重估人民幣

人民幣貶值并不能挽救因全球需求萎縮造成的中國出口下降。

最近一段時(shí)間以來，關(guān)于人民幣是否應(yīng)該貶值的討論再度成為熱門話題。盡管一些政府官員公開呼吁人民幣匯率穩(wěn)定，然而在中國國內(nèi)，一些著名的政策評論員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家均主張人民幣貶值，且貶值程度應(yīng)大于1.5％，只有這樣才能有助于中國的制造商們在全球出口市場中獲得更大的競爭優(yōu)勢。

這種觀點(diǎn)是錯的。盡管也許人民幣貶值會在短期內(nèi)讓中國的制造業(yè)出口變得更有競爭力，但是人民幣的貶值至少會引發(fā)三個(gè)嚴(yán)重問題。

首先，中國出口放緩并不是由于國內(nèi)生產(chǎn)成本增加造成的，而是由全球需求萎縮導(dǎo)致的。隨著其它國家進(jìn)口的進(jìn)一步萎縮，像中國這樣出口過剩產(chǎn)能的國家不得不減少出口，這是一個(gè)必然的數(shù)學(xué)推理。

事實(shí)上，中國出口的萎縮程度比絕大多數(shù)亞洲出口國要小得多。中國的貿(mào)易順差實(shí)際上獲得了大幅增長。這意味著在全球需求收縮的大形勢下，中國比其它亞洲出口國所遭受的平均損失要小。盡管其它亞洲國家已經(jīng)貶值了本國的貨幣，他們?nèi)匀辉谙鄬Φ母偁幹刑幱诹觿?。這個(gè)事實(shí)令“中國的出口優(yōu)勢正在逐步喪失”的論點(diǎn)站不住腳。

其次，也是更重要的，隨著全球需求萎縮，中國向這個(gè)艱難的國際市場輸出過剩產(chǎn)能所做出的任何嘗試都將迫使其貿(mào)易伙伴在更大的程度上壓縮產(chǎn)量。中國政府曾經(jīng)表示，中國能為這場全球危機(jī)做貢獻(xiàn)的最好方式就是刺激需求。世界需要從中國獲得的并不是需求總量的增長，而是凈需求量的增長，即需求總量減去生產(chǎn)總量，衡量指標(biāo)是貿(mào)易順差(負(fù)凈需求)的規(guī)?；蛘叱嘧?正凈需求)的規(guī)模。

中國的貿(mào)易順差，換言之，是中國向全球輸出過剩產(chǎn)能的反映。一月份中國的貿(mào)順差達(dá)到了令人驚訝的390億美元，這創(chuàng)下了該國貿(mào)易順差第二高的歷史紀(jì)錄。在此之前，中國已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月實(shí)現(xiàn)破紀(jì)錄的月貿(mào)順差了。這意味著中國事實(shí)上已經(jīng)減少了對全球凈需求的貢獻(xiàn)，導(dǎo)致全球失衡對其它國家造成了更加惡劣的影響。隨著全球需求在未來的兩年中進(jìn)一步收縮，中國貿(mào)易順差的任何一點(diǎn)增長都令世界其它國家生產(chǎn)商不得不削減生產(chǎn)，解雇工人，其程度要遠(yuǎn)大于全球需求收縮呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)。

這幾乎必然引發(fā)人們對中國采取不正當(dāng)競爭的廣泛批評?，F(xiàn)在，中國已經(jīng)與印度、印度尼西亞以及其它亞洲國家發(fā)生了比較嚴(yán)重的貿(mào)易爭端，在美國、歐洲和世界其它國家也引發(fā)了貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。在這個(gè)時(shí)候，人為制造更多的保護(hù)主義顯然不合時(shí)宜。對人民幣貶值，無論貶值程度多么細(xì)微，都會被視為中國對《斯姆特·霍利關(guān)稅法》的回答。1930年美國國會通過的該法案確立了美國的高關(guān)稅，引發(fā)了其它貿(mào)易伙伴的同等做法。由于擾亂了國際貿(mào)易秩序，該法案變得臭名昭著。而中國的行為很可能引發(fā)國際貿(mào)易摩擦的升級。

二十世紀(jì)的整個(gè)二十年代，美國一直是全球最大的貿(mào)易順差國家，然而諷刺的是，該國后來卻成為了全球貿(mào)易萎縮最大的受害者，《斯姆特一霍利關(guān)稅法》正起到了推動作用。在需求萎縮的大環(huán)境下，正是那些擁有過剩產(chǎn)能的國家——貿(mào)易順差國家——在國際貿(mào)易體系的崩潰中更容易受到傷害?，F(xiàn)在中國在全球的出口大國地位較當(dāng)年的美國有過之而無不及，中國很可能在貿(mào)易戰(zhàn)中受到巨大傷害。

第三，中國的經(jīng)濟(jì)必須從嚴(yán)重依賴出口的外向型經(jīng)濟(jì)向側(cè)重國內(nèi)市場轉(zhuǎn)型。這個(gè)過程是無比艱難的?，F(xiàn)在貶值人民幣意味著沒有充分把握住正在發(fā)生的變化，很有可能推動經(jīng)濟(jì)向錯誤的方向發(fā)展——即通過強(qiáng)調(diào)出口行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中的重要性來進(jìn)一步束縛已經(jīng)非常低迷的國內(nèi)市場。從依賴出口到依賴國內(nèi)消費(fèi)的艱難轉(zhuǎn)型是不可回避的，推遲這一進(jìn)程只會加重轉(zhuǎn)型的難度。

這看似違反直覺，中國實(shí)際上應(yīng)該繼續(xù)對人民幣重新估值，但是在此之作為人民幣匯率的交換條件，中國和美國、歐洲必須達(dá)成一個(gè)明確的協(xié)議，并且制定一些刺激凈需求增長的有效措施，中國出口商品的流入國才能繼續(xù)保持對中國出口商品保證開放的市場。作為全球最大的過剩產(chǎn)能輸出國，中國在全球需求崩潰的大環(huán)境下，無法避免艱難的轉(zhuǎn)型過程。中國和海外國家政策制定者的目標(biāo)是必須在未來的數(shù)年中盡量放慢調(diào)整的速度，其方式是通過磋商確保全球貿(mào)易失衡程度逐漸有序扭轉(zhuǎn)。這需要合作，而不是人民幣貶值。