商業(yè)銀行貸款定價中的基準(zhǔn)利率發(fā)現(xiàn)

雷雨林　歐陽建剛

貸款如何合理定價是目前困擾商業(yè)銀行經(jīng)營的一大難題。對一家商業(yè)銀行而言，定價過高會抑制客戶的貸款需求，或使客戶轉(zhuǎn)向其他商業(yè)銀行融資，甚至?xí)适?yōu)質(zhì)客戶資源；定價過低，銀行將無法實現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)，甚至不能補償銀行付出的成本和承擔(dān)的風(fēng)險。隨著利率市場化的不斷推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)貸款市場的競爭日趨激烈，商業(yè)銀行經(jīng)營管理過程中對貸款進(jìn)行科學(xué)定價的重要性更顯突出。

由于目前我國商業(yè)銀行貸款價格構(gòu)成因素中相關(guān)費用占比較小，且費率比較容易確定，而貸款利息收入是商業(yè)銀行最主要的利潤來源。撇開次要因素的影響不談，貸款定價的中心工作實際上在于貸款利率的合理確定。

利率市場化改革讓商業(yè)銀行貸款自主定價呼之欲出

利率市場化在實現(xiàn)內(nèi)外均衡，優(yōu)化配置資源等方面起著重要的調(diào)節(jié)作用。盡管目前我國商業(yè)銀行貸款利率下限還受到人民銀行的管制，但中國利率市場化改革的方向是由內(nèi)外環(huán)境共同決定的，具有不可逆轉(zhuǎn)性，特別是外幣貸款利率的市場化已開始倒逼人民幣貸款利率走上市場化軌道，因為外幣貸款利率完全和國際市場上的基準(zhǔn)利率LIBOR（倫敦銀行同業(yè)拆借利率）掛鉤，如果本外幣貸款存在較大的利差，當(dāng)人民幣貸款利率明顯高于外幣貸款利率時，大型進(jìn)出口企業(yè)或跨國公司就會通過外匯貸款和多種國際貿(mào)易融資的方式解決資金需求。相反，若人民幣貸款利率明顯低于外匯貸款利率，企業(yè)就會采取外匯擔(dān)保等形式獲取人民幣貸款資金，本外幣利率形成機制的差異會導(dǎo)致套利交易的出現(xiàn)。隨著利率市場化的改革，貸款產(chǎn)品的同質(zhì)化以及優(yōu)質(zhì)貸款客戶買方市場的形成，商業(yè)銀行的競爭方式將由原來的非價格競爭轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格競爭，是否具有科學(xué)合理的定價能力就成為商業(yè)銀行能否獲得競爭優(yōu)勢的一個十分關(guān)鍵的因素。因此，利率市場化既是商業(yè)銀行貸款自主定價的前提，又是商業(yè)銀行制定科學(xué)合理的貸款定價方法的推動力。

我國商業(yè)銀行目前的貸款定價情況

西方發(fā)達(dá)國家由于利率市場化程度高，商業(yè)銀行貸款完全自我定價，先后建立了一些非常成熟的貸款定價模型和方法，如成本加成法、客戶贏利分析法、價格領(lǐng)導(dǎo)模型等。我國商業(yè)銀行的貸款定價隨著國家利率政策的逐步放開，經(jīng)歷了利率管制時期的統(tǒng)一定價，利率轉(zhuǎn)軌時期的區(qū)間浮動定價，正在向利率市場化時期的自主定價過渡。但總的來說，我國商業(yè)銀行貸款定價理論尚處于探索起步階段，還缺乏科學(xué)的定價機制，定價方法簡單，定價水平不高。目前普遍采用的貸款定價方法主要是基準(zhǔn)利率加點法，即根據(jù)人民銀行規(guī)定的不同期限、不同主體的貸款基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行在此利率基礎(chǔ)上，對貸款價格進(jìn)行上下浮動。一般操作流程為：首先要建立一套企業(yè)信貸風(fēng)險評估體系，風(fēng)險指標(biāo)涵蓋資本金比率、貸款期限、擔(dān)保方式、信用等級、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量等。其次，將一筆貸款的各項風(fēng)險指標(biāo)作為確定該筆貸款利率浮動比率的依據(jù)。再次，銀行將參考指標(biāo)分成幾個檔次，分別對應(yīng)幾檔浮動系數(shù)，并根據(jù)指標(biāo)重要程度的不同設(shè)定不同的權(quán)重。最后，將該筆貸款業(yè)務(wù)的各項參考指標(biāo)對應(yīng)的浮動系數(shù)，分別乘以權(quán)重，再逐個相加，就得出該筆貸款利率的浮動比率。

其計算公式為：利率浮動比率＝∑（各項參考指標(biāo)對應(yīng)的浮動系數(shù)×權(quán)重）

在實際操作過程中，有的商業(yè)銀行貸款定價方法更為簡單，根據(jù)銀行內(nèi)部授權(quán)，先由銀行的貸款審查委員會或資產(chǎn)負(fù)債管理委員會確定一筆貸款的銀行最低綜合收益率，然后根據(jù)綜合收益率來決定貸款利率的浮動幅度；有的商業(yè)銀行則僅僅以借款企業(yè)的信用等級來確定貸款浮動范圍。貸款利率的浮動幅度一般都是簡單地以5%的倍率確定，隨意性很強。

