電子行業(yè):終端需求恢復(fù)拉動(dòng)景氣上行

國(guó)信證券

電子行業(yè)經(jīng)過(guò)去年四季度到今年一季度的行業(yè)景氣低谷，二季度以來(lái)由于新興市場(chǎng)需求并未出現(xiàn)大幅減弱，加之兩次庫(kù)存回補(bǔ)，行業(yè)景氣逐漸復(fù)蘇。預(yù)計(jì)2010年隨著歐美終端需求見(jiàn)底恢復(fù)，行業(yè)景氣將繼續(xù)上行。產(chǎn)能利用率持續(xù)提升加之終端需求恢復(fù)，將帶來(lái)價(jià)格的提升，從而帶動(dòng)進(jìn)入景氣擴(kuò)張階段。另外，隨著LED背光源成本的下降，其取代CCFL作為L(zhǎng)CDTV背光源進(jìn)入大規(guī)模替代期，滲透率迅速提升；觸摸屏市場(chǎng)空間已經(jīng)打開，將逐漸成為高端手機(jī)的標(biāo)配；物聯(lián)網(wǎng)作為國(guó)家戰(zhàn)略，將成為信息革命的長(zhǎng)期遠(yuǎn)景。

國(guó)信證券分析師王俊峰表示，2009-2011年電子行業(yè)盈利增長(zhǎng)分別為12.4％、44.1％和27.11％，目前，行業(yè)平均2009年動(dòng)態(tài)市盈率為42倍，2010年為29倍，通過(guò)RE模型測(cè)算，現(xiàn)有估值水平隱含了2009年預(yù)期ROE為16％?？梢?jiàn)市場(chǎng)對(duì)于電子行業(yè)的復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)非常樂(lè)觀?；趯?duì)行業(yè)“從復(fù)蘇進(jìn)入景氣階段”的判斷，行業(yè)估值吸引力不高，維持對(duì)行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，

汽車行業(yè)：受益政策拉動(dòng)效益大幅好轉(zhuǎn)

東北證券

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月，汽車銷售133.77萬(wàn)輛，翹尾因素導(dǎo)致月度銷量同比增長(zhǎng)96.43％。環(huán)比增長(zhǎng)9.08％，銷量再創(chuàng)歷史新高，符合我們的預(yù)期。其中，乘用車銷售103.64萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)98.23％，比上月增長(zhǎng)9.50％。受國(guó)家政策拉動(dòng)，1.6升及以下乘用車今年以來(lái)表現(xiàn)突出，1—11月累計(jì)銷量對(duì)整個(gè)汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度達(dá)到85％，多數(shù)品種出現(xiàn)一車難求的局面。近年來(lái)該類車型一直維持較低的增長(zhǎng)水平，市場(chǎng)份額呈下降趨勢(shì)，由于今年政策的拉動(dòng)促使該類車型快速增長(zhǎng)。此外行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)大幅好轉(zhuǎn)，從1—10月19家重點(diǎn)企業(yè)(集團(tuán))主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)快報(bào)看，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.96％，增幅比1-9月提高3.20個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)49.65％，增幅比1-9月提高16.40個(gè)百分點(diǎn)。

東北證券分析師劉立喜認(rèn)為，2009年車市的高增長(zhǎng)實(shí)際上是釋放了2008年被壓抑的汽車消費(fèi)需求，因此2010年汽車市場(chǎng)需求不應(yīng)有大幅回落，預(yù)計(jì)仍會(huì)保持10-20％的增長(zhǎng)，看多明年的汽車股行情，維持行業(yè)“優(yōu)于大勢(shì)”的評(píng)級(jí)。

建筑工程：景氣度高位延續(xù)對(duì)外承包趨好

中信證券

城市軌道交通領(lǐng)域?qū)⑹俏磥?lái)基建領(lǐng)域的最大增長(zhǎng)點(diǎn)，按計(jì)劃2015年前將新建地鐵輕軌超過(guò)2000公里，總投資超過(guò)8000億元。龐大的在手合同及持續(xù)增長(zhǎng)的基建投資將確?；ńㄖ髽I(yè)收入和利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)。目前，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇致工業(yè)固定資產(chǎn)投資回暖從而拉動(dòng)專業(yè)工業(yè)工程領(lǐng)域景氣回升。在資源富集國(guó)和非洲地區(qū)水泥需求復(fù)蘇帶動(dòng)下，海外水泥工程需求復(fù)蘇明顯，而美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)亦值得期待。而隨著下游需求不斷恢復(fù)，可以判斷石化及化工行業(yè)投資增速已經(jīng)見(jiàn)底，同時(shí)今年1—10月全國(guó)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資2601億元，同比增長(zhǎng)3.8％，維持好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，從而將拉動(dòng)相關(guān)工業(yè)領(lǐng)域?qū)I(yè)工業(yè)工程的市場(chǎng)需求。此外，基于中國(guó)建筑企業(yè)日益提升的技術(shù)實(shí)力、極短的施工工期和較低的人力成本，可以認(rèn)為中國(guó)建筑企業(yè)稱霸全球建筑市場(chǎng)的趨勢(shì)將加速。

