貨幣的傲慢與偏見——美元與比索

李姝沉

【摘 要】阿根廷和美國都遭受了金融危機，兩國的貨幣狀況卻迥然而異，本文通過比較給出答案。

【關鍵詞】金融危機 貨幣美元比索

阿根廷的金融危機發(fā)生在2001年，之前，新自由主義作為拯救拉美國家的靈丹妙藥被引入，各國在國際貿(mào)易和國際金融中普遍使用了新自由主義。阿根廷以這種經(jīng)濟主張為指導制定政策，放松了對進口的管制，使得大量商品從外國進入阿根廷市場，因為阿根廷采用的是盯住美元的匯率政策，美國那時屬于強勢美元時期，美元對大多數(shù)貨幣升值，所以其他國家商品在進行兌換后價格普遍便宜，大量的進口使得阿根廷欠下巨額外債。同時，由于盯住美元的貨幣政策，比索相對其他貨幣也處于升值周期，本來不值那么多錢的商品被高估，這樣就導致阿根廷出口受阻。越來越大的貿(mào)易逆差使得外債也越來越多。而在那段時間，阿根廷乃至整個拉美地區(qū)經(jīng)濟增長都極度緩慢，經(jīng)濟增長的緩慢導致政府得不到足夠的稅收，也就說政府沒錢還外債。最初的導火線是3月一次小的償債高峰，債權人催促阿根廷還款，但是阿根廷政府沒有足夠的外匯儲備還債。這使得負債累累的阿根廷政府不得不借新債還舊債，阿根廷政府信譽受到嚴峻質(zhì)疑。 2001年危機爆發(fā)前，阿根廷公私債務的總規(guī)模大約為2110億美元，而就阿根廷當時的外匯儲備和財政收入來看，阿根廷是絕對還不起這一數(shù)目的，于是債權人陷入恐慌，不相信比索的償債能力，各銀行或國際組織也拒絕給阿根廷貸款。大量外國投資資本外逃，這些資本撤出阿根廷時必然要拿走美元或者本國貨幣，這就導致阿根廷外匯市場上比索被大量拋出，種種因素結(jié)合在一起，使人們普遍預期比索會貶值，在這樣強大的預期和對政府的極端不信任下，存款人紛紛拋出比索換取其他值得信任的貨幣，最終，阿根廷的聯(lián)系匯率制度再也維持不下去，比索大幅度貶值，而阿根廷的外貿(mào)合約，政府公債等等都是以美元標價簽訂，這一貶值，就使得阿根廷外債從本國來看急劇擴大，阿根廷陷入危機。

這就是本國貨幣不是國際支付貨幣的悲哀。

美國在今年也遭受了1933年以來最大規(guī)模的金融危機。這一次由次貸引發(fā)的經(jīng)濟危機使美國經(jīng)濟整個陷入蕭條，按道理說美國政府的償債能力也應受到質(zhì)疑，美元應該貶值，美國應該遭受跟阿根廷一樣的遭遇，可是沒有，美元甚至還升值了，這又是為什么呢？

歸根結(jié)底就在于美元是世界最值得相信的貨幣，它在世界范圍內(nèi)自由流通，世界很多國貨幣幾乎都是盯住美元的浮動匯率制，這是由美國長時間保持的世界第一大強國的地位決定的。

美國近年來的貿(mào)易逆差使美國欠下大量外債，但這些外債大都是以美元為貨幣單位的，因為在包括中國在內(nèi)的對美國出口商品和服務的國家中，絕大多數(shù)國家簽的都是美元合同，因為美元是最可靠的貨幣，在外匯市場上不存在大幅度貶值的可能性，而且美元是世界性流通貨幣，在世界各地都可用于支付，比人民幣等貨幣方便許多，而收到美元作為外匯儲備也是最安全的，如中國就是由于常年對美國巨大的貿(mào)易順差，持有了巨額的美元外匯。二來美國由于巨額財政赤字發(fā)行了大量國家，許多國家都把美國國債當做是風險極小的有利可圖的投資，在美國良好的信譽和強大的國力下，美國國債基本不存在償付危機，世界上比之更安全的國債似乎不存在，因此許多國家都大量持有美國國債。

