透支想象

年初以來的中國股市在全球的短暫搶跑并不意味著中國經(jīng)濟(jì)基本面的迅即改善。

在一系列令人應(yīng)接不暇的“振興規(guī)劃”輪番轟炸中，喋喋不休的A股市場在2009年頭兩個月內(nèi)逼至2400點，升幅近27％，這一度撩撥起投資者沉睡多時的欲望——根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的信息，2月的第三周，滬深兩市新增股票賬戶數(shù)超過48萬，創(chuàng)下53周以來的新高。但就在同一周，羸弱的信心讓上翹的K線甩出一個蝎子尾——10天內(nèi)跌去12％，那些急于抄底或僅想解套的人們被無情地蜇了一下。

但無論如何，股市開始重新回到人們討論的話題中來。2009年值得再賭一次嗎?答案并不樂觀。

中國奇跡并不能擺脫環(huán)球同此涼熱的命運(yùn)。環(huán)顧四周，壞消息正在加劇——美國2008年第四季度GDP增長同比下滑3.8％，為27年來單季最大跌幅；日本1月份貿(mào)易錄得赤字9526億日元，是30年以來最差數(shù)據(jù)。出口同比下滑45.7％，亦創(chuàng)記錄以來最大跌幅。

“我自己現(xiàn)在沒有一分錢投在股市里。”一位華富基金的高級分析師對《環(huán)球企業(yè)家》說。依靠股市吃飯的分析師們似乎異常團(tuán)結(jié)地站在了股市的對立面。這樣的擔(dān)憂更多是基于對經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂，“今年中期的時候經(jīng)濟(jì)情況可能會惡化，一旦四萬億的刺激效應(yīng)沒了各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都可能面臨下滑。”國信證券分析師武建剛對《環(huán)球企業(yè)家》說。

投資者原本寄希望于中國政府的強(qiáng)力刺激方案能夠推動股市的又一波行情。3月5日在北京召開的全國人大會議也被賦予重重想象。但他們必須面對的現(xiàn)實是，4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案和一系列后續(xù)的產(chǎn)業(yè)振興計劃，基于股市表現(xiàn)先于實體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的原理，已經(jīng)在兩個月的A股反彈中被透支殆盡。

那些政府行業(yè)振興規(guī)劃提振下大幅走強(qiáng)的汽車和有色金屬類股成了這一輪下跌行情的最先跳水者。中國最大的汽車生產(chǎn)商上海汽車2月26日、27日兩天內(nèi)跌去18％，至人民幣7.34元，該股在截至當(dāng)月24日的17個交易日中曾漲逾50％。云南銅業(yè)，這個有色金屬板塊的明星股票也幾乎重演這一軌跡。

“支撐‘振興’行情的很多是熱錢?！蔽浣▌傉f。今年1月份新增信貸規(guī)模達(dá)到了1.62萬億元人民幣，同比增長超過100％。市場人士分析，連續(xù)幾個月的信貸寬松所帶來的流動性，并未充分注入到實體經(jīng)濟(jì)部門創(chuàng)造新的生產(chǎn)力。其中新增的票據(jù)融資超過6500億人民幣，對于這些賬面上資金的去向，市場分析人士普遍認(rèn)為，相當(dāng)一部分曲線進(jìn)入了股市。對此的一個有力佐證是，2月中旬央行決定審核新增貸款資金使用去向的時候，一直保持溫和上漲的上證綜合指數(shù)2月17日以2.93％跌幅觸發(fā)了倒v字形走勢。

但決策層已注意到貨幣快速增長的潛伏危險，并利用央行票據(jù)來回籠資金，在2月份央行的凈回籠資金就達(dá)3475億人民幣。摩根大通中國證券市場主席李晶在一份研究報告中指出：2009年初流動性推動的上揚(yáng)可能難以維系。預(yù)計2月份月度新增貸款將從1月份1.6萬億元人民幣的最高月度紀(jì)錄減少至8000億元人民幣。

如此，2009年股市頭兩個月的偽黎明將面臨著“釜底抽薪”的局面。歸根結(jié)底，持續(xù)的上揚(yáng)最終需要回歸宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)支撐。

2月11日公布的1月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)給整個2009年的開局蒙上了一絲陰影。1月份出口、進(jìn)口分別下降17.5％、43.1％，對于來料加工轉(zhuǎn)出口為主導(dǎo)的中國制造而言，進(jìn)口的大幅下滑意味著下一輪的出口數(shù)據(jù)將更加難看。

事實上，工業(yè)體系的日子已經(jīng)非常難熬。經(jīng)濟(jì)學(xué)者巴曙松早年在基層銀行做行長，他發(fā)現(xiàn)用電量更能真實地反映企業(yè)狀況。據(jù)統(tǒng)計顯示，1月份全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量為2476.37億千瓦時，同比下降12.30％，這已經(jīng)是去年10月以來發(fā)電量的持續(xù)下滑，至少說明企業(yè)的產(chǎn)能在繼續(xù)惡化。

