專家激辯：２００９年中國股市的機會與風險

曉　超

在日前召開的“第十三屆中國資本市場論壇”上，燕京華僑大學校長華生、中國政法大學法與經濟研究中心主任劉紀鵬、天相投資顧問有限公司董事長林義相、昆吾九鼎投資管理有限公司總裁黃曉捷、嘉實基金副總經理兼投資總監(jiān)戴京焦五位專家就中國股市2008年的暴跌是否正常、政府刺激股市能否挽救經濟，今年股市是否存在機會等議題展開了激辯。

有意思的是，這五位專家分成兩大陣營。其中三位認為機會大，另外兩位則堅持風險更大。

股市下跌是否正常

2008年，滬深股市一瀉千里，上證綜指全年大跌65.39％，投資者損失慘重。對此，燕京華僑大學校長華生表示，要用客觀、冷靜的態(tài)度看待資本市場的這輪大跌，不能把感情因素帶進來，過去有人說資本市場下跌是非理性的，但華生并不太贊成這個提法，認為市場漲跌有其自身的各種因素。

華生以其慣常的略顯平靜的語氣說：“對于去年股市的下跌，我個人認為是正常、健康的調整，而且這個調整不是用天也不是用月，應該是用年衡量?！薄拔艺J為現在股市是比較正常和健康的，在目前仍面臨著眾多內外不確定因素的情況下，這個市場相對比較好地反映了宏觀經濟所處狀態(tài)?！比A生強調說。

“中國資本市場這樣下跌是不正常的，因為中國經濟整體在向上，和美國不一樣?！敝袊ù髮W法與經濟研究中心主任劉紀鵬旗幟鮮明地表達了與華生相反的觀點。他認為，中國經濟的宏觀面、微觀面及政策面都決定了中國資本市場應該同步上漲，而不是現在這樣低迷。

劉紀鵬表示，未來中國要想崛起，必須有一個強大的資本市場。但現在由于股市低迷，基本的融資功能也喪失了。目前A股市盈率只有14倍多，而市盈率高低是一個國家競爭力的體現，根據中國發(fā)展優(yōu)勢，A股市盈率起碼在25～30倍。

天相投資顧問有限公司董事長林義相認為，一個市場如果一年之內下跌了近70％，這么多股民賠錢，顯然是不正常的。他同時給出了一組數據；1993年以來到現在，A股市盈率平均是35倍；2003年到現在是26.4倍，這說明隨著時間推移，A股市盈率是在下降的?！叭ツ昴甑椎臅r候市盈率是14.8倍，從歷史情況看是過低的，肯定是不正常的，我個人認為25～30倍之間是正常的?！?/p>

刺激股市挽救經濟

對于能否通過刺激股市來挽救經濟，成為論壇上專家爭辯的另一個焦點問題。對此，華生開門見山地說“我不贊成通過刺激資本市場來挽救經濟，資本市場是經濟的晴雨表，寒流來了，難道把溫度計修改一下就覺得溫暖一些?我覺得不可能。”

他認為，建設強大的資本市場需要在制度上進行改革，要進一步推進市場化改革，使A股市場成為融資、投資都很方便的市場。如果是人為控制股指，把其維持在某一個水平上，實際上把股市生命力限制住了?！百Y本市場管制不是越來越嚴格而是越來越寬松，向國際接軌，比如新股上市之后幾個月都可以流通，這樣市場才能變成有活力的市場?！?/p>

許多投資者都埋怨大小非圈錢，但華生認為圈錢是因為市場估值給得太高了?！百Y本市場總是在波動，這也是它的魅力和生命力所在。”華生說，

劉紀鵬對此卻持不同的看法，“強大的資本市場是支持擴大內需政策的關鍵，也是切入點，中國是最有希望引領世界經濟走出危機的?！彼硎?，面對國際金融危機的挑戰(zhàn)，中國要把擴大內需和金融問題緊緊結合在一起，如果沒有證券金融支持，擴大內需政策會讓商業(yè)銀行重蹈覆轍。

股市機會與風險

在討論話題轉移到對于2009年股市走勢的預期時，臺上的五位專家依然分歧巨大。嘉實基金副總經理兼投資總監(jiān)戴京焦、劉紀鵬與林義相對此看法相對樂觀，而華生與昆吾九鼎投資管理有限公司總裁黃曉捷則持比較謹慎的態(tài)度。

“2009年股票市場相對樂觀，一旦上市公司盈利不再繼續(xù)惡化，流動性又釋放出來，同時其他可投資資產又變得相對較貴，有理由樂觀看待股市?！贝骶┙贡硎?。她指出，現在除了第一個條件，其他條件已經具備了。流動性在逐漸寬松，股票PE已降至14倍多，PB值基本接近歷史底部，長期看股票市場已經有一定投資價值。即使今年預測上市公司ROE增長是最悲觀的，但還是可以掙錢的。

林義相也認為，2009年股市有機會。首先，2009年中國經濟增長將是前低后高，所以股市會有機會。其次，相信政策對股票市場有作用。他表示，2009年有三個政策可以期待，一是紅利稅取消或者降低：二是改革發(fā)行制度，對市場波動起到一定平滑作用三是政府繼續(xù)出臺支持股市政策。

劉紀鵬同時表示，雖然2009年上市公司業(yè)績會下滑，但要看到實體經濟和虛擬經濟的互動關系，政府要啟動資本市場和實體經濟的良性循環(huán)。他認為，股市應該回升至25～30倍市盈率。

不過，華生對今年股市表現仍然持謹慎態(tài)度。他認為，資本市場通過一年多調整，應該說泡沫基本散去，但是這個市場還很虛弱，處在調整過程中。2008年政府針對股市出臺了一些政策，限制市場本身下跌因素起作用。但是如果把這些限制因素去掉，市場還可能繼續(xù)向下走。

華生表示，2009年市場面臨非常大的不確定性。“只有經濟好了股市才會有根基，也就是說只有經濟找到新的增長出路，證券市場才可能有依托?！?/p>

黃曉捷則從投資行為學角度分析后，得出不看好今年股市的結論。他表示，雖然目前股市市盈率已降至14倍，但市盈率有可能下降幅度更大，現在A股估值并不是很低。