這種定價模式是以人民銀行公布的“基準(zhǔn)”利率為出發(fā)點，結(jié)合貸款的風(fēng)險程度等指標(biāo)來制定貸款價格。在利率市場化的轉(zhuǎn)軌階段，這種定價方法固然有其一定的合理性，且操作簡單易行，成為各家商業(yè)銀行普遍推行的形式。但這種定價法存在一個難以克服的弊端，即它參照的利率不是真正的“基準(zhǔn)利率”——反映市場資金供求的均衡利率，沒有體現(xiàn)借貸資金的真實成本和商業(yè)銀行貸款應(yīng)獲得的社會平均利潤率。因為人民銀行發(fā)布的貸款利率形成機制并非市場化的，在某種程度上甚至是扭曲的。它更多地體現(xiàn)著國家宏觀經(jīng)濟主管部門的意圖，是一種宏觀調(diào)控工具，被打上了深深的計劃經(jīng)濟烙印。目前世界上絕大多數(shù)中央銀行的貨幣政策都由獨立的貨幣政策委員會制定，我國也于1997年成立了貨幣政策委員會，但和先進(jìn)國家相比，存在一些致命缺陷：一是代表性弱。貨幣政策委員會的13名成員從行業(yè)來看，金融界占了8位，政府部門占了4位，缺少工業(yè)、農(nóng)業(yè)和商業(yè)等實業(yè)部門的代表；從資金供求方看，沒有企業(yè)界代表參加，作為資金需求方的廠商代表在涉及利率等貨幣政策的重大事項上沒有直接話語權(quán)。二是官方色彩濃，獨立性弱。13個代表有12名都是政府官員，且委員會的組成單位由國務(wù)院決定，人員由國務(wù)院任命，政策議案難免以體現(xiàn)政府調(diào)控意志為主。因此，貨幣政策委員會提出的利率建議或做出的決議往往導(dǎo)致資金供求信號失真，和市場真實情況脫節(jié)。

因而，在市場經(jīng)濟日益發(fā)達(dá)的今天，以人民銀行發(fā)布的管制利率作為基準(zhǔn)利率來為貸款定價已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟快速發(fā)展的形勢和商業(yè)銀行自身經(jīng)營管理的需要。

商業(yè)銀行貸款定價的基準(zhǔn)利率發(fā)現(xiàn)

任何一家商業(yè)銀行無論采取何種貸款定價方式，基準(zhǔn)利率都是重要的參照標(biāo)準(zhǔn)。在西方發(fā)達(dá)國家資金市場，由于利率市場化早已實現(xiàn)，基準(zhǔn)利率體系已相當(dāng)成熟。國際市場或歐洲市場通常以LIBOR為其基準(zhǔn)利率，美國市場以聯(lián)邦基金利率作為基準(zhǔn)利率，此外，亞洲市場基準(zhǔn)利率有HIBOR（香港同業(yè)拆借利率）、SIBOR（新加坡同業(yè)拆借利率）等。

同國外發(fā)達(dá)市場相比，我國利率市場化進(jìn)程相對緩慢，還未形成一個為各方所接受的具有權(quán)威性的基準(zhǔn)利率。求解真正意義上的基準(zhǔn)利率，既然在目前還難以做到，則只有尋求替代。就貸款定價而言，探尋發(fā)現(xiàn)合適的貸款基準(zhǔn)利率就成為定價是否科學(xué)、合理的關(guān)鍵。

隨著金融改革和金融創(chuàng)新的持續(xù)推進(jìn)，我國目前已經(jīng)形成了由銀行間同業(yè)拆借利率、銀行間國債回購利率、央行再貸款再貼現(xiàn)利率和商業(yè)銀行存貸款利率等組成的利率體系。我們分別對這些利率進(jìn)行定性分析，判斷其是否適宜作為貸款基準(zhǔn)利率。

銀行間同業(yè)拆借利率。我國于1996年建立了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場。人民銀行在對交易量、利率期限等拆借市場的各種信息加權(quán)平均的基礎(chǔ)上，形成全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場加權(quán)平均利率（CHIBOR），分8個期限的利率檔次每日分布，但交易量一直不大。全國同業(yè)拆借中心于2007年1月4日推出了改進(jìn)版的SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆借資金利率）。每日對外公布的利率品種有隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年8個檔次。SHIBOR被認(rèn)為是我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的雛形。SHIBOR是根據(jù)16家商業(yè)銀行的報價，剔除最高和最低各2家報價，對其余報價進(jìn)行算術(shù)平均計算得出，不是實需交易報價，SHIBOR變動時，銀行存貸款利率不變，其他市場利率也沒變，而且SHIBOR運行時間短，數(shù)據(jù)樣本不夠，成為基準(zhǔn)利率的條件尚不成熟。

