對我國中小企業(yè)融資困難問題的研究

摘要：近年來，我國中小企業(yè)飛速發(fā)展，為我國經濟發(fā)展做出了巨大貢獻，他們創(chuàng)造我國GDP，提供大量城鎮(zhèn)就業(yè)，稅收貢獻巨大，同時帶動研發(fā)專利產品……但是，中小企業(yè)融資困難的問題也隨之顯現(xiàn)。與國有企業(yè)和大型私營企業(yè)不同，中小企業(yè)資信狀況不佳、企業(yè)規(guī)模偏小、經濟效益較低等問題限制了其融資渠道，使其無法利用大型企業(yè)的傳統(tǒng)融資方式進行有效籌資。當下，融資困難已經成為了我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，本文介紹了兩種解決這個問題的方法——設立中小企業(yè)投資公司以及建立和完善我國創(chuàng)業(yè)投資機制。

關鍵詞：企業(yè)融資;內源融資;外源融資;中小企業(yè)投資公司;創(chuàng)業(yè)投資機制

有數據表明，2002-2006年，近5年中小企業(yè)貸款占全部金融機構貸款的比重只有10%左右，國內81%的中小企業(yè)一年內流動資金不能滿足要求，60%沒有中長期貸款，而正是這4000多萬家中小企業(yè)創(chuàng)造了中國近60%GDP，提供了70%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)機會，研發(fā)了全國近75%以上的專利和產品，對稅收的貢獻也占到近50%。目前融資困難問題已經成為我國中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。

一、一般的企業(yè)融資方式

市場經濟中的企業(yè)融資一般可以分為兩個方面，內源融資和外源融資。

內源融資是企業(yè)不斷將企業(yè)的儲蓄（留存收益和折舊）轉化為投資的過程。內源融資與企業(yè)的股利支付是此消彼長的關系，所以可以看作是股東的增加投資，因此其籌資成本很低。

外源投資是企業(yè)吸收其他經濟主體的儲蓄，使之轉化為自己的投資的過程。外源融資有靈活性、大量性和集中性的特點，籌資成本對于內源融資來說較高。

外源融資又可進行再分類，分為直接融資和間接融資。直接投資是資金盈余方和資金短缺方直接進行協(xié)議，在金融市場上通過前者買入后者發(fā)行的有價證券實現(xiàn)貨幣資金的融通。如：在資本市場上發(fā)行股票、債券進行籌資等。間接投資是資金盈余方將閑余資金提供給銀行、保險、信托公司等金融機構，然后由這些金融機構以貸款、貼現(xiàn)、購買資金短缺方發(fā)行的有價證券的形式實現(xiàn)貨幣資金的融通。如：向銀行等信貸機構貸款等。

二、中小企業(yè)不適用一般融資方式的原因分析

我國中小企業(yè)很少考慮內源融資進行籌資，主要原因有，中小企業(yè)經濟效益偏低；利潤留存率較低；中小企業(yè)的固定資產價值小，其折舊總值很小；中小企業(yè)的管理者一般就是其所有者，所有者缺乏專業(yè)管理的知識背景，所以會忽略企業(yè)自身的積累。

中小企業(yè)一般可以分為兩類：傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)和高新技術產業(yè)的中小企業(yè)。前者大多為勞動密集型企業(yè)，該類企業(yè)擁有較多流動資產，經營風險較小，資本結構單一，技術含量一般。由于勞動力是企業(yè)主要的生產要素，企業(yè)規(guī)模小、固定資產少，可用于債權保全的資產嚴重不足。而后者同傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)一樣，固定資產較少，不足以進行債權保全。同時，高新企業(yè)的發(fā)展存在的許多風險——技術及產品風險，即在產品研制和開發(fā)過程中由于技術失敗而導致的損失；市場風險，即技術創(chuàng)新帶來的新產品能否為市場所接受，能否取得足夠的市場份額；經營風險，由于高新企業(yè)的產品具有創(chuàng)新性，所以更需要優(yōu)秀的管理隊伍，這對企業(yè)的管理者要求更高……所以，高新技術企業(yè)較傳統(tǒng)企業(yè)而言有更大的經營風險。除了以上這些特點外，中小企業(yè)還有一個共同的特征：資信狀況達不到銀行等信貸機構的要求。沒有足夠的債權保全、資信狀況不佳、企業(yè)運營風險大，這三點致使中小企業(yè)很難從銀行等信貸機構獲得貸款。銀行的貸款資金是負債資產，因此銀行追求的是穩(wěn)定的收益，它們歡迎風險小的優(yōu)質客戶，所以大都將中小企業(yè)拒之門外。

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，企業(yè)利用證券市場進行直接融資的比例有了顯著提高。但是由于企業(yè)實現(xiàn)上市流通的門檻很高，只有一部分發(fā)展成熟、經濟效益高、有發(fā)展空間的大型企業(yè)才能運用股權籌資，所以中小企業(yè)無法進行直接股權籌資。

對于債券融資，一方面我國發(fā)行公司債券的審批十分嚴格；另一方面，債券融資的成本較高，必須要定期支付利息，抗風險能力低，所以一般情況下企業(yè)都放棄了債券融資。

