中國創(chuàng)投:國際金融危機(jī)的啟示

吳 蔚

“很多人都認(rèn)為國際金融危機(jī)給中國的創(chuàng)投們帶來了抄底的機(jī)遇,但實(shí)際上,他們的日子并不像看起來那么好過。”一家創(chuàng)投公司的董事對(duì)記者如此說道,“上游的資金鏈和下游投資項(xiàng)目都成為風(fēng)投們目前擔(dān)心的問題?！痹?007年,創(chuàng)投被認(rèn)為是相當(dāng)有發(fā)展前景的行業(yè),創(chuàng)投也被看作是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的救世主。而在今年,隨著國際金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的加劇,有很多創(chuàng)業(yè)者見到他們的第一句話卻是:“你們還有錢投嗎?你們還會(huì)繼續(xù)投嗎?”

從1998年到2008年,中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)不過發(fā)展了短短的10年。而根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì),2001年,活躍在中國市場(chǎng)的創(chuàng)投基金可投資到中國內(nèi)地的資本存量?jī)H為115億美元,而在2008年,這個(gè)數(shù)字已經(jīng)達(dá)到了244億美元,十年間,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11%。

2009年,創(chuàng)投們?cè)趪H金融危機(jī)的寒風(fēng)中進(jìn)入了又一個(gè)十年發(fā)展期,雖然全球金融危機(jī)的陰云尚未消散,但《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》的出臺(tái)為整個(gè)中國創(chuàng)投市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。此時(shí),上一個(gè)十年積淀的經(jīng)驗(yàn),對(duì)他們安然度過國際金融危機(jī)有何啟示?創(chuàng)業(yè)板的推出為創(chuàng)投們帶來了哪些機(jī)遇?

關(guān)注已經(jīng)投過的項(xiàng)目

在過去的十年中,創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展為中國的高科技企業(yè)的發(fā)展做出了極大的貢獻(xiàn)。從清科研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)字就可以看出,創(chuàng)投的投資案例穩(wěn)步遞增,2001~2005年每年創(chuàng)投投資案例數(shù)量保持在200起左右,2008年創(chuàng)投投資案例數(shù)量達(dá)到607起,而十年間創(chuàng)投支持的中國上市企業(yè)市值已逾800億美元。對(duì)此, 聯(lián)想投資董事總經(jīng)理陳浩很有感觸,他談到:“中國的創(chuàng)投不僅幫助企業(yè)家們快速成熟,也讓中國企業(yè)有了更為規(guī)范的治理機(jī)構(gòu),更為透明的管理模式?！?/p>

而在目前的形勢(shì)下,中國的創(chuàng)投又該如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?在這一點(diǎn)上,他們有著自己不同的理解。一直以來,中國的創(chuàng)投往往關(guān)注的是如何投到好的項(xiàng)目,而很少關(guān)注自己的LP(有限合伙人),尤其是如何跟LP進(jìn)行溝通。在談到這個(gè)問題時(shí),IDG創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)始合伙人熊曉鴿談到了自己的感受,他說:“為什么在全世界都看好中國經(jīng)濟(jì)的時(shí)候,中國的創(chuàng)投們?nèi)诘降馁Y金反而少于國外的創(chuàng)投,很重要的一點(diǎn)就是他們跟LP們溝通不夠,沒有幫助LP了解中國市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Α！?/p>

除了與上游LP的溝通,創(chuàng)投的策略也會(huì)發(fā)生改變。過去創(chuàng)投們可能關(guān)注的是要投多少個(gè)項(xiàng)目,而在2009年,他們更關(guān)注的是已經(jīng)投過的項(xiàng)目。在這方面,首先關(guān)注的是統(tǒng)一創(chuàng)投和企業(yè)家的利益。在2008年之前,企業(yè)家可能更多考慮的是企業(yè)如何增長(zhǎng),而在國際金融危機(jī)的時(shí)候,他們更多考慮的是如何降低成本、如何進(jìn)行內(nèi)部管理,這與創(chuàng)投的利益有可能不一致。對(duì)此北極光創(chuàng)始人鄧峰談到:“在出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候,企業(yè)家的利益和創(chuàng)投們的利益有可能不一致。如果不調(diào)整利益一致性的話,可能會(huì)造成企業(yè)家和風(fēng)投兩條心,他們之間的矛盾越來越大,甚至做出一些有違商業(yè)道德的行為。”

最后,就是創(chuàng)投的本地化。雖然很多創(chuàng)投都是本土的團(tuán)隊(duì),在本地決策,但是他們中的大多數(shù)還是幫助企業(yè)在海外上市,融到的也是海外LP的錢。而在目前,人民幣基金越來越活躍,從LP和創(chuàng)投自身來說都需要進(jìn)行本地化。紅杉資本中國基金合伙人周逵說道:“其實(shí)這個(gè)趨勢(shì)早就開始了,我們也一直在朝這方面準(zhǔn)備。一旦國內(nèi)資本市場(chǎng)變成一個(gè)主要的資本市場(chǎng),我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)怎么樣為它去服務(wù),在未來的一年多時(shí)間里,這將是我們幫助公司和自己建設(shè)的主題。”