美國金融危機全面爆發(fā)后，美元確實經(jīng)歷了一段時間的貶值，可是人們沒有預期到的是，美元并沒有如人們所愿的繼續(xù)貶值，而是奇跡般的大幅升值。因為在金融危機蔓延的情勢下，即使這危機已經(jīng)使美國損失慘重，可世界上已經(jīng)沒有比美元更安全的貨幣了。由于大量的外貿(mào)合同都是以美元標價，若美元大幅貶值，那么出口國們都要遭受巨大的外匯損失，同時，美國國債的持有者們也會由于美元的貶值遭受利息減少的損失。再者，除開美國，許多國家間的貿(mào)易合同也是以美元為貨幣單位簽訂，美元在世界范圍內(nèi)的利用太廣了，以至于若是美元大幅貶值，或許整個世界支付體系都會出大問題。這也是人們預期美元不會大幅貶值的原因，或者說沒有人希望美元大幅貶值。

從供需來說，世界市場上對美元的需求并沒有因美國的金融危機而減少，各國之間的支付仍是大量使用美元，對美國的信任使得人們普遍預期美元還會再漲回來，持有美國資產(chǎn)是有利可圖的，因此美國并沒有出現(xiàn)類似阿根廷的資本抽逃，相反，大量投資涌入美國使得美元需求大幅上升。而且美國政府也開始實施各種各樣的救世計劃，為保持威信，美國政府也必然不會允許美元大幅貶值，這也是美國實力雄厚的表現(xiàn)之一。

由此我們可以看出，本國貨幣作為國際支付貨幣是多么保險的一件事。但是要使本國貨幣成為世界性支付貨幣需要強大的國力支持，美國有這樣的國力，但是阿根廷沒有。這就導致美國財政赤字發(fā)國債有人買，不管是自愿的還是被逼迫的（這也是美國強大的表現(xiàn)之一，它可以給中國施加壓力逼迫中國用大量的外匯儲備購買美國國債），但阿根廷發(fā)國債無人問津，因為人們不相信阿根廷能夠償還債務甚至只是支付利息。美元貶值可以吸引大量投資，而比索貶值只會加速資本抽逃也是這一原因。美國不用擔心金融危機或者經(jīng)濟蕭條會使本國貨幣大幅貶值，因為美元沒被高估，并且絕大多數(shù)國家都是用美元來衡量本國貨幣，它們幾乎都只考慮本國貨幣是否被高估或低估，而不會考慮度量單位的問題，在出現(xiàn)高估或低估后，它們也只是調(diào)節(jié)本國貨幣而不會聯(lián)合起來調(diào)節(jié)度量單位，但阿根廷做不到，所有人都看到比索被高估，因為就阿根廷的國力和外匯儲備，它不可能跟美元1：1。從實際出發(fā)的預期也起到了很大的推動作用，大部分人對美元的預期是樂觀的，即使美國現(xiàn)在經(jīng)濟衰退，幾年后也一定會恢復，況且若美國經(jīng)濟陷入大規(guī)模衰退，相信沒有國家可以不被殃及，在全世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟衰退時，美國仍是相對最發(fā)達的。這就是強大國力在世界人民心中建立的威望，但阿根廷做不到，畢竟它的經(jīng)濟比不上它的足球，那時大概沒人預期阿根廷境況會好轉(zhuǎn)，也沒有人愿意做這一項風險投資。

參考文獻：

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[3]沈安.阿根廷債務危機的形成及啟示——阿根廷金融危機探源之二.拉丁美洲研究，2003，3.

（作者單位：中國人民大學財政金融學院）