牛年亞洲經(jīng)濟形勢預(yù)測

在世界性衰退加劇和投資出逃的影響下，伴隨著出口的萎縮和許多區(qū)域資本市場的崩潰，亞洲度過了喧囂的2008～2008年年初，基于其旺盛的國內(nèi)需求、出口以及全球的流動性，我們曾希望亞洲能夠幸免于難?，F(xiàn)在看來，這樣的估計明顯太過樂觀了。許多亞洲經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長和工業(yè)生產(chǎn)都急劇放緩，我們擔(dān)心這一前景在2009年上半年將會繼續(xù)惡化。

金融市場的崩潰和這次危機擴散速度之快令各國當(dāng)局始料未及。得益于其與國際金融市場的融合還不充分，亞洲金融市場與最劇毒的金融產(chǎn)品仍保持著安全的距離。他們的資產(chǎn)平衡表基本上是健康的，并且不良貸款的數(shù)量基本仍在可控范圍內(nèi)。盡管如此，現(xiàn)在亞洲發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)處在全球性衰退的警戒線邊緣。對于未來的一年，我們預(yù)測如下：

2009年的增長將低于2010年。2009年，除日本之外的亞洲地區(qū)的增長率將下降到5％，而且現(xiàn)在看來，由于全球經(jīng)濟放緩周期延長的可能性很大，亞洲的出口和國內(nèi)需求將在2009年底或者2010年開始緩慢恢復(fù)。

預(yù)期大多數(shù)亞洲貨幣會進一步貶值。盡管各國的政府干預(yù)會影響這一過程，但去杠桿化仍會延續(xù)至2009年上半年，亞洲各國貨幣兌美元匯率會進一步貶值。并且，到下半年，美國公債擴張還會進一步推動這種趨勢。

房地產(chǎn)不再是安全港。盡管利率很低、趨勢是長期持續(xù)向上的，信貸危機還是已經(jīng)擴散到這一區(qū)域的房地產(chǎn)市場。香港和新加坡的商業(yè)地產(chǎn)將遭受金融部門縮減信貸的打擊。

別指望資產(chǎn)凈值會在短期內(nèi)回到危機前水平。盡管政府實施了刺激計劃，資產(chǎn)凈值與危機前水平依然無法相比。在經(jīng)濟將迅速惡化，尤其是受到通貨緊縮的威脅的時候，收入預(yù)期將全面降低，達到短期內(nèi)的低谷。

出口將持續(xù)疲軟。由于經(jīng)濟放緩擴散到所有的新興市場，貿(mào)易貸款額度幾乎蕩然無存，出口量在2008年第四季度急劇縮減。在2009年末之前，出口將無法從疲態(tài)中恢復(fù)。

在低通脹的情況下，流動性將繼續(xù)擴張。低通脹國家和高個位數(shù)、甚至兩位數(shù)通脹國家的消費者價格指數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)將下降到個位。對那些已經(jīng)開始放開流動性的國家來說，這為利率的進一步下調(diào)撥出了空間，而菲律賓和巴基斯坦則因此可以開始(啟動寬松的貨幣政策)。

社會動蕩將會增加。由于經(jīng)濟危機的進一步深化，亞洲的政府將不得不面臨越來越多的社會動蕩。必須找出財政審慎和反周期支出之間的艱難平衡。政府間更多的合作努力可以有助于分擔(dān)負擔(dān)，并且當(dāng)鎮(zhèn)壓變成抑制動亂的工具選擇時，也可以互相進行間接的勸說。

與他們的西方同行相比，亞洲的銀行在2009年會表現(xiàn)更佳。由于金融危機轉(zhuǎn)化為徹底的經(jīng)濟衰退，亞洲的銀行將面臨利潤的縮減的壞賬的上升。然而，侵襲了他們歐美同業(yè)者的災(zāi)難性損失和之后的接連破產(chǎn)應(yīng)該不會困擾他們。實力較弱的機構(gòu)會發(fā)現(xiàn)他們的生存能力受到了挑戰(zhàn)，于是出現(xiàn)進一步的合并。

盡管預(yù)警信號已經(jīng)出現(xiàn)了好幾個月，但是很多亞洲國家似乎還是毫無準備，甚至對于經(jīng)濟危機的嚴重性不以為意。有些地方甚至覺得這只是一次金融市場的危機，影響僅限于那些愚蠢的投行和基金之中。還好這種觀點很快轉(zhuǎn)變了過來，現(xiàn)在亞洲的政策制定者已經(jīng)進行了積極的回應(yīng)。不過，隨著去杠桿化的進一步深化，亞洲的資本市場依然處在危險中。

編譯：段醒予