綜上分析，傳統(tǒng)的內源融資和外源融資方式都不適合我國中小企業(yè)融資，中小企業(yè)融資款難的問題十分嚴重。

三、解決方法分析

1.設立中小企業(yè)投資公司

我國的資本市場十分單一，沒有形成像美國等發(fā)達國家一樣的多層次資本市場，因此我國投資者的投資渠道單一，這導致資金盈余者的資金無法順應市場供給狀況的需要流到資金短缺方的手中，市場有效配置資源的作用無法正常發(fā)揮。社會上有很多的閑散資金由于找不到適合的投資渠道而存入銀行，成為銀行的信貸資金，所以這龐大數量的資金無法為中小企業(yè)的發(fā)展提供支持。建立中小企業(yè)投資公司，集合社會上的閑散資金進行中小企業(yè)的投資，可以有效解決這個矛盾。

中國絕大部分的個人投資者由于文化背景、教育程度等因素的影響，都不能很理性的看待資本市場的運作，并且大多懼怕風險，因此他們對中小投資公司是持懷疑態(tài)度的。政府部門應該鼓勵中小企業(yè)投資公司的成立，出臺扶持政策，來打消投資者的懷疑。另外為了降低風險，政府可以限定中小投資公司的投資范圍，如僅限于傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)（這類企業(yè)的經營風險相對高新技術企業(yè)小很多），同時還應該規(guī)范市場、完善相關的法律（尤其對中小企業(yè)投資公司成立的條件和從社會上集資的操作程序要有嚴格的控制）和相應的監(jiān)管體系，從而降低非系統(tǒng)風險，防止由于欺詐等逆向選擇引起的風險，確保投資者的利益。

2.建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機制

美國NVCA認為，創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)的權益資本。我國《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》認為，創(chuàng)業(yè)投資是指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資應該主要針對高新中小企業(yè)，因為創(chuàng)業(yè)投資大多為專業(yè)的機構投資者，他們有專業(yè)的知識背景，又大多為風險偏好型投資者，所以創(chuàng)業(yè)投資大多投向風險較大、一旦成功收益巨大的處于起步階段的高新企業(yè)。

美國的風險投體體系十分發(fā)達，引領了整個美國的新經濟，中國也意識到了風險投資對經濟發(fā)展的重要性，所以開始建立創(chuàng)業(yè)投資機制。2004年6月，深證交易所面向全國中小企業(yè)推出了中小板市場，這是一個創(chuàng)業(yè)板市場的過渡形式。另一方面，由國家發(fā)展改革委、科技部、財政部、商務部、中國人民銀行、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》自2006年3月1日起施行。幾年的實踐，我國創(chuàng)業(yè)投資機制有了一定發(fā)展，但是還遠遠不能滿足我國中小企業(yè)的發(fā)展需要，所以完善創(chuàng)業(yè)投資機制刻不容緩。

(1)要充分發(fā)揮政府的作用。資本是逐利的，因此市場投資帶有一定的盲目性和滯后性，這容易導致重復性資源浪費，所以政府要科學的制定創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，加強宏觀引導和調控；同時應該要完善法規(guī)建設，規(guī)范風險投資；規(guī)范、完善證券市場，健全支撐條件。

(2)要加強風險投資機構的建設。我國應該放寬對保險基金、信托投資機構、養(yǎng)老基金、捐贈基金等機構投資者介入風險資本運營的限制，多方面動員社會閑置資金，從而形成多元化的投資者結構。從國外經驗看，風險投資機構應該采用有限合伙制基金形式，這種形式將激勵機制與約束機制有機結合，是最有效的形式。但是由于我國目前法律方面的缺陷，所以實行有限合伙制存在一定問題，現(xiàn)下應該先實行公司制，隨著法律的完善逐步實現(xiàn)過渡。

(3)要建立和完善創(chuàng)業(yè)板市場。經過10年的期盼，我國的創(chuàng)業(yè)板終于要在2009年5月推出，投資者對它寄予的很大的期望。創(chuàng)業(yè)板市場之所以重要，是因為它為風險資本提供一個退出的渠道，當高新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市，它的資產就成倍增值，風險資本就會選擇退出去尋找其他的風險投資機會。但是我國創(chuàng)業(yè)板市場的運作將會面臨很多問題：流動性問題，過度投機問題，高風險問題和退出機制問題等。由于我國證券市場是單向交易（不允許買空），創(chuàng)業(yè)板市場的投資者較少，股價極易被人為操縱，所以會產生流動性和過度投機的問題，導致股價大幅度波動，引發(fā)高風險。同時我國證券市場未能很好地解決上市公司的退市問題，如在二級市場中，任何虧損累累的企業(yè)一旦上市就很難再退出。創(chuàng)業(yè)板市場的上市企業(yè)由于經營風險大，很容易破產，所以如何解決創(chuàng)業(yè)板的退出機制問題顯得十分重要。以上這些問題都是我國在完善創(chuàng)業(yè)板市場的過程中必須解決的，只有這樣，才能保證市場健康運行，創(chuàng)業(yè)板市場才能真正起到完善資本市場的作用。

四、總結

設立中小企業(yè)投資公司、建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機制對于我國解決中小企業(yè)融資困難問題有很大的幫助。但是由于我國資本市場體系的不完善，這些措施完全發(fā)揮作用還要很長的一段時間。設立中小企業(yè)投資公司、建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機制都不是獨立的，而是整個資本市場下有機結合的，同時還要輔助政府政策支持，各種法規(guī)的建立健全，乃至整個資本市場的完善。相信經過不斷的探索實驗，中小企業(yè)融資困難的問題將不復存在。

參考文獻:

[1]《經濟觀察報》2007.10.1.

[2]《融資方式、融資結構與企業(yè)風險管理》 經濟科學出版社.