不進則退：香港金融業(yè)的困境與出路

郭　觀

在全球金融體系中，香港應定位于為中國金融發(fā)展戰(zhàn)略服務，做自己可做、能做而國家想做卻做不了的事情，才能真正鞏固和發(fā)展其國際金融中心地位。

香港在國家金融發(fā)展戰(zhàn)略中占有十分重要的位置。10月23日，溫家寶總理在出席東盟領導人系列會議會見港澳記者時強調，香港作為國際金融中心的地位不會改變，而中央推動金融開放及金融改革措施，都選擇香港做試點。然而，受近年來金融業(yè)迅猛發(fā)展及當前危機沖擊的影響，地區(qū)和全球金融格局正處于新一輪的調整期，洗牌態(tài)勢明顯，香港金融業(yè)也面臨不進則退的嚴峻考驗。香港應抓住當前國際金融調整和中國推動金融開放的機遇，發(fā)揮優(yōu)勢，搶先布局，在服務中國金融發(fā)展戰(zhàn)略的過程中，提高自身金融競爭力，進一步鞏固和發(fā)展國際金融中心地位。

國際金融競爭與危機

暴露香港金融業(yè)的脆弱性

近年來，國際金融業(yè)發(fā)展迅猛，即使危機爆發(fā)也未停止你追我趕，競爭激烈程度前所未有。與紐約、倫敦等國際金融中心相比，香港金融業(yè)的競爭力尚存在較大差距。

與生產(chǎn)脫節(jié)，嚴重偏向貿(mào)易和股市。香港自身經(jīng)濟規(guī)模狹小，金融業(yè)缺乏實體經(jīng)濟支持，嚴重依賴銀行、保險和股市。銀行和保險業(yè)主要為貿(mào)易和地產(chǎn)服務，港股也偏向發(fā)展和推銷金融衍生品以為生財之本，如認股證等高風險、投機性強的金融買賣。而生產(chǎn)融資所需要的期貨、債券、風險投資等市場則發(fā)展緩慢，成交量有限。

海外金融資本占絕對優(yōu)勢，本地金融機構缺乏競爭力，存在行業(yè)空洞化隱憂。銀行業(yè)中，外資銀行無論在數(shù)量、資本金、存貸款量等方面均占絕對優(yōu)勢，而本地銀行多為中小銀行，所占市場份額不足20％。證券業(yè)也以高盛、摩根大通、瑞銀等海外券商為主體，其市場操作對港金融市場的運作影響很大，2009年3月英國匯豐控股股價暴跌震動香港就是一個例子。香港金融活動雖然活躍，但沒有一家有重大國際影響的金融機構將總部設在香港，多數(shù)只是出于獲利或避險目的而把香港視作金融資本一個易進易出、大進大出之地。將來一旦出現(xiàn)外資大規(guī)模撤離情況，香港金融業(yè)有空洞化隱憂。

市場高度開放但規(guī)模較小，外部風險極易放大。香港的股票、外匯、銀行存貨款、期貨衍生品等主要金融產(chǎn)品的市場規(guī)模，與全球性金融中心相比仍有較大距離。據(jù)全球證券交易所聯(lián)合會(WEE)統(tǒng)計，2008年香港股市成交量1.6萬億美元，居世界第七位，但只占紐約總成交量的4.8％，倫敦的30％。在外匯市場上，香港占有率也僅為4.4％。市場規(guī)模小使香港易受外部經(jīng)濟環(huán)境的影響。2008年9月金融危機爆發(fā)，風險迅即在香港放大，特區(qū)政府數(shù)據(jù)顯示香港金融業(yè)同年第四季即受重創(chuàng)，收益按年急挫58％，其中銀行業(yè)收益急挫45％。1997年亞洲金融危機、2008全球金融危機均顯示，危機對香港所產(chǎn)生的沖擊要遠超周邊地區(qū)。

金融熱點事件頻發(fā)，顯示內(nèi)部監(jiān)管漏洞。金融危機以來，香港金融熱點事件頻頻發(fā)生，如累計期權事件、匯豐股價暴跌事件、雷曼迷你債事件、中信泰富事件、電訊盈科私有化風波等。這些事件顯示香港金融存在監(jiān)管水平落后、對累計期權等復雜金融衍生品的風險認識不足、對大機構和大股東監(jiān)管過寬、對小股東利益缺乏保護等問題。不能制亂即為亂制。產(chǎn)生這些問題的一個重要根源在于香港是在自治基礎上建立起來的自律性監(jiān)管體系，監(jiān)管機構實行企業(yè)化運作，大投資者話語權過重。

