金融危機(jī)下溫州民營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問題研究

摘要：通過構(gòu)建企業(yè)可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力模型，探討金融危機(jī)下，溫州民營企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展問題，以期能為人們從更深一個(gè)層面來了解溫州民營企業(yè)，幫助民營企業(yè)渡過危機(jī)，實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展提供一份參考。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī);溫州民營企業(yè);可持續(xù)發(fā)展

溫家寶總理前期在廣東調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中具有舉足輕重的作用。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，扶持中小企業(yè)健康發(fā)展，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加財(cái)政收入、擴(kuò)大城鄉(xiāng)就業(yè)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定都具有十分重要的意義。對(duì)于溫州而言，中小企業(yè)中大部分是民營企業(yè)，而民營經(jīng)濟(jì)早已成為溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的品牌，并已成為推動(dòng)溫州生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量。截至2007年底，溫州市共有民營企業(yè)60892家，個(gè)體工商戶259197戶，合計(jì)注冊(cè)資金（本）1254億元。溫州全市擁有注冊(cè)商標(biāo)81942枚，中國馳名商標(biāo)80個(gè)，省著名商標(biāo)188個(gè)，還擁有38個(gè)中國名牌產(chǎn)品，157個(gè)國家免檢產(chǎn)品，其中絕大部分為民營企業(yè)所擁有。2007年，溫州市民營經(jīng)濟(jì)增加值為1741億元，占全市GDP的比重超過80%，比全國平均水平高30個(gè)百分點(diǎn)。民營經(jīng)濟(jì)是溫州市主要稅收來源，2008年第一季度全溫州市來自股份公司、私營企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營的稅收收入合計(jì)35.40億元，同比增長(zhǎng)34.68%，占全市稅收比重為69.93%。

企業(yè)作為社會(huì)的細(xì)胞，它是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，而經(jīng)濟(jì)又是促進(jìn)社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵。在未來社會(huì)發(fā)展的過程中，特別是面對(duì)目前金融危機(jī)環(huán)境下，必然要求企業(yè)要堅(jiān)持走持續(xù)發(fā)展的道路，也即在追求價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程中，通過不斷地學(xué)習(xí)和創(chuàng)造性活動(dòng)，其生存能力和發(fā)展的潛力伴隨肌體的健康成長(zhǎng)而不斷延續(xù)。

一、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展與相關(guān)模型

美國資深財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·C·希金斯和詹姆斯·C·范霍恩教授都對(duì)公司可持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)行了深入研究。前者將公司可持續(xù)增長(zhǎng)定義為“在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率”，后者將其定義為保持“與公司現(xiàn)實(shí)和金融市場(chǎng)狀況相符合的銷售額增長(zhǎng)率”。

1.銷售的可持續(xù)增長(zhǎng)率模型

gp:銷售的可持續(xù)增長(zhǎng)率 E: 凈利潤

d：收益留存率S：期末股東權(quán)益總額

銷售的可持續(xù)增長(zhǎng)率模型受到了企業(yè)的普遍關(guān)注，但它也存在著一定的問題。首先，企業(yè)可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率假設(shè)企業(yè)內(nèi)部管理效率與外部市場(chǎng)環(huán)境不變，雖有一定合理性，但隱含的假設(shè)是企業(yè)內(nèi)部營運(yùn)資本管理已實(shí)現(xiàn)最優(yōu)，這顯然與大多數(shù)企業(yè)的管理現(xiàn)狀不符。其次，企業(yè)可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率假設(shè)銷售增長(zhǎng)率等于凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率，因而使企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的應(yīng)用受到一定局限。從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期來看，如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理，企業(yè)固定成本為零，則銷售增長(zhǎng)率可能等于凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率。否則，由于財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿的作用，而使該結(jié)論在短期內(nèi)不成立。第三，可持續(xù)增長(zhǎng)率使用銷售增長(zhǎng)率而非凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率，一方面與企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)不符，另一方面也使其難以直接用于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估與判斷。使用企業(yè)可持續(xù)銷售增長(zhǎng)理論，容易使企業(yè)簡(jiǎn)單追求銷售的增長(zhǎng)而忽視企業(yè)盈利的增長(zhǎng)和企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，亦不能較好地體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的核心——可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力。

2.可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力模型

企業(yè)盈利可持續(xù)發(fā)展的資金來源一方面來自于企業(yè)留存收益，另一方面來自于新增主權(quán)資本。因此，企業(yè)增加主權(quán)資本將對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響，然而前述企業(yè)可持續(xù)銷售增長(zhǎng)模型卻恰恰沒有考慮這一點(diǎn)。

企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是追求企業(yè)價(jià)值最大化，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的根本途徑是企業(yè)可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力最大化。因此，在其他條件既定的情況下，也就是追求企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的最大化，而企業(yè)銷售增長(zhǎng)并非企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)，因此，在企業(yè)可持續(xù)銷售增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)上，有必要進(jìn)一步討論可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力模型。該模型較好地體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)能力的核心——可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力。

