世界金融動(dòng)蕩頻繁的根本原因分析

一、引言

回首世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，自從人類(lèi)進(jìn)入20世紀(jì)以來(lái)，世界性的金融危機(jī)頻繁出現(xiàn)。特別是80年代以后，頻率更大，危害更深，表現(xiàn)形式更加復(fù)雜。比較嚴(yán)重的有1987年黑色星期一、1995年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融風(fēng)暴以及此次次貸危機(jī)。盡管每次金融危機(jī)的直接原因不盡相同，同時(shí)危機(jī)的爆發(fā)也會(huì)因國(guó)家地區(qū)不同、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境和政治制度不同而表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，然而，這些金融危機(jī)的爆發(fā)卻有著共同的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)。

二、世界金融動(dòng)蕩頻繁的根本原因

第一，我們來(lái)看一下何謂金融危機(jī)。金融危機(jī)是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)、

商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇惡化。其特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來(lái)將更加悲觀(guān)的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到打擊。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類(lèi)型。近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

第二，讓我們來(lái)分析一下，金融危機(jī)頻發(fā)爆發(fā)的深層次原因到底是什么。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)制作為資源配置的基本手段已為世界大多數(shù)國(guó)家所接受?？墒菐缀跛邪l(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)都是在以下的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的。(1)貨幣的虛擬化。貨幣幣值不再是由某種特定物品的價(jià)值來(lái)確定，而主要依賴(lài)于本國(guó)的貨幣當(dāng)局根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)需要的狀況所決定的貨幣供應(yīng)量和虛擬資產(chǎn)的量；(2)金融資產(chǎn)膨脹迅速。隨著金融創(chuàng)新與金融深化的步調(diào)加快，出現(xiàn)了大量金融衍生物，使得金融資產(chǎn)額超過(guò)實(shí)際GDP 1倍以上，并與房地產(chǎn)業(yè)一起形成虛擬經(jīng)濟(jì)；(3)貨幣的外延日益擴(kuò)大。根據(jù)其變現(xiàn)力或貨幣性的大小程度不同，可把貨幣層次劃分為M0、M1、M2到M3；(4)國(guó)際間的聯(lián)系日益密切，不僅表現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目下，更重要的是在資本項(xiàng)目下。世界經(jīng)濟(jì)一體化程度日益加深。資本的國(guó)際流動(dòng)波濤洶涌。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行的以上幾大基礎(chǔ)又相互制約、相互影響，形成一個(gè)有機(jī)的體系。

可是，這些基礎(chǔ)又是脆弱不穩(wěn)定的。首先虛擬貨幣不穩(wěn)定。虛擬貨幣與貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力、國(guó)內(nèi)的名義利率和匯率三要素密切相關(guān)，貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力是基礎(chǔ)，決定著后兩個(gè)變量，但又受到后兩個(gè)變量的影響。由于金融市場(chǎng)上的利率、匯率的變動(dòng)，會(huì)引起M1在大規(guī)模金融動(dòng)蕩時(shí)從金融市場(chǎng)涌入商品和服務(wù)市場(chǎng)或反向流動(dòng)，這就使得用商品和服務(wù)衡量的貨幣值經(jīng)常因此而發(fā)生變動(dòng)。其次政府或貨幣當(dāng)局很難真正地控制貨幣供應(yīng)量。由于“貨幣創(chuàng)造能力”擴(kuò)大到許多非銀行金融機(jī)構(gòu)，金融創(chuàng)新又不斷創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品，使得M1的變化更加頻繁。