鋼鐵價格也一直成為衡量國內(nèi)工業(yè)活力的重要指標(biāo)，由于受到2008年末經(jīng)濟(jì)刺激方案的影響，從2008年11月開始，剛剛完成巨幅跳水的鋼價格迎來T--波反彈，然而反彈到今年1月中旬便難以為繼。如果將A股表現(xiàn)和國內(nèi)鋼材價格表現(xiàn)畫在同一張坐標(biāo)軸上便會發(fā)現(xiàn)，兩者的曲線起伏驚人的一致。伴隨著這一變化的，是1月份鋼材庫存量的大幅增加，環(huán)比劇增了30％。

這一戲劇性變化既是工業(yè)體系虛弱的表現(xiàn)，亦是房地產(chǎn)——另一個用鋼大戶的真實寫照。盡管房地產(chǎn)商不得不放下身段推出降價措施，2009年頭兩個月，商品房交易量仍在萎縮。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄表示，按照目前國內(nèi)商品房的銷售速度，開發(fā)商庫存的商品房需要24個月才能出清。而近期盛傳的房地產(chǎn)將被列人一攬子產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃之中，也被官方辟謠。種種跡象表明，雖然地產(chǎn)拖累整體經(jīng)濟(jì)下行明顯，但受困于仍然高企的房價，決策層有意讓地產(chǎn)商加快“存貨出清”的力度。至少在短期內(nèi)，這會讓地產(chǎn)相關(guān)的50個行業(yè)繼續(xù)忍受冬天的煎熬。

2009年少數(shù)幾個還能拿出尚可業(yè)績的行業(yè)可能是銀行業(yè)。然而中期來看國內(nèi)的銀行業(yè)恰恰成為了各行業(yè)風(fēng)險積累的最后承擔(dān)者，不論是去年底快速增加的新增貸款違約風(fēng)險，還是存量貸款因破產(chǎn)企業(yè)而遭受的損失，最終都將影響到銀行那脆弱的利潤表。

鑒于市場普遍預(yù)計上市公司即將陸續(xù)公布的業(yè)績會令人失望，一些經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的早期跡象已開始受到質(zhì)疑，使得投資者將重新評估A股市場近期反彈的可持續(xù)性。大多數(shù)上市公司將于未來數(shù)周公布2008年業(yè)績，分析師表示，在全球金融危機(jī)的影響下，上市公司第四財政季度業(yè)績預(yù)計將大幅下滑。

獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠向《環(huán)球企業(yè)家》分析，不排除2009年有上演“技術(shù)性”反彈的可能，但到2010年，市場出于對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期將再次下滑。實際上，熊市很可能要持續(xù)2009年全年和2010年的大部分時間。只有當(dāng)中國和美國已經(jīng)徹底完成結(jié)構(gòu)改革——前者更多地消費，后者更多地生產(chǎn)，創(chuàng)造出可持續(xù)的增長模式，市場才會重返牛市。

A股市場上一次從熊市走到2007年10月的6014點整整用了6年時間。如出一轍的是，美國分析師也勸告投資者，至少要耐心持有股票5到6年，才有可能獲得超出市場平均利潤水平的獲益。若此，2009年中國股市已無甚可述。

2009.3.5—2009.3.20

3月6日

華納兄弟根據(jù)經(jīng)典同名漫畫改編的“超級英雄”類電影《守望者》(Watchmen)正式在美國上映，由《300》的導(dǎo)演扎克·斯奈德(Zack snyder)執(zhí)導(dǎo)。這部從1990年代初就開始籌拍、幾經(jīng)波折的影片先期首映評論如潮，但褒貶不一。

3月8日

2009年德國漢諾威電子展覽會(CeBIT)閉幕。AMD因財務(wù)問題退出，號稱將精力集中在更重要、針對性更強(qiáng)的展會上

3月10日

中國國家統(tǒng)計局公布2009年2月CPI和PPI。在1月份CPI受春節(jié)因素影響有所失真的情況下，2月份的指數(shù)尤為重要

主題為“氣候變化：全球風(fēng)險、挑戰(zhàn)與決策”的會議在哥本哈根舉行，介紹全球氣候變化科學(xué)最新情況，并努力在《京都議定書》即將失效的情況下為今年底在當(dāng)?shù)嘏e行的聯(lián)合國氣候變化會議(第15次締約方會議)上就削減全球溫室氣體排放量達(dá)成新協(xié)議做好鋪墊

3月13日

諾基亞E75在英國上市，可以389.99英鎊(約合人民幣4000元)的零售價預(yù)定

第十一屆全國人大第二次會議與全國政協(xié)十一屆二次會議同時閉幕

3月15日

OPEC在維亞納舉行第152屆常規(guī)會議，很可能通過進(jìn)一步減產(chǎn)來支持價格。但其成員國在OPEC產(chǎn)出政策和自身預(yù)算需求間的平衡難以達(dá)成一致，給是否減產(chǎn)及落實減產(chǎn)造成阻力

3月17日

美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在華盛頓舉行為期兩天的政策會議以商討利率問題。在上一次會議中FOMC決定將聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率維持在0到0.25％不變

3月18日

第16屆亞太財務(wù)總監(jiān)圓桌會議在上海召開

寶馬將在官方網(wǎng)站公布2008財年完整年報。其去年集團(tuán)營收溫和下降5％至532億歐元，汽車部門營收下降9％至487.8億歐元，明顯盈利。隨著經(jīng)濟(jì)形勢的長期低迷，以寶馬為代表的豪華車廠商將迎來更艱難的一年。