亞洲在全球動(dòng)蕩余波中攀高

白承睿

要締造擁有超過(guò)30億消費(fèi)者的共同市場(chǎng)這一偉大抱負(fù)，亞洲依然是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。在讓更廣泛的消費(fèi)者能夠進(jìn)行融資、梳理土地產(chǎn)權(quán)、加速勞工制度變革以及整頓法律體制等方面，各國(guó)政府能夠而且也必須付出更多努力。

告別變數(shù)頗多的鼠年，步入樸實(shí)無(wú)華的牛年。人們滿懷希望，希望新的一年帶來(lái)牛的典型特征：穩(wěn)定、堅(jiān)守與和諧。

農(nóng)歷年份的變遷恰如其分地反映了全球經(jīng)濟(jì)狀況的更迭。這是自第二次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)、歐洲和日本首次同時(shí)步入經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。2008年經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩之后，全球正渴望經(jīng)歷一段相對(duì)平靜的時(shí)期，竭力避免出現(xiàn)巨大的經(jīng)濟(jì)低迷。

然而，即使在一片陰霾之中，對(duì)中國(guó)和印度進(jìn)行的最保守的估測(cè)也表明，這兩個(gè)21世紀(jì)增長(zhǎng)最快的主要經(jīng)濟(jì)體去年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度都超過(guò)了7％，并且有望在2009年保持5％～7％的增幅。盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的沖擊會(huì)對(duì)這兩個(gè)前途遠(yuǎn)大的經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)挑戰(zhàn)，但其仍將保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

這非常富有啟發(fā)意義，因?yàn)橥顿Y者一直在關(guān)注西方房地產(chǎn)泡沫破裂后引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)急劇下滑以及隨之而來(lái)的金融劇變，卻在很大程度上忽略了最近幾年?yáng)|方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的快速恢復(fù)能力。

不同于98亞洲金融危機(jī)

如果2009年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)東西方經(jīng)濟(jì)實(shí)力平衡的轉(zhuǎn)換，那么它將是名副其實(shí)的牛年。

毋庸置疑，中國(guó)、印度以及亞洲、非洲和中東地區(qū)的其它發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)正處于明顯的發(fā)展放緩階段。這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素——工業(yè)制成品、原材料和服務(wù)的出口，正由于西方客戶削減其債務(wù)水平、重新開(kāi)始儲(chǔ)蓄等原因而顯著減緩。截至2008年底，亞洲所有國(guó)家出口均出現(xiàn)萎縮。與之前的金融困境不同，這一次亞洲國(guó)家不能再寄希望于對(duì)西方的出口。

增長(zhǎng)動(dòng)力的突然逆轉(zhuǎn)對(duì)亞洲那些開(kāi)放程度更高的經(jīng)濟(jì)體的影響尤為明顯，其中包括中國(guó)香港、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣和馬來(lái)西亞，這也提醒人們這一地區(qū)尚未完全擺脫對(duì)西方的依賴(lài)。2007年亞洲發(fā)展中國(guó)家的出口訂單總額為3.3萬(wàn)億美元，其中將近1／3的訂單來(lái)自美國(guó)和歐盟。這種情況下，又如何能擺脫這種依賴(lài)呢?

從孟買(mǎi)到首爾，亞洲各資本市場(chǎng)的持續(xù)流動(dòng)性嚴(yán)重依賴(lài)西方的機(jī)構(gòu)投資者，有時(shí)甚至達(dá)到其總市值的40％。因此，去年下半年，隨著美國(guó)和西方組合投資者的撤離，亞洲股票和貨幣紛紛狂跌，韓元和印度盧比遭遇最大幅度的貶值，這種情形不足為怪。

美元突然緊縮，加之貿(mào)易融資來(lái)源凍結(jié)和當(dāng)?shù)劂y行抬高避險(xiǎn)水平，很多中小型企業(yè)已經(jīng)陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。但是，描述這一財(cái)富變化過(guò)程最好的方式，還是要借助經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)，即“周期性衰退”，這與西方目前的結(jié)構(gòu)性衰退不同，后者的持續(xù)時(shí)間可能會(huì)很長(zhǎng)，即使不是幾年，也要持續(xù)幾個(gè)季度。

渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)家明的研究顯示，如果亞洲發(fā)展中國(guó)家對(duì)美國(guó)、歐洲和日本的出口在2009年降低30％，則該地區(qū)的GDP總量就會(huì)減少1.5％。30％這一數(shù)字超出了2001～2002年經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的跌幅。但此次下滑與1997至1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)的跌幅不可同日而語(yǔ)。

亞洲各國(guó)對(duì)海外需求的依賴(lài)程度各不相同，與出口導(dǎo)向型的鄰居中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港和新加坡相比，內(nèi)向型經(jīng)濟(jì)體(如印度和印度尼西亞)以及出口大國(guó)(韓國(guó)和中國(guó))的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依靠國(guó)內(nèi)需求。

事實(shí)上，亞洲早已做好抵御這類(lèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的準(zhǔn)備。這是因?yàn)槲寤ò碎T(mén)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字下掩蓋了另一個(gè)趨勢(shì)，而過(guò)去十幾年中這一趨勢(shì)已經(jīng)風(fēng)起云涌。亞洲新興市場(chǎng)中的中產(chǎn)階級(jí)群體在不斷發(fā)展壯大，他們?cè)诮?jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期積累了驚人的財(cái)富，能夠填補(bǔ)西方消費(fèi)者撤離后留下的空隙。

除日本外，亞洲的中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)已超過(guò)2.5億。這一人群越來(lái)越喜歡減少儲(chǔ)蓄、負(fù)債消費(fèi)，去海外度假、購(gòu)置住房和汽車(chē)、外出就餐或不斷購(gòu)買(mǎi)奢侈品。此外，還有約10億的中國(guó)人和印度人正變得越來(lái)越富有，有能力購(gòu)買(mǎi)摩托車(chē)、電視機(jī)和電冰箱，這一新興消費(fèi)群體人數(shù)可能不久就會(huì)超過(guò)美國(guó)、歐盟和日本的總和。過(guò)去20年間，這一群體的增速比全球其它地區(qū)都要快。

由于該群體的高儲(chǔ)蓄傳統(tǒng)，過(guò)去亞洲國(guó)家消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比率一直要比西方國(guó)家低很多。以中國(guó)為例，個(gè)人消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比率僅為35％，而美國(guó)則超過(guò)70％。亞洲地區(qū)的各國(guó)政府和中央銀行目前正竭力通過(guò)減稅和降息來(lái)推動(dòng)消費(fèi)，鼓勵(lì)這些節(jié)儉的人變得出手大方。

亞洲支出的機(jī)會(huì)

在采取激勵(lì)措施方面，亞洲各國(guó)政府的狀況要比西方國(guó)家好得多，因?yàn)樗鼈兙哂薪∪呢?cái)務(wù)狀況、低負(fù)債水平、大量外匯儲(chǔ)備、適應(yīng)能力很強(qiáng)的金融系統(tǒng)以及日益緩和的通脹率。西方不良資產(chǎn)對(duì)亞洲金融機(jī)構(gòu)的影響幾乎可以忽略不計(jì)，這也意味著亞洲各國(guó)政府沒(méi)必要對(duì)其銀行體系施以援手。

在避險(xiǎn)程度提升以及美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者撤回資金用于補(bǔ)償本國(guó)客戶后，亞洲地區(qū)在危機(jī)前就已實(shí)現(xiàn)的創(chuàng)紀(jì)錄的外匯儲(chǔ)備量以及政府間的外匯掉期交易開(kāi)始顯露威力，確保各國(guó)當(dāng)局有能力應(yīng)對(duì)美元流動(dòng)性的急劇短缺。

此外，由于過(guò)去幾年間各國(guó)政府簽署了多邊自由貿(mào)易協(xié)議，使得當(dāng)前本地區(qū)各經(jīng)濟(jì)體之間的整合程度越來(lái)越高。與10年前相比，亞洲各國(guó)受西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的影響日益減弱。

中國(guó)政府最近宣布，將斥資近6000億美元用于公共建設(shè)項(xiàng)目；與此類(lèi)似，韓國(guó)、印度和東南亞各國(guó)政府也宣布了規(guī)模不菲的公共事業(yè)支出計(jì)劃。這些都表明，亞洲各國(guó)完全有足夠的彈藥儲(chǔ)備用于抵御正在顯山露水的衰退。他們正在加大對(duì)道路、橋梁、學(xué)校和醫(yī)院等領(lǐng)域的支出，以便創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，從而將資金再交到消費(fèi)者手中。