中信證券分析師潘建平給予行業(yè)“強(qiáng)大于市”投資評(píng)級(jí)。個(gè)股方面關(guān)注：中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、中國(guó)中冶、中材國(guó)際、金螳螂和精工鋼構(gòu)。

渤海證券

公司主業(yè)包括建筑施工、水泥制造、民爆、高速公路、金融、煤炭、水力發(fā)電七個(gè)板塊，“三大主業(yè)”指的就是前三個(gè)。2009年新簽建筑施工訂單在400億元以上，年底結(jié)轉(zhuǎn)訂單在800億元以上，不缺訂單。高速公路業(yè)務(wù)，目前公司已經(jīng)在運(yùn)行中的高速公路有兩條，剛剛配股融資了些錢，打算在四川再弄一條，這些都是資源，前期投入很大，但是一旦投入運(yùn)營(yíng)，后面的現(xiàn)金流是非?？捎^的。金融業(yè)務(wù)，具體來(lái)說(shuō)是指公司的投資業(yè)務(wù)，公司投資了很多券商的股權(quán)，持有8765.96萬(wàn)股的長(zhǎng)江證券，持有233萬(wàn)股的華泰證券，參股國(guó)泰君安、華泰聯(lián)合證券等公司，此外還持有涉及商業(yè)銀行、鐵路運(yùn)營(yíng)、化工、民爆等多個(gè)行業(yè)的公司股權(quán)，這些資產(chǎn)要么不斷貢獻(xiàn)收益，要么通過(guò)上市等手段帶來(lái)驚人的投資回報(bào)，比如公司投資2個(gè)億參股了武漢城市開發(fā)投資公司，而后者持有大量東湖高新的股權(quán)。

渤海證券分析師唐笑預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益分別為0.58、0.77、1.02元，市盈率分別為18.8、14.1、10.7倍，給以其“買入”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為15元。

中國(guó)玻纖：產(chǎn)銷基本平衡靜待價(jià)格啟動(dòng)

中信建投

公司控股的巨石集團(tuán)擁有玻纖產(chǎn)能約90萬(wàn)噸，包括浙江桐鄉(xiāng)、江西九江和四川成都三大玻纖生產(chǎn)基地。目前規(guī)模位居國(guó)內(nèi)第一，世界第二。玻纖市場(chǎng)有向好趨勢(shì)，公司目前產(chǎn)能利用率能達(dá)到90％以上，全年銷量大約在60萬(wàn)噸，目前庫(kù)存大約20萬(wàn)噸，正常庫(kù)存大約7-8萬(wàn)噸，新增庫(kù)存大約在12-13萬(wàn)噸，全年累計(jì)產(chǎn)能利用率大約在80％以上。此外，公司目前產(chǎn)銷基本平衡，三季度有消化庫(kù)存的趨勢(shì)。公司銷售下游以經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)為主，目前經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品價(jià)格仍存在不確定性，經(jīng)銷商囤貨周期已經(jīng)由之前的一年縮短到3個(gè)月的周期，現(xiàn)在手中存貨很少或基本沒(méi)有，可以預(yù)計(jì)如果市場(chǎng)一旦有漲價(jià)苗頭的話，那么下游經(jīng)銷商會(huì)及時(shí)做出反應(yīng)，加緊囤貨，對(duì)公司庫(kù)存快速吸收。

中信建投分析師田東紅等預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益分別為－0.06、0.53、1.10元。鑒于公司業(yè)績(jī)彈性大，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)非常敏感，如果價(jià)格大幅上漲的話，其業(yè)績(jī)上漲的空間很大。給予其“買入”投資評(píng)級(jí)。

東華科技：新增訂單平穩(wěn)增長(zhǎng)

海通證券

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為化工、石油化工領(lǐng)域相關(guān)的工程咨詢?cè)O(shè)計(jì)服務(wù)和工程承包服務(wù)，公司的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)、總承包業(yè)務(wù)是其未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。目前，公司的總承包業(yè)務(wù)模式采用國(guó)際通行的EPC工程總承包模式，這樣的總承包業(yè)務(wù)模式的主要優(yōu)點(diǎn)是能夠保證工程質(zhì)量、工程進(jìn)度和公司具有較高的盈利能力。此外，2009年中期設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)的毛利率較上年同期增長(zhǎng)6.11個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司工程設(shè)計(jì)及咨詢項(xiàng)目的單個(gè)合同額較大，且工程設(shè)計(jì)質(zhì)量和項(xiàng)目管理水平有較大提升，項(xiàng)目成本控制和人力資源運(yùn)用較為合理，致使設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，進(jìn)而提高了項(xiàng)目的盈利能力。另外，公司訂單有望在2008年低迷后出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。隨著“四萬(wàn)億”投資的刺激及經(jīng)濟(jì)的回暖，企業(yè)的投資意向有所增強(qiáng)，特別是煤化工項(xiàng)目的投資有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2009年公司新增訂單能夠達(dá)到25億元左右。