企業(yè)可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力模型可表示為：

ge：可持續(xù)凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率 S：所有者權(quán)益

ΔC：新增主權(quán)資本 E：凈利潤RDF：研發(fā)費(fèi)用

Q：銷售收入A：資產(chǎn)d：留存收益率

我們將 稱為研發(fā)乘數(shù)，也即在企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤中，有多少用于企業(yè)的研究開發(fā)，以提高產(chǎn)品的技術(shù)含量。 該指標(biāo)反映了在企業(yè)的銷售收入中，研發(fā)費(fèi)用所占的比重。這兩個(gè)指標(biāo)的實(shí)質(zhì)均反映了企業(yè)對(duì)科技開發(fā)的重視程度。

為資本保值增值率，反映了投資者資本的保全性和增長(zhǎng)性。該指標(biāo)值越大，資本保全性越好，企業(yè)應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。如果指標(biāo)數(shù)值小于1，則意味著在這一年內(nèi)，所有者權(quán)益遭受了損失。 為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)資產(chǎn)的總體營運(yùn)能力。該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，利用效率越高，獲利能力越強(qiáng)。 為權(quán)益乘數(shù)，是反映企業(yè)負(fù)債程度的指標(biāo)。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低。企業(yè)應(yīng)妥善安排資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)進(jìn)行舉債經(jīng)營，提高權(quán)益乘數(shù)，以給企業(yè)帶來較多的財(cái)務(wù)杠桿利益、提高企業(yè)權(quán)益凈利率，從而不斷增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。該模型充分考慮了企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境，并從企業(yè)的籌資管理、投資管理、營運(yùn)資金管理及研發(fā)投入等各環(huán)節(jié)，綜合反映了企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力。

二、金融危機(jī)對(duì)溫州民營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的沖擊

受全球金融危機(jī)的影響，在匯率變化、材料提價(jià)、退稅減少等種種不利因素的制約之下，以輕工產(chǎn)品為主的溫州民營企業(yè)在今年放緩了增速。2008年前三季度溫州市生產(chǎn)總值1693.46億元，同比增長(zhǎng)9.0%，增幅同比回落5.4個(gè)百分點(diǎn)。民營企業(yè)的興衰已對(duì)溫州經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了舉足輕重的作用。在目前全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)環(huán)境下，凡是產(chǎn)品附加值低、科技含量不高的企業(yè)，遭遇的影響比較大；而科技含量高、品牌優(yōu)勢(shì)明顯、產(chǎn)品附加值高的企業(yè)受影響較小。高新產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于技術(shù)。這使其與傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)有了本質(zhì)區(qū)別，較少的員工規(guī)避了勞動(dòng)力成本的增加，精細(xì)的產(chǎn)品用不了多少原材料，優(yōu)惠的政策使其免受退稅變化的影響，而獨(dú)一無二的核心技術(shù)讓他們掌控賣方市場(chǎng)。

雖然這幾年溫州市企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有了一定的發(fā)展，并取得了一定的成績(jī)，但與發(fā)達(dá)國家和國內(nèi)先進(jìn)兄弟城市相比，仍然存在著較大的差距。一是從總體上看，溫州市民營企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力不是很強(qiáng)，發(fā)展后勁嚴(yán)重不足，還不能適應(yīng)溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。大多數(shù)企業(yè)主要以傳統(tǒng)制造業(yè)為主體，層次不高，主要產(chǎn)業(yè)的共性技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)應(yīng)用水平較低；產(chǎn)品以低技術(shù)、低附加值為主，科技含量不高，缺少國際品牌；主導(dǎo)技術(shù)仍以引進(jìn)和模仿為主，缺少核心技術(shù)和重要專利。二是企業(yè)技術(shù)開發(fā)投入還是不足，技術(shù)開發(fā)方式單一，且資源配置不盡合理。

我國金融市場(chǎng)的發(fā)育程度，決定了民營企業(yè)的融資更加困難，金融危機(jī)的沖擊，使溫州民營企業(yè)的融資更是雪上加霜。經(jīng)調(diào)查，自有資金是溫州民營企業(yè)資金的主要來源，79.3%的企業(yè)依靠?jī)?nèi)部的積累滿足企業(yè)對(duì)資金的需求；金融機(jī)構(gòu)貸款是溫州民營企業(yè)資金的第二種來源，51.7%的企業(yè)依靠國有商業(yè)銀行、地方股份制銀行及信用社貸款獲取資金；企業(yè)內(nèi)部集資是溫州民營企業(yè)資金的第三種來源，30.2%的企業(yè)依靠企業(yè)內(nèi)部集資獲取企業(yè)所需的資金；向親朋好友借款成為溫州民營企業(yè)資金的另一種來源，28.4%的企業(yè)是依靠向親朋好友借款獲取企業(yè)所需資金；企業(yè)間拆借和民間金融貸款(儲(chǔ)金會(huì)、合作基金會(huì))也成為溫州民營企業(yè)的融資渠道，其中，有11.6%的企業(yè)通過企業(yè)間拆借獲取資金，有8.6%的企業(yè)通過民間金融貸款獲取資金。盡管金融機(jī)構(gòu)貸款是溫州民營企業(yè)獲得資金的主要渠道之一，但仍有63.8%的企業(yè)認(rèn)為商業(yè)銀行貸款難，認(rèn)為銀行貸款容易的企業(yè)只占樣本總數(shù)的15.9%。這說明銀行并不青睞民營中小企業(yè)。