聯(lián)系匯率制下港元地位不斷下降，金融根基出現(xiàn)不穩(wěn)跡象。香港實行了26年的聯(lián)匯制旨在穩(wěn)定港元幣值和降低市場交易費用，但近年來美元不斷貶值，匯率大幅波動，在國際貿(mào)易中的地位明顯動搖，聯(lián)匯制下港元也跟著“搖蕩”走低，以前在港投資無匯率風險的優(yōu)勢隨之大打折扣。今年以來受美元熱錢持續(xù)流入的影響，香港金融管理局為穩(wěn)定聯(lián)匯制干預市場日益頻密，難度加大。港元穩(wěn)定事關港金融根基，未來前途已是一個不可回避問題。

外部競爭新態(tài)勢

擠壓香港金融生存空間

金融危機促使各國調整金融發(fā)展策略，全球金融生態(tài)發(fā)生新變化。內(nèi)地金融布局調整，香港國際金融中心地位面臨不進則退的嚴峻考驗：

國家金融戰(zhàn)略調整帶來政策壓力。以金融危機為契機，國家調整金融發(fā)展戰(zhàn)略布局。2009年4月14日，國務院在《關于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)和先進制造業(yè)建設國際金融中心和國際航運中心的意見》文件中明確要求，上海到2020年基本建成與我國經(jīng)濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心，間接表明香港的金融地位不再“一枝獨秀”，這直接對香港構成政策層面的壓力。

東亞地區(qū)金融競爭加劇直接形成對港擠壓之勢。香港在東亞主要面臨東京與新加坡兩大競爭對手的挑戰(zhàn)。東京以日本的大國金融為支撐，股市市值遠超香港。新加坡在政府主導下構建金融中心，依托東南亞，離岸金融業(yè)務強，金融體系與人才更加符合西方文化。由于擔心香港的競爭，特別是擔憂中國通過香港排擠兩國在區(qū)域金融體系中的地位與話語權，日本與新加坡聯(lián)手排斥香港。兩國近來一直謀求統(tǒng)一資本市場的交易規(guī)則與產(chǎn)品，積極參與全球市場整合，力圖分化、弱化香港的競爭優(yōu)勢。

全球金融趨勢和生態(tài)變動加快考驗香港金融的應變能力。金融危機的爆發(fā)，促使世界金融格局進一步變動。以投資銀行和復雜金融衍生品為主要業(yè)務的紐約和倫敦，雖然因被視為危機“策源地”而影響力有所下降，但未見大衰，且美英等國正將其主要精力從擺脫危機轉移到努力使自身金融更富有競爭力上面來。金融危機也使金融業(yè)務和運作方式發(fā)生改變，復雜金融衍生品被稱為“毒資產(chǎn)”正遭抨擊和拋棄，各金融機構將工作重點轉移到傳統(tǒng)業(yè)務上，并主要專注于發(fā)展股票、債券、基金等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和已經(jīng)廣為人所接受的金融衍生品。盡管西方金融走回傳統(tǒng)的路子難言能走多遠，但已與香港仍熱衷衍生品交易形成對比。金融危機還促使全球金融監(jiān)管趨嚴。2009年2～6月，英國、歐盟與美國紛紛提出自己新的監(jiān)管舉措，并醞釀成立統(tǒng)一的監(jiān)管機構，擴大政府監(jiān)管的權力與范圍，對對沖基金和場外交易實行更嚴格的監(jiān)管等。面對國際金融改革新趨勢，香港金融及監(jiān)管體系正面臨堵漏、補漏與改革、創(chuàng)新的雙重壓力。

在服務中國金融開放的進程中提升香港金融競爭力

香港要鞏固和發(fā)展金融中心地位，關鍵在于要與內(nèi)地金融改革開放進程結合起來，充分發(fā)揮自身競爭力優(yōu)勢，化被動為主動，增強金融競爭力?？蓮囊韵滤膫€方面著手：

找準定位發(fā)揮香港金融的獨特優(yōu)勢。香港要提高金融競爭力，其戰(zhàn)略方向是要把自身的金融體系建設納入到國家發(fā)展戰(zhàn)略框架內(nèi)，從提升中國金融地位人手，尋求其在中國崛起過程中發(fā)揮作用，是香港金融的最根本定位，是

其立于不敗之地的最根本保證。在全球金融體系中，香港應定位于為中國金融發(fā)展戰(zhàn)略服務，做自己可做、能做而國家想做卻做不了的事情，才能真正鞏固和發(fā)展其國際金融中心地位。有鑒于此，香港提高金融競爭力，既要考慮國內(nèi)金融改革開放的背景，又要跟蹤、研究整個國際金融體系改革方向與做法。