海通證券分析師江孔亮預(yù)計(jì)公司2009—2011年每股收益分別為0.84、1.15、1.43元；

考慮FMTP項(xiàng)目具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其主要指標(biāo)處于世界領(lǐng)先水平，未來(lái)有望給公司帶來(lái)重大的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)和潛在收益。給予其“增持”評(píng)級(jí)。

貴州茅臺(tái)：上調(diào)出廠價(jià)格業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定

銀河證券

公司目前發(fā)布公告稱，鑒于產(chǎn)品原輔材料價(jià)格上漲、市場(chǎng)供求狀況以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略需要等因素，決定自2010年1月1日起適當(dāng)上調(diào)貴州茅臺(tái)酒出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為13％。白酒屬于酒桌必需消費(fèi)品，與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)度較高，未來(lái)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)上升而將會(huì)呈現(xiàn)同向上升趨勢(shì)。漲價(jià)效應(yīng)可促“每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流／每股收益”與“預(yù)收款項(xiàng)／收入”再次引發(fā)關(guān)注。這兩個(gè)指標(biāo)反映出的邏輯有利于保障未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。此次貴州茅臺(tái)酒平均上調(diào)幅度約為13％，普通53度茅臺(tái)酒出廠價(jià)上調(diào)幅度約為14％，現(xiàn)金流入增量超過(guò)10億元。此次提價(jià)有利于公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司2010年初提價(jià)后，可望提升經(jīng)銷商信心，因此有助于提高當(dāng)年銷售景氣度，未來(lái)幾年具體增速需要決定于宏觀經(jīng)濟(jì)。

銀河證券分析師董俊峰認(rèn)為，鑒于預(yù)收賬款的處理，公司未來(lái)若干年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

中國(guó)中鐵：低碳經(jīng)濟(jì)刺激鐵路建設(shè)加速

申銀萬(wàn)國(guó)

公司已經(jīng)在房地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)方面形成了一定的規(guī)模效應(yīng)。在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司擁有土地儲(chǔ)備接近1800萬(wàn)方，接近萬(wàn)科的一半，而2009年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入將達(dá)50億元左右，為公司未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展提供了保障。我國(guó)鐵路建設(shè)發(fā)展長(zhǎng)期滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，在低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代，這一矛盾將更加突出：我國(guó)目前鐵路營(yíng)運(yùn)里程數(shù)為8萬(wàn)公里，依照國(guó)家規(guī)劃，12年新增營(yíng)運(yùn)里程4萬(wàn)公里。且在低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代，鐵路運(yùn)輸方式由于其環(huán)保方面的優(yōu)勢(shì)將更加受到重視，因此，鐵路投資規(guī)劃仍有上調(diào)的可能。另外，2010年鐵路施工毛利率將有所復(fù)蘇：2009年，由于新開工項(xiàng)目多，完工比例未達(dá)20％的項(xiàng)目按照毛利率為0的審慎原則確認(rèn)收入，拉低了工程承包業(yè)務(wù)的總體毛利率。2010年，這一情況將有所改善，加之前期進(jìn)展緩慢的調(diào)差調(diào)概將有所加速，公司整體毛利率復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)將較為明顯。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師勵(lì)雅敏等預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益分別為0.32、0.39、0.45元，市盈率分別為21.2、17.6、15.2倍，維持其“增持”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為9.5元。

武漢凡谷：業(yè)務(wù)全面開花海外市場(chǎng)可期

湘財(cái)證券

公司目前同華為的合作占營(yíng)收一半左右份額，但其同諾西、愛(ài)立信、中興的合作將漸入佳境，進(jìn)入爬坡階段，有望多面開花，成為公司未來(lái)主要看點(diǎn)。目前，國(guó)內(nèi)需求或?qū)⒎啪?，海外增長(zhǎng)仍待明年合適時(shí)機(jī)，同國(guó)際主系統(tǒng)設(shè)備商合作逐步進(jìn)入收獲階段，建議靜待確定性增長(zhǎng)時(shí)機(jī)的到來(lái)。隨著3G大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入新階段，通信設(shè)備行業(yè)內(nèi)部的增長(zhǎng)速度已經(jīng)出現(xiàn)分化，國(guó)內(nèi)在移動(dòng)通信領(lǐng)域的投資或?qū)⒔档?，而從海外?lái)看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下電信投資將企穩(wěn)回升，有望發(fā)力同國(guó)際主系統(tǒng)設(shè)備制造商的合作，實(shí)現(xiàn)新一輪的快速增長(zhǎng)。公司在成為愛(ài)立信全球合格供應(yīng)商后，經(jīng)過(guò)前一階段產(chǎn)品試量供應(yīng)，預(yù)計(jì)將會(huì)在2010年年內(nèi)進(jìn)入批量供應(yīng)階段；而同其他運(yùn)營(yíng)商的合作也有望進(jìn)入更深入階段。

湘財(cái)證券分析師吳友文等預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益分別為0.66、0.80、0.91元，市盈率分別為29.3、24.1、21.4倍，給予其“增持”投資評(píng)級(jí)。