２００９年股市投資策略

2009年全球經濟的不確定性繼續(xù)存在，2009年將是政策和經濟周期激烈搏斗的一年。中國股市仍然是利好與風險并存。

2009年新年第一天的股市不負眾望，收出開門紅。但隨著眾多虧損股、業(yè)績大幅滑坡股以及大小非解禁股壓力的釋放，行情的發(fā)展仍然不容樂觀。

2008年A股市場一片慘淡，上證綜指下跌幅度近70%。在經歷了2008年的股市暴跌行情以后，許多投資者甚至認為2009年會跌到1000點之下，仿佛中國股市從此崩潰。認真推敲一下，就會發(fā)現，這樣的觀點和2007年夏天諸多投資者看好股市到一萬點又有什么不同呢?只是過去投資者盲目樂觀看多，現在投資者盲目悲觀看空。

從銀河證券、國金證券等券商的預測看，2009年的A股或將改變持續(xù)下行的走勢，但在流動性、大小非、宏觀經濟等多空因素的激烈博弈下，市場很難發(fā)生根本性的向上逆轉。

但是，我們也應該注意到，2008年下半年推出的4萬億投資計劃，有望平滑經濟周期的波谷。在經濟周期向下的階段，由于需求和投資的共同衰退，造成了經濟增長的回檔現象，這是市場經濟運行中的必然現象。不過在政府的調控下，通過增加財政投資來擴大總投資，并適度刺激需求，有望降低這次經濟周期回落的程度，形成波峰很高但是波谷并不深的不對稱周期。所以股市并不會像一些投資者想象的那樣會出現更深幅度的調整。

所以，2009年將是政策和經濟周期激烈搏斗的一年，雖然許多人認為經濟自身規(guī)律不可抗拒，但從世界范圍來看，政策對經濟周期的影響程度將越來越大。

如何抓住賺錢機會

不管看不看好2009年的股市，由于2008年股民虧損巨大，大家想在2009年“撈回本錢”的心理還是有的。由于巨額大小非解禁所形成的天花板效應，2009年的中國股市很難從根本上發(fā)生逆轉，整體大幅上漲的可能性很小，但2009年賺錢的機會并不是沒有，相反，賺錢的機會會比2008年多，但這個機會仍然是結構性和階段性的。鑒于2008年那種好壞不分、泥沙俱下的下跌，很多好公司的股票都被錯殺了，這也是2009年賺錢的機會——就在于你能不能把2008年錯殺的股票找出來。

在2009年三四月份，是2008年年報集中披露階段，這個時期是個重要的時間點，股市的轉機及風險都可能在這個時間集中暴露出來。如果大家從年報中看到企業(yè)2008年第四季度業(yè)績的大幅度滑坡，那就是股市最糟糕的情況，當然也是轉機的機會，因為滑坡已經成為過去，未來的預期可能比現在好，那股市也可能會好轉。

當前中國股市中市值比例最大的一塊是周期性行業(yè)，購買周期性行業(yè)的股票有一個鐵的原則，就是在市盈率方面一定要高買低賣，而不是低買高賣。比如拿兗州煤業(yè)(600188)這只股票來說，這只股票在2009年1月份的市盈率只有5倍左右，這樣的市盈率是不是太低了?如果單純用市盈率來測算，這是只低市盈率的好股票。那你要不要出手買呢?且慢!市盈率越低就越不是買的時候，除非你擁有大量資金，想做超長線投資，才會在這個時候買，散戶這時候買的話，風險仍很大。原因何在?因為雖然這只股票跌了很多，但是股票的風險并沒有完全釋放。假如到2009年一季報的時候，再看兗州煤業(yè)(600188)的市盈率，可能就不是5倍了，有可能是50倍甚至更高了。買股票就是買預期，而不是買現在。只有到了虧損披露出來，為大家所接受之后，這只股票的風險才算得以釋放，那時，才是大資金波段建倉的時機。

2009年結構性投資機會要立足于大量的信息獲取，以及細致地分析和把握上，基本的落腳點應該是企業(yè)的利潤狀況和前景。上市公司的業(yè)績主要取決于兩方面，一個是產品的毛利率，一個是企業(yè)的開工率。從2008年第四季度開始，全球經濟明顯進入衰退，原材料價格也就是從那時開始大幅下滑的。而大部分上市公司的存貨周轉期一般在2～4個月。所以，2008年第四季度和2009年第一季度是企業(yè)消化高價庫存的時期，這個時候，成本很高，但產品的需求和價格都降下來了，這將導致企業(yè)賬面利潤的大幅下降，許多上市公司將遭到這種負面因素的影響。而到2009年夏天，高價庫存消化的差不多的時候，經濟衰退對企業(yè)利潤的影響將主要表現在開工率方面。

對于那些需求剛性的上市公司，比如軍工防務類的公司，屬于不完全競爭行業(yè)，需求剛性強，受經濟周期的影響很小?？梢哉f，軍工是抗經濟周期的行業(yè)，例如中兵光電(600435)，它將成為國內首家軍工光電防務資產整體上市的公司。中兵光電的軍品業(yè)務將形成 6 大系列產品——遠程控制技術產品、穩(wěn)定技術產品、火控技術產品、慣性制導與光電控制技術產品、智能機器人產品、無人機產品。為完成中國軍隊機械化和信息化建設的雙重任務，未來10～20年，國防開支將保持穩(wěn)定增長趨勢。再比如滄州明珠(002108)等上市公司，由于產品需求不會因為經濟不景氣而下降，所以其業(yè)績將恢復性增長，同時受益于原材料下降造成的毛利率提高，股價將率先走強，達到甚至超過歷史高位。

