金融創(chuàng)新、國際金融中心功能與十七世紀阿姆斯特丹國際金融中心

余秀榮

一、十七世紀的國際金融中心：荷蘭的阿姆斯特丹

十七世紀，荷蘭不以工業(yè)立國，而以商業(yè)稱雄于世界。荷蘭政府通過創(chuàng)辦規(guī)模巨大的特許股份公司，對廣闊的海外商業(yè)空間行使專營權和統(tǒng)治權，靠著兩大商業(yè)公司荷蘭東印度公司和西印度公司，荷蘭進行著規(guī)模巨大的殖民地貿易。東印度公司壟斷了東方的香料，并且在東南亞擁有規(guī)模巨大的種植園。西印度公司則壟斷了非洲西海岸、美洲東海岸以及太平洋各島嶼的貿易特權。為了發(fā)展海上貿易，荷蘭大力發(fā)展航運和造船業(yè)，荷蘭當時所造之船，技術領先，工藝先進，生產合理，成本低廉，在各方面都居于領先地位。十七世紀中期，荷蘭人的商船數約占全世界商船數二分之一強，可謂執(zhí)國際貿易界之牛耳。憑借其先進的船只，荷蘭人的足跡遍布世界，有“海上馬車夫”的美譽，荷蘭也被稱作是大海的女兒，其“人民在海上比在陸地更得其所”。

作為荷蘭的重要經濟重鎮(zhèn)，位于大西洋沿岸的阿姆斯特丹，由于其地理位置上的優(yōu)勢，成為歐洲最大的商港，其轉口貿易與航運位居歐洲之冠。阿姆斯特丹很快就成為“各地物產和八方財富匯集之所”，是歐洲最大的“倉儲中心”和世界商品的集散地。憑借在商業(yè)上優(yōu)勢和世界貿易中居于主導地位，阿姆斯特丹積聚起來了巨額商業(yè)資本，然后又轉化為金融領域的優(yōu)勢，將銀行、股票交易所、信用、保險，以及有限責任公司有機地統(tǒng)一成一個相互貫通的金融和商業(yè)體系，由此帶來的爆炸式的財富增長，成為歐洲乃至世界金融中心，并使荷蘭最終確立了世界經濟霸主的地位。那么，荷蘭人又是怎樣貫通金融業(yè)和商業(yè)體系的呢？

二、阿姆斯特丹國際金融中心的金融創(chuàng)新

1.創(chuàng)立了世界上第一家通過證交所向公眾發(fā)行股票融資的公司

荷蘭的證券市場以兩個世界第一而聞名于世。1609年成立的阿姆斯特丹證券交易所是世界上第一家證交所。荷蘭的東印度公司是世界上第一家通過證交所向公眾發(fā)行股票融資的公司。

荷蘭在獨立之前，與西班牙的貿易是荷蘭最主要的經濟來源之一，1558獨立之后，西班牙封鎖了荷蘭經濟的生命線，荷蘭人決定靠自己去開辟前往東方和美洲的航線。

為了解決遠洋航行所需要的大量資金，1602年，荷蘭人創(chuàng)造了一個前所未有的經濟組織—聯合東印度公司。東印度公司是第一個聯合的股份公司，成為現代股份制公司的先導。為了融資，它發(fā)行股票。早期的股票是記名的，人們來到公司的辦公室，在本子上記下自己借出了的錢，公司承諾對這些股票分紅，后來為了便于股票的交易，荷蘭人又發(fā)明了不記名股票。

通過向全社會融資的方式，東印度公司成功地將分散的財富變成了對外擴張的資本。但前10年東印度公司沒有給股東們分紅利。這樣的經營方式為什么能夠得到投資者的認可?這還得從荷蘭人創(chuàng)造的新的資本流轉體制說起。

2.創(chuàng)立了世界上第一家有組織的證券交易所

荷蘭人在創(chuàng)造了新的公司組織形式的同時，還創(chuàng)造了一種新的資本流轉體制。1609年，世界歷史上第一個股票交易所誕生在阿姆斯特丹，東印度公司的股票成為在這里上市交易的第一只股票，只要愿意，東印度公司的股東們可以隨時通過股票交易所，將自己手中的股票變成現金。這樣就解決了東印度公司的股票既不付紅利而也能得到投資者的青睞的問題。

阿姆斯特丹交易所是金融發(fā)展史上的第一家有組織的證券交易市場，具有非常重要的意義，它標志著金融市場的形成。阿姆斯特丹股票交易所不同于原來證券買賣市場，證券市場的股票具有較好流動性、公開性和投機性，交易所交易數額大，交易方式多樣，除了買賣股票、賭漲賭跌，甚至可以在沒有本錢也沒有股票的情況下進行投機活動。