特區(qū)政府應主動謀劃，發(fā)揮主導作用，確保香港在危機后的全球金融競爭中占有先機。特區(qū)政府要積極、主動制定金融發(fā)展的長遠規(guī)劃，提高管治能力，排除各種政治干擾，保持政局穩(wěn)定，為金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。要注意加強內(nèi)部金融監(jiān)管，強化和協(xié)調金管局、證監(jiān)會和港交所等監(jiān)管機構的職能，在嚴格監(jiān)管的基礎上維護香港金融體系的國際性和開放性。同時，還要加強與內(nèi)地金融合作，共同保障金融安全。兩地監(jiān)管部門應深化合作，當務之急是香港應協(xié)助國家建立人民幣跨境流通監(jiān)測機制，對人民幣跨境流通進行監(jiān)控，解除國家后顧之憂。此外，兩地金融決策部門應加強在國際金融領域的協(xié)調，建立合作和應急機制，聯(lián)手應付突發(fā)事件，共同維護金融安全。

要充分調動和發(fā)揮香港金融業(yè)現(xiàn)有優(yōu)勢。當前，在經(jīng)濟衰退尚未結束、復蘇剛剛開始之際，許多國家金融行業(yè)已經(jīng)著手制定復蘇后的經(jīng)營戰(zhàn)略，力爭在全球經(jīng)濟復蘇之后占據(jù)金融發(fā)展制高點。本地區(qū)內(nèi)香港在區(qū)位、法治、人才、國際化、稅收等方面仍具有突出優(yōu)勢。香港金融機構的運作模式國際化，會計、審計等均采用國際標準，具有國際業(yè)務強、聯(lián)系廣泛的優(yōu)勢，能彌補內(nèi)地企業(yè)開展國際業(yè)務的不足。香港金融業(yè)應充分發(fā)揮這些優(yōu)勢，揚精鼓銳，外引內(nèi)聯(lián)，既幫助內(nèi)地企業(yè)走向世界，又可依托內(nèi)地壯大自身金融實力。

要抓住當前提升競爭力的幾個突破點。在中央和地方政府的協(xié)調、配合下，香港應抓住機遇，實現(xiàn)多方突破。

突破點一：大力拓展人民幣業(yè)務，發(fā)展多功能人民幣離岸中心。2009年7月，國家啟動人民幣貿(mào)易結算試點工作，有意把香港建設成為人民幣通向亞洲各國的流通樞紐和集散中心。據(jù)香港金融管理局測算，中國出口中有20％～30％業(yè)務可用人民幣進行結算，如果按照中國每年10000億美元的出口規(guī)模推算，人民幣貿(mào)易結算的規(guī)?？蛇_到每年2000億至3000億美元，人民幣在區(qū)域貿(mào)易中作為貿(mào)易結算貨幣潛力巨大。香港應全力推動人民幣跨境結算，為下一步發(fā)展人民幣業(yè)務創(chuàng)造條件：如以貨幣互換協(xié)定為契機，積極倡導貿(mào)易伙伴用人民幣進行計價和結算，推動人民幣成為香港與東盟國家貿(mào)易中重要的結算貨幣；推進東亞地區(qū)的區(qū)域貨幣合作，協(xié)助人民幣成為區(qū)域內(nèi)的主導貨幣；構建人民幣回流和投資機制，發(fā)展人民幣離岸市場，為境外人民幣持有者開辟投資渠道。只有做好這些事，才能在香港推動人民幣從貿(mào)易結算貨幣向投資貨幣、儲備貨幣發(fā)展，使香港不但成為人民幣離岸結算中心，而且成為人民幣離岸遠期匯率市場和以人民幣計價的離岸金融產(chǎn)品中心。

突破點二：建立大宗商品的期貨交易中心，提升香港在國際市場的定價能力。當前，中國對石油、礦石等大宗原材料和產(chǎn)品有大量的需求，但在國際市場上缺乏定價能力。香港可以利用自由港的地位，以中國的需求為依托，建立為中國發(fā)展服務的區(qū)域性大宗商品的交易中心和定價中心。如可在香港建立原油期貨市場，吸引俄羅斯和中東、非洲、拉美等不甘受美歐控制的產(chǎn)油國，以及中國和東南亞等石油需求企業(yè)參與，形成亞太區(qū)原油定價中心。同時，在條件成熟時香港也可建立服務于中國與周邊地區(qū)需要的區(qū)域性乃至國際性的鐵礦、銅礦、糧食、大豆等大宗商品的期貨市場。這些區(qū)域性定價市場形成后，必然吸引國際資本參與，香港銀行業(yè)務隨之增加，金融衍生品也會相應推出，整個市場就會盤活，其國際金融中心的地位就會得到提高。

突破點三：建立人民幣債券市場。當前，中央政府已出臺多項措施鼓勵香港發(fā)展人民幣債券市場，例如9月28日財政部首度在香港發(fā)行60億元人民幣國債，支持香港壯大人民幣債券市場。今后，香港還應出臺多項政策措施，鼓勵合資企業(yè)和內(nèi)地企業(yè)來港發(fā)行人民幣債券，從而開拓更廣闊的融資平臺，為香港提升金融競爭力注入更多“活水”。