哈空調(diào):受益電站空冷業(yè)務(wù)持續(xù)景氣

馮 舜 候文濤 劉昭亮

受益國家節(jié)能減排政策，電站空冷業(yè)務(wù)持續(xù)景氣

未來電站空冷設(shè)備行業(yè)需求旺盛，公司成長空間廣闊

公司技術(shù)實(shí)力突出.有較強(qiáng)盈利能力

當(dāng)前股價(jià)：18.89元

今日投資個(gè)股安全診斷星級：★★★★★

根據(jù)我國承諾的碳減排目標(biāo)，相信在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，節(jié)能減排仍是重要的投資主題。其中，電站空冷業(yè)務(wù)是最直接受益的行業(yè)之一，而作為電站空冷業(yè)務(wù)的代表，哈空調(diào)被市場廣為看好。

哈空調(diào)主要從事空氣冷卻設(shè)備、空氣調(diào)節(jié)設(shè)備、節(jié)能換熱設(shè)備的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，在國內(nèi)電站空冷器領(lǐng)域的市場份額約20％，僅次于美國斯必克冷卻技術(shù)公司和德國基伊埃公司，在國內(nèi)產(chǎn)商中處于第一位。公司生產(chǎn)的石化空冷器產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中國石化總公司、中國石油天然汽總公司和中國海洋石油總公司下屬的石化公司和煤油廠，產(chǎn)品在中國市場占有率50％，覆蓋率100％，在國內(nèi)處于絕對領(lǐng)先地位。

電站空冷設(shè)備節(jié)能優(yōu)勢明顯

眾所周知，燃煤發(fā)電企業(yè)需要大量水，這對西部尤其像寧夏這樣的嚴(yán)重缺水地區(qū)，選擇空冷機(jī)組比濕冷機(jī)組更節(jié)水。以全國最大的空冷機(jī)組、華電靈武電廠二期2×100萬千瓦發(fā)電項(xiàng)目為例，采用超超臨界空冷機(jī)組，每小時(shí)補(bǔ)給水量僅為1120立方米，全年僅為81，536立方米。相同容量的發(fā)電機(jī)組，空冷比濕冷每小時(shí)就可節(jié)水3600立方米，全年可節(jié)水262，080立方米。

同時(shí)，采用空冷機(jī)組每發(fā)1度電可節(jié)煤近90克。用煤量的降低，使污染物的排放大為減少。相對于3×60萬千瓦超臨界空冷機(jī)組，2×100萬千瓦超超臨界空冷機(jī)組每年二氧化硫排放總量可減少275噸，煙塵排放總量可減少220噸，灰渣總量減少1192噸。以2×600MW機(jī)組直接空冷電站計(jì)，空冷設(shè)備的造價(jià)為2億元左右，其中，翅片管束占比70％，鋼結(jié)構(gòu)平臺占比16％，空冷風(fēng)機(jī)，減速器，變頻電機(jī)(變頻器和電機(jī))均為4％左右。

電站空冷設(shè)備行業(yè)需求依舊旺盛

電站空冷設(shè)備主要客戶是大中型火電廠，受我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，火電新增裝機(jī)容量整體出現(xiàn)下滑，但是電站空冷設(shè)備的市場容量卻未必下降，主要的原因是基于三點(diǎn)：

第一，根據(jù)煤炭行業(yè)“十一五”規(guī)劃，在富煤地區(qū)的大型坑口火電發(fā)電站將成為火電站建設(shè)趨勢?？涌陔娬灸苡行У慕鉀Q煤炭運(yùn)輸成本問題，具有較高的經(jīng)濟(jì)效益。西北、華北、東北地區(qū)儲藏著中國絕大多數(shù)煤炭資源，坑口電站將基本上建設(shè)在這些省市，但是這些省市恰恰是中國最缺水的地方，和濕冷設(shè)備相比，電站空冷設(shè)備節(jié)水優(yōu)勢明顯。

第二，全國各地水價(jià)紛紛上調(diào)，即使對于沿海部分省市的電站，空冷設(shè)備雖然一次投入較大，但是水價(jià)上調(diào)的壓力讓空冷設(shè)備在運(yùn)營成本上更有優(yōu)勢。

第三，從國產(chǎn)化的角度來看，外資產(chǎn)商美國斯必克(SPX)冷卻技術(shù)公司和德國基伊埃(GEA)公司的市場份額達(dá)到60％以上，未來隨著國產(chǎn)設(shè)備商技術(shù)實(shí)力提升，國產(chǎn)設(shè)備的份額有上升的趨勢。

