨膨脹目標(biāo)區(qū)。中央銀行作為貨幣政策制定和執(zhí)行部門，不僅要強(qiáng)化物價(jià)穩(wěn)定的責(zé)任，還應(yīng)增加貨幣政策的透明度，以穩(wěn)定公眾預(yù)期和市場(chǎng)信心。在強(qiáng)化中央銀行責(zé)任的同時(shí)，應(yīng)賦予中央銀行更大的獨(dú)立性和貨幣政策決策的自主權(quán)。中央銀行為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定貨幣的目標(biāo)，應(yīng)實(shí)行更具靈活性和前瞻性的貨幣政策操作策略。

結(jié)論。根據(jù)通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)涵、特點(diǎn)及其實(shí)施的條件研究，可以得出以下結(jié)論：即目前通貨膨脹目標(biāo)制在中國(guó)暫時(shí)缺乏可行性。不過，我們應(yīng)該從現(xiàn)在開始積極創(chuàng)造條件，努力營(yíng)造一個(gè)有利的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，為以后可能實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制作好準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn)

[1]《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》專稿，周小川：現(xiàn)階段不宜采用通貨膨脹目標(biāo)制.

[2]曹華：《通貨膨脹目標(biāo)制研究》，北京，中國(guó)金融出版社，2006.