3G帶來的新機(jī)遇

在今年年初,工業(yè)和信息化部正式發(fā)放了3G 牌照,在中國3G前景帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈熱潮中,風(fēng)險(xiǎn)投資也在不斷尋找投資機(jī)會(huì)。在談到3G帶來的新機(jī)遇時(shí),藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人陳維廣說:“ 3G跟2G有很大不同,一些在2G時(shí)代不可能實(shí)現(xiàn)的應(yīng)用,在3G時(shí)代都有可能實(shí)現(xiàn)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說,如果有一些非常好的新應(yīng)用,都可能吸引到風(fēng)投的目光?！倍诎l(fā)放3G牌照的前后,也有一批3G應(yīng)用的公司獲得了風(fēng)投。北京維旺明公司在3G發(fā)牌的前夕,獲得了高原資本領(lǐng)投、法國VENTECH基金及中國寬帶產(chǎn)業(yè)基金董事長(zhǎng)田溯寧跟投的合計(jì)1000萬美元A輪投資,空中網(wǎng)也獲得諾基亞成長(zhǎng)伙伴約680萬美元的投資。而看好3G應(yīng)用的創(chuàng)投并不在少數(shù),紀(jì)源資本合伙人孫文海笑談:“在前段時(shí)間,我們跟另一家風(fēng)投同時(shí)看上了一家做手機(jī)瀏覽器的公司,由于兩家公司的關(guān)系比較好,不好下手去搶,最后我們只能忍痛割愛,把項(xiàng)目讓給了對(duì)方?！?/p>

而除了3G的新應(yīng)用,3G的商業(yè)模式也是創(chuàng)投們關(guān)注的重點(diǎn)。3G的最大賣點(diǎn)是數(shù)據(jù)業(yè)務(wù),但最大的風(fēng)險(xiǎn)也在于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的不成熟,還需要進(jìn)一步的探索。目前,移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò),手機(jī)上網(wǎng)、彩信、彩鈴、手機(jī)游戲、IVR等業(yè)務(wù)都取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī);中國移動(dòng)、中國聯(lián)通等相繼推出了手機(jī)電視、流媒體等準(zhǔn)3G業(yè)務(wù)。但是,3G還需要更多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)造出嶄新的盈利模式。打個(gè)簡(jiǎn)單的例子來說,如果在手機(jī)上看小說,內(nèi)容提供商和營運(yùn)商將如何進(jìn)行利潤的分成?根據(jù)KPMG的測(cè)算,在2G時(shí)代移動(dòng)運(yùn)營商作為網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商和門戶提供商將分得95%以上的收益;而在3G時(shí)代,移動(dòng)運(yùn)營商只能分得50%的收益,內(nèi)容提供商將分得接近40%的收益,而這也給風(fēng)投帶來了更多的機(jī)會(huì)。

創(chuàng)投看重的是企業(yè)價(jià)值

自1998年12月,原國家計(jì)委向國務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊”以來,創(chuàng)業(yè)板在我國的籌備工作已經(jīng)走過了十多個(gè)年頭。今年3月31日,中國證監(jiān)會(huì)在其官方網(wǎng)站正式發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(簡(jiǎn)稱《辦法》),該辦法已于5月1日起正式實(shí)施。

創(chuàng)業(yè)板的推出讓創(chuàng)投們多了不少信心。招商局科技集團(tuán)有限公司總經(jīng)理盧振威談到:“過去,我們很羨慕外資基金,因?yàn)樗麄兊耐顺鐾ǖ篮軙惩?所以我們當(dāng)時(shí)看到他們發(fā)財(cái),心里很郁悶?！眲?chuàng)業(yè)板的推出,有助于中小企業(yè)做大,有助于中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。而創(chuàng)業(yè)板的推出不僅對(duì)中小企業(yè)發(fā)展有著積極的影響,對(duì)中國的本土風(fēng)投機(jī)構(gòu)也有著利好的一面。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了靈活而順暢的退出通道,將有效促進(jìn)風(fēng)投業(yè)的發(fā)展,而風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展又將不斷推進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。為創(chuàng)業(yè)板培育優(yōu)秀的上市資源。美國中經(jīng)合集團(tuán)、中國區(qū)董事總經(jīng)理彭適辰也表示,創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對(duì)中國的創(chuàng)業(yè)者以及風(fēng)險(xiǎn)投資,都是一個(gè)巨大的利好消息,它一方面提供了一條中小企業(yè)融資的渠道,另一方面也使得風(fēng)險(xiǎn)投資增加了一個(gè)退出的渠道。另外,創(chuàng)業(yè)板的推出將促使風(fēng)險(xiǎn)投資基金也愿意去嘗試一些比較早期的、同時(shí)具有一定新穎創(chuàng)新模型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。之前也有媒體報(bào)道,高新區(qū)的風(fēng)投非?；钴S,特別是在創(chuàng)業(yè)板即將開啟的情況下,不少風(fēng)投更是到高新區(qū)來尋找新的機(jī)會(huì)。

雖然退出通道暢通了,但不少創(chuàng)投表示,并不會(huì)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的推出,而改變投資方向。盧振威談到:“不管中小板的開閘還是創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立,對(duì)我們來說僅僅是多了一個(gè)退出渠道,不能改變我們做這個(gè)投資的初衷。我們還是價(jià)值投資,并不是奔著創(chuàng)業(yè)板去做,首先做好這個(gè)項(xiàng)目,至于后面的事兒是水到渠成的事兒,不是為了創(chuàng)業(yè)板而創(chuàng)業(yè)板?！?聯(lián)想投資董事總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)王能光也表示了相同的看法,他談到:“創(chuàng)業(yè)板的推出,讓人民幣基金在退出時(shí)多了一個(gè)選擇,對(duì)于不同的企業(yè)來說,選擇在哪里上市,選擇什么時(shí)候上市,都是根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的不同時(shí)期的特點(diǎn)來決定的,這才是一個(gè)健康的、有序的投資心態(tài)?！?/p>