需要再次強(qiáng)調(diào)的是，支出會(huì)有地區(qū)性差異。以印度為例，印度在亞洲各國(guó)中的財(cái)政赤字及政府負(fù)債比率均為最高，這將限制政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的反應(yīng)能力，妨礙其對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的支出。但是由于石油和金屬價(jià)格的驟降和迅速的政策回應(yīng)，印度政府的預(yù)算以及印度制造商和消費(fèi)者所背負(fù)的壓力可能會(huì)部分得到減輕。

當(dāng)然，要締造擁有超過(guò)30億消費(fèi)者的共同市場(chǎng)這一偉大抱負(fù)，亞洲依然是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。在讓更廣泛的消費(fèi)者能夠進(jìn)行融資、梳理土地產(chǎn)權(quán)、加速勞工制度變革以及整頓法律體制等方面，各國(guó)政府能夠而已也必須付出更多努力。

西方國(guó)家當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退和投資機(jī)遇的缺失，恰好是中國(guó)、日本、韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)將其盈余資本投資于本地區(qū)的良機(jī)。就印度而言，在以后10年內(nèi)，單是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一項(xiàng)(包括發(fā)電廠、道路、港口、供水以及污水處理計(jì)劃等)就需要上萬(wàn)億美元的投資。

需加速金融改革

與此同時(shí)，接受投資的政府必須建立必要的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，如確立活躍的債券市場(chǎng)、整合本地區(qū)各自獨(dú)立的證券市場(chǎng)、以及加快保險(xiǎn)和養(yǎng)老金改革，以便相關(guān)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體利用和吸收本地區(qū)大規(guī)模的長(zhǎng)期資金。

亞洲各國(guó)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩之后是否會(huì)放緩金融改革的步伐?許多人都有類(lèi)似的疑問(wèn)。事實(shí)上，自從1997／98年金融危機(jī)之后，亞洲各國(guó)證券、債券和貨幣市場(chǎng)的完善性、透明度和深度都達(dá)到了更高的水平。因此這一輪金融危機(jī)中，它們會(huì)采取與以往不同的措施。

舉例來(lái)說(shuō)，這些市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)很可能扮演變革推動(dòng)者的角色，因?yàn)樗鼈儾患s而同地采用了各項(xiàng)能促使金融機(jī)構(gòu)更加審慎的法律措施和通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并使得它們對(duì)于本地區(qū)內(nèi)的投資者和利益相關(guān)者行動(dòng)和策略更具一致性和透明度。

本地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將繼續(xù)確保各家銀行具有應(yīng)對(duì)其賬面風(fēng)險(xiǎn)的足夠資金。與西方相比，亞洲的銀行早已做好了處理當(dāng)前危機(jī)的準(zhǔn)備，部分原因是它們已經(jīng)從]997年的危機(jī)中吸取了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

當(dāng)然，道路依然曲折漫長(zhǎng)。舉例而言，為防止次貸危機(jī)卷土重來(lái)，設(shè)立信用局和確立對(duì)個(gè)人消費(fèi)信貸的正確監(jiān)管依然路途遙遠(yuǎn)。與此同時(shí)，類(lèi)似舉措將有助于拓展個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的廣度和深度，使其進(jìn)入亞洲更小的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)，使上百萬(wàn)缺乏其它透明融資途徑的消費(fèi)者從中獲益。

毫無(wú)疑問(wèn)，上海、孟買(mǎi)和迪拜等新興金融中心應(yīng)與更完善的香港和新加坡一起，把握住全球金融架構(gòu)變革出現(xiàn)的機(jī)遇，做新時(shí)期的弄潮兒。這些新興金融中心對(duì)其市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行了完善，并且從西方國(guó)家前車(chē)之鑒中受益匪淺。一旦目前的金融動(dòng)蕩塵埃落定，這些亞洲中心憑借監(jiān)管機(jī)構(gòu)的靈活處理方式和社會(huì)、政治領(lǐng)域的一些好運(yùn)氣，能夠一躍而起，比肩紐約、倫敦、法蘭克福和東京等地位顯赫的金融中心，在新的全球金融格局中與之平分秋色。2009年可能恰好見(jiàn)證這一歷史拐點(diǎn)。