全球經(jīng)濟復蘇不同步的風險

不難想見，一些國家將更多地訴諸貿易保護手段來推動本國出口增長、進口減少。這對處于經(jīng)濟復蘇階段的中國出口企業(yè)也提出了重大挑戰(zhàn)

根據(jù)美國國民經(jīng)濟研究局(NBER)下屬經(jīng)濟周期測定委員會的裁定，自2007年12月起，美國經(jīng)濟就已經(jīng)正式陷入衰退了。無論是從經(jīng)濟下滑的程度，還是危機的持久性而言，其嚴重程度都超過二戰(zhàn)后美國所經(jīng)歷危機中的任何一次。而全球其他主要經(jīng)濟體，也或早或晚都陷入了衰退或經(jīng)濟低增長狀態(tài)。

在經(jīng)過2008年第四季度環(huán)比增長-5.4%(經(jīng)季節(jié)性因素調整并折成年率)、2009年一季度環(huán)比增長-6.4%的慘淡之后，美國經(jīng)濟終于在今年3月顯現(xiàn)復蘇征兆，并于二季度實現(xiàn)環(huán)比增長-1.0%，降幅大大收窄，超出市場預期。據(jù)此，可以認為美國經(jīng)濟觸底回升的基調已大致成型，很可能在今年三季度或四季度實現(xiàn)環(huán)比正增長，換言之，如果一切順利的話，美國經(jīng)濟最早將在今年四季度、最遲將在2010年一季度走出衰退。

與美國的復蘇前景還存在一定的不確定性不同，可以肯定的是，中國經(jīng)濟將在全球范圍內率先實現(xiàn)復蘇。

令人頗感意外的是，日本在二季度的經(jīng)濟也實現(xiàn)了0.9%的環(huán)比增長(折成年率為3.7%)，為近5個季度來的首次增長。一般認為，二季度日本經(jīng)濟增長是在經(jīng)濟刺激計劃和出口的雙重作用下達到的。對于日本而言，雖然經(jīng)濟刺激的效果未必能夠持久，但好的消息是，一旦中國經(jīng)濟快速復蘇，對日本出口的拉動也將更為顯著。因此，筆者對三季度日本經(jīng)濟的后續(xù)表現(xiàn)仍持謹慎樂觀看法。

幾乎與此同時，歐元區(qū)經(jīng)濟雙引擎德、法兩國在二季度也實現(xiàn)正增長。此前兩國均經(jīng)歷了連續(xù)四個季度的負增長，但二季度兩國經(jīng)濟同時增長了0.3%。此外，希臘、葡萄牙等國二季度也都實現(xiàn)了同步增長。另一方面，其他一些歐元區(qū)國家，如奧地利、比利時、意大利、荷蘭經(jīng)濟仍在下滑，不過，它們距離正增長也并不遙遠了。特別是如果德、法三季度的增長可以持續(xù)，相信其余歐元區(qū)國家也可逐步跟上。

在歐元區(qū)之外，英國二季度GDP比一季度環(huán)比下降0.8%，降幅明顯大于此前市場預期的0.3%，這是英國經(jīng)濟連續(xù)第五個季度收縮。由此也使得英國經(jīng)濟復蘇進程顯著落后于歐洲大陸，因此，當美國等國家考慮逐步退出定量寬松貨幣政策時，英國央行反其道而行之，8月初宣布再次向市場注入高達500億英鎊的資金，將這一政策的規(guī)模擴大到了1750億英鎊。

顯然，全球范圍內的經(jīng)濟復蘇節(jié)奏不同步，勢必對各國經(jīng)濟政策產生重大影響。具體而言，潛在的風險包括:

首先，由于中國等新興市場國家率先實現(xiàn)復蘇，客觀上將激勵國際資本流向這些國家。有證據(jù)表明，相當一部分境外資本流入了新興市場國家的股市和房地產市場，因而推高了其資產泡沫。但問題是，當美歐日經(jīng)濟開始復蘇后，國際資本又將大舉撤出新興市場國家，從而對相關國家股市、房地產市場乃至實體經(jīng)濟構成負面沖擊。

其次，目前美歐基本上控制了全球治理的議程。可以看到，在已經(jīng)結束的G20華盛頓和倫敦峰會上，以及9月底在匹茲堡召開的第三次峰會上，主要議題幾乎都是由美國和英國操縱決定。9月初結束的G20財長和央行行長會議上，由于東道國英國仍陷于衰退之中，因而會議討論的焦點仍在于繼續(xù)刺激經(jīng)濟，而非金磚四國提議的國際金融體系改革。

再次，正是由于各國經(jīng)濟復蘇有快有慢，而出口又成為了多數(shù)國家經(jīng)濟復蘇的重要驅動因素。不難想見，一些國家將更多地訴諸貿易保護手段來推動本國出口增長、進口減少。這對處于經(jīng)濟復蘇階段的中國出口企業(yè)也提出了重大挑戰(zhàn)。

根據(jù)上述對主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇進程的分析，我們大致可以認為，人民幣將存在一個明顯的升值壓力;美元在短期可能走弱，而在中期可能恢復強勢;歐元、日元則存在較大的不確定性。國際匯率的這種急劇變化也將對中國出口帶來較大困擾。