資本視角下的企業(yè)擴張問題探討

戴 悅 朱曉東

中圖分類號:F270 文獻標(biāo)識碼:A

內(nèi)容摘要:本文通過挖掘經(jīng)濟學(xué)經(jīng)典理論和對資本性態(tài)的剖析,歸納出企業(yè)普遍追求擴張的內(nèi)在原因,在此基礎(chǔ)上根據(jù)資本在擴張行為中的參與復(fù)雜程度,進一步得出目前企業(yè)擴張的主要行為模式,并探析了各種模式的資本運作方式和主要作用,以期為進一步研究企業(yè)擴張中的財務(wù)問題奠定基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞:企業(yè)擴張 擴張原因 內(nèi)部擴張 外部擴張 資本運營

企業(yè)擴張是企業(yè)發(fā)展中永恒主題,沒有不希望擴張的企業(yè)。雖然金融風(fēng)暴引發(fā)的全球經(jīng)濟危機使目前尋求擴張的企業(yè)數(shù)量有所減少,但根據(jù)2008年底仲量聯(lián)行亞洲商業(yè)地產(chǎn)需求狀況調(diào)查結(jié)果顯示,仍有接近70%的受訪者希望在亞洲地區(qū)擴大其經(jīng)營活動的規(guī)模。而根據(jù)香港均富會計師行近日公布《國際商業(yè)問卷調(diào)查報告2009》的最新調(diào)查結(jié)果顯示,預(yù)計在未來三年將會進行收購活動的內(nèi)地企業(yè)有41%。這說明企業(yè)擴張行為已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的常態(tài)行為。

企業(yè)和資本是天然地聯(lián)系在一起的,企業(yè)是資本增值的機器,資本是企業(yè)運動的動力。企業(yè)從創(chuàng)立到運營、利潤實現(xiàn)的運動過程實現(xiàn)了資本增值,和資本運動的過程是相一致的。所以,企業(yè)的擴張離不開資本的擴張,從根本上探析企業(yè)擴張的原因和方式應(yīng)該從資本角度入手。

基于資本的企業(yè)擴張原因探析

(一)經(jīng)濟學(xué)理論解釋

企業(yè)擴張的主要經(jīng)濟學(xué)解釋有以下幾種:

1.馬克思的協(xié)作論解釋。馬克思在《資本論》提出協(xié)作是最簡單、最基本的內(nèi)部分工形式,是企業(yè)的最初形式。為了節(jié)約生產(chǎn)成本就需要協(xié)作,由此導(dǎo)致了企業(yè)的產(chǎn)生和規(guī)模的擴張。

2.交易成本經(jīng)濟學(xué)的理論解釋?？扑埂⑼飞葘W(xué)者認為企業(yè)組織的形成和擴張界限都是由效率決定的?？扑拐J為,企業(yè)的規(guī)模是這樣決定的:企業(yè)擴張到這樣的規(guī)模,以致再多組織一項交易而引起的成本既等于別的企業(yè)組織這項交易的成本,也等于市場機制組織此項交易的成本時,企業(yè)就不會再追求擴張。而隨著管理技術(shù)革新,信息技術(shù)進步等變量的變化,企業(yè)組織的交易成本小于市場交易成本時,企業(yè)邊界會進一步擴張。威廉姆森建立了一個啟發(fā)式模型(如圖1所示),由此來分析解釋企業(yè)追求擴張的原因和最優(yōu)的企業(yè)規(guī)模。

威廉姆森認為,△G+△C的最小化是企業(yè)的目標(biāo)。資產(chǎn)專用性系數(shù)K′是交易在市場和企業(yè)之間分配的分界點,當(dāng)某一項交易所涉及的資產(chǎn)專用性K小于K′時,市場治理更能節(jié)約成本,企業(yè)傾向于采用購買外部勞動的方式獲得所需資源;當(dāng)K大于K′時,內(nèi)部組織更能節(jié)約成本,企業(yè)傾向于通過擴大本企業(yè)功能和規(guī)模來獲得資源。

3.壟斷學(xué)派的觀點解釋。以海默為代表的壟斷學(xué)派認為, 企業(yè)有許多目標(biāo),不能僅僅被看作是生產(chǎn)函數(shù),企業(yè)行為有時也不完全符合效率原則,如企業(yè)的壟斷行為,就不能實現(xiàn)社會資源的最佳配置,因此現(xiàn)代企業(yè)是為了追求、維持和加強其在市場上的壟斷地位而產(chǎn)生和進行擴張的。

(二)資本的趨利本性促使企業(yè)追求擴張

企業(yè)擴張也就從本質(zhì)上體現(xiàn)為資本的擴張,這是企業(yè)擴張的內(nèi)涵,簡言之,就是企業(yè)之所以要追求盈利、追求擴張,根本原因在于資本要增值。如果資本不能增值,那么資本就會轉(zhuǎn)移到能夠帶來增值的企業(yè)里,追求新的資本擴張。