我們預(yù)計(jì)今年中國空冷設(shè)備的裝機(jī)容量能達(dá)到1258萬千瓦，折合60萬千瓦機(jī)組為21臺，以每臺單價(jià)2.1億元／臺計(jì)算，總的市場容量為44億元，哈空調(diào)的市場份額大概在20％左右，哈空調(diào)電站空冷業(yè)務(wù)市場容量預(yù)計(jì)為8.81億元。未來三年隨著坑口電站和空冷設(shè)備占比不斷提高，哈空調(diào)電站空冷業(yè)務(wù)的市場容量增速有望達(dá)到20％左右。

公司在電站空冷技術(shù)實(shí)力上首屈一指

直接空冷系統(tǒng)根據(jù)散熱器管束基管的形狀分為三種：三排管(斯必克生產(chǎn))，雙排管(基伊埃與哈空調(diào)生產(chǎn))，單排管。鑒于單排管直接空冷系統(tǒng)初期投資少，占地面積較小，適于在高寒地區(qū)使用，盡管需要大功率高噪音空冷軸流風(fēng)機(jī)群，但單排管空冷散熱器仍然是空冷電站特別是大型機(jī)組的主流設(shè)備。

哈空調(diào)通過技術(shù)吸收引進(jìn)，掌握了單排管技術(shù)。從質(zhì)量上來看，哈空調(diào)已經(jīng)和美國斯必克冷卻技術(shù)公司和德國基伊埃公司差距非常小，由于單排管的運(yùn)輸成本很高而且SPX和GEA的單排管一般在國外生產(chǎn)，所以哈空調(diào)的生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于國外產(chǎn)商。

我們預(yù)計(jì)哈空調(diào)2009—2011年的EPS分別為0.94、1.07、1.27元，考慮到公司在空冷行業(yè)的市場地位，以及空冷行業(yè)屬于國家大力推行的節(jié)能減排領(lǐng)域，目標(biāo)價(jià)25元，給予“增持”評級。二級市場來看，該股平臺整理之后近日連續(xù)收陽，并放量突破阻力位置，在大盤調(diào)整之際逆勢收紅，資金強(qiáng)勢進(jìn)駐跡象較為明顯。從技術(shù)指標(biāo)來看，MACD區(qū)域紅柱開始繼續(xù)伸長，指標(biāo)在高位修復(fù)后有繼續(xù)向上攻擊的特征，投資者可重點(diǎn)留意。

今日投資個(gè)股診斷星級說明見34頁)(作者單位：湘財(cái)證券)

震蕩市現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)布局大盤藍(lán)籌良機(jī)

11月底以來，市場波動(dòng)性叫顯加大，在3000與3300點(diǎn)之間震蕩，藍(lán)籌代表的權(quán)重股上周五雖然火幅上漲，但仍相對低迷，概念個(gè)股表現(xiàn)活躍，但熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，持續(xù)性差。

市場分析人士認(rèn)為，11月底以來由下未來經(jīng)濟(jì)政策、銀行再融資壓力、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)等多利一不確定性因素的存在導(dǎo)致大盤藍(lán)籌股整體表現(xiàn)較差。隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策基調(diào)的確立及后續(xù)相關(guān)行業(yè)政策導(dǎo)向的塵埃落定，市場的不確定性會(huì)逐步消除，大盤藍(lán)籌股的配置價(jià)值逐步體現(xiàn)。

理財(cái)師告訴記者，市場在震蕩甚至波動(dòng)下行過程中完成風(fēng)格轉(zhuǎn)換和估值修復(fù)的概率比較大，但并不改中長期趨勢；來來1個(gè)月正是戰(zhàn)術(shù)性布局大盤藍(lán)籌股的時(shí)機(jī)。目前市場上以大盤、藍(lán)籌命名的主動(dòng)型基金有19只，被動(dòng)型的基金包括滬深300指數(shù)基金、上證央企ETF等。理財(cái)師建議投資者可以關(guān)注工銀瑞信旗下的大盤藍(lán)籌、上證央企ETF、工銀滬深300這三只基金。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示.截至上周末，工銀大盤藍(lán)籌累計(jì)凈值增長率上周與最近一個(gè)月在近170只同類基金中國類排名均第9，并以其穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)獲的證券日報(bào)的金算盤獎(jiǎng)；上證央企ETF上周漲幅居所有指數(shù)基金第一位，工銀滬深300則以遠(yuǎn)較低的跟蹤誤差，其收益率最近三月與最近六月為全部滬深300產(chǎn)品中排名第一、第二。