在阿姆斯特丹的股票交易所中，還活躍著超過1000名的股票經紀人。他們雖然還沒有穿上紅馬甲，但是固定的交易席位已經出現了。活躍的證券交易使阿姆斯特丹證券交易所不僅吸引大資本家的參與，而且還有普通的來百姓。一般人的交易必須通過經紀人，因為自己無權進入交易。小投資者要了解股價的高低也只能通過經紀人，因為當時沒有真正的行市。阿姆斯特丹也因此成為當時歐洲最富有魅力的城市，荷蘭東印度公司的股票成為市場上的搶手貨，再加上荷蘭安全的公共債券，前來從事股票交易的不僅有荷蘭人，還有許許多多的外國人，

歐洲大部分資金都流入這個城市，這里成為當時整個歐洲最活躍的資本市場，大量的股息收入從股票交易所流入荷蘭國庫和普通荷蘭人的腰包。

3.荷蘭人還發(fā)明了最早的操縱股市的技術

荷蘭人還發(fā)明了最早的操縱股市的技術，例如賣空、賣空襲擊、對敲、逼空股票等。來自西班牙和葡萄牙的猶太流亡者，特別具有創(chuàng)新能力，并擅長期貨和期權交易。由于買方和賣方實際上從未見到真實的貨物，而是在空對空的進行交易，因此期貨和期權交易被稱之為“風中的交易”。投機的存在，為市場提供了很好的流動性，使阿姆斯特丹證券交易所保持了高度的活躍性和生機。盡管這種投資的狂熱，產生了巨大的風險，最終由于“郁金香泡沫”的崩潰，導致了阿姆斯特丹金融市場的江河日下。但是，作為人類史上有記載的最早的投機活動，荷蘭的“郁金香泡沫”昭示了此后人類社會的一切投機活動，尤其是金融投機活動中的各種要素和環(huán)節(jié)：對財富的狂熱追求、羊群效應、理性的完全喪失、泡沫的最終破滅和千百萬人的傾家蕩產。荷蘭人也在這次人類最早的投機活動中發(fā)明了最早的投資技術，這些技術在以后的歷史上被反復應用。

4.創(chuàng)立第一家現代銀行意義的銀行和國際結算銀行

1590-1609年，荷蘭的商業(yè)取得突破性發(fā)展，擴大到地中海、遠東和波羅的海等地區(qū)，呈現出一派繁榮景象。大量的貿易往來使各地鑄幣匯集于阿姆斯特丹，但由于各地的鑄幣并不統(tǒng)一，引起了混亂。為了解決貨幣混亂的現象，1609年荷蘭迅速成立了阿姆斯特丹銀行。這是歷史上第一家取消金屬幣兌換義務而發(fā)行銀行券的銀行。阿姆斯特丹銀行在吸收金屬貨幣存款時，先對其進行稱量和檢驗，然后再據此發(fā)行“銀行票據”。這樣，在阿姆斯特丹銀行，不僅大大的方便商人們貿易款項的結算，而且使得存款人感到安全，獲得高質量貨幣的保證，很快阿姆斯特丹銀行就成為歐洲的儲蓄和兌換中心。

阿姆斯特丹市要求超過600弗羅林的匯票兌付必須在阿姆斯特丹銀行進行，所以幾乎每一個商人都在銀行開有賬戶。阿姆斯特丹銀行負責各賬戶之間的轉賬；除此之外，該銀行還可以兌換貨幣、購買金銀外國貨幣并將其鑄成合法貨幣，因此該銀行還以“威塞爾銀行”（即外匯銀行） 而聞名。該行經常根據硬幣存款以銀幣的形式發(fā)放貸款，使借款人能夠獲得清償力。通過這些途徑，阿姆斯特丹銀行發(fā)展成為歐洲經營外匯、黃金和白銀的中心。

由于商品交易量巨大，交易次數繁多，阿姆斯特丹銀行不得不把一切都記在帳上，這就使得阿姆斯特丹銀行建立了一種允許多方面擴大結帳的匯票體系，為信用票據提供了有效的票據交換所，遲至1660年，阿姆斯特丹銀行已成為第一個國際票據清算中心，這一優(yōu)勢一直維持到1710年，成為世界上最早的能夠辦理國際清算的近代銀行。

三、金融創(chuàng)新提升和擴展了國際金融中心的功能

1.提升了國際金融中心的融資功能

利用股票籌集資金荷蘭人并非歷史上的第一人，但是，荷蘭人卻是歷史上最早使得股票被認可和流通轉讓的人。荷蘭人通過創(chuàng)造新的資本流轉體制，創(chuàng)立歷史上的第一家證券交易所，使得東印度公司股票上市交易。通過這種方式，上市公司股票得到投資者認可和青睞。

為了提高證券交易所上市股票的流動性和活躍度，荷蘭人還發(fā)明了多項投資投機技巧，使得二級市場異常活躍，吸引了國內外的投資者和投機者，資本的利得使得投資者的投資目標由獲得分紅轉向了資本利得。這樣，活躍的二級市場為公司提供了穩(wěn)定的資金來源，提升國際金融中心的融資功能。