對于產品需求彈性比較大的上市公司來說，關鍵要看企業(yè)的固定成本到底多大。對于財務結構中固定成本低的行業(yè)，利潤滑坡的幅度不會太大，相關上市公司的股價也會反彈。而對于產品需求彈性大，固定成本又高的公司，激烈的競爭很可能會給公司帶來嚴重的虧損，如有色金屬，這類上市公司的股票就要適當注意回避。

謹慎看待券商推薦的“金股”

當2009年到來的時候，各個券商2009年投資策略報告也端上了臺面。我們不能完全不信這些研究員的研究報告，但我們也不能一味地相信他們的預測。因為，就在一年前，或許也是同一批研究員，有的曾給出2008年上證指數將可能上摸10000點的預測。當初券商預測的2008年“金股”也是全軍覆沒，沒有一個成為真正的“金股”。如今，“萬點論”無疑讓券商研究所如芒在背(見表1:十大券商2008年預測和2009年預測對比)。

梳理一下2008年券商投資策略報告中的大盤預測部分，就會發(fā)現沒有一家券商準確預測了2008年的A股市場。這不能不讓人有些擔憂，這些天天在電視前亮相的名嘴們講起來頭頭是道，但怎么就看不透大盤呢?

但不可否認，這些券商的預測對不少股民還是有不少吸引力的，我們梳理了一下，從部分券商中選擇了一部分值得推薦的“金股”刊登出來，供投資者參考。還是那句老話:股市有風險，投資須謹慎。股民要想取得好的投資收益，道聽途說、小道消息都是靠不住的，關鍵是要提高自身的投資素養(yǎng)和判斷能力。

1、招商證券:“內需+現金”

招商證券認為，在財政支出的作用下，中國經濟可能在2009年下半年出現階段性反彈，整體上呈現衰退中筑底的特征。探底—反彈—再探底的主旋律將是中國經濟在“衰退—筑底—復蘇”過程中躑躅前行的最好寫照。

招商證券認為，2009年市場將主要呈現出以下波動趨勢:從2009年1月起，如果外圍股市走穩(wěn)，A股市場可能以震蕩盤升的形式實現反彈;2009年4月份之前預計將有多重因素導致市場調整，如垃圾債違約率上升、中國出口回落到零增長甚至負增長、房地產行業(yè)資金緊張、上市公司可能就2008 年四季度業(yè)績進行反向會計粉飾;2009 年中期前后可以期待一次較大級別的估值修正型反彈;2009年四季度之后市場可能再度出現較大幅度的調整。

具體到行業(yè)配置，應以“內需+現金”主題為主。建議增持鐵路設備與電力設備等受益政府投資拉動的行業(yè)，并關注階段性受益政策刺激的消費品行業(yè)，如汽車、房地產、家電等。同時，考慮到盈利全面加速下滑的趨勢，建議相對均衡配置。當下半年企業(yè)盈利增速見底后，建議增持機械、金融、可選消費等可能率先復蘇的下游周期性行業(yè)，并關注上游原材料行業(yè)的并購重組。

具體到個股而言，在財政政策的刺激下，可配置下列個股:鐵路建設行業(yè)的中國中鐵、中國鐵建;軍工行業(yè)的西飛國際、航天電器;水泥行業(yè)的祁連山，機械行業(yè)的三一重工、中聯(lián)重科、徐工科技;通信設備行業(yè)的中興通信、烽火通信;醫(yī)療保健行業(yè)的通化東寶、康美藥業(yè);汽車行業(yè)的上海汽車、一汽轎車。

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2、光大證券:“尋找資產注入軌跡”

光大證券研究所預計，2009年股市將呈現反復探底、波動加大的態(tài)勢，政府投資帶來了結構性機會。在需求下降和產能過剩的壓力下，盈利增速下降趨勢短期難以逆轉，今年一季度甚至上半年仍面臨盈利增速惡化程度的不確定性。而且2009年股票供給壓力仍較大，制約著市場的反彈高度。

在行業(yè)配置方面，光大證券研究所認為，配置主線在于追尋政府投資引發(fā)的需求提升。政府投資受益的行業(yè)主要包括水泥、電網設備、機械、鐵路、環(huán)保;以及受營運商重組變革、3G牌照發(fā)放等政策變化受益的通訊設備行業(yè)。從交易性機會的角度，應該密切把握資產重組機會。

光大證券研究所以“尋找資產注入軌跡”為題，對2009年可能存在的資產重組標的進行了分析。根據目前行業(yè)景氣、資本市場環(huán)境以及企業(yè)的情況，光大證券研究所篩選出最具有資產注入預期的標的，分別為上海機場、福建高速、桂冠電力、新世界、黃海股份、一汽夏利、東安動力、中化國際和航天動力等。光大證券研究所認為，政府政策和市場環(huán)境的推動，以及企業(yè)在自身利益驅動下的強烈動機，都將使2009年成為資產注入的良機，資產注入是今年重要的投資主題。