徐剛：警惕資本運(yùn)營的概念誤區(qū)

資本領(lǐng)域的復(fù)雜性，使得諸多企業(yè)家容易在自己不熟悉甚至存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)的領(lǐng)域里摔跟頭

回首歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)或宏觀調(diào)控，企業(yè)資本運(yùn)營失敗的案例有著驚人的相似之處，都離不開“盲目擴(kuò)張”、“盲目投資”、“資金斷裂”等字眼，也都有著企業(yè)家生不逢時(shí)、就差一步的感嘆。

這些現(xiàn)象的背后，到底哪些是有普遍意義上的概念偏差呢?筆者多年從事企業(yè)投資咨詢及關(guān)于中國有限合伙人市場(chǎng)的研究，對(duì)企業(yè)資金運(yùn)用的理念之狂躁也感受頗深。

資金借貸性質(zhì)嚴(yán)重

中國企業(yè)已經(jīng)習(xí)慣了50%、100%甚至幾倍的快速增長(zhǎng)，企業(yè)都有著快速增長(zhǎng)的欲望，當(dāng)然中國經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)也得益于企業(yè)家的這種成長(zhǎng)意識(shí)，但中國企業(yè)的資金屬性大量是借貸資金，借貸資金的流動(dòng)性導(dǎo)致了企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的思維意識(shí)偏向于多元化投資，企業(yè)的擴(kuò)張意識(shí)得到了借貸資金的支持，而借貸資金之所以支持企業(yè)的擴(kuò)張，也來源于國家借貸體制的不完善以及對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)的高預(yù)期。此次國家四萬億信貸資金的投放速度創(chuàng)造了歷史記錄，但其使用效率以及部分資金流入股市、房市的傳言不得不讓人擔(dān)憂企業(yè)資金的安全性。當(dāng)市場(chǎng)高歌猛進(jìn)的時(shí)候，一切安好。當(dāng)資本市場(chǎng)回報(bào)達(dá)不到借貸成本的時(shí)候，資金鏈條必然繃緊。

上市圈錢沖動(dòng)

很多民營企業(yè)經(jīng)過了產(chǎn)品關(guān)、管理關(guān)、市場(chǎng)關(guān)，就是沒有過資本關(guān)。企業(yè)家在面對(duì)上市這個(gè)問題上有著很多誤區(qū)。我親耳聽一位著名民營企業(yè)家的助手說:當(dāng)一個(gè)企業(yè)家奮斗十年，掙了十億，可一上市，一天掙十億，這種刺激是誰都會(huì)陷入每天去追逐資本，不再勤勉、不再關(guān)心企業(yè)的基本建設(shè)。而資本市場(chǎng)的復(fù)雜性使得很多企業(yè)家在上市問題上栽了大跟頭，或是不夠上市條件盲目跟風(fēng)提前啟動(dòng)上市程序，浪費(fèi)精力，浪費(fèi)金錢，導(dǎo)致企業(yè)偏離正常的發(fā)展軌道;或是在能夠上市的時(shí)候，由于想融更多的錢而喪失機(jī)遇，使企業(yè)萎靡不振。

頻繁融資誤區(qū)

中國企業(yè)的高速成長(zhǎng)造就了很多資本神話，增長(zhǎng)的預(yù)期使得很多企業(yè)總覺得資金不夠，融資的需求因此非常旺盛，但在融資面前，特別是私募融資方面，很多企業(yè)失誤頻頻，有的企業(yè)在引入資本后失去了企業(yè)控制權(quán)，有的企業(yè)在資本意志面前被迫進(jìn)行快速擴(kuò)張，追求業(yè)績(jī)以博取更大的資本投資而導(dǎo)致企業(yè)失敗。

如何看待融資，如何正確融資，如何辨別是否需要融資，都是企業(yè)需要解決的問題。

多元化巨額投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資大型化、重型化趨勢(shì)明顯，中國市場(chǎng)的容量巨大，同時(shí)還滿足著國際市場(chǎng)的消費(fèi)需求。很多企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目動(dòng)輒上百億，資金如何解決?貸款、信托等各種融資手段齊上陣。一旦國際市場(chǎng)發(fā)生變化，一旦銷售下降，企業(yè)龐大的借貸資金會(huì)將企業(yè)拖入泥沼。

在我知道的一家能源企業(yè)就有這種現(xiàn)象。企業(yè)家精神使得這家企業(yè)發(fā)展快速，資金數(shù)百億，但相繼進(jìn)入能源領(lǐng)域的氣、油、煤等領(lǐng)域后，在新能源日益火熱的今天，又進(jìn)入太陽能、風(fēng)電等領(lǐng)域，每個(gè)項(xiàng)目都是數(shù)十億、上百億的投資。企業(yè)家為了融資，將自己所有的股份都拿去銀行做抵押貸款，即使這樣，資金仍是緊張。CFO每天都在調(diào)度資金，跑銀行、跑信托，弄得整個(gè)企業(yè)資金非常緊張，企業(yè)禁不起任何突發(fā)事件。

股權(quán)投資陷阱

私募股權(quán)投資是近幾年出現(xiàn)的投資手段及工具，但私募股權(quán)投資與產(chǎn)業(yè)投資有著本質(zhì)區(qū)別。大部分企業(yè)家在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域非常成功，認(rèn)為股權(quán)投資也不過那么回事，因此即使在對(duì)自己不熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資時(shí)也很自信，導(dǎo)致投資失敗。同時(shí)企業(yè)家又對(duì)將資金交與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理不放心，同時(shí)也不具備選擇專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的能力與知識(shí)，拼命用很高的試錯(cuò)成本來嘗試股權(quán)投資。

綜上所述，企業(yè)及企業(yè)家在資金運(yùn)用上有很多誤區(qū)，但中國企業(yè)家學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生深刻變化的同時(shí)，企業(yè)資本運(yùn)用能力相信能夠得到提高，但這里面最為關(guān)鍵的仍然是國家層面對(duì)企業(yè)發(fā)展環(huán)境、多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。