但是,資本運動和企業(yè)運動同樣受到市場的約束,資本和企業(yè)的結(jié)合只為資本增值提供了必要條件,增值目標(biāo)能否實現(xiàn),還取決于企業(yè)的經(jīng)營管理、產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷手段、市場機遇等多方面因素。對于無法適應(yīng)市場競爭的企業(yè),也就無法使資本增值,必然被資本所拋棄。在現(xiàn)實中,企業(yè)的擴張并不是直線持續(xù)的,而是和資本收縮間斷出現(xiàn)呈S型的曲線發(fā)展模式,這也就是資本對于企業(yè)不斷選擇的結(jié)果。因此,資本增值的要求總是驅(qū)動企業(yè)向企業(yè)擴張從而資本擴張的方向發(fā)展,也總是使資本流向擴張中的企業(yè)。

資本增值和企業(yè)擴張是互為條件、互相依托的。企業(yè)在資本增值要求的驅(qū)動下實現(xiàn)了擴張,擴張的特征之一就是盡可能大的控制和運用資本,以期實現(xiàn)資本的更大增值。對于資本而言,資本增值的大小,取決于企業(yè)擴張的程度和結(jié)果,資本增值的特點總是使資本流向能夠最大程度實現(xiàn)增值的企業(yè)、流向擴張中的企業(yè)并給企業(yè)擴張注入新的動力。資本增值的本性,是資本具有強大生命力的源泉所在,也是企業(yè)擴張的內(nèi)在動力。

基于資本的企業(yè)擴張方式

描述企業(yè)擴張的方式按照不同的劃分依據(jù),有以下的分類方式:按照擴張中企業(yè)在價值鏈中的相互關(guān)系,企業(yè)擴張方式有縱向結(jié)合、橫向結(jié)合和多角經(jīng)營三種;按照擴張前后產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化,企業(yè)擴張方式可被分為內(nèi)部成長、聯(lián)盟、兼并和集團化四種;按照擴張空間的不同,存在著就地擴張、跨區(qū)擴張和跨國擴張等三種方式。而根據(jù)資本運作方式的不同,本文對于企業(yè)的擴張方式主要劃分為內(nèi)部擴張和外部擴張兩種方式。

(一)內(nèi)部擴張

內(nèi)部擴張是指企業(yè)通過內(nèi)部要素的集聚來擴張規(guī)模的一種擴張方式,它是企業(yè)經(jīng)常、最普遍的一種擴張形式。至今,大多數(shù)的中小企業(yè)規(guī)模的擴大,仍然依靠自身積累,通過內(nèi)部組織的變化,實現(xiàn)企業(yè)在規(guī)模和空間上的擴張。就是當(dāng)今的一些巨型公司,雖然聯(lián)合和并購等外部擴張方式成為其擴大生產(chǎn)和經(jīng)營的重要方式,但是內(nèi)部擴張不僅是它們現(xiàn)在尋求擴張的基礎(chǔ),而且是它們起步時的最主要擴張途徑。內(nèi)部擴張方式又可以進一步分為內(nèi)部積累式擴張和新建擴張兩種擴張方式。

1.內(nèi)部積累式擴張。企業(yè)的內(nèi)部積累式擴張是指企業(yè)依賴自身盈利的再投入,及在此基礎(chǔ)上通過企業(yè)內(nèi)部其他因素條件的改善,如改進管理方法、開發(fā)新產(chǎn)品等,而實現(xiàn)的企業(yè)擴張。這種擴張方式的主要特點是:企業(yè)擴張過程表現(xiàn)為單個企業(yè)的獨立運動,企業(yè)擴張是在不改變企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的前提下進行的,這種擴張方式是企業(yè)與市場相互作用的結(jié)果,在外顯形式上表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模的擴大、銷售額的增加、利潤的提高、市場占有率的提高等。

企業(yè)在進行內(nèi)部積累式擴張時,不引進外來資本,資金的來源有兩個方面:一是來源于企業(yè)以前年度積累的利潤的再投入,二是來源于企業(yè)申請銀行貸款或發(fā)行企業(yè)債券等借貸方式。

企業(yè)進行內(nèi)部積累式擴張的途徑主要有以下兩種:通過積極的營銷方式進一步打開產(chǎn)品銷路,從而擴大生產(chǎn)規(guī)模,提高利潤水平;提高管理水平,提高企業(yè)的生產(chǎn)效率,從而提高利潤率;引進人才、積極鉆研,順應(yīng)市場需要改良產(chǎn)品性能,從而提升市場的占有率。

