信用評(píng)價(jià)與中小企業(yè)融資

劉伊婉

一、我國(guó)中小企業(yè)融資困境

中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱，在調(diào)整我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加國(guó)內(nèi)需求和促進(jìn)就業(yè)方面都起到了不可替代的作用。據(jù)2007年的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)66％的專利和70％的技術(shù)創(chuàng)新是由中小企業(yè)完成的，新增就業(yè)的97％由中小企業(yè)提供。但是，由于各種因素的限制，中小企業(yè)往往遭遇融資瓶頸，制約了企業(yè)的發(fā)展壯大。

一般來(lái)講，融資方式大致有以下五種：資本市場(chǎng)直接融資、獲得風(fēng)險(xiǎn)投資基金支持、私募、商業(yè)信用以及銀行貸款。盡管資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的作用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，中小板已經(jīng)有超過(guò)兩百家公司通過(guò)IPO共融資近千億，另外有數(shù)十家中小企業(yè)也通過(guò)集合發(fā)債的形式進(jìn)入資本市場(chǎng)，但是這對(duì)于大多數(shù)的中小企業(yè)來(lái)講仍然門檻過(guò)高。風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募的方式除了投資者難尋、涉及股權(quán)外，其時(shí)間成本和會(huì)計(jì)成本也使得多數(shù)中小企業(yè)不愿意選擇。商業(yè)信用的缺陷在于額度較小且期限無(wú)法確定，不能成為穩(wěn)定的資金來(lái)源。

綜上，目前我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道仍然主要集中在銀行貸款。

我國(guó)《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行貸款須堅(jiān)持擔(dān)保貸款為主、信用貸款為例外的原則。銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款發(fā)放是非常嚴(yán)格的，為了貸款安全往往會(huì)要求貸款企業(yè)提供合乎標(biāo)準(zhǔn)的擔(dān)保物。中小企業(yè)特別是急需資金的小型企業(yè)因規(guī)模小固定資產(chǎn)少，達(dá)不到銀行的貸款條件。這一般來(lái)講有如下幾個(gè)原因：

第一，部分中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)信息不透明，缺乏審計(jì)部門確認(rèn)的財(cái)務(wù)報(bào)表，增加了銀行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的審查難度。

第二，中小企業(yè)擔(dān)保難、抵押難。擔(dān)保公司的手續(xù)繁瑣，擔(dān)保費(fèi)用高昂，且大多需要相應(yīng)的反擔(dān)保，這都使得企業(yè)需要支付過(guò)高的融資成本。

第三，商業(yè)銀行的內(nèi)部資信評(píng)估制度以企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要的考核目標(biāo)，中小企業(yè)難以獲得良好的銀行內(nèi)部信用級(jí)別；同時(shí)，由于中小企業(yè)貸款具有金額小、頻率高、時(shí)間急等特點(diǎn)，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的管理成本相對(duì)較高。

綜上所述，無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)大、手續(xù)繁瑣還是成本高的問(wèn)題，歸根到底是由于銀行對(duì)于中小企業(yè)缺乏科學(xué)可靠的信用評(píng)價(jià)體系，無(wú)法對(duì)中小企業(yè)做出有效的信用風(fēng)險(xiǎn)判斷并確定適宜的授信額度。目前，以信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為代表的第三方中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)能夠利用建立的一整套有效的信用評(píng)價(jià)模型，能夠從各個(gè)方面彌補(bǔ)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的不足，從而為銀行對(duì)企業(yè)的授信提供科學(xué)的建議和參考。

二、借款企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系

我們首先需要定義借款企業(yè)，是指向中華人民共和國(guó)境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)融資或接受授信的經(jīng)濟(jì)主體。而對(duì)借款企業(yè)的信用評(píng)價(jià)是對(duì)經(jīng)濟(jì)主體自主償債能力和可信程度的評(píng)價(jià)。

借款企業(yè)信用評(píng)價(jià)分析考察的主要方面應(yīng)當(dāng)包括行業(yè)分析、企業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)分析、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理分析、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析、企業(yè)盈利能力和償債能力分析等方面，而信用分析的核心，是未來(lái)一定期限內(nèi)借款企業(yè)自由現(xiàn)金對(duì)未來(lái)時(shí)期需償還債務(wù)的保障程度。

1、行業(yè)分析

行業(yè)分析的內(nèi)容主要包括國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)特征、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況、行業(yè)所處生命周期階段以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境。需要注意的是，只有建立在行業(yè)長(zhǎng)期跟蹤研究基礎(chǔ)上的信用評(píng)級(jí)才是有效的。對(duì)行業(yè)的考察研究，需要在一個(gè)較長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期中進(jìn)行，才可能有助于做出較為準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)判斷。而突發(fā)事件對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響，也是信用評(píng)級(jí)必須予以關(guān)注和深入研究的，一些突發(fā)事件對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的影響是深遠(yuǎn)的，甚至改變了行業(yè)的組織形態(tài)、運(yùn)營(yíng)形態(tài)。

一般而言，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的授信評(píng)級(jí)多會(huì)設(shè)定最高信用等級(jí)，一些高成長(zhǎng)的高技術(shù)行業(yè)，信用等級(jí)最高為AA級(jí)，如：軟件行業(yè)、生物醫(yī)藥研發(fā)業(yè)、新型材料研發(fā)業(yè)等。此外，雖然行業(yè)本身屬于傳統(tǒng)行業(yè)，但其發(fā)展?fàn)顩r總體上易受外部因素影響，一般也不會(huì)獲得高的信用等級(jí)，如：食品加工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、流通業(yè)等。