銀行間國債回購市場利率。人民銀行于1997年組建了全國銀行間債券市場，國債回購業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我國銀行間國債回購利率主要包括質(zhì)押式國債回購利率和買斷式國債回購利率。國債回購利率作為短期基準(zhǔn)利率有一定優(yōu)勢，但作為市場基準(zhǔn)利率還有一些缺陷。一是債券供給偏少，特別是長期品種的交易量非常少；二是債券市場的交易方式單一，做市商和經(jīng)紀(jì)人等競爭性市場交易中介空缺，債券市場的流動性較差，因而也不能作為基準(zhǔn)利率。

中央銀行再貸款再貼現(xiàn)利率。再貸款利率、再貼現(xiàn)率代表中央銀行對經(jīng)濟狀況和資金運轉(zhuǎn)的判斷和看法，中央銀行從再貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)中獲得的有關(guān)資金供求信息往往是滯后的，因而與市場普遍看法可能存在差異，而且它以商業(yè)銀行貸款利率作為參考，因此將再貸款再貼現(xiàn)利率作為基準(zhǔn)利率也是不適宜的。

商業(yè)銀行貸款利率。當(dāng)前商業(yè)銀行的貸款利率的組成兼有管制利率和市場利率的特征。所謂貸款管制利率即是央行公布的法定利率。和再貼現(xiàn)利率一樣，是中央銀行根據(jù)對國民經(jīng)濟狀況的判斷和看法而決定的，既不反映商業(yè)銀行資金成本，又不反映市場資金供求的真實狀況。因此，管制利率同樣不能視為基準(zhǔn)利率。

既然在現(xiàn)有利率體系中不能發(fā)現(xiàn)貸款定價的基準(zhǔn)利率，就只能從商業(yè)銀行貸款利率的市場特征方面尋找答案了。

在利率市場化過渡階段，我國商業(yè)銀行貸款利率市場化程度已經(jīng)相當(dāng)高，外幣貸款利率已完全放開。目前央行對人民幣貸款利率“只管下限、不管上限”。在這一較大的浮動范圍里，商業(yè)銀行貸款的基準(zhǔn)利率應(yīng)由借貸市場中商業(yè)銀行貸款的平均成本和平均利潤率決定。

根據(jù)前面的分析，在目前的市場環(huán)境中，我們發(fā)現(xiàn)最符合這一特征的利率應(yīng)是最優(yōu)惠貸款利率，即銀行對信譽最好的優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放最低利率的流動資金貸款。最優(yōu)惠貸款利率成為確定其他借款人貸款利率的基準(zhǔn)利率，即對一般借款人貸款的利率是在最優(yōu)惠貸款利率的基礎(chǔ)上加上一個利率差，這個利差包含了不同客戶貸款違約風(fēng)險和期限風(fēng)險的溢價。

貸款利率的公式為：R＝RP＋△R

其中R表示貸款利率，RP表示最優(yōu)惠貸款利率，它反映的是市場上的均衡利率，△R＝Rd＋Rt＋Re，△R表示利差，Rd表示貸款人的違約風(fēng)險溢價；Rt表示貸款的期限風(fēng)險溢價，和期限結(jié)構(gòu)有關(guān)，當(dāng)貸款期限和最優(yōu)惠貸款期限相同時，期限風(fēng)險溢價為零；Re為預(yù)期利潤，如果最優(yōu)惠貸款利率已經(jīng)包含預(yù)期利潤時，Re為零，否則應(yīng)有利潤補償。

最優(yōu)惠貸款利率的形成是優(yōu)質(zhì)大客戶對貸款價格進(jìn)行招標(biāo)或多頭詢價的結(jié)果。在我國利率市場化改革的過渡期，最優(yōu)惠貸款利率作為貸款定價的基準(zhǔn)利率具有現(xiàn)實意義。一是它的市場導(dǎo)向性。它以市場平均利率為出發(fā)點，結(jié)合貸款的風(fēng)險程度來制定貸款價格，既考慮利率的市場風(fēng)險，又考慮單筆貸款的違約風(fēng)險，貼近客戶，貼近市場。二是它的可操作性。最優(yōu)惠貸款利率定價法不需要對銀行的各項成本進(jìn)行精確計算，且銀行信貸成本是一項很難確定的因素，要將總成本準(zhǔn)確地分?jǐn)偟礁黜棙I(yè)務(wù)中很難做到。最優(yōu)惠貸款利率確定后，只需對客戶的信用狀況和貸款的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，確定風(fēng)險溢價。三是它的競爭性。最優(yōu)惠貸款利率是借貸市場各家商業(yè)銀行對優(yōu)質(zhì)客戶競爭的結(jié)果，沒有考慮單個商業(yè)銀行的真實成本。如果某家銀行的資金成本和非資金成本超過了優(yōu)惠貸款利率，則該銀行將不能獲得目標(biāo)利潤，甚至虧損。這就要求商業(yè)銀行要加強經(jīng)營營理，努力降低貸款成本，增強市場競爭力。

在利率市場化初期，由于我國貨幣市場上還未形成比較成熟的基準(zhǔn)利率，最優(yōu)惠貸款利率加點定價法將具有較強的生命力和廣闊的市場前景。

（作者單位：中國工商銀行湖南省分行）