2.新建擴張。新建擴張是指企業(yè)通過新上項目、新建企業(yè)等自行投資建設(shè)來進行擴張。這種擴張方式一般所需投入比較大,時間比較長,但可以保證技術(shù)的先進性、布局的合理性、與原有部分的配套性以及管理的協(xié)調(diào)性,也有助于解決企業(yè)冗員問題和降低人工成本。根據(jù)不同情況,新建部分可以作為原企業(yè)內(nèi)部的一個非獨立的部分(如車間、分廠、分公司等),也可以設(shè)立為一個具有法人資格的獨立企業(yè)。

新建擴張的資金來源于企業(yè)內(nèi)部積累和借貸,但是與內(nèi)部積累式擴張相比,它所需的資金量更大。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展勢頭良好,產(chǎn)品供不應(yīng)求時;或是企業(yè)發(fā)現(xiàn)了新的市場機會,試圖在激烈的市場競爭中另辟蹊徑,成為行業(yè)的先行者時,企業(yè)采用這種方式擴張。

(二)外部擴張

企業(yè)外部擴張是指通過吸納企業(yè)外部的資本資源,使企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模的超常規(guī)擴張。這種擴張方式的主要特點是:包含了企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動。這種企業(yè)擴張表現(xiàn)的不是單個企業(yè)的獨立運動,也不是在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不變前提下的擴張,而是兩個企業(yè)合并成一個企業(yè)或者一個企業(yè)在舊的股權(quán)結(jié)構(gòu)被打破而形成新的股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的擴張,這種企業(yè)擴張以企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化為基本標(biāo)志。

由于外部擴張方式能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的超常規(guī)快速擴張,資本和產(chǎn)權(quán)交易市場也日漸成熟,所以越來越多的企業(yè)青睞使用這種方式來進行企業(yè)擴張。根據(jù)外部擴張中資本參與和交換程度的不同,可以將外部擴張分為以下方式:

1.企業(yè)合資或聯(lián)營。企業(yè)合資或聯(lián)營是指兩個及兩個以上相同或不同所有制性質(zhì)的企業(yè)法人或事業(yè)單位法人,按自愿、平等、互利的原則,共同投資組成經(jīng)濟組織。它可以作為合作戰(zhàn)略的最基本手段,將企業(yè)與其他具有互補技能和資源的合作伙伴聯(lián)系起來,獲得共同的競爭優(yōu)勢和價值增長。從資本角度來講,企業(yè)合資和聯(lián)營是相同的企業(yè)擴張行為,雖然這種擴張行為產(chǎn)生了新的資本運營主體,但這種擴張方式對資本的需求量相對較小,在企業(yè)外部擴張方式中屬于比較溫和的一種。

2.收購資產(chǎn)或股份。收購資產(chǎn)或股份是指通過購買房地產(chǎn)、債權(quán)、生產(chǎn)線、商標(biāo)等有形或無形資產(chǎn)以及不以獲取目標(biāo)公司控制權(quán)為目的的股權(quán)收購行為。這種擴張方式的目的是業(yè)績的大幅度提高、試探性多角化經(jīng)營的開始和策略性的投資。它屬于大規(guī)模的投資活動,僅靠企業(yè)內(nèi)部積累的資本無法完成,往往伴隨著大量的外部直接融資活動。

3.企業(yè)并購。并購是兼并(Merger)和收購(Acquisition)的簡稱(M&A)。它通常是指獲取目標(biāo)公司全部股權(quán)使其成為全資子公司,或者取得其大部分股權(quán)而將其處于絕對控股或相對控股地位的資本重組行為。并購方將獲得被并購方的產(chǎn)權(quán)和相應(yīng)的法人財產(chǎn),以及由此產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)的轉(zhuǎn)移。在企業(yè)外部擴張方式中,這種方式的資金需求量最大,所帶來的各類風(fēng)險問題也最多。

兼并的方法有三種:用現(xiàn)金或證券購買其他公司的資產(chǎn);購買其他公司的股份或股票;對其他公司股東發(fā)行新股票以換取其所持有的股權(quán),從而取得其他公司的資產(chǎn)或負債。

收購的方式有兩種:股份收購,是指一家企業(yè)通過收購另一家企業(yè)的部分股份,從而取得另一家企業(yè)控制權(quán)的行為。這種收購方式的前提是產(chǎn)權(quán)股份化或證券化;資產(chǎn)收購,是指一家企業(yè)通過收買另一家企業(yè)的部分資產(chǎn),從而取得另一家企業(yè)部分業(yè)務(wù)或某一方面業(yè)務(wù)的收購行為。資產(chǎn)作為產(chǎn)權(quán)的載體是資產(chǎn)收購的前提。

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