2、基礎(chǔ)素質(zhì)分析

對(duì)借款企業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)分析，考察的主要方面包括：法人治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)關(guān)系是否清晰、內(nèi)部決策程序執(zhí)行狀況；人員綜合素質(zhì)、專業(yè)素養(yǎng)及能力、人才對(duì)企業(yè)的重要程度；企業(yè)的技術(shù)裝備水平、研發(fā)投入水平及成果；企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)地理環(huán)境、可享受的優(yōu)惠政策，以及來(lái)自股東、政府等外部支持的程度等方面。

對(duì)企業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)的分析也包括對(duì)企業(yè)高級(jí)管理人員的受教育程度、科研能力、管理水平以及信用紀(jì)錄和負(fù)面信息的分析，這對(duì)于中小企業(yè)而言尤為重要。

3、經(jīng)營(yíng)狀況分析

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析著重于企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略與目標(biāo)的可操作性，運(yùn)營(yíng)模式和盈利模式的有效性，市場(chǎng)渠道的穩(wěn)定性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，收入與成本構(gòu)成，對(duì)主要供應(yīng)商的依賴程度，成本與費(fèi)用變動(dòng)狀況及可能的不利影響，投資項(xiàng)目的可行性及市場(chǎng)前景等。

4、管理狀況分析

對(duì)企業(yè)管理狀況的分析，需要從企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部組織架構(gòu)、議事規(guī)程、決策程序、制度建設(shè)與執(zhí)行狀況、綜合管理水平與效率等。

對(duì)被評(píng)對(duì)象管理效率與管理水平的考察，可通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、成本費(fèi)用率、成本變動(dòng)率、費(fèi)用變動(dòng)率等指標(biāo)判別，但不能完全依據(jù)這些指標(biāo)，需要根據(jù)企業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、不同發(fā)展周期等因素進(jìn)行綜合分析，以便客觀地判斷被評(píng)對(duì)象的管理效率與管理水平。

5、財(cái)務(wù)狀況分析

對(duì)借款企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析是信用評(píng)級(jí)的重點(diǎn)，應(yīng)著重考察企業(yè)執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高低，財(cái)務(wù)管理完善與否，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健，盈利能力和償債能力的強(qiáng)弱。

(1)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量

此項(xiàng)分析旨在評(píng)估會(huì)計(jì)科目在多大程度上準(zhǔn)確地反映出評(píng)級(jí)對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)，并在必要時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整以使之與同類企業(yè)具有可比性。分析重點(diǎn)包括以下四個(gè)方面：會(huì)計(jì)政策、披露水平、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性以及審計(jì)師意見(jiàn)。

(2)盈利能力

在分析企業(yè)的盈利能力過(guò)程中，不僅需要認(rèn)真分析財(cái)務(wù)報(bào)表，更要關(guān)注收入的實(shí)現(xiàn)質(zhì)量，以及其經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)產(chǎn)生自由現(xiàn)金的能力與狀況。盈利能力分析集中于考察利潤(rùn)的穩(wěn)定性和構(gòu)成，以及主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流可持續(xù)性。一般可通過(guò)總資產(chǎn)盈利率、總資本盈利率、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金收入比率等指標(biāo)來(lái)考察。

(3)償債能力

對(duì)企業(yè)償債能力的分析，核心是在特定期限內(nèi)，企業(yè)擁有的自由現(xiàn)金對(duì)有息債務(wù)償還的保障程度，以及這種保障的可靠性。客觀上，企業(yè)償債能力與償債意愿的強(qiáng)弱，是受多種因素影響的，但企業(yè)通過(guò)持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力，是判斷其償債能力的基本要素。一般可通過(guò)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、自由現(xiàn)金債務(wù)比、債務(wù)保護(hù)倍數(shù)，以及償債倍數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行分析。

(4)資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)彈性

負(fù)債比率對(duì)于了解企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)意義重大，但由于資產(chǎn)的帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值時(shí)常存在差異，因此債務(wù)/凈資產(chǎn)和債務(wù)/總資產(chǎn)等指標(biāo)就對(duì)信用分析幫助不大，在實(shí)際分析中一般采用總債務(wù)/EBITDA比值來(lái)判斷企業(yè)的負(fù)債程度。對(duì)財(cái)務(wù)彈性的分析一般通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率以及更加保守的有形凈值負(fù)債率指標(biāo)，此外還需考察公司獲得關(guān)聯(lián)企業(yè)資金支持的能力以及其他融資渠道暢通與否。

6、企業(yè)信用記錄的分析

企業(yè)是否涉及作為被告的民事糾紛，有無(wú)拖欠貨款的不良信用記錄、偷漏稅款記錄、不良社保記錄、走私及其它違法行為的風(fēng)險(xiǎn)也是對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)價(jià)的參考。

以上僅僅是簡(jiǎn)單列舉了對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)價(jià)的一些指標(biāo)，事實(shí)上借款企業(yè)信用評(píng)價(jià)是采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，是建立在客觀基礎(chǔ)上的主觀判斷。信用等級(jí)反映的是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)被評(píng)主體信用風(fēng)險(xiǎn)程度的專家觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)的產(chǎn)生是建立在長(zhǎng)期對(duì)被評(píng)主體違約率、違約損失率、信用等級(jí)遷移等定量統(tǒng)計(jì)分析之上的。這樣的工作量和對(duì)信用評(píng)價(jià)對(duì)象的關(guān)注深度是銀行現(xiàn)階段所難以做到的，因此，引入第三方中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)以及建立高效的信用制度，才能減少銀行以及企業(yè)的信貸成本，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題起到較大助益。