第三，利率的市場(chǎng)化易于引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫。在金融資產(chǎn)過(guò)度膨脹的國(guó)家，一般短期投資資本非常發(fā)達(dá)，其經(jīng)常流竄于金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)業(yè)，當(dāng)這些屬于虛擬經(jīng)濟(jì)范疇的資產(chǎn)價(jià)格被炒起來(lái)，就會(huì)吸引其他資金大量流入，形成經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)泡沫越大，滯留在金融市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的貨幣量就越多，那么媒介商品和服務(wù)的貨幣量就越少，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力就會(huì)越高。但是，當(dāng)投機(jī)資本發(fā)現(xiàn)因金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高而使得名義利息率較低，泡沫過(guò)大而迅速撤出資金時(shí)，經(jīng)濟(jì)泡沫就會(huì)破滅，導(dǎo)致那些來(lái)不及撤出的資金被套而遭受巨大損失，形成大量的壞帳和呆賬。

第四，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，常使貨幣當(dāng)局陷入進(jìn)退兩難的境地。如果中央銀行只控制廣義貨幣（M2或M3），就不可能避免M1與其他金融資產(chǎn)的互換，從而不能準(zhǔn)確地控制貨幣幣值。貨幣幣值是匯率的基礎(chǔ)，本幣幣值的變化必然會(huì)影響其匯率。如果通過(guò)控制利息率來(lái)調(diào)節(jié)貨幣的數(shù)量，那么利息率會(huì)同時(shí)作用于三個(gè)變量：貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力、金融資產(chǎn)價(jià)格及資本項(xiàng)目下的國(guó)際收支(進(jìn)而匯率)?？墒且粋€(gè)政策工具同時(shí)作用于三個(gè)目標(biāo)，顧此失彼的現(xiàn)象會(huì)經(jīng)常發(fā)生。如果任利率自由浮動(dòng)，而將注意力集中在M1的供給量上，一方面這種控制本身在當(dāng)代發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中能否有效地實(shí)現(xiàn)就值得懷疑；另一方面，利息率的經(jīng)常變動(dòng)會(huì)引發(fā)短期國(guó)際投機(jī)資本的流動(dòng)，進(jìn)而引入?yún)R率大幅度波動(dòng)的潛在威脅。當(dāng)本幣匯率大幅度波動(dòng)時(shí)，外匯儲(chǔ)備就要發(fā)生變化，儲(chǔ)備的變化會(huì)引起銀行的貨幣創(chuàng)造能力的變化，進(jìn)而引起貨幣供給的變化。

第五，金融市場(chǎng)的金融衍生物市場(chǎng)的發(fā)展加劇了虛擬經(jīng)濟(jì)的程度，加大了金融動(dòng)蕩幅度與可能性。當(dāng)前的金融衍生物交易規(guī)模與其保證金懸殊太大，尤其在金融期貨和外匯期貨交易上。金融衍生物市場(chǎng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫形成與破裂起到了推波助瀾的作用。

總之，金融危機(jī)的可能性存在于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固有的自發(fā)性的貨幣信用機(jī)制，一旦金融活動(dòng)失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機(jī)就表現(xiàn)出來(lái)。以金融活動(dòng)高度發(fā)達(dá)為特征的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，孕含著金融危機(jī)的可能性。經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的又一重大特征。經(jīng)濟(jì)全球化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)超國(guó)界發(fā)展的最高形式?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不僅存在著導(dǎo)源于商品生產(chǎn)過(guò)剩、需求不足的危機(jī)，而且存在著金融信貸行為失控、新金融工具使用過(guò)度與資本市場(chǎng)投機(jī)過(guò)度而引發(fā)的金融危機(jī)。在資本主義世界，這種市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的危機(jī)又受到基本制度的催化和使之激化。金融危機(jī)不只是資本主義國(guó)家難以避免，也有可能出現(xiàn)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中。

三、建議

一個(gè)國(guó)家要想保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，單靠市場(chǎng)的力量是不夠的，單靠一個(gè)國(guó)家的力量也是不夠的。在相當(dāng)大的程度上，任何發(fā)達(dá)或較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能否保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一方面需要政府和貨幣當(dāng)局對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律有個(gè)很好的認(rèn)識(shí)與把握，另一方面，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)合作與政策協(xié)調(diào)尤為重要。改變美元的國(guó)際貨幣主體地位，建立一個(gè)合理的國(guó)際貨幣體系是個(gè)正確的方向。