三、對(duì)策研究

根據(jù)以上可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力模型，結(jié)合當(dāng)前金融危機(jī)給溫州民營企業(yè)發(fā)展帶來的沖擊，溫州民營企業(yè)面對(duì)困境的同時(shí)，也獲得了新的發(fā)展時(shí)機(jī)：

1.技術(shù)開發(fā)投入不足是制約溫州民營企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高的重要因素。因此，溫州民營企業(yè)要重視產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新，提高技術(shù)開發(fā)資金的投入，除自主開發(fā)外，要有效借助企業(yè)間的合作與科研院所的聯(lián)合開發(fā)。借助于目前政府大力支持中小企業(yè)實(shí)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的有利時(shí)機(jī)，遵循市場(chǎng)規(guī)律，抓住時(shí)機(jī)，按照市場(chǎng)需求，調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，使溫州民營企業(yè)向?qū)！⑿?、特、精方向發(fā)展，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.企業(yè)融資。溫家寶總理在廣東調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，要加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度：其中一條即為切實(shí)解決中小企業(yè)融資難問題。他指出，要認(rèn)真落實(shí)好已出臺(tái)的金融支持政策，確保第四季度中小企業(yè)貸款快于各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)。金融機(jī)構(gòu)要簡(jiǎn)化中小企業(yè)貸款程序，單獨(dú)安排信貸規(guī)模，重點(diǎn)滿足符合產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策，有市場(chǎng)、有技術(shù)、有發(fā)展前景的企業(yè)流動(dòng)資金需求。溫州民營企業(yè)要切實(shí)抓住這個(gè)有利時(shí)機(jī)，選好、選準(zhǔn)項(xiàng)目，解決融資難的問題。

3.溫州民營企業(yè)的規(guī)模普遍偏小，因此應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)自身的主營業(yè)務(wù)，以不斷提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。主營業(yè)務(wù)是一個(gè)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)、是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)資源、是一家企業(yè)未來穩(wěn)定盈利的根本所在、是代表企業(yè)盈利持續(xù)性的基本因素。美國著名的管理理論家德魯克也說過，一個(gè)企業(yè)的多元化經(jīng)營程度越高，協(xié)調(diào)活動(dòng)和可能造成的決策延誤就越多，極大地增加了企業(yè)的管理成本。根據(jù)1999年《財(cái)富》雜志的統(tǒng)計(jì)，500強(qiáng)企業(yè)中，單項(xiàng)產(chǎn)品銷售額占企業(yè)總銷售額比重在95%以上的有140家，占500強(qiáng)總數(shù)的28%，主導(dǎo)產(chǎn)品銷售額占總銷售額70%－95%的有194家，占38.8%，相關(guān)產(chǎn)品銷售額占總銷售額70%的有146家，占29.2%，而無關(guān)聯(lián)多元化的企業(yè)則鳳毛麟角，不成氣候。這說明500強(qiáng)普遍立足主業(yè)，發(fā)展核心專長(zhǎng)。因此溫州民營企業(yè)間要通過各種渠道（政府的、協(xié)會(huì)的等）實(shí)行企業(yè)聯(lián)合、兼并，提高與大企業(yè)的配套協(xié)作能力。

4.此外，溫州民營企業(yè)生產(chǎn)能力利用率普遍偏高，其主要原因是企業(yè)設(shè)備老化，新設(shè)備添置不足，造成已有設(shè)備滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。據(jù)調(diào)查，在溫州民營企業(yè)中，生產(chǎn)能力利用率超過80%的企業(yè)占到近60%，這對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是十分不利的。所以溫州民營企業(yè)要注意對(duì)生產(chǎn)能力的控制，在保持比較科學(xué)的生產(chǎn)能力利用的同時(shí)，保證設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)人員的休整、更新、提高。

溫家寶總理最近指出，要加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度，切實(shí)解決中小企業(yè)融資難問題；加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的財(cái)稅支持；支持中小企業(yè)實(shí)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；加強(qiáng)和改善對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)。對(duì)于溫州而言，中小企業(yè)中絕大部分是民營企業(yè)，因此，有了良好的外部環(huán)境后，溫州的民營企業(yè)要著力于產(chǎn)業(yè)對(duì)接，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備、管理經(jīng)驗(yàn)和人才，練好內(nèi)功、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，內(nèi)外兼修，并充分利用經(jīng)營機(jī)制靈活、“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢(shì)。相信溫州的民營企業(yè)在經(jīng)歷這場(chǎng)“金融風(fēng)暴”的洗禮后，能夠汲取經(jīng)驗(yàn)，不斷提高自身面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和應(yīng)對(duì)能力，并能逐步發(